每經(jīng)記者：彭斐 每經(jīng)編輯：陳俊杰

一場(chǎng)缺乏基本面支撐的資本狂歡被再次被“急剎車”。

3月12日晚間，剛剛完成更名的銦靶新材（哈爾濱）股份有限公司（ST京藍(lán)，SZ000711，股價(jià)4.65元，市值135.65億元）發(fā)布公告稱，因股票價(jià)格嚴(yán)重脫離公司業(yè)績(jī)情況，自3月13日開(kāi)市起停牌核查。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自今年1月下旬以來(lái)，ST京藍(lán)的股價(jià)猶如脫韁的野馬，在短短一個(gè)多月內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)176.79%。然而，在這場(chǎng)由“靶材轉(zhuǎn)型”“資產(chǎn)注入”與“海外購(gòu)礦”等多重概念交織的炒作盛宴背后，卻是公司2025年預(yù)計(jì)虧損超1.5億元、控股股東逾期未付千萬(wàn)元補(bǔ)償款，以及捉襟見(jiàn)肘的現(xiàn)金流。

如今，深交所已對(duì)異常交易行為果斷出手。面對(duì)高達(dá)23倍的高市凈率，ST京藍(lán)的泡沫還能吹多大？

股價(jià)狂飆引監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注，估值泡沫遠(yuǎn)超行業(yè)水平

ST京藍(lán)近期的走勢(shì)堪稱瘋狂。數(shù)據(jù)顯示，ST京藍(lán)股票于2026年3月10日、3月11日、3月12日連續(xù)3個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)14.00%。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，公司股票2026年1月23日至2026年3月12日期間，漲幅已達(dá)到176.79%。

在此期間，該股多次觸及股票交易異常波動(dòng)情形，甚至有1次觸及嚴(yán)重異常波動(dòng)情形。

此次已是ST京藍(lán)短期內(nèi)的第二次停牌核查。

此前，ST京藍(lán)股票2026年1月23日至2026年2月26日期間漲幅為116.67%，曾于2月27日起停牌核查3個(gè)交易日。然而，復(fù)牌后的ST京藍(lán)依然未能平息市場(chǎng)過(guò)熱的情緒。

面對(duì)愈演愈烈的非理性炒作，監(jiān)管果斷出手。

ST京藍(lán)3月12日晚間公告顯示，經(jīng)查詢，深交所官網(wǎng)發(fā)布的監(jiān)管動(dòng)態(tài)顯示，ST京藍(lán)股票已于近期被深交所重點(diǎn)監(jiān)控。部分投資者在交易公司股票過(guò)程中存在影響股票交易正常秩序的異常交易行為，深交所依規(guī)對(duì)相關(guān)投資者采取了暫停交易等自律監(jiān)管措施。

為維護(hù)投資者利益，ST京藍(lán)申請(qǐng)自2026年3月13日開(kāi)市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從估值角度來(lái)看，ST京藍(lán)當(dāng)前的股價(jià)已處于高處不勝寒的境地。截至2026年3月12日，公司市凈率高達(dá)23.41。而根據(jù)中上協(xié)行業(yè)分類，公司所屬資源循環(huán)類平均市凈率為2.21。

ST京藍(lán)股票市凈率與同行業(yè)情況存在顯著差異，最新市凈率顯著高于行業(yè)平均水平，與公司持續(xù)虧損、主營(yíng)業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定盈利的現(xiàn)狀嚴(yán)重背離。

在3月12日晚間公告中，ST京藍(lán)稱，近期公司股票價(jià)格受市場(chǎng)情緒、概念炒作等因素影響出現(xiàn)大幅波動(dòng)，部分市場(chǎng)觀點(diǎn)對(duì)公司的新業(yè)務(wù)發(fā)展、資產(chǎn)注入、更名及估值重構(gòu)后的市值增長(zhǎng)等方面存在過(guò)度解讀與過(guò)高預(yù)期，與公司目前的實(shí)際業(yè)績(jī)存在較大偏差。

基本面慘淡藏多重風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)硬傷難掩

與熱火朝天的盤(pán)面形成鮮明對(duì)比的，是ST京藍(lán)的基本面。

在盈利能力方面，ST京藍(lán)的業(yè)績(jī)已連續(xù)多年處于虧損狀態(tài)，2023年底完成破產(chǎn)重整后，2024年度歸母扣除非凈利潤(rùn)為-1.19億元。而根據(jù)2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年度扣非凈利潤(rùn)將進(jìn)一步下探至-2.2億元至-1.5億元，虧損幅度同比擴(kuò)大25.63%至84.26%。

此外，ST京藍(lán)在3月12日晚間公告中提到，公司含鋅銦固危廢資源化利用業(yè)務(wù)在2024年和2025年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為負(fù)數(shù)。扣除資產(chǎn)減值、股權(quán)激勵(lì)等非經(jīng)營(yíng)性因素影響后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)目前仍處于虧損狀態(tài)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，支撐股價(jià)大漲的核心概念均存在極大的不確定性，甚至有“畫(huà)餅”之嫌。

2026年3月9日，ST京藍(lán)完成了工商變更登記，正式將名稱變更為“銦靶新材（哈爾濱）股份有限公司”。然而，“銦靶新材”目前還只是一個(gè)空殼概念。

ST京藍(lán)表示，公司靶材業(yè)務(wù)目前仍處于所收購(gòu)產(chǎn)線的檢修復(fù)產(chǎn)階段，尚未正式啟動(dòng)生產(chǎn)，亦未產(chǎn)生相關(guān)營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)。ITO靶材行業(yè)下游客戶對(duì)產(chǎn)品要求嚴(yán)苛，即使公司生產(chǎn)出產(chǎn)品，也需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間驗(yàn)證，市場(chǎng)開(kāi)拓、訂單獲取存在較大不確定性。

此外，市場(chǎng)曾對(duì)實(shí)控人旗下鑫聯(lián)環(huán)保科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫聯(lián)科技”）資產(chǎn)注入抱有極高期望。但現(xiàn)實(shí)是，產(chǎn)業(yè)投資人承諾2025年12月31日前啟動(dòng)鑫聯(lián)科技資產(chǎn)注入程序，公司已逾期未完成重組預(yù)案制定。因前期受到行政處罰，公司預(yù)計(jì)未來(lái)3年內(nèi)無(wú)法通過(guò)發(fā)行股票實(shí)施資產(chǎn)注入，只能采用現(xiàn)金方式。但截至2025年三季度末，公司賬面資金僅912.63萬(wàn)元。

ST京藍(lán)提醒稱，對(duì)于體量龐大的鑫聯(lián)科技，公司資金有限，擬分批現(xiàn)金收購(gòu)，存在2027年年底前無(wú)法完成全部資產(chǎn)注入的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)關(guān)于ST京藍(lán)將形成全球銦資源壟斷等傳聞存在顯著夸大成分。事實(shí)上，鑫聯(lián)科技個(gè)舊總部基地近五年的銦產(chǎn)量分別僅為96噸、114噸、99噸、47噸和5噸。

此外，ST京藍(lán)控股股東的誠(chéng)信與資金鏈雙重危機(jī)，成為懸在上市公司頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。根據(jù)2023年的《重整投資協(xié)議》，控股股東云南佳駿觸發(fā)了2024年度5208.51萬(wàn)元的業(yè)績(jī)補(bǔ)償義務(wù)。然而，截至目前，公司僅收到補(bǔ)償款600萬(wàn)元，剩余4608.51萬(wàn)元逾期未收到。因未按照公開(kāi)披露的信息履行業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，云南佳駿已被深交所給予通報(bào)批評(píng)處分，并被黑龍江證監(jiān)局采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。

結(jié)合ST京藍(lán)2025年預(yù)虧情況，預(yù)計(jì)將觸發(fā)新的、金額較大的現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)。但截至2026年2月27日，云南佳駿累計(jì)質(zhì)押公司股份占其所持比例高達(dá)92.59%，資金周轉(zhuǎn)壓力巨大，后續(xù)履約能力存疑。此外，歷史遺留的中科鼎實(shí)業(yè)績(jī)補(bǔ)償，仍有1600余萬(wàn)元現(xiàn)金及1400余萬(wàn)股股票未收回，存在很高的無(wú)法收回風(fēng)險(xiǎn)。