作者：Evin

編輯：劉致呈

審核：徐徐

最近B站發(fā)布了最新財(cái)報(bào)。

看數(shù)據(jù)，這份財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)相當(dāng)能打：

2025年，B站全年?duì)I收303.5億元，同比增長(zhǎng)13.1%；凈利潤(rùn)為11.9億元，同比轉(zhuǎn)虧為盈。

天眼查APP信息顯示，B站2018年赴美上市，2021年港股二次上市。

這是上市多年來(lái)，B站交出的第一份全年盈利的財(cái)報(bào)。

對(duì)于B站這么一家專(zhuān)注于ACG、二次元內(nèi)容的平臺(tái)來(lái)說(shuō)，虧損了這么多年后，首次全年盈利頗有意義。

過(guò)去，市面上常有關(guān)于B站何時(shí)盈利的討論，可能很多人都沒(méi)想到，B站盈利這一天來(lái)得這么快。

要知道，B站2024全年還虧損了13.47億，短短一年，就歷史性地進(jìn)入盈利階段：凈利潤(rùn)11.9億，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)一躍來(lái)到了25.9億。

資本市場(chǎng)方面，B站美股、港股表現(xiàn)出了一致性，均出現(xiàn)了向下波動(dòng)的情況。

平心而論，B站這份財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不差，尤其是四季度業(yè)績(jī)，廣告業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)27.35%，要知道，這年頭，各品牌方都在拼命地削減預(yù)算，B站廣告業(yè)務(wù)如此迅猛增長(zhǎng)，已是罕見(jiàn)。

那么，B站虧了這么多年，這份全年盈利的財(cái)報(bào)到底意味著什么？

這些問(wèn)題，值得深究。

為盈利，B站亮出底牌

來(lái)看看B站是怎么盈利的。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，主要是靠廣告+游戲拉動(dòng)。

B站的主要業(yè)務(wù)中，占比最高的是增值服務(wù)，營(yíng)收約119.3億元，同比增長(zhǎng)8%；其次是廣告業(yè)務(wù)，全年?duì)I收100.58億元，同比增長(zhǎng)23%；第三是游戲業(yè)務(wù)，全年?duì)I收63.9億元，同比增長(zhǎng)14%；而IP衍生品以及其他業(yè)務(wù)則同比下降3%。

這幾項(xiàng)業(yè)務(wù)中，廣告+游戲是營(yíng)收貢獻(xiàn)的主力。

廣告增速貢獻(xiàn)最大，我們主要來(lái)聊聊廣告業(yè)務(wù)。

四季度，B站廣告收入為30.4億元，同比增長(zhǎng)27%，其中，游戲、數(shù)碼家電、網(wǎng)服、電商和汽車(chē)五個(gè)行業(yè)貢獻(xiàn)最多。

這幾類(lèi)內(nèi)容，也對(duì)應(yīng)B站優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出最集中的幾個(gè)大類(lèi)。換句話來(lái)說(shuō)，B站用核心的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，正在帶動(dòng)廣告業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)。

這年頭廣告業(yè)務(wù)要增長(zhǎng)可不容易。

一方面，金主爸爸們都在砍預(yù)算；另一方面，不少品牌仍然偏向于容易出效果的短視頻平臺(tái)。

在這個(gè)背景下，B站廣告能有23%的全年增長(zhǎng)，是很牛的，含金量非常之高。

不過(guò)，廣告業(yè)務(wù)本身就意味著不確定性，說(shuō)白了，廣告業(yè)務(wù)能不能增長(zhǎng)，不是全靠B站自己能決定的。3C數(shù)碼類(lèi)產(chǎn)品的消費(fèi)補(bǔ)貼，品牌商家的預(yù)算增加，可能都是外部宏觀因素。換言之，國(guó)補(bǔ)不僅帶動(dòng)了京東3C增長(zhǎng)，也可能帶動(dòng)了品牌對(duì)B站的廣告投放。

明年廣告業(yè)務(wù)還能不保持這個(gè)增速？可能陳睿自己心底也沒(méi)譜。

不過(guò)，廣告業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)背后，其實(shí)也是B站亮出底牌：優(yōu)質(zhì)ACG內(nèi)容帶來(lái)流量對(duì)于品牌的吸引力。這可是B站一直握在手里的“核心資產(chǎn)”。

從此開(kāi)始，B站的商業(yè)化風(fēng)格開(kāi)始變了，至少開(kāi)始變得不怎么愛(ài)惜內(nèi)容的羽毛了。

但核心資產(chǎn)拿來(lái)變現(xiàn)能持續(xù)多久，是個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。

從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，內(nèi)容平臺(tái)的廣告業(yè)務(wù)飛速增長(zhǎng)，可能是有代價(jià)的。

就像小紅書(shū)，這些年，小紅書(shū)謀求商業(yè)增長(zhǎng)的代價(jià)，是內(nèi)容調(diào)性失衡，用戶(hù)一直都吐槽，小紅書(shū)原有的社區(qū)氛圍變了。當(dāng)然，變了的不只是氛圍，還有日益增長(zhǎng)的治理成本。

那么，對(duì)于B站來(lái)說(shuō)，代價(jià)是什么？

四季度，B站廣告營(yíng)收增長(zhǎng)27%，增速很猛，但同時(shí)財(cái)報(bào)顯示，四季度B站DAU環(huán)比下降了400萬(wàn)至1.13億，MAU環(huán)比下降了1000萬(wàn)至3.66億。

什么意思呢？

在大腳步推動(dòng)廣告變現(xiàn)的同時(shí)，B站的流量增長(zhǎng)，開(kāi)始有了新的波動(dòng)。

流量波動(dòng)可能意味著一件事兒：B站用戶(hù)們?cè)诒磉_(dá)某種態(tài)度：“飯可以恰，但如果初心變了，廣告變多了，用戶(hù)同樣有選擇不看的權(quán)力”。

B站變了嗎？

變了，也沒(méi)變。

變的是，B站的商業(yè)化的節(jié)奏，明顯加快了。

這份年報(bào)，B站控費(fèi)降本的意圖也是很明顯的，財(cái)報(bào)顯示25年B站的研發(fā)費(fèi)用降低了4.12%，市場(chǎng)、銷(xiāo)售和管理費(fèi)用卻基本沒(méi)變，營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的營(yíng)業(yè)支出也基本沒(méi)變。

換言之，管理層似乎也有意在財(cái)務(wù)上盡快盈利。

沒(méi)變的是B站的基本面。

今天的B站，用戶(hù)再多，廣告業(yè)務(wù)增速再快，本質(zhì)上還是個(gè)“內(nèi)容社區(qū)”的底子，縱然有游戲業(yè)務(wù)作為補(bǔ)充，但B站不是騰訊，核心競(jìng)爭(zhēng)力其實(shí)一直都沒(méi)變。

社區(qū)的問(wèn)題，從來(lái)不在于流量，而是在于內(nèi)容與商業(yè)化的兩難抉擇。

用戶(hù)體驗(yàn)的潔癖，自然而然就決定了平臺(tái)商業(yè)化的天花板。當(dāng)然，B站作為ACG內(nèi)容陣地的一哥地位不會(huì)動(dòng)搖，但今后還有沒(méi)有更多成長(zhǎng)性和想象空間？

還是需要看管理層能不能在兩者找到新的答案。

一個(gè)更商業(yè)化的B站，品牌該怎么看？

今天的B站，要想盈利絕非難事。

市場(chǎng)對(duì)于B站的期待，不是B站的廣告業(yè)務(wù)能掙多少錢(qián)，也不是游戲偶爾能搞一個(gè)小爆款，市場(chǎng)真正的期待可能是“靠天吃飯”的日子哪一天能結(jié)束。

而對(duì)于品牌、商家而言，這個(gè)問(wèn)題就變得更簡(jiǎn)單了：

一個(gè)廣告變現(xiàn)為驅(qū)動(dòng)的，商業(yè)味兒更濃的B站，還是一塊兒品牌增長(zhǎng)的肥沃土壤嗎？

要回答這個(gè)問(wèn)題，恐怕還是得從投放本身來(lái)看。

目前，B站上的廣告投放主要有這么三種形式：

第一種：與UP主合作商單，做內(nèi)容共創(chuàng)。

這是目前B站廣告投放最主流的方式，但品牌的投放成本、試錯(cuò)成本都很高。

這類(lèi)投放中，最難平衡的內(nèi)容調(diào)性與廣告植入，說(shuō)白了，用戶(hù)對(duì)廣告信息的容忍度低，需要用B站獨(dú)有的“恰飯”文化，來(lái)做平衡。

這就要求，品牌需要提高預(yù)算門(mén)檻。選擇質(zhì)量更高的UP主做內(nèi)容共創(chuàng)，比如“百大”。

做內(nèi)容共創(chuàng)，好在內(nèi)容產(chǎn)出質(zhì)量穩(wěn)定，用戶(hù)接受程度高，更符合平臺(tái)調(diào)性。

但可能也有潛在的問(wèn)題。比如制作成本問(wèn)題。這類(lèi)投放，軟廣需深度定制，硬廣效果差，創(chuàng)作成本遠(yuǎn)超圖文短視頻平臺(tái)，但最終效果，未必會(huì)超過(guò)抖音、快手。

更重要的是，新品牌想出頭并不容易。

根據(jù)最新的百大UP主數(shù)據(jù)顯示，超 6 成百大連續(xù)創(chuàng)作 5 年以上，其中 18 位UP主已超過(guò) 10 年。什么意思呢？在B站現(xiàn)有的內(nèi)容體系內(nèi)，可能已經(jīng)形成了一個(gè)完整的“秩序”結(jié)構(gòu)。

那么，如果在大部分頭部的UP主已經(jīng)形成了完整的商業(yè)伙伴生態(tài)的情況下，新的品牌投放，恐怕難以吃更多的紅利。

說(shuō)白了，新人UP主出頭越來(lái)越難，就難有真正的內(nèi)容紅利釋放出來(lái)，如果未來(lái)B站更傾向于商業(yè)化，這個(gè)問(wèn)題，可能會(huì)更明顯。

后續(xù)怎么更新內(nèi)容體系，鼓勵(lì)更多新人百大涌現(xiàn)？可能是B站需要深思的問(wèn)題。

第二種：建立品牌自身的內(nèi)容矩陣，然后給自身的內(nèi)容做投流增長(zhǎng)。

這種類(lèi)型的投放，也是品牌們最熟悉的投放方式。

不只是B站，淘寶、抖音、快手都有類(lèi)似的投放增長(zhǎng)方式，只不過(guò)，在電商平臺(tái)是開(kāi)旗艦店，而在B站上，則是開(kāi)設(shè)自家的賬號(hào)。

這類(lèi)投放，好處是能直接與用戶(hù)互動(dòng)，積累品牌自身的粉絲人氣，大部分品牌也都有入駐B站，只是，這類(lèi)動(dòng)作多為PR部門(mén)的工作，更多的偏品牌，而非業(yè)務(wù)層。

對(duì)于品牌而言，這類(lèi)內(nèi)容本質(zhì)上是私域流量，投放試錯(cuò)成本高，而且增長(zhǎng)效果可能也一般。

從增長(zhǎng)的角度來(lái)看，很難走量，畢竟大部分品牌投放，其實(shí)還是為了獲客增長(zhǎng)，所以要不斷地去找新流量來(lái)拉新變現(xiàn)。

如果預(yù)算不高，而且要增長(zhǎng)，這就需要考慮第三種：

信息流投放或者AI智能投放。

對(duì)于品牌來(lái)說(shuō)，這類(lèi)投放方式也不稀罕，比如字節(jié)的巨量引擎、淘寶阿里媽媽都有類(lèi)似的投流方式。

實(shí)際上，這類(lèi)投放，B站也需要拿出更多優(yōu)勢(shì)。

一個(gè)是流量層面，需要更多的吸引力。

這些年，B站也一直在嘗試內(nèi)豎屏內(nèi)容，而且平臺(tái)也有不少“短視頻”內(nèi)容出現(xiàn)，這也可能是B站DAU能增長(zhǎng)8%的原因之一，但8%的增長(zhǎng)看起來(lái)不錯(cuò)，但能不能維持住是個(gè)問(wèn)題。

流量問(wèn)題，說(shuō)穿了還是內(nèi)容問(wèn)題。雖然進(jìn)口日本動(dòng)漫的形式仍然不樂(lè)觀，但如何挖掘出更多優(yōu)質(zhì)國(guó)漫，可能會(huì)是B站支撐流量吸引力的一個(gè)重要思路。

另一個(gè)是技術(shù)層面，要盡快補(bǔ)上短板。

比如基礎(chǔ)設(shè)施要有更多穩(wěn)定性。

去年“雙十一”，市面上傳出消息，據(jù)用戶(hù)反饋，拉黑特定無(wú)頭像、無(wú)等級(jí)、無(wú)內(nèi)容的“幽靈賬號(hào)”并清除緩存后，B站開(kāi)屏廣告及首頁(yè)信息流廣告顯著減少。此后科技大V闌夕批評(píng)B站架構(gòu)“太草臺(tái)”。

當(dāng)時(shí)B站方面對(duì)此事也有回應(yīng)表示：消息不實(shí)。

拋開(kāi)漏洞問(wèn)題，從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，與抖音、快手、阿里等巨頭相比，B站在AI技術(shù)、廣告投放基礎(chǔ)設(shè)施等方面，可能還有差距?？傊?，有則改之無(wú)則加勉，這部分能力也需要進(jìn)一步去彌補(bǔ)。

從這三種投放方式來(lái)看，最有差異性，對(duì)品牌最有吸引力的是第一種。但對(duì)于B站而言，要重塑內(nèi)容格局，培養(yǎng)出更多百大UP，釋放出更多紅利絕非一朝一夕之功。

對(duì)B站商業(yè)化最有利的，其實(shí)是后兩種，因?yàn)楹髢烧?，不需要UP分成。但這可能就意味著B(niǎo)站需要更多增加短視頻內(nèi)容占比，并且降低UP主乃至百大對(duì)B站的商業(yè)化貢獻(xiàn)占比。

如果將來(lái)B站要變得更商業(yè)化，兩者如何取舍，也是一個(gè)頗為關(guān)鍵的問(wèn)題。

核心還是那個(gè)問(wèn)題：內(nèi)容調(diào)性與商業(yè)化天然就是一對(duì)矛盾，流量與營(yíng)收就是一種天然的零和博弈。

B站的確盈利了，但在盈利的B面，品牌投放紅利會(huì)不會(huì)消失？?jī)?nèi)容生態(tài)會(huì)不會(huì)劣化？

這不僅關(guān)乎品牌還會(huì)不會(huì)優(yōu)先考慮在B站投放，也關(guān)乎未來(lái)B站的UP主們還能不能“恰到更多飯”，關(guān)乎B站能不能有一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容生態(tài)？

這些問(wèn)題，環(huán)環(huán)相扣，需要妥善解決。

從這個(gè)角度來(lái)看，年度盈利還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，B站要走的路，依舊還很長(zhǎng)。

最后，作為B站十多年的老用戶(hù)，十多年來(lái)B的大會(huì)員沒(méi)斷過(guò)，看到B站盈利，打心底開(kāi)心，最后祝?！靶∑普尽保絹?lái)越好！

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息，展開(kāi)評(píng)論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。