中東土豪投資的蔚來，終于看到希望。

沒錯，剛剛 蔚來 發(fā)布了去年業(yè)績，首次實現季度盈利。

2025年四季度，蔚來凈賺不到3億，而以往單季度的凈虧損高達數十億。

中東土豪們，可算等到了一點好消息。

蔚來賺了，李斌笑了，但財報里的隱憂，也還是有。

全年下來，蔚來仍然凈虧損近150億，上一年凈虧損224億。

凈虧損有所收窄，蔚來虧錢造車數十年之后，終于開始慢慢賺錢。

李斌，也總算能給投資人一個交代了。

只是從2016年算下來，這十年蔚來燒了675億（研發(fā)費用），累計虧損1104億。

明明去年第三季度還虧著35億，蔚來怎么突然就賺錢了呢？

咱們一起研究一下它的財報變化。

首先是蔚來的收入，全年收入875億，增長33%，但毛利增長得夸張——

毛利119億，增幅84%，幾乎接近翻倍了！

整體毛利率也上去了，也逐漸擺脫“虧損造車”的困境。

造成這樣的原因主要是交付量，過去一年，蔚來單季度的交付水平均遠高于上一年。

全年賣了32.6萬輛，比上一年多賣了10萬輛。

樂道、螢火蟲、蔚來三大品牌， 形成高、中、低價格帶矩陣。

車賣得多了，收入規(guī)模上來了，成本也平攤了。

同時降價 帶來銷量的提升， 高端車的毛利又相對較高。

尤其是蔚來高端車降價很猛，去年直接砍10萬，比如新款ES8上市，起售價降到了41.68萬，曾經可是賣到52萬出頭的。

值得一提的是， 2025全年， 蔚來的其他銷售收入已經超過百億，這部分也貢獻了不少毛利。

而其他收入則是指二手車銷售、技術研發(fā)服務、 零部件配件銷售及車輛售后服務收入。

去年四季度實現“扭虧為盈 ” 的關鍵，在于蔚來大幅削減研發(fā)、銷售行政費用。

但全年算下來，其實三費支出并沒有砍掉很多。

其中研發(fā)費用少支出24億，但銷售行政費用反而多支出3個億。

再來看看蔚來的資產負債表現，多少還有一點隱憂。

首先是，流動負債高于流動資產。

其次是，總資產超1244億，但實際凈資產（剔除總負債）只有127億。

而蔚來負債占大頭的，是超533億的應付貿易款，也就是供應商的錢。

其次是未列明細的應計費用及其他負債，多達167億。

截至2025年末，現金儲備458億，其中現金112.74億，較上一年減少80億。

接下來，蔚來要面對的問題，是怎么持續(xù)盈利下去？

好在，蔚來給出的展望并不差，預計 今年一季度 交付量增長超90%。

好家伙，收入更是直接翻倍！

雖然李斌食言了多次，但蔚來這次，好像終于有點“咸魚翻身”的意思了。

只是，對于蔚來的盈利能否持續(xù)，沒有人能給出準確的答案，包括李斌。

其實不容易的。

參考理想汽車，它是蔚小理中最快實現盈利的，2022年第四季度首次盈利。

結果呢？

理想汽車去年第三季度，又開始出現虧損了。

并且，蔚來投入大量資金的換電模式，打造的護城河正在一點點動搖？

你看比亞迪前不久的發(fā)布會，充電已經幾乎和加油一樣快了，充電從10%到97%，只用9分鐘。

就打一局三角洲的功夫，電車就能充滿了~

蔚來守了多年的補能壁壘，在比亞迪的閃充面前，些許尷尬。

造車企業(yè)，也太不容易了。

首次盈利的蔚來，加油！

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