3月9日，東風集團股份（0489.HK）發(fā)布公告，其私有化（指由上市公司大股東作為收購建議者所發(fā)起的收購活動，全數(shù)買回其他中小股東手上的股份，買回后撤銷該上市公司的上市地位，實現(xiàn)100%國有控股）及嵐圖汽車以介紹方式登陸港股的議案獲股東大會高票通過。預計3月19日，嵐圖汽車將在港交所正式掛牌，成為獨立登陸國際資本市場的高端新能源汽車主體，港股市場即將迎來“央國企高端新能源第一股”。

這一結(jié)果，不僅是資本市場對嵐圖汽車經(jīng)營業(yè)績與技術(shù)實力的信任投票，更是一場籌謀已久戰(zhàn)略棋局的關鍵落子。透過這場“騰籠換鳥”式的資本運作，外界得以窺見一家汽車央企如何在產(chǎn)業(yè)變革的深水區(qū)，以更具想象力的資本手段為轉(zhuǎn)型發(fā)展破局開路。

一“分”一“聚”背后的改革邏輯

此次交易的核心框架并不復雜，卻蘊含著深刻的戰(zhàn)略考量。東風集團股份將持有的嵐圖汽車股權(quán)進行分派，推動嵐圖以介紹方式正式登陸港股；與此同時，東風汽車對旗下東風集團股份將實現(xiàn)100%國有控股，治理結(jié)構(gòu)進一步簡化，決策效率顯著提升。

這一“分”一“聚”之間，是東風汽車對自身資本架構(gòu)的主動優(yōu)化。過去數(shù)年，受多重因素影響，東風集團股份的估值邏輯與新能源業(yè)務的成長性之間出現(xiàn)錯配。一個無法充分反映新能源資產(chǎn)價值的平臺，不僅難以有效配置資源，反而需要承擔額外的合規(guī)成本與管理精力。

此時選擇推動嵐圖赴港上市，既是對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價值重估，更是戰(zhàn)略聚焦的必然選擇。東風集團股份實現(xiàn)100%國有控股后，東風汽車能夠更高效地整合全域資源，將資金、技術(shù)、人才等核心要素向新能源、智能化等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中。這既符合國資委對央企聚焦主責主業(yè)的要求，也為后續(xù)專業(yè)化整合奠定了堅實基礎。

嵐圖的赴港上市，則是這場資本運作的“點睛之筆”。作為東風新能源轉(zhuǎn)型的重要載體，嵐圖近年來展現(xiàn)出強勁的成長性——2023年至2025年，銷量從5.03萬輛增至15.02萬輛，復合年增長率達73%；營收從127.5億元攀升至348.6億元；2025年實現(xiàn)凈利潤10.2億元，成功實現(xiàn)年度盈利。根據(jù)灼識咨詢的資料，嵐圖汽車已成為行業(yè)內(nèi)最快實現(xiàn)單季度盈利、經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的新能源車企。

這樣一份成績單，已足以支撐一個獨立的估值故事。對于投資者而言，一個發(fā)展持續(xù)加速的汽車央企品牌擁有著值得期待的成長紅利；對于嵐圖自身發(fā)展而言，則打開了對接國際資本市場的通道，為品牌后續(xù)研發(fā)投入、產(chǎn)能擴張、全球化布局提供了更靈活的融資可能。

轉(zhuǎn)型發(fā)展“新”成效筑牢改革底氣

任何資本運作，最終都要落到實業(yè)基本面。這一方案的高票通過，背后是東風汽車轉(zhuǎn)型發(fā)展扎實業(yè)績的支撐，是東風汽車近年來系統(tǒng)性改革的自然延伸，更是資本市場對其轉(zhuǎn)型成果的高度認可。

持續(xù)提升的銷量是最有力的證明。2025年，東風汽車新能源汽車銷量歷史性跨越百萬輛大關，達到105.3萬輛，同比增長22.6%。其自主品牌銷量超155萬輛，銷量占比超60%，標志著東風汽車已形成由自主品牌主導的發(fā)展格局。

在技術(shù)層面，東風汽車多年的高投入正進入“收獲期”。截至2025年12月，東風汽車已累計擁有有效專利2.83萬件，其發(fā)明專利授權(quán)量連續(xù)四年位居自主整車集團首位。其中，馬赫混動發(fā)動機熱效率突破48%，刷新行業(yè)紀錄；東風牽頭研發(fā)的車規(guī)級高端MCU芯片DF30已實現(xiàn)量產(chǎn)，旗下自主品牌車型芯片國產(chǎn)化率達67%；行業(yè)最大噸位16000T一體化壓鑄產(chǎn)線更已建成投產(chǎn)。

作為東風汽車旗下高端智慧新能源品牌，嵐圖科技硬實力也尤為亮眼。截至2025年底，嵐圖累計申報專利超7200項，專利增速位居新能源車企領先地位，發(fā)明授權(quán)量在央國企二級子企業(yè)中排名領先。在高端MPV領域，嵐圖夢想家憑借卓越的產(chǎn)品力，斬獲銷量、質(zhì)量、口碑“三冠王”，已達成20萬輛的交付里程碑。

打造央企改革的東風樣本

跳出個案，此次嵐圖赴港上市，也為央企新能源轉(zhuǎn)型提供了一個值得關注的發(fā)展范本。長期以來，傳統(tǒng)車企的新能源業(yè)務面臨著共性困境：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難以獲得獨立的市場定價。東風汽車此次的資本重組方案，就為行業(yè)提供了一種解題思路——以資本運作的手段，為新能源業(yè)務開辟獨立發(fā)展空間。

這一模式的深層價值，在于實現(xiàn)了“央企資源+市場機制”的融合。東風作為汽車央企，擁有制造體系、供應鏈、品牌口碑等深厚積淀；嵐圖赴港上市后，則可以依托國際資本市場的資源配置功能，引入更市場化的激勵機制、更靈活的決策流程，讓“聽得見炮火的人指揮戰(zhàn)斗”，成為東風汽車站穩(wěn)世界市場的“尖兵”。

對嵐圖汽車而言，登陸港股其意義也遠超資本層面。一方面，依托港股國際化平臺，嵐圖將進一步拓寬融資渠道，為核心技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能布局優(yōu)化、全球化拓展提供資本支撐；另一方面，借助國際資本市場的品牌背書，嵐圖品牌的國際影響力將大幅提升，助力其在已進入的40余個國家及地區(qū)基礎上，加快“一帶一路”重點市場的渠道建設與本地化運營，推動這個中國高端新能源汽車品牌加快走向全球。

站在“十五五”" 開局的關鍵節(jié)點，更站在中國經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展的新起點，東風汽車的這場“騰籠換鳥”，不僅關乎一家企業(yè)的命運，更折射出國有資本在培育新質(zhì)生產(chǎn)力、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系中的主動作為。當改革從文件走向?qū)嵺`，從共識走向行動，中國汽車工業(yè)的強國之路，才真正有了足夠堅實的底盤。

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