財(cái)務(wù)數(shù)字是企業(yè)的鏡像，“三張表”則構(gòu)成其核心。三張表的邏輯是環(huán)環(huán)相扣的，無(wú)論從哪一張表入手，都可以找到企業(yè)的問(wèn)題。經(jīng)營(yíng)管理中出現(xiàn)的問(wèn)題都是對(duì)這三張表認(rèn)識(shí)不深刻。

數(shù)字在人類社會(huì)中有多重要？數(shù)字在企業(yè)中有多重要？財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)是企業(yè)的數(shù)字表現(xiàn)，是反映企業(yè)的數(shù)字鏡像。你在一組數(shù)字中可以看到企業(yè)的全部，甚至可以更全面、更清楚。這就是數(shù)字的力量。所以企業(yè)管理中應(yīng)該充分地尊重?cái)?shù)字，敬畏數(shù)字，應(yīng)用數(shù)字管理。

我時(shí)常想能否從企業(yè)管理的所有理論中提煉出一部分有共識(shí)的、有定論的，可以應(yīng)用到不同場(chǎng)景的。想來(lái)想去，這些規(guī)則主要來(lái)自財(cái)務(wù)方面。

說(shuō)到財(cái)務(wù)的核心體系，就是我們常說(shuō)的“三張表”：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表。三張表的確是智慧的天才的發(fā)明，而且它們每天還在不斷修正、完善、進(jìn)步。三張表用數(shù)字把一家企業(yè)從一個(gè)點(diǎn)上靜態(tài)的（資產(chǎn)負(fù)債表）、一個(gè)區(qū)間動(dòng)態(tài)的（損益表）、一個(gè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)的（現(xiàn)金流量表）全貌，表達(dá)得一清二楚了。

01

平衡：資產(chǎn)負(fù)債表

財(cái)務(wù)三張表中的第一張表是資產(chǎn)負(fù)債表。資產(chǎn)負(fù)債表第一概念是平衡，是增減平衡、進(jìn)出平衡、結(jié)構(gòu)平衡。企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念是西方傳入的，我們說(shuō)的資產(chǎn)負(fù)債表如果照字面意思翻譯過(guò)來(lái)應(yīng)該叫平衡表（balance sheet）?！百Y產(chǎn)負(fù)債”說(shuō)的是內(nèi)容，“平衡”說(shuō)的是關(guān)系，這有很大不同。

除去平衡外，你可以看出結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、負(fù)債組成、現(xiàn)金比例、應(yīng)收及庫(kù)存比例、流動(dòng)及固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等。這些結(jié)構(gòu)都在變化，你的工作，幾乎每天都在擴(kuò)大這張表，并不斷優(yōu)化這些結(jié)構(gòu)。而正如其他變化的哲學(xué)概念一樣，這些擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)變化不是絕對(duì)的，都有個(gè)度。比如資產(chǎn)不是越多越好，要看資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力；負(fù)債不是越少越好，負(fù)債少，杠桿作用不夠，股東資金不能發(fā)揮充分效用；現(xiàn)金不是越多越好，現(xiàn)金太多，資產(chǎn)收益會(huì)降低；應(yīng)收賬款不能多，否則占用資金，降低周轉(zhuǎn)率，也帶來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)，但也不能太少，否則可能影響銷售規(guī)模；庫(kù)存當(dāng)然不能大，但是如果沒(méi)有適當(dāng)?shù)膸?kù)存，可能不給客戶及時(shí)供貨，客戶不滿意；大家都喜歡股東資金，但太多股東資金，凈資產(chǎn)收益率會(huì)下降；折舊攤銷雖然降低了利潤(rùn)，但也降低了稅收，提升了現(xiàn)金流。所有這些都是個(gè)度，你要在其中把握到最好的度、最好的平衡。

我遇到的對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表沖擊大的例子，莫過(guò)于收購(gòu)先正達(dá)及中化集團(tuán)與中國(guó)化工的合并。收購(gòu)先正達(dá)花了430億美元，全部由債務(wù)融資，“兩化”合并后有1.6萬(wàn)億元總資產(chǎn)。突然之間資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張了兩倍，所有結(jié)構(gòu)都變了，如果從數(shù)字鏡像看，前后完全無(wú)法辨認(rèn)了，成了兩家完全不同的公司。不僅規(guī)模變了，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也變了，可以說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)出脫胎換骨的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

產(chǎn)業(yè)性的、技術(shù)性的、國(guó)際性的資產(chǎn)大大增加。但同時(shí)負(fù)債比例大幅提升，融資成本也大幅上升，折舊攤銷成幾倍增加，低效不良資產(chǎn)增加，歸母股東權(quán)益因?yàn)閿備N大幅減少。靜態(tài)地從這張資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，新的中國(guó)中化控股是面臨困難和挑戰(zhàn)的，可以說(shuō)是結(jié)構(gòu)失衡杠桿太大。它迫切需要的，也是極具挑戰(zhàn)的，是要把這張資產(chǎn)負(fù)債表充分啟動(dòng)起來(lái)，發(fā)揮出來(lái)，增加資本金，增加盈利，在經(jīng)營(yíng)中去調(diào)整和改善它。

這張新的資產(chǎn)負(fù)債表里的資產(chǎn)到底蘊(yùn)含著多大的潛力？戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后的資產(chǎn)能創(chuàng)造多大價(jià)值？這張資產(chǎn)負(fù)債表中的問(wèn)題要通過(guò)什么方法來(lái)解決？

02

靜中生動(dòng)：損益表

面對(duì)這些問(wèn)題我們要進(jìn)入第二張表——損益表。資產(chǎn)負(fù)債表主要看的資產(chǎn)，是靜態(tài)的，而它的變化是通過(guò)損益表也就是動(dòng)態(tài)的經(jīng)營(yíng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。這里最最關(guān)鍵的因素是導(dǎo)入了人的能動(dòng)性、創(chuàng)造力。在資產(chǎn)負(fù)債基礎(chǔ)上導(dǎo)入了動(dòng)態(tài)的人和團(tuán)隊(duì)的管理能力。損益表里的數(shù)字可以表達(dá)的事情很多，這些數(shù)字里有市場(chǎng)，有競(jìng)爭(zhēng)，有客戶，有產(chǎn)品，有品牌，有成本，有質(zhì)量，有物流，有周轉(zhuǎn)，有折舊，有攤銷，有毛利，有凈利。每一項(xiàng)都是通過(guò)經(jīng)營(yíng)管理者的努力去完成的。

如果說(shuō)資產(chǎn)負(fù)債表是個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)布局，損益表就是戰(zhàn)爭(zhēng)。

損益表的第一行銷售收入，經(jīng)常被稱為top line，頂頭一行（最后一行利潤(rùn)被稱為bottom line，最尾一行）。銷售收入或營(yíng)業(yè)額是最常被提及、被關(guān)注的數(shù)字，企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)的評(píng)比排名幾乎都基于這一行。企業(yè)的規(guī)模也會(huì)帶來(lái)巨大的盈利潛力，所以今天我們?cè)S多企業(yè)的目標(biāo)是要追求頂頭一行的增長(zhǎng)，要做成多大營(yíng)業(yè)額的公司。

但是，問(wèn)題也由此而來(lái)，因?yàn)檫@里也有很多的因素要平衡好。這個(gè)要細(xì)分問(wèn)題的方法在企業(yè)管理中都適用。營(yíng)業(yè)額是主業(yè)的營(yíng)業(yè)額嗎？主業(yè)的營(yíng)業(yè)額是戰(zhàn)略性產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)額嗎？營(yíng)業(yè)額的毛利率好嗎？營(yíng)業(yè)額代表著市場(chǎng)份額的上升嗎？營(yíng)業(yè)額代表著市場(chǎng)范圍在擴(kuò)大嗎？營(yíng)業(yè)額代表著技術(shù)產(chǎn)品升級(jí)嗎？營(yíng)業(yè)額代表著多少促銷、多少應(yīng)收賬款？這些問(wèn)題都要專業(yè)的回答。要不營(yíng)業(yè)額的快速增長(zhǎng)可能就是不健康的，也可能戰(zhàn)略是不對(duì)的。

前面講到的第一張表資產(chǎn)負(fù)債表上合并后的中國(guó)中化，在全新的當(dāng)然也比較多元復(fù)雜、參差不齊的資產(chǎn)組合下，如何在第二張表上按照主業(yè)產(chǎn)品、戰(zhàn)略性好產(chǎn)品、好毛利產(chǎn)品、市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大的產(chǎn)品，最好還有技術(shù)創(chuàng)新的升級(jí)的產(chǎn)品、有品牌和客戶忠誠(chéng)度的產(chǎn)品等等要求實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)基礎(chǔ)的潛力，則是巨大挑戰(zhàn)，也是企業(yè)整合轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，這需要管理團(tuán)隊(duì)的巨大努力，也需要時(shí)間。

我說(shuō)過(guò)在企業(yè)里無(wú)論做什么決策、什么交易，當(dāng)你要做的時(shí)候，一定要好好想想，如果這件事情做了，它在三張表里怎么表達(dá)出來(lái)。如果三張表不好看了，問(wèn)題解決不了，企業(yè)會(huì)有問(wèn)題。單說(shuō)營(yíng)業(yè)額這一項(xiàng)，為了達(dá)到擴(kuò)大銷售規(guī)模的目的，方法手段很多：減價(jià)、促銷、廣告、經(jīng)銷商壓貨是經(jīng)營(yíng)性的，還有為了規(guī)模、為了500強(qiáng)排名而通過(guò)并購(gòu)重組等戰(zhàn)略性的。中國(guó)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中犧牲質(zhì)量擴(kuò)大規(guī)模的欲望很強(qiáng)，總認(rèn)為可以先做大規(guī)模，把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手打死然后再盈利，可沒(méi)想到對(duì)手也這么想，所以形成一場(chǎng)消耗戰(zhàn)、持久戰(zhàn)。這也是大家看到的為什么《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)里面中國(guó)企業(yè)的數(shù)量已超過(guò)了美國(guó)企業(yè)，但利潤(rùn)和上市的市值大大低于美國(guó)企業(yè)。這顯示了經(jīng)營(yíng)理念的差別，當(dāng)然這也有公司發(fā)展時(shí)間和成熟性的問(wèn)題。

擴(kuò)大銷售規(guī)模的另一個(gè)不健康的手段，就是向客戶大量提供融資，也就是產(chǎn)生大量應(yīng)收賬款。我上學(xué)時(shí)老師就說(shuō)有些公司通過(guò)制造應(yīng)收賬款來(lái)創(chuàng)造營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)。

可以說(shuō)中國(guó)各行業(yè)都深受其害，從基建工程到快消品。這種做法不僅搞到大量資金占?jí)?，阻礙現(xiàn)金流，提高了債務(wù)，因?yàn)?strong>第二張表搞得不好可以“傳染”到第一張表，第一張表上的問(wèn)題和第三張表（現(xiàn)金流量表）的問(wèn)題加起來(lái)才會(huì)產(chǎn)生今天常說(shuō)的所謂“爆雷”；而更關(guān)鍵的是，應(yīng)收賬款的問(wèn)題誤導(dǎo)、扭曲了市場(chǎng)需求，它在一個(gè)不太成熟的市場(chǎng)里，在商業(yè)信譽(yù)難以準(zhǔn)確評(píng)估的客戶群里，通過(guò)放賬方式來(lái)銷售，使企業(yè)在債務(wù)累積的過(guò)程中虛假生存。所以，當(dāng)我們看一家企業(yè)的時(shí)候，它在經(jīng)營(yíng)中的所謂銷售回款方式（payment terms）極其重要。因?yàn)檫@不僅是銷售額，也是戰(zhàn)略，也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也是產(chǎn)品力，也是風(fēng)險(xiǎn)。

03

風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)金流量表

第三張表，現(xiàn)金流量表。它對(duì)現(xiàn)階段的中國(guó)企業(yè)更有意義了，因?yàn)楝F(xiàn)在大部分中國(guó)企業(yè)的問(wèn)題出在現(xiàn)金流上，也就是常說(shuō)的現(xiàn)金流斷了，或者說(shuō)“爆雷”了。其實(shí)就是支付出了問(wèn)題，不管是支付給客戶還是支付給銀行?，F(xiàn)金流是前面兩張表的連接，到了這里出問(wèn)題，其實(shí)前面兩張表早就有問(wèn)題了。問(wèn)題積累到了今天，肯定是市場(chǎng)也有問(wèn)題了，銷售也有問(wèn)題了，回款也有問(wèn)題了，各種資金占用都有問(wèn)題了，包括投資者、銀行、客戶等都不想給你更多資金或者叫流動(dòng)性支持了。許多人在遇到現(xiàn)金流困難時(shí)想借錢周轉(zhuǎn)渡過(guò)難關(guān)，道理上是對(duì)的，但關(guān)鍵還是要找到引起現(xiàn)金流困難的原因，是局部的、暫時(shí)的、偶然的，還是系統(tǒng)性的。這與許多我們面臨的問(wèn)題一樣，表象的背后有深刻的原因。

正如前面說(shuō)過(guò)，如果說(shuō)第一張表是戰(zhàn)場(chǎng)布局，第二張表就是戰(zhàn)爭(zhēng)，那么第三張表就是子彈?；蛘哒f(shuō)，如果說(shuō)第一張表是人的軀體，第二張表應(yīng)該是肌肉運(yùn)動(dòng)，第三張表就是血液循環(huán)。這張表可以說(shuō)表現(xiàn)的是公司發(fā)展的質(zhì)量和公司可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

我在企業(yè)里看到一項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)最經(jīng)常問(wèn)的問(wèn)題是：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是多少？在成本中折舊攤銷是多少（因?yàn)樗挥绊懍F(xiàn)金流）？自由現(xiàn)金流是多少？對(duì)于一項(xiàng)正在培育中的新業(yè)務(wù)，它如果有虧損，是不是虧現(xiàn)金？還是cash flow positive（現(xiàn)金流為正）？還是EBITDA positive（息稅折舊攤銷前盈利為正）？這是我們判斷這項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展階段的重要依據(jù)。企業(yè)的確是個(gè)生命體，它在成長(zhǎng)的每個(gè)階段的生命特征是不一樣的?，F(xiàn)金流量表中的問(wèn)題的確像人的身體一樣，如果有病痛，可能原因是不同的。比如現(xiàn)金流入的數(shù)量是經(jīng)營(yíng)性的還是融資來(lái)的？如果是融資性的，那么負(fù)債或者資本金就變化了。即使企業(yè)沒(méi)有虧損，如果庫(kù)存應(yīng)收款大幅度變化，也會(huì)影響現(xiàn)金流。這些事都得看清楚，后面可能還有其他原因呢。

三張表的邏輯是環(huán)環(huán)相扣的，某一張表上的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)象一定會(huì)影響另外一張表，所以我們無(wú)論從哪一張表入手，一定可以找到與之相關(guān)的問(wèn)題。我在公司開(kāi)會(huì)時(shí)常說(shuō)，問(wèn)題從哪里開(kāi)始說(shuō)都可以，因?yàn)樽詈筮€要轉(zhuǎn)回來(lái)。

我在我的書《五步組合論》里曾說(shuō)過(guò)企業(yè)中管理的系統(tǒng)性、整體性、邏輯性是目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)的關(guān)鍵，財(cái)務(wù)管理中的三張表更是這樣，它是一個(gè)由數(shù)字構(gòu)成的企業(yè)。所謂經(jīng)營(yíng)管理中出現(xiàn)的問(wèn)題都是對(duì)這三張表認(rèn)識(shí)不深刻。

現(xiàn)在經(jīng)常有人問(wèn)，管理好一家企業(yè)都需要什么樣的能力呀？有人說(shuō)要有戰(zhàn)略前瞻的眼光，有人說(shuō)要組建和帶領(lǐng)好團(tuán)隊(duì)，有人說(shuō)要不斷創(chuàng)新技術(shù)，也有人說(shuō)要抓好運(yùn)營(yíng)管理、降低成本、有競(jìng)爭(zhēng)力，這些都對(duì)，但從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度看，所有這些都可以在三張表里表達(dá)出來(lái)，都可以匯聚到三張表里去，也都可以從三張表里散發(fā)出來(lái)。

我所經(jīng)歷的三家企業(yè)華潤(rùn)、中糧、中化，都沒(méi)有發(fā)生過(guò)現(xiàn)金流困難的問(wèn)題，負(fù)債比例時(shí)有高低，但都是在可控預(yù)期范圍之內(nèi)。為什么呢？在表面看起來(lái)有點(diǎn)眼花繚亂、尋不到規(guī)則的成長(zhǎng)中，華潤(rùn)和中糧的多次投資并購(gòu)都是在嚴(yán)格控制負(fù)債比例和對(duì)現(xiàn)金流反復(fù)預(yù)測(cè)的條件下進(jìn)行的，是在保持負(fù)債比例65%左右和利息覆蓋倍數(shù)3倍左右的前提下進(jìn)行的。如果投資效果好，可以繼續(xù)往前走；如果投資達(dá)不到預(yù)期，發(fā)展就要慢下來(lái)。這個(gè)原則堅(jiān)持了很久。

后來(lái)公司又導(dǎo)入一個(gè)新的動(dòng)態(tài)的指標(biāo)——凈負(fù)債/息稅折舊前利潤(rùn)——來(lái)監(jiān)視風(fēng)險(xiǎn)，這與現(xiàn)金流的實(shí)際情況更貼近了。但是后來(lái)的中國(guó)化工負(fù)債情況大大超出了這些原則，合并后的中國(guó)中化控股雖有改善但負(fù)債比例仍高，這就需要公司在經(jīng)營(yíng)中時(shí)刻動(dòng)態(tài)關(guān)注了。

杰克?韋爾奇說(shuō)：“你可以拒絕學(xué)習(xí)，但你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不會(huì)！”

2026年，我們一起走進(jìn)知名企業(yè)參訪交流學(xué)習(xí)。