楊德龍：持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革 為本輪慢牛長(zhǎng)牛行情保駕護(hù)航

關(guān)于資本市場(chǎng)方面，近年出臺(tái)了比較多的支持性政策，特別是新“國(guó)九條”出臺(tái)后，資本市場(chǎng)深化改革取得了顯著的成效，資本市場(chǎng)也走出了一輪慢牛長(zhǎng)牛行情，從2024年9月24日一攬子重磅政策出臺(tái)至今，大盤已從2600多點(diǎn)漲至4100點(diǎn)左右，漲幅超過(guò)50%，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)下行的走勢(shì)，進(jìn)入上行周期。

新“國(guó)九條”重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，要從源頭提高上市公司質(zhì)量，嚴(yán)格把控IPO關(guān)口，讓真正符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的優(yōu)質(zhì)公司登陸資本市場(chǎng)；對(duì)于已上市企業(yè)，則加強(qiáng)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊上市公司各類違法違規(guī)行為，切實(shí)維護(hù)中小投資者的利益。同時(shí)，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)股票回購(gòu)注銷、現(xiàn)金分紅等方式回饋投資者。

過(guò)去兩年，不少上市公司提高了分紅比例，部分企業(yè)甚至實(shí)現(xiàn)一年兩次分紅，分紅率明顯提升。這是上市公司用真金白銀回饋投資者，不僅增強(qiáng)了投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，也體現(xiàn)出上市公司的社會(huì)責(zé)任感，改變了以往重融資、輕投資的特點(diǎn)，逐步向投融資平衡的方向改革。唯有讓廣大投資者能通過(guò)資本市場(chǎng)獲得收益，這樣才能形成良性循環(huán)。所以這次政府工作報(bào)告提出來(lái)的一系列的舉措，有利于進(jìn)一步深化改革，來(lái)切實(shí)保護(hù)投資者利益，維護(hù)市場(chǎng)的“三公”原則，對(duì)于這輪慢牛長(zhǎng)期行情將會(huì)起到很大的支持作用。

未來(lái)兩年，我國(guó)將大力推行退市新規(guī)，對(duì)于已經(jīng)不符合上市條件、觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的公司要及時(shí)退出資本市場(chǎng)。盡管目前退市率與美股相比仍有差距，但相較于以往，近年來(lái)退市企業(yè)數(shù)量已明顯增多。通過(guò)注冊(cè)制來(lái)支持更多科技企業(yè)上市，同時(shí)依托退市新規(guī)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清，讓一些不符合條件的公司及時(shí)退出市場(chǎng)，從而形成優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙的環(huán)境，提高整體上市公司的質(zhì)量，因?yàn)樯鲜泄镜馁|(zhì)量關(guān)系到投資者的投資回報(bào)，只有整體上市公司質(zhì)量提升了，投資者才能夠從長(zhǎng)期獲得好的回報(bào)。

政府工作報(bào)告提出，要深化股權(quán)投資領(lǐng)域相關(guān)改革。過(guò)去數(shù)年，眾多科技創(chuàng)新企業(yè)面臨融資難、融資貴的問(wèn)題，尤其是PE/VC行業(yè)退出機(jī)制不暢，導(dǎo)致資本對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的投資意愿不足。通過(guò)發(fā)展二級(jí)市場(chǎng)，資本市場(chǎng)走強(qiáng)之后、IPO逐步放開，一些科技創(chuàng)新企業(yè)就有條件通過(guò)IPO登陸資本市場(chǎng)，也為PE/VC提供了順暢的退出渠道和獲利的渠道。讓他們有更多的動(dòng)力去投資一些未上市的科技創(chuàng)新企業(yè)，這樣就能夠打破各級(jí)循環(huán)進(jìn)入到良性循環(huán)，支持更多代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的科技企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。

2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，政府工作報(bào)告審議通過(guò)了“十五五”規(guī)劃綱要，其中重點(diǎn)提到的科技創(chuàng)新方向，比如人形機(jī)器人、人工智能、芯片半導(dǎo)體、算力算法、商業(yè)航天、量子技術(shù)等領(lǐng)域，均是順應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，也是政策大力支持的方向。未來(lái)，在科技創(chuàng)新方面需要形成一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，培育出更多獨(dú)角獸企業(yè)、巨無(wú)霸企業(yè)，讓我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走出第二條增長(zhǎng)曲線，通過(guò)積極擁抱人工智能等新技術(shù)，釋放更多生產(chǎn)力。

通過(guò)改革讓市場(chǎng)既有融資功能，又有投資功能，這樣就會(huì)逐步地激發(fā)市場(chǎng)的活力，吸引更多的場(chǎng)外資金入場(chǎng)。當(dāng)前我國(guó)居民儲(chǔ)蓄突破165萬(wàn)億，僅今年到期的定期存款就高達(dá)50萬(wàn)億。而存款利率不斷下降。前幾年定期存款利率仍然有3%以上，現(xiàn)在已經(jīng)降到1.2%左右。所以到期的存款需要尋找收益率更高的產(chǎn)品，而資本市場(chǎng)的走強(qiáng)剛好成為吸引居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移的一個(gè)蓄水池。特別是在當(dāng)前樓市投資機(jī)會(huì)不多，成交量低迷的情況之下，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的方向有希望從樓市逐步轉(zhuǎn)向股市。

當(dāng)然，有一部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者可能還會(huì)選擇銀行存款、銀行理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，也有一部分資金也會(huì)配置于債券等固定收益類產(chǎn)品，但其中必然有一部分資金會(huì)通過(guò)買股票或者買基金等方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，成為資本市場(chǎng)的增量資金。資本市場(chǎng)能否真正成為居民儲(chǔ)蓄的蓄水池，很大程度上要看這輪市場(chǎng)行情能不能提高投資者的獲得感，讓投資者可以通過(guò)投資股票或者基金分享經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果，分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。

投資者獲得投資回報(bào)后，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)將會(huì)吸引更多場(chǎng)外資金入場(chǎng)，同時(shí)居民財(cái)產(chǎn)性收入的提升，也會(huì)對(duì)提振消費(fèi)起到立竿見影的效果。政府工作報(bào)告中提出，2026年將加大以舊換新的力度，提振消費(fèi)、拉動(dòng)投資，從而全面提振內(nèi)需，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增速。這輪資本市場(chǎng)走出慢牛長(zhǎng)牛行情，恰好為擴(kuò)大消費(fèi)提供了有效路徑：投資者財(cái)產(chǎn)性收入增加，將直接提升居民的消費(fèi)能力與消費(fèi)信心，進(jìn)而推動(dòng)消費(fèi)增速回升。當(dāng)前消費(fèi)增速低迷是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素之一，通過(guò)支持資本市場(chǎng)走出一輪慢牛長(zhǎng)牛行情，逐步產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，來(lái)對(duì)沖房?jī)r(jià)下跌帶來(lái)的居民財(cái)富損失，從而有望推動(dòng)我國(guó)消費(fèi)增速上一個(gè)臺(tái)階。

政府工作報(bào)告提出，今年物價(jià)增長(zhǎng)的目標(biāo)為2%，這就需要通過(guò)大力提振消費(fèi)、拉動(dòng)投資增長(zhǎng)，來(lái)推動(dòng)物價(jià)溫和上漲，形成良性循環(huán)。這一系列舉措均與資本市場(chǎng)有密切的關(guān)系，經(jīng)濟(jì)基本面更堅(jiān)實(shí)了，這輪慢牛長(zhǎng)牛行情也擁有了更多的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，疊加“十五五”規(guī)劃，對(duì)科技創(chuàng)新行業(yè)的重點(diǎn)支持，2026年我國(guó)資本市場(chǎng)有望延續(xù)這輪慢牛長(zhǎng)牛走勢(shì)。

科技和資源領(lǐng)域有望成為兩大投資方向，新能源、消費(fèi)、白馬股等板塊也有望迎來(lái)輪動(dòng)機(jī)會(huì)。在2026年，資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)依舊豐富，但投資難度較去年可能有所加大，尤其是部分科技股已積累較大漲幅，選股難度增加。大家要回歸基本面研究，從基本面角度，選擇好行業(yè)、好公司、好基金來(lái)抓住這輪行情的機(jī)會(huì)。

政府投資基金要帶頭做耐心資本，推動(dòng)更多初創(chuàng)企業(yè)加快成長(zhǎng)為科技領(lǐng)軍企業(yè)。這一提法也為市場(chǎng)注入信心，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，大量科技創(chuàng)新企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的問(wèn)題，而政府投資基金作為耐心資本，推動(dòng)更多初創(chuàng)企業(yè)加快成長(zhǎng)為科技領(lǐng)軍的企業(yè)，要給這些初創(chuàng)企業(yè)更多的資金支持，培育出下一個(gè)獨(dú)角獸企業(yè)，甚至巨無(wú)霸企業(yè)。而通過(guò)支持科技創(chuàng)新企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，成為公眾公司，也有利于這些科技創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭。

針對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組綠色通道機(jī)制，也是為科技創(chuàng)新企業(yè)提供更多上市機(jī)會(huì)，助力其做大做強(qiáng)。優(yōu)先覆蓋的主要是代表科技創(chuàng)新方向的高新技術(shù)企業(yè)，特別是“十五五”規(guī)劃中明確提到的芯片半導(dǎo)體、人工智能、人形機(jī)器人、生物醫(yī)藥、量子技術(shù)、可控核聚變、商業(yè)航天等賽道，這些行業(yè)中有核心技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)將會(huì)優(yōu)先覆蓋。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）