資本市場(chǎng)紅利釋放，頭部領(lǐng)跑、中小高彈，五家券商展現(xiàn)券業(yè)分化圖景

《中國(guó)科技投資》龍秋月

近期，A股上市券商迎來(lái)2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)披露窗口期，中信證券（600030.SH）、招商證券（600999.SH）、光大證券（601788.SH）、華安證券（600909.SH）、國(guó)海證券（000750.SZ）五家券商率先發(fā)布業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，受?chē)?guó)內(nèi)資本市場(chǎng)整體上行、交投活躍度顯著提升的行業(yè)紅利影響，五家券商均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

2025年A股市場(chǎng)全年成交額突破400萬(wàn)億元，日均成交額高達(dá)1.73萬(wàn)億元，全市場(chǎng)總市值升至109萬(wàn)億元，年內(nèi)累計(jì)增長(zhǎng)22.95萬(wàn)億元，資本市場(chǎng)的活力與韌性為券業(yè)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在此背景下，頭部券商中信證券以300.51億元?dú)w母凈利潤(rùn)斷層領(lǐng)跑，彰顯規(guī)模與效率的雙重優(yōu)勢(shì)；中小券商國(guó)海證券、華安證券表現(xiàn)亮眼，凈利潤(rùn)同比增速分別達(dá)78.88%、41.64%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)彈性。作者注意到，上述五家券商在營(yíng)收體量、盈利效率、業(yè)務(wù)布局上存在一定的差異，亦反映了證券行業(yè)“頭部全鏈化、中小特色化、腰部提質(zhì)化”的差異化發(fā)展格局。

核心業(yè)績(jī)?nèi)皰呙?/strong>

在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，頭部券商展現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，中小券商則憑借高彈性成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)，各梯隊(duì)營(yíng)收與凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)表現(xiàn)各有側(cè)重。

中信證券穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入748.3億元，同比增長(zhǎng)28.75%；歸母凈利潤(rùn)300.51億元，同比增長(zhǎng)38.46%；不僅凈利潤(rùn)體量遠(yuǎn)超其他四家券商，更是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)優(yōu)化。招商證券作為頭部券商陣營(yíng)的一員，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入248.99億元，同比增長(zhǎng)19.19%；歸母凈利潤(rùn)122.99億元，同比增長(zhǎng)18.43%，穩(wěn)居第二。

光大證券作為腰部券商代表，營(yíng)收與凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入108.63億元，同比增長(zhǎng)13.18%；歸母凈利潤(rùn)37.29億元，同比增長(zhǎng)21.92%。中小券商中，華安證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙高增，營(yíng)業(yè)收入50.64億元，同比增長(zhǎng)30.94%；歸母凈利潤(rùn)21.04億元，同比增長(zhǎng)41.64%。國(guó)海證券雖受會(huì)計(jì)政策調(diào)整影響，營(yíng)業(yè)收入為34.52億元，僅同比增長(zhǎng)7.14%；但歸母凈利潤(rùn)7.66億元同比大幅增長(zhǎng)78.88%，成為五家券商中的凈利潤(rùn)增速冠軍，中小券商在市場(chǎng)回暖周期中的業(yè)績(jī)彈性盡顯。

*五家A股券商業(yè)績(jī)情況，根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)制表

值得一提的是，光大證券在實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，仍面臨金通靈科技集團(tuán)股份有限公司證券虛假陳述責(zé)任糾紛案，公司為25名被告之一，針對(duì)公司的民事賠償訴訟請(qǐng)求仍在審理中，最終涉訴金額尚未確定，暫無(wú)法判斷對(duì)公司利潤(rùn)的影響。

財(cái)務(wù)規(guī)模上，頭部券商資產(chǎn)體量龐大，為全業(yè)務(wù)布局提供堅(jiān)實(shí)支撐，中小券商展現(xiàn)出主動(dòng)擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模的意愿。中信證券的資產(chǎn)規(guī)模在五家券商中形成斷層優(yōu)勢(shì)，總資產(chǎn)突破2萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)到20835.34億元，同比增長(zhǎng)21.79%，龐大的資產(chǎn)規(guī)模為其全業(yè)務(wù)鏈布局和國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。招商證券總資產(chǎn)7533.5億元，同比增長(zhǎng)4.46%；光大證券總資產(chǎn)3181.8億元，同比增長(zhǎng)8.61%；穩(wěn)步的資產(chǎn)擴(kuò)張為其業(yè)務(wù)發(fā)展提供了有力保障。

中小券商中，國(guó)海證券的資產(chǎn)擴(kuò)張速度較快，總資產(chǎn)688.74億元，同比增長(zhǎng)15.58%，體現(xiàn)出中小券商在市場(chǎng)機(jī)遇期主動(dòng)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、搶占市場(chǎng)份額的態(tài)勢(shì)；華安證券總資產(chǎn)1062.2億元，同比增長(zhǎng)3.11%。整體來(lái)看，五家券商財(cái)務(wù)基本面穩(wěn)定，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展筑牢了資本根基。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與行業(yè)分化

國(guó)金證券在相關(guān)研報(bào)中指出，多家券商發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)務(wù)是主要驅(qū)動(dòng)力。2025年Q4利潤(rùn)增速以環(huán)比下降為主，主要是由于Q4投資收益率下降，但多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)同比高速增長(zhǎng)，整體符合預(yù)期，券商板塊高業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型窝a(bǔ)漲。華泰證券亦在研報(bào)中指出，券商密集披露業(yè)績(jī)快報(bào)/預(yù)告，2025年凈利潤(rùn)高增，繼續(xù)看好“業(yè)績(jī)+市場(chǎng)”共振下的券商板塊修復(fù)機(jī)會(huì)。

不難看出，前述五家券商實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?nèi)€飄紅，本質(zhì)是資本市場(chǎng)回暖的行業(yè)共性利好與各家券商基于自身優(yōu)勢(shì)的個(gè)性業(yè)務(wù)發(fā)力形成的雙輪驅(qū)動(dòng)。而業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后的發(fā)力差異，進(jìn)一步凸顯了證券行業(yè)分化加劇的發(fā)展格局。

2025年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，成為券商業(yè)績(jī)普漲的核心基礎(chǔ)，A股主要指數(shù)上行、交投活躍度大幅提升，港股與內(nèi)地市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)向好，資本市場(chǎng)整體活力增強(qiáng)。如中信證券在業(yè)績(jī)快報(bào)中坦言，2025年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)整體呈上行態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)交投活躍度顯著提升，投資者信心增強(qiáng)，A股主要指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲。公司積極把握市場(chǎng)機(jī)遇，穩(wěn)步做大客戶(hù)市場(chǎng)規(guī)模，經(jīng)紀(jì)、投資銀行、自營(yíng)業(yè)務(wù)等收入均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。華安證券亦在業(yè)績(jī)快報(bào)中表示，2025年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)向新向優(yōu)發(fā)展，韌性和活力明顯增強(qiáng)，A股主要指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲。公司較好地把握了市場(chǎng)機(jī)遇，財(cái)富管理、證券投資、投資銀行等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

在共性利好之下，各梯隊(duì)券商依托自身資源稟賦走出不同增長(zhǎng)路徑。舉例來(lái)看，頭部券商中信證券的經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)業(yè)務(wù)全面發(fā)力，疊加國(guó)際化布局帶來(lái)的境外收入增長(zhǎng)，形成全鏈條增長(zhǎng)格局。腰部券商光大證券聚焦財(cái)富管理、投資交易、資產(chǎn)管理等核心業(yè)務(wù)，同時(shí)通過(guò)精細(xì)化成本管理提質(zhì)增效，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速跑贏營(yíng)收。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)也進(jìn)一步凸顯行業(yè)分化趨勢(shì)，頭部券商的規(guī)模與效率雙重優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大，資源整合與全業(yè)務(wù)布局能力構(gòu)筑起深厚“護(hù)城河”，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局固化。中小券商則印證了深耕細(xì)分賽道是破局關(guān)鍵，在規(guī)模難以與頭部抗衡的背景下，差異化競(jìng)爭(zhēng)成為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的唯一路徑。而腰部券商則在規(guī)模擴(kuò)張與特色打造間尋找平衡，通過(guò)核心業(yè)務(wù)聚焦與成本管控實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。