文 | 中國金融網(wǎng)(CFN) 大河

圖 | 微攝

2026年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨內(nèi)外部多重挑戰(zhàn)，在3月5日發(fā)布的政府工作報(bào)告中，明確提出繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，這一政策定調(diào)與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中共中央政治局會(huì)議部署一脈相承，既是對2025年貨幣政策實(shí)踐的延續(xù)，更是立足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢、服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展大局的戰(zhàn)略選擇，將通過總量適度、結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)、協(xié)同發(fā)力的操作，為經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)4.5%-5%的增長目標(biāo)營造適宜的貨幣金融環(huán)境，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

政策定調(diào)的核心邏輯：錨定發(fā)展目標(biāo) 應(yīng)對現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)

繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策，并非簡單的政策延續(xù)，而是基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段特征和宏觀調(diào)控目標(biāo)的科學(xué)決策，其核心邏輯圍繞經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)回升、風(fēng)險(xiǎn)防范三大核心任務(wù)展開，與政府工作報(bào)告提出的全年發(fā)展預(yù)期目標(biāo)高度契合。

從經(jīng)濟(jì)增長維度看，2026 年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)設(shè)定為 4.5%-5%，與我國經(jīng)濟(jì)長期增長潛力基本吻合，但若要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并努力爭取更好結(jié)果，需要貨幣政策提供流動(dòng)性支撐。當(dāng)前外部不確定性依然較高，出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)力預(yù)計(jì)有所減弱，經(jīng)濟(jì)增長更多依賴內(nèi)需拉動(dòng)，而適度寬松的貨幣政策能夠降低市場融資成本，激發(fā)企業(yè)投資活力和居民消費(fèi)意愿，為擴(kuò)大內(nèi)需提供金融保障。2025 年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長 5%、總量達(dá) 140.19 萬億元，貨幣政策在其中發(fā)揮了重要的逆周期調(diào)節(jié)作用，2026 年延續(xù)寬松基調(diào)，是實(shí)現(xiàn) “十五五” 開局平穩(wěn)的必然要求。

從物價(jià)運(yùn)行維度看，政府工作報(bào)告將居民消費(fèi)價(jià)格漲幅目標(biāo)設(shè)定為 2% 左右，明確提出推動(dòng)價(jià)格總水平由負(fù)轉(zhuǎn)正、消費(fèi)價(jià)格合理溫和回升。2025 年物價(jià)低位運(yùn)行的特征顯著，適度寬松的貨幣政策通過保持流動(dòng)性充裕，能夠改善市場總供求關(guān)系，引導(dǎo)社會(huì)綜合融資成本低位運(yùn)行，推動(dòng)物價(jià)回歸合理區(qū)間，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是將 “促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價(jià)合理回升” 作為 2026 年貨幣政策的重要考量，這一定位成為寬松貨幣政策的重要導(dǎo)向。

從風(fēng)險(xiǎn)防范維度看，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨房地產(chǎn)市場調(diào)整、地方政府債務(wù)化解等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)就業(yè)總量和結(jié)構(gòu)性壓力較大，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率目標(biāo)設(shè)定為 5.5% 左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)需達(dá) 1200 萬人以上。適度寬松的貨幣政策能夠通過結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)滴灌，為房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展、中小微企業(yè)穩(wěn)崗就業(yè)提供金融支持，同時(shí)與積極的財(cái)政政策協(xié)同，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定。

此外，2026 年貨幣政策的寬松定調(diào)，也兼顧了跨周期調(diào)節(jié)需求。政府工作報(bào)告明確提出，開局之年要為調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革留出空間，適度寬松的貨幣政策既著眼于當(dāng)前穩(wěn)增長的短期目標(biāo)，也為后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)留政策空間，避免政策用力過猛，實(shí)現(xiàn)短期調(diào)控與長期發(fā)展的有機(jī)統(tǒng)一。

政策實(shí)施的關(guān)鍵路徑：總量靈活 結(jié)構(gòu)精準(zhǔn) 工具多元

政府工作報(bào)告明確的適度寬松貨幣政策，并非 “大水漫灌”，而是堅(jiān)持 “靈活有效、精準(zhǔn)發(fā)力” 的原則，通過總量工具與結(jié)構(gòu)性工具的協(xié)同運(yùn)用，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和新興產(chǎn)業(yè)傾斜，實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模增長與經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

總量工具：靈活運(yùn)用降準(zhǔn)降息 保持流動(dòng)性充裕

總量調(diào)節(jié)是適度寬松貨幣政策的基礎(chǔ)，2026 年貨幣政策將繼續(xù)靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息等傳統(tǒng)工具，為市場提供穩(wěn)定的流動(dòng)性支撐。2025 年我國已適時(shí)實(shí)施降準(zhǔn)降息，為經(jīng)濟(jì)回升向好營造了適宜的貨幣環(huán)境，2026 年這一操作思路將延續(xù)。央行明確表示，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢，把握好政策出臺(tái)的節(jié)奏和力度，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)降息工具，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，并通過 LPR 改革傳導(dǎo)，推動(dòng)企業(yè)貸款、居民信貸利率進(jìn)一步下行，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

從市場預(yù)期看，結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，2026 年貨幣政策在總量層面仍有操作空間，既能夠通過降準(zhǔn)釋放長期流動(dòng)性，滿足金融機(jī)構(gòu)信貸投放需求，也能夠通過降息引導(dǎo)市場利率中樞下行，緩解市場主體的利息負(fù)擔(dān)，激發(fā)投資和消費(fèi)需求?？偭抗ぞ叩倪\(yùn)用將堅(jiān)持 “穩(wěn)字當(dāng)頭”，避免流動(dòng)性過剩，保持貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)定性。

結(jié)構(gòu)工具：聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域 強(qiáng)化精準(zhǔn)滴灌

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是 2026 年適度寬松貨幣政策的發(fā)力重點(diǎn)，將繼續(xù)按照 “聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退” 的原則，加大對消費(fèi)、科技、綠色、養(yǎng)老、中小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持力度。近年來，我國已推出科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款等多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性工具，有效引導(dǎo)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域配置，2026 年這一政策思路將進(jìn)一步深化。

結(jié)合政府工作報(bào)告部署，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將重點(diǎn)圍繞三大方向發(fā)力：一是支持?jǐn)U大內(nèi)需，配合 2500 億元超長期特別國債支持消費(fèi)品以舊換新、1000 億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金，通過再貸款、貼息等方式，支持綠色消費(fèi)、智能消費(fèi)、銀發(fā)消費(fèi)等消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域；二是助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，圍繞人工智能、生物醫(yī)藥、量子科技、新能源汽車等新興產(chǎn)業(yè)，以及超大規(guī)模智算集群、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、“5G + 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)” 升級(jí)版等新基建工程，提供專項(xiàng)金融支持，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；三是保障民生和穩(wěn)就業(yè)，加大對中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶的信貸支持，落實(shí)普惠金融政策，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加大對就業(yè)吸納能力強(qiáng)的行業(yè)和企業(yè)的信貸投放，助力實(shí)現(xiàn) 1200 萬人以上城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)。

機(jī)制完善：暢通傳導(dǎo)渠道 提升政策效能

適度寬松貨幣政策的實(shí)施效果，關(guān)鍵在于政策傳導(dǎo)渠道的暢通。2026 年貨幣政策將著力完善傳導(dǎo)機(jī)制，做優(yōu)增量、盤活存量，統(tǒng)籌做好金融 “五篇大文章”，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。一方面，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)深化改革，強(qiáng)化內(nèi)部考核激勵(lì)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放，避免資金 “空轉(zhuǎn)”；另一方面，加強(qiáng)貨幣政策與監(jiān)管政策的協(xié)同，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營行為，防范金融機(jī)構(gòu)惜貸、慎貸行為，確保流動(dòng)性能夠有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

同時(shí)，貨幣政策將注重預(yù)期管理，健全預(yù)期管理機(jī)制，增強(qiáng)敘事能力，及時(shí)回應(yīng)市場關(guān)切，有效提振社會(huì)信心。通過公開市場操作、政策吹風(fēng)等方式，向市場傳遞清晰的政策信號(hào)，穩(wěn)定市場對利率、匯率、流動(dòng)性的預(yù)期，為貨幣政策實(shí)施營造良好的市場環(huán)境。

政策協(xié)同的核心要求：與財(cái)政政策形成合力 服務(wù)發(fā)展大局

適度寬松的貨幣政策并非孤立實(shí)施，而是與更加積極的財(cái)政政策深度協(xié)同，形成 “財(cái)政 + 金融” 的政策合力，共同加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，推動(dòng)宏觀政策效能最大化，這也是 2026 年宏觀經(jīng)濟(jì)治理的重要特征。政府工作報(bào)告提出，今年赤字率擬按 4% 左右安排，赤字規(guī)模 5.89 萬億元、比上年增加 2300 億元，擬發(fā)行超長期特別國債 1.3 萬億元，一般公共預(yù)算支出規(guī)模首次達(dá)到 30 萬億元，積極的財(cái)政政策將通過資金投放、項(xiàng)目建設(shè)拉動(dòng)有效需求，而貨幣政策則為財(cái)政政策實(shí)施提供金融支撐。

資金層面：為財(cái)政政策落地提供流動(dòng)性保障

超長期特別國債、地方政府專項(xiàng)債券的發(fā)行，需要穩(wěn)定的市場資金面支撐。適度寬松的貨幣政策通過保持流動(dòng)性充裕，能夠降低債券發(fā)行利率，減少財(cái)政融資成本，確保 1.3 萬億元超長期特別國債、新增地方政府專項(xiàng)債券順利發(fā)行，保障 “兩重” 建設(shè)、“兩新” 工作、消費(fèi)品以舊換新等重點(diǎn)領(lǐng)域的資金需求。同時(shí)，貨幣政策引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對國債、地方政府債券的配置力度，拓寬財(cái)政融資渠道，形成財(cái)政資金與信貸資金的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

工具層面：強(qiáng)化 “財(cái)政貼息 + 貨幣政策” 聯(lián)動(dòng)

2026 年將繼續(xù)深化 “再貸款 + 財(cái)政貼息”、擔(dān)保增信等政策組合，優(yōu)化資源配置。針對 1000 億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金，貨幣政策將通過貸款貼息、融資擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确绞?，引?dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對擴(kuò)大內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域的信貸投放，放大財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)。例如，在消費(fèi)品以舊換新、綠色家電消費(fèi)等領(lǐng)域，通過財(cái)政貼息降低企業(yè)和居民融資成本，貨幣政策則通過再貸款為金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，推動(dòng)政策效果落地。

領(lǐng)域?qū)用妫簠f(xié)同支持重點(diǎn)任務(wù)落實(shí)

貨幣政策與財(cái)政政策將在房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展、地方政府債務(wù)化解、新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域形成協(xié)同。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，貨幣政策將配合因城施策的房地產(chǎn)政策，優(yōu)化住房信貸政策，支持剛性和改善性住房需求，同時(shí)與財(cái)政政策協(xié)同，支持收購存量商品房用于保障性住房，深化住房公積金制度改革；在地方政府債務(wù)領(lǐng)域，貨幣政策將引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理安排信貸投放，支持地方政府化解隱性債務(wù)，配合財(cái)政政策做好債務(wù)置換、展期等工作；在新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展領(lǐng)域，財(cái)政政策通過產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，貨幣政策則通過專項(xiàng)再貸款、低利率信貸等方式，為企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)提供金融支持。

此外，貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)同，還將體現(xiàn)在 “投資于物” 與 “投資于人” 的并重上。財(cái)政政策加大對教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、托幼等民生領(lǐng)域的投入，貨幣政策則通過消費(fèi)信貸、普惠金融等方式，支持居民民生消費(fèi)，推動(dòng)消費(fèi)和投資的良性互動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通。

政策實(shí)施的考量與展望：穩(wěn)字當(dāng)頭 兼顧多重目標(biāo)

2026 年繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策，在發(fā)力穩(wěn)增長、促消費(fèi)、防風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還需兼顧多重目標(biāo)，平衡好短期與長期、內(nèi)部與外部、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與維護(hù)金融穩(wěn)定的關(guān)系，確保政策實(shí)施的可持續(xù)性。

從內(nèi)部平衡看，貨幣政策需把握好寬松的力度和節(jié)奏，既要滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求，又要防范流動(dòng)性過剩引發(fā)的資產(chǎn)泡沫、通貨膨脹等風(fēng)險(xiǎn)。政府工作報(bào)告將居民消費(fèi)價(jià)格漲幅目標(biāo)設(shè)定為 2% 左右，這意味著貨幣政策的寬松操作將以物價(jià)穩(wěn)定為底線，避免過度寬松推高物價(jià)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長與穩(wěn)物價(jià)的平衡。同時(shí)，貨幣政策需配合調(diào)結(jié)構(gòu)的要求，在保持總量適度的同時(shí)，通過結(jié)構(gòu)性工具推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)短期穩(wěn)增長與長期高質(zhì)量發(fā)展的平衡。

從外部平衡看，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策取向存在差異，我國適度寬松的貨幣政策需兼顧人民幣匯率穩(wěn)定。政府工作報(bào)告提出保持國際收支基本平衡，貨幣政策將堅(jiān)持市場在匯率形成中的決定性作用，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時(shí)，通過跨境金融服務(wù)、外匯管理改革等方式，支持對外貿(mào)易和跨境投資，推動(dòng)國際收支平衡。

從金融穩(wěn)定看，適度寬松的貨幣政策需與金融監(jiān)管政策協(xié)同，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。在加大信貸投放的同時(shí)，加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，規(guī)范信貸資金流向，防止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)、股市等領(lǐng)域，維護(hù)金融市場穩(wěn)定。同時(shí)，針對房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)等重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，實(shí)施精準(zhǔn)化的金融調(diào)控，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有序化解，筑牢金融安全防線。

展望 2026 年，適度寬松的貨幣政策將成為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要支撐，在與積極財(cái)政政策的協(xié)同發(fā)力下，有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn) 4.5%-5% 的增長目標(biāo)，推動(dòng)消費(fèi)進(jìn)一步提速、投資實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)、物價(jià)低位運(yùn)行狀況趨于改善。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏看，一季度在財(cái)政金融政策靠前發(fā)力的支持下，經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn) “開門紅”，貨幣政策將配合財(cái)政政策做好資金投放和信貸引導(dǎo)；后續(xù)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢動(dòng)態(tài)調(diào)整政策力度，精準(zhǔn)應(yīng)對內(nèi)外部沖擊，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

總體而言，2026 年適度寬松的貨幣政策方向明確、路徑清晰，其核心在于通過精準(zhǔn)、靈活、協(xié)同的操作，為 “十五五” 開局之年?duì)I造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。這一政策既立足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求，又著眼于高質(zhì)量發(fā)展的長期目標(biāo)，既強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)的力度，又注重跨周期調(diào)節(jié)的可持續(xù)性，將成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、向新向優(yōu)的重要金融支撐。隨著各項(xiàng)政策措施的落地見效，市場信心將持續(xù)提振，微觀主體活力將不斷激發(fā)，為中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。