港交所披露文件顯示，上海商米科技集團(tuán)股份有限公司已通過港交所上市聆訊，披露聆訊后資料集后，IPO進(jìn)程進(jìn)入發(fā)行推進(jìn)階段。本次聯(lián)席保薦人包括德意志銀行、中信證券與農(nóng)銀國際。

商米將自身定位為商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)（BIoT）解決方案提供商，業(yè)務(wù)由智能設(shè)備與BIoT PaaS平臺組成，并援引灼識咨詢數(shù)據(jù)描述其在安卓端BIoT領(lǐng)域的市場位置與覆蓋情況。

該類企業(yè)的定價討論通常繞不開兩點(diǎn)：硬件裝機(jī)網(wǎng)絡(luò)的替換成本，以及平臺與服務(wù)能否在收入結(jié)構(gòu)中形成可持續(xù)的增量。

財務(wù)摘要顯示，商米2024年收入為34.56377億元，較2023年的30.70569億元增長12.6%；2024年毛利為9.97331億元，除稅前利潤為2.07209億元，期內(nèi)利潤為1.81043億元。截至2025年9月30日止九個月，公司收入為22.40677億元，上年同期為21.94630億元。

收入結(jié)構(gòu)方面，2024年銷售智能設(shè)備收入為34.37993億元，占總收入99.5%；PaaS平臺及定制服務(wù)收入為1838.4萬元，占比0.5%。截至2025年9月30日止九個月，PaaS平臺及定制服務(wù)收入為2277.8萬元，占比1.0%。在“軟硬一體”的敘事之下，硬件銷售仍是當(dāng)前的收入支柱，平臺與服務(wù)的體量尚小。

風(fēng)險因素章節(jié)披露，公司經(jīng)營及財務(wù)表現(xiàn)可能受到一名主要客戶（客戶B）相關(guān)法律與仲裁事項影響，客戶B曾在巴西法院取得臨時命令。其后在2025年12月向國際商會（ICC）提出仲裁，并提出包括約3.539億美元違約罰款等在內(nèi)的主張。資料集亦披露，客戶B為一家總部位于巴西馬瑙斯的支付解決方案提供商。

客戶集中度在資料集中給出了明確口徑。2024年公司來自前五大客戶的收入合計為14.214億元，占收入41.1%；最大客戶貢獻(xiàn)7.589億元，占收入22.0%。截至2025年9月30日止九個月，前五大客戶合計占比為37.8%，最大客戶占比為12.5%。

在收入結(jié)構(gòu)仍以硬件為主的情況下，客戶集中度與單一大客戶依賴，會直接影響外界對訂單波動、回款節(jié)奏與海外經(jīng)營穩(wěn)定性的評估。

資料集同時披露，公司客戶數(shù)量在2022年、2023年、2024年及截至2025年9月30日止九個月分別為2,506名、2,337名、2,262名及1,965名。

客戶數(shù)量變化與裝機(jī)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張之間的關(guān)系，將進(jìn)一步影響外界對其客戶結(jié)構(gòu)、渠道分布與平臺服務(wù)滲透情況的判斷。

通過聆訊后，信息披露進(jìn)入更密集的發(fā)行階段推進(jìn)窗口。后續(xù)更值得跟蹤的變量主要集中在三處：PaaS與服務(wù)收入占比能否持續(xù)抬升并呈現(xiàn)更穩(wěn)定的毛利結(jié)構(gòu)；前五大客戶占比與單一大客戶依賴是否繼續(xù)下降；海外市場的合規(guī)、交付與回款節(jié)奏能否更穩(wěn)定地穿越周期。

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