當(dāng)前對A股的配置建議，核心采用“核心+衛(wèi)星”的結(jié)構(gòu)。其中核心部分是布局底倉資產(chǎn)，以把握市場整體的Beta上漲收益，對此我們首推中證A500ETF（159338）。該產(chǎn)品完全跟蹤中證A500指數(shù)，中證A500指數(shù)于2024年推出，截至目前該指數(shù)已運行近一年半，經(jīng)過市場檢驗，成為新時代為數(shù)不多的寬基指數(shù)，能夠較好地替代滬深300這類傳統(tǒng)寬基指數(shù)。

相較于滬深300，A500指數(shù)納入了更多代表新質(zhì)生產(chǎn)力的標(biāo)的，覆蓋了更多科技賽道，市場代表性更強。業(yè)績表現(xiàn)上，A500指數(shù)去年整體跑贏滬深300指數(shù)4-5%，今年開年以來又實現(xiàn)了3-4%的超額收益。在長期業(yè)績能夠持續(xù)跑贏的背景下，中證A500ETF（159338）是布局底倉的優(yōu)質(zhì)選擇。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)層面來看，2026年A股的配置主線為科技+周期的雙主線，這與2025年的市場結(jié)構(gòu)存在較大差異。2025年市場以科技為主線，周期板塊中僅有色金屬因供給剛性短缺走出單邊牛市行情；而2026年在大宗商品市場預(yù)期向好的背景下，周期板塊的行情有望全面擴散，科技板塊則將延續(xù)去年的走勢，具備堅實的基本面支撐。

具體到投資標(biāo)的，科技板塊中首推通信ETF（515880）。該產(chǎn)品跟蹤中證通信設(shè)備指數(shù)，該指數(shù)剔除了中國移動、中國聯(lián)通、中國電信等運營商標(biāo)的，成分股以服務(wù)器和光模塊為主，占比高達(dá)70%至80%，是A股市場中對北美算力板塊映射純度較高的品類。

剔除運營商標(biāo)的的優(yōu)勢十分顯著：近期運營商因政策端加稅舉措受到影響，加稅對這類偏現(xiàn)金流、偏價值風(fēng)格且高股息率的標(biāo)的，會直接對其現(xiàn)金流量表和利潤分配表形成較大沖擊，因此這類標(biāo)的無論是從投資估值角度，還是持有體驗來看，均缺乏吸引力，而中證通信設(shè)備指數(shù)則能完全規(guī)避這一政策利空。

該指數(shù)的成分股中，光模塊相關(guān)標(biāo)的占比達(dá)70%至80%，從業(yè)績表現(xiàn)來看，跟蹤該指數(shù)的通信ETF（515880），業(yè)績大幅跑贏同類型指數(shù)，2025年全年該指數(shù)漲幅在全市場排名第一。該指數(shù)能登頂漲幅榜，有著堅實的底層邏輯支撐，并非單純依靠估值提升實現(xiàn)上漲，畢竟估值不存在無限上漲的可能，上漲后終將回歸合理區(qū)間。其成分股公司受益于AI算力的高景氣度，業(yè)績從去年開始已逐步釋放，表現(xiàn)亮眼，且這一業(yè)績釋放節(jié)奏在2026年有望持續(xù)。背后的支撐因素還包括北美四大云廠商的資本開支仍維持在高位，持續(xù)拉動算力產(chǎn)業(yè)鏈需求。

此外，國內(nèi)光模塊企業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中地位穩(wěn)固，相當(dāng)于在產(chǎn)業(yè)鏈中扮演“賣鏟人”的角色，無論最終哪家企業(yè)在AI賽道的競爭中勝出，其均需要這類光模塊產(chǎn)品來支撐生產(chǎn)研發(fā)。國內(nèi)光模塊企業(yè)憑借這一角色，能夠充分分享產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展紅利，因此投資通信ETF（515880），本質(zhì)上是布局北美算力板塊以及整個AI產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度，我們判斷這一高景氣度在2026年將持續(xù)，這也是通信ETF成為我們首推科技類投資標(biāo)的的核心原因。

科技板塊的第二推薦標(biāo)的為半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。半導(dǎo)體行業(yè)的周期性特征較為明顯，當(dāng)前該行業(yè)正受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈的整體擴張，且行業(yè)的擴張周期仍處于早期階段。

半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）是電子行業(yè)下半導(dǎo)體二級子行業(yè)的純正代表，成分股聚焦于半導(dǎo)體行業(yè)的上游原材料和設(shè)備領(lǐng)域，在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域占比權(quán)重極高，成分股高度純粹，未包含較多下游的芯片設(shè)計、芯片驗證等相關(guān)標(biāo)的，是布局半導(dǎo)體上游領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

這一聚焦半導(dǎo)體上游原材料和設(shè)備的ETF，在2026年具備扎實的基本面支撐。首先，相較而言，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）在去年的AI產(chǎn)業(yè)鏈行情中漲幅相對落后，今年開年以來已出現(xiàn)補漲行情；其次，基本面層面則出現(xiàn)了新的邏輯變化，即半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。目前國內(nèi)多家廠商已在多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破，干法刻蝕、清洗設(shè)備均已實現(xiàn)較高的國產(chǎn)化率。盡管光刻機領(lǐng)域尚未實現(xiàn)重大技術(shù)突破，但這并不影響半導(dǎo)體設(shè)備板塊在資本市場的表現(xiàn)。

核心原因在于半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)替代是一個循序漸進(jìn)的過程，是從0到1、再從1到100的逐步突破過程，因此，當(dāng)前實現(xiàn)的從0到1的技術(shù)突破，本身就足以印證我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的全球競爭力。疊加該板塊在科技賽道中估值處于相對合理水平，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）成為我們科技板塊的第二推薦標(biāo)的。

以上是兩個硬科技品種的介紹，第三是AI應(yīng)用。AI應(yīng)用領(lǐng)域中我們更推薦游戲ETF（516010），該基金聚焦全A股游戲產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司，這些公司主營游戲制作、發(fā)行，以及游戲流水收取。游戲行業(yè)為何屬于AI應(yīng)用范疇？AI從大模型到應(yīng)用端落地，通常會從降本增效的角度切入，而游戲產(chǎn)業(yè)是大模型降本增效的最大受益領(lǐng)域。因為游戲的開發(fā)環(huán)節(jié)及游戲素材制作，均能通過大模型快速生成，且相關(guān)內(nèi)容流轉(zhuǎn)率較高，能充分發(fā)揮大模型的技術(shù)能力，這一應(yīng)用模式已在游戲行業(yè)落地。此外，在游戲內(nèi)容層面，若能將大模型與內(nèi)容深度結(jié)合，打造出交互性更強的游戲產(chǎn)品，將顯著提升行業(yè)發(fā)展邏輯，這也是今年A股資本市場的關(guān)注重點，即市場能否出現(xiàn)將AI大模型直接嵌入游戲內(nèi)容的爆款產(chǎn)品。

3月份市場較為期待的EVE游戲即將發(fā)行，該產(chǎn)品是A股游戲公司的研發(fā)成果。這款游戲去年以AI陪伴為核心特色，還設(shè)計了點奶茶等互動動作，讓市場形成了較高的預(yù)期，今年該游戲正式上線，市場可期待3月份是否會迎來相關(guān)催化行情。

從催化因素和基本面來看，游戲是AI應(yīng)用領(lǐng)域中基本面支撐最扎實的板塊，核心源于游戲行業(yè)實現(xiàn)了內(nèi)銷、出海雙景氣的發(fā)展態(tài)勢。國內(nèi)游戲市場去年人均消費額創(chuàng)下歷史新高，海外市場營收同樣刷新歷史紀(jì)錄，二者均是在高基數(shù)的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的突破。這一現(xiàn)象的背后，是當(dāng)前消費趨勢愈發(fā)偏向悅己消費與虛擬消費，在整體市場環(huán)境承壓的背景下，消費者對情緒價值的需求持續(xù)提升，進(jìn)而更愿意進(jìn)行虛擬層面的消費。線下商場的消費場景也能印證這一趨勢，商場負(fù)一樓的客流遠(yuǎn)高于其他樓層，而負(fù)一樓多集中著二次元、IP周邊、游戲衍生品等業(yè)態(tài)，這類消費需求足以支撐游戲行業(yè)在今年保持較高的景氣度。

游戲行業(yè)屬于剛性供給型行業(yè)，行業(yè)的發(fā)展依賴于持續(xù)的供給推出爆款產(chǎn)品，進(jìn)而支撐游戲公司的經(jīng)營發(fā)展，也就是說供給端的產(chǎn)品越多，行業(yè)整體景氣度自然越高。這里的供給，指的是新聞出版署每月批準(zhǔn)發(fā)行的游戲版號數(shù)量。從2025年開始，游戲版號的月發(fā)行數(shù)量乃至季度發(fā)行數(shù)量均持續(xù)刷新歷史新高，這一信號表明國家正大力支持游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展，游戲版號發(fā)行徹底擺脫了前兩年月度零發(fā)行的狀態(tài)，進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)行的新階段。版號的平穩(wěn)發(fā)行，為游戲板塊的估值提供了堅實支撐。不過受前期海外市場波動、國內(nèi)市場情緒變化的影響，游戲板塊在創(chuàng)階段新高后迎來了不少調(diào)整，加之近期春節(jié)檔票房不及預(yù)期，也對游戲行業(yè)形成了一定拖累。

但正是這些利空因素的影響，讓游戲板塊出現(xiàn)了錯殺后的布局機會，其整體估值在TMT行業(yè)中具備較高的性價比。當(dāng)前游戲行業(yè)整體估值在15至18倍之間，回顧歷史估值水平，即便是2022年、2023年游戲版號月度零發(fā)行的階段，行業(yè)估值也僅為14至15倍，可見當(dāng)前行業(yè)估值仍處于歷史可觀測的合理區(qū)間，具備較強的安全墊，向下很難突破此前市場極度悲觀的熊市階段的估值水平。以上便是科技板塊的介紹和投資推薦。

今年A股另一條全新且邊際安全墊更足的投資主線是周期板塊，該板塊的機會起源于去年七月國家出臺的反內(nèi)卷相關(guān)政策。這一政策旨在抑制企業(yè)的低價競爭、同質(zhì)化競爭行為，推動行業(yè)出清部分過剩產(chǎn)能，從而實現(xiàn)商品價格的企穩(wěn)回升。從宏觀數(shù)據(jù)也能印證這一趨勢，PPI同比持續(xù)向上回升，疊加全球商品周期的共振，今年大宗商品市場有望迎來較好的行情。

在大宗商品行情向好的背景下，疊加去年周期板塊漲幅基本與大盤持平，今年該板塊有望實現(xiàn)較好的超額收益釋放。周期板塊內(nèi)的核心投資品類有哪些？首先是鋼鐵ETF（515210）、煤炭ETF（515220），其中鋼鐵ETF（515210）是全市場唯一的鋼鐵主題ETF，煤炭ETF（515220）也是全市場唯一的煤炭主題ETF。這兩類ETF對應(yīng)的螺紋鋼、焦煤品種均以國內(nèi)定價為主，這類品種的價格走勢主要在邊際層面受政策催化。但大宗商品的價格走勢與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度更高，若想走出大級別周期行情，宏觀經(jīng)濟的支撐是核心變量，只不過政策會在邊際層面影響其相關(guān)杠桿的下行節(jié)奏。比如近日上海出臺的地產(chǎn)相關(guān)政策，就對鋼鐵板塊形成了較強的提振作用。

其次是建材ETF（159745），是全市場規(guī)模最大的建材主題ETF，從基本面來看，其與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)度較高，核心原因在于建材行業(yè)的底層標(biāo)的均圍繞玻璃、水泥等原材料展開，這類原材料價格若上漲，建材行業(yè)的景氣度便會隨之提升。

以上是周期板塊中三個典型的投資品類：鋼鐵、建材、煤炭。此外，還有以國際定價權(quán)為主的品種值得關(guān)注，比如石油ETF（561360），該基金近期規(guī)模剛刷新歷史新高。石油ETF（561360）的投資邏輯，短期來看源于地緣局勢沖突，推升了油價的上漲預(yù)期；但從全年維度來看，即便油價短期存在回調(diào)風(fēng)險，全年仍具備向上的預(yù)期，石油相關(guān)A股上市公司值得布局。核心原因在于石油ETF（561360）的走勢與油價、金價之間存在著穩(wěn)固的歷史聯(lián)動邏輯，即油價與金價的比值不會長期偏離合理區(qū)間。金價近幾年走勢持續(xù)強勢，相較油價取得了顯著的超額收益，這一超額差值在2月9日達(dá)到了歷史極致高位。

自2月9日至2月底，金油比逐步修復(fù)，即油價的走勢開始逐步跑贏黃金，這背后的核心驅(qū)動因素是全球經(jīng)濟的非典型復(fù)蘇。從全年維度來看，油價具備較強的支撐力度，短期則需要重點關(guān)注地緣政治局勢的持續(xù)走勢，同時關(guān)注A股相關(guān)標(biāo)的短期漲幅是否已提前計價該預(yù)期。

以上是周期板塊中典型的品類代表，此外還有一個較為特殊的品種——養(yǎng)殖ETF（159865）。養(yǎng)殖ETF（159865）主要跟蹤生豬養(yǎng)殖板塊，與生豬產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)周期高度相關(guān)，且該板塊與整體A股的風(fēng)格差異顯著，即便豬價，與其他大宗商品價格的相關(guān)性也極低。這一特征的背后，是養(yǎng)豬行業(yè)具備極強的周期性：從能繁母豬繁育仔豬，到商品豬出欄上市，中間存在十個月的養(yǎng)殖周期，這十個月的周期會讓養(yǎng)豬主體有較多追漲殺跌的操作空間，進(jìn)而導(dǎo)致豬價波動幅度較大。

舉個例子，若近期豬價上漲，不少養(yǎng)豬主體會選擇擴大產(chǎn)能，以期通過增養(yǎng)實現(xiàn)更高收益，但養(yǎng)殖周期長達(dá)十個月，若市場主體集體擴產(chǎn)，十個月后生豬市場將面臨供給過剩的局面，豬價大概率會迎來下跌行情。因此豬價會形成這樣一個相對穩(wěn)定的波動周期。而隨著A股上市的養(yǎng)豬龍頭企業(yè)不斷發(fā)展，其產(chǎn)能布局更趨合理，成本控制能力也持續(xù)提升，留給散戶追漲殺跌的操作空間大幅縮小，豬價整體進(jìn)入低波動狀態(tài)。正因如此，市場此前一直預(yù)期的豬周期，啟動時間一再延后，漲跌波動的空間也逐步收窄，生豬也因此逐漸成為低波動的投資品種。

養(yǎng)殖ETF（159865）在2021年生豬上行周期中，其漲跌幅波動幅度極大，在當(dāng)年各行業(yè)漲跌幅中位居前列。但從當(dāng)前來看，即便豬周期整體進(jìn)入退潮階段，養(yǎng)殖板塊仍存在投資機會，這也與當(dāng)前行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀相契合。核心邏輯在于生豬價格的走勢規(guī)律：當(dāng)全行業(yè)陷入養(yǎng)殖虧損狀態(tài)時，市場主體會減少養(yǎng)殖投入，即便是上市養(yǎng)殖企業(yè)，也不會在虧損狀態(tài)下擴大產(chǎn)能。在這一背景下，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能會逐步被市場出清，而產(chǎn)能出清后，市場便會形成對豬價長期上行的預(yù)期，此時便是養(yǎng)殖ETF（159865）的黃金布局時點，這一判斷是基于近年行業(yè)歷史經(jīng)驗得出的。

當(dāng)前豬價在經(jīng)歷節(jié)前備貨的需求旺季后，再度進(jìn)入下跌區(qū)間，目前已接近11元/公斤。而11元/公斤的價格水平意味著什么？這意味著全行業(yè)的養(yǎng)殖虧損程度會持續(xù)加深，若這一虧損狀態(tài)持續(xù)，養(yǎng)殖板塊便會迎來較佳的布局時機。鑒于養(yǎng)殖ETF（159865）當(dāng)前的低波動屬性，投資者可將養(yǎng)殖ETF（159865）視作類絕對收益品種，其波動幅度相對較低，但超額收益的釋放具有不確定性，因此投資養(yǎng)殖ETF（159865）需轉(zhuǎn)變思路，以獲取絕對收益為核心，擇機入場。以上便是對整個周期板塊的介紹。

以上便是我們今年較為看好的A股兩大投資主線：科技與周期。這兩大主線大概率會成為2月26日至全國兩會再到4月年報業(yè)績期的核心主線。從近期市場走勢來看，兩大主線已開啟輪動行情，當(dāng)前市場整體處于混沌狀態(tài)，呈現(xiàn)出單日或單周內(nèi)周期、科技板塊交替上漲的特征，板塊輪動節(jié)奏較快，且暫無明顯規(guī)律可循。我們認(rèn)為，在兩大主線尚未出現(xiàn)明顯的強弱分化趨勢前，更為合理的投資策略是采取均衡配置的思路，對兩大板塊中的優(yōu)質(zhì)品種進(jìn)行均衡配置，并通過再平衡操作降低投資組合的波動風(fēng)險。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。