文丨古芳編輯丨杜海

來源丨新商悟

（本文約為800字）

賬上躺著37億元貨幣資金的A股電機巨頭執(zhí)意闖關港交所，到底打的什么算盤？

2026年2月27日，臥龍電驅再次向港交所遞交上市申請，這是繼2025年8月首次遞表失效后的第二次沖刺。

根據(jù)其自愿披露的2025年度財務數(shù)據(jù)，截至2025年底，臥龍電驅貨幣資金高達37.2億元，較2024年末的31.87億元增長明顯。若加上交易性金融資產3.48億元，可動用的現(xiàn)金類資產接近40億元。

從半年報可以看出貨幣資金更加詳細的構成，2025年上半年末，貨幣資金為36億元，其中扣除部分受限資金后，可以用于隨時支付的現(xiàn)金達27.9億。

正經(jīng)社分析師注意到，單看這一指標，確實“不差錢”。

但撥開表象不難發(fā)現(xiàn)，這份“充裕”背后藏著不小的資金壓力。

截至2025年底，臥龍電驅流動負債合計達115.27億元，其中短期借款34.15億元，一年內到期的非流動負債14.24億元，短期償債壓力不小。

更關鍵的是，應收賬款高達50.43億元，存貨也有35.95億元，這兩項資金占用嚴重，導致賬面現(xiàn)金雖多，實際可自由支配的流動資金遠沒有看起來那么充裕，難以支撐長期大額投入。

近三年營收增速，也是逐步放放緩。2023年營收155.7億元，同比增長9.1%；2024年162.5億元，同比增速放緩至4.4%。

凈利潤也并不穩(wěn)定，2023年同比下降34%；2024年雖有所回升，但仍未恢復至2022年水平。

在此背景下，臥龍電驅要鞏固優(yōu)勢、搶占新賽道，必須持續(xù)砸錢。招股書顯示，此次IPO募資將主要用于五個方向：擴大產能、提升研發(fā)實力、加強新興領域投資、發(fā)展全球銷售網(wǎng)絡、補充營運資金。

具體來看，其正在押注兩大賽道：新能源交通電驅動系統(tǒng)和機器人組件及系統(tǒng)應用。機器人組件毛利率雖高達30%-40%，但前期研發(fā)投入巨大。2022年至2024年，研發(fā)支出分別為8.19億元、8.58億元、8.72億元，持續(xù)保持高位。

總體來看，臥龍電驅亟需支持長遠發(fā)展的“長錢”。

37億元貨幣資金在手，短期內沒有流動性危機；但34億元短期借款壓頂，新業(yè)務持續(xù)“燒錢”，國際化布局需要彈藥——這些都需要通過港股IPO來優(yōu)化資本結構、引入長線資金。

這一次，能否成功叩開港股大門，市場正拭目以待。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M·編務|安安·校對|然然

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