作者| 艾青山

編輯| 劉漁

“香菇醬大王”仲景食品再次跨界。

2月份，仲景食品正式推出了“香菇鮮生抽”新品，宣布進(jìn)軍醬油市場(chǎng)。而在此前不久，仲景食品剛剛完成西洋參系列產(chǎn)品的上市發(fā)布。

從深耕多年的香菇醬領(lǐng)域跨界至大健康產(chǎn)業(yè)，如今又涉足競(jìng)爭(zhēng)激烈的醬油紅海，這實(shí)際上說明仲景食品在核心單品增長(zhǎng)乏力背景下，需要找到新的增長(zhǎng)極。

我們認(rèn)為，在主業(yè)飽和的情況下跨界進(jìn)攻尋找增量當(dāng)然是好事，但是如果因此多點(diǎn)試錯(cuò)，可能存在一定資源分散的風(fēng)險(xiǎn)。

作為國(guó)內(nèi)香菇醬品類的開創(chuàng)者，仲景食品曾憑借這一爆品登上資本市場(chǎng)，只不過，過度依賴單一產(chǎn)品本質(zhì)上也讓企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)脆弱。

根據(jù)公司發(fā)布的2025年第三季度報(bào)告顯示，今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.26億元，同比下滑1.56%；歸母凈利潤(rùn)為1.54億元，同比增長(zhǎng)3.18%。雖然利潤(rùn)端保持微增，但營(yíng)收的下滑暴露了主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)難題。

事實(shí)上，利潤(rùn)的增長(zhǎng)并非源于銷售端放量，而是得益于成本端的優(yōu)化。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司部分原材料價(jià)格出現(xiàn)顯著下行，成本下探成為支撐業(yè)績(jī)表現(xiàn)的關(guān)鍵。

長(zhǎng)期以來(lái)，以香菇醬為代表的調(diào)味食品在公司營(yíng)收中占據(jù)重要地位。據(jù)公司過往披露，2024年調(diào)味食品業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)6.25億元，其中香菇醬產(chǎn)品在全國(guó)同類市場(chǎng)占有率超過50%。

不過，香菇醬具有明顯的地域口味特征，消費(fèi)群體主要集中在華中和華東地區(qū)，難以像老干媽辣醬那樣火遍全國(guó)（甚至全球）。另外，仲景食品寄予厚望的第二大單品上海蔥油，雖然在2024年銷售額突破億元大關(guān)，但整體來(lái)看，似乎也有口味上的地域局限，長(zhǎng)期可能很難突破香菇醬的天花板。

在新賽道布局方面，早在2013年，仲景食品便在漠河設(shè)立公司試圖切入藍(lán)莓果醬賽道，但該業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，最終仲景食品在2025年上半年選擇出售該子公司的土地及廠房資產(chǎn)，剝離了這一業(yè)務(wù)。

此外，仲景食品近年來(lái)嘗試推出的蒜蓉醬、香菇貢菜等新品，市場(chǎng)反響一般，未能形成有效的接力。

在此背景下，仲景食品不得不尋求跨界突圍。

面對(duì)調(diào)味品主業(yè)的增長(zhǎng)瓶頸，仲景食品于2025年底開啟了跨界大健康的嘗試。依托控股股東宛西制藥在中醫(yī)藥領(lǐng)域的背景，仲景食品于2025年12月推出了“仲景元?dú)鈪ⅰ毕盗校ㄎ餮髤饪s液與西洋參茶兩款新品。

在西洋參產(chǎn)品中，仲景食品主打每袋產(chǎn)品含西洋參皂苷100mg的核心賣點(diǎn)，試圖建立量化標(biāo)準(zhǔn)。然而，市場(chǎng)目前似乎尚處于觀望階段，其在天貓和京東的官方旗艦店初期銷量表現(xiàn)一般。

從企業(yè)能力圈來(lái)看，調(diào)味品與健康食品在消費(fèi)場(chǎng)景、渠道結(jié)構(gòu)上存在巨大差異，仲景食品想要運(yùn)營(yíng)好西洋參產(chǎn)品，恐怕要下一番苦功夫才行。

如今，仲景食品推出香菇鮮生抽，算是正式入局千億醬油賽道。我們認(rèn)為，這可能更適合仲景食品的渠道和組織架構(gòu)，但問題在于，醬油品類競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，并且有海天等一眾巨頭把守，想要突破不算容易。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)醬油市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1041億元。盡管市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，但高端化、健康化趨勢(shì)為后來(lái)者提供了機(jī)會(huì)。

仲景食品的醬油就主打“菌鮮”概念，產(chǎn)品氨基酸態(tài)氮含量≥1.2g/100ml，遠(yuǎn)超國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，并添加西峽香菇以實(shí)現(xiàn)風(fēng)味差異化。這顯然也是利用了公司在上游香菇原料上的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，在擁擠的醬油賽道中切割出差異化細(xì)分市場(chǎng)。

目前，醬油行業(yè)正迎來(lái)一波跨界熱潮，阜豐集團(tuán)、蓮花控股、涪陵榨菜等企業(yè)紛紛入局，試圖通過原材料創(chuàng)新打破傳統(tǒng)巨頭的壟斷格局。對(duì)于仲景食品而言，醬油作為高頻剛需產(chǎn)品，能夠有效補(bǔ)齊其在烹飪場(chǎng)景的產(chǎn)品拼圖，與香菇醬形成協(xié)同效應(yīng)。

我們大膽預(yù)測(cè)一下，仲景食品應(yīng)該可以在“菌鮮”概念醬油上獲得一定突破，但想要再往外延進(jìn)行突破，恐怕也并不輕松。整體上，仲景醬油可能會(huì)成為垂直品類頭部，但顯然不太可能在行業(yè)上占去過多份額。

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