中國第一大充電運(yùn)營商特來電，終究未能獨(dú)自叩開資本大門。

這場自2020年啟動的上市籌備長跑，在盈利波動、競爭加劇、資本降溫的三重壓力下，逐漸生出變數(shù)。

2月26日，特來電母公司——“創(chuàng)業(yè)板第一股”特銳（參數(shù)丨圖片）德（300001.SZ）發(fā)布公告稱公司擬申請?jiān)谙愀勐?lián)交所主板上市，啟動“A+H”雙平臺資本戰(zhàn)略。

特來電作為特銳德的核心子公司之一，是中國最大的電動汽車充電設(shè)備制造商與充電網(wǎng)運(yùn)營商。2024年，其公共總充電量占比達(dá)23.5%，公共直流充電終端數(shù)量占比為25.8%；累計(jì)運(yùn)營充電終端超85萬臺，注冊用戶已突破5000萬。

特銳德一度希望將特來電分拆獨(dú)立上市，但數(shù)年努力未能如愿。如今特銳德謀求港股上市，招股書沒有提及特來電的分拆事宜，而且將特來電當(dāng)做核心業(yè)務(wù)之一來陳述。

另外根據(jù)港交所上市規(guī)則，母公司上市3年內(nèi)，不得做分拆上市。

這意味著特來電獨(dú)立上市基本擱置。

不過，在特銳德的業(yè)務(wù)中，特來電已經(jīng)成為相對表現(xiàn)優(yōu)秀且更具想象力的一部分。其毛利率和增長前景，都是亮點(diǎn)。

01

五年分拆長跑未果

特來電的分拆上市構(gòu)想，最早可追溯至特銳德董事長于德翔提出的“一體兩翼、雙輪驅(qū)動”全球發(fā)展戰(zhàn)略：聚焦以預(yù)制艙變電站為主的變配電核心設(shè)備，以及電動汽車充電網(wǎng)雙翼發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外雙輪驅(qū)動。

于德翔對聚焦電動汽車充電網(wǎng)的特來電寄予了厚望，尤其在五六年時間里，特銳德累計(jì)向特來電投入了超過50億元人民幣。

在2020年前后，隨著特來電在充電網(wǎng)領(lǐng)域的布局初具規(guī)模，于德翔便公開表示，特來電作為獨(dú)立的業(yè)務(wù)板塊，具備單獨(dú)上市的潛力與價值。當(dāng)年12月，特來電正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段，市場普遍預(yù)期其會成為國內(nèi)充電運(yùn)營領(lǐng)域首家獨(dú)立上市公司。

資料來源：企查查

彼時的特來電確實(shí)手握亮眼籌碼：作為中國首家突破累計(jì)充電100億千瓦時的運(yùn)營商，其在公共充電終端數(shù)量、單年總充電量、充電總功率等核心指標(biāo)上長期領(lǐng)跑行業(yè)。截至2024年，特來電公共總充電量占比達(dá)23.5%，公共直流充電終端數(shù)量占比25.8%，以絕對優(yōu)勢穩(wěn)居市場第一。于德翔曾多次強(qiáng)調(diào)，分拆特來電上市是為了給予業(yè)務(wù)板塊更獨(dú)立的融資平臺與發(fā)展空間，通過資本賦能加速充電網(wǎng)布局，同時深化“充電網(wǎng)+微網(wǎng)+儲能網(wǎng)”的三網(wǎng)戰(zhàn)略落地。

這場分拆之路卻一再遇阻。2022年，特銳德發(fā)布了分拆特來電至科創(chuàng)板上市的預(yù)案，但最終未能成行。自2020年末進(jìn)入輔導(dǎo)期以來，五年間，充電行業(yè)經(jīng)歷了從藍(lán)海拓荒到紅海競爭的劇烈轉(zhuǎn)變，而特來電的分拆進(jìn)程卻始終停滯在籌備階段。

期間，特銳德雖多次在業(yè)績說明會中提及特來電的獨(dú)立發(fā)展?jié)摿?，但始終未披露分拆上市的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

如今，特銳德選擇赴港上市，這或許意味著特來電的單獨(dú)上市計(jì)劃基本擱淺。

02

充電設(shè)備收入增長，充電運(yùn)營收入下跌

作為中國最大充電運(yùn)營商，特來電的狀況頗具代表性，比如盈利狀況。

和特銳德的充電業(yè)務(wù)相比，特來電更聚焦運(yùn)營。

特來電2018-2022年持續(xù)虧損后，2023年終于實(shí)現(xiàn)1.72億元凈利潤，2024年凈利潤進(jìn)一步提升至2.91億元，但好景不長，2025年上半年凈利潤再度轉(zhuǎn)為虧損416.11萬元。

不過，特銳德半年報稱，電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.41億元，較去年同期增長9.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤超過200萬元，較去年同期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈——當(dāng)結(jié)算口徑歸到母公司時，盈利狀況更佳，體現(xiàn)了設(shè)備銷售等更強(qiáng)的毛利率。

在收入方面，設(shè)備銷售也更穩(wěn)定。

招股書顯示，特銳德說，2025年前十月，電動汽車充電設(shè)備收入增加12.1%，達(dá)到16.97億元，但是電動汽車充電網(wǎng)運(yùn)營服務(wù)收入下降了2.7%，為12.52億元。

招股書說，主要由于電動汽車充電市場競爭加劇導(dǎo)致行業(yè)充電服務(wù)費(fèi)普遍下降。

資料來源：特銳德2025年上半年財(cái)報

另一家充電設(shè)備、運(yùn)營公司——萬幫數(shù)字能源也面臨著類似的困境，此前兩次沖擊A股均未成功，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股時選擇了剝離運(yùn)營業(yè)務(wù)。萬幫數(shù)字能源在招股書中明確表示，充電場站投資運(yùn)營業(yè)務(wù)“既不形成我們的主營業(yè)務(wù)，亦不符合我們專注于能源設(shè)備制造業(yè)務(wù)的整體及戰(zhàn)略方向”。2024年，運(yùn)營業(yè)務(wù)收入占集團(tuán)總收入的比例“不超過五分之一”，萬幫數(shù)字能源將其形容為“微不足道”。

頭部企業(yè)所遇到的問題，亦是行業(yè)的共同困境。

如今，充電行業(yè)的盈利壓力還在持續(xù)加大，目前服務(wù)費(fèi)價格持續(xù)下探。最新的數(shù)據(jù)，從2025年起，部分運(yùn)營商的服務(wù)費(fèi)已顯著降低至0.2-0.25元/度，這一費(fèi)用低于行業(yè)普遍的盈虧平衡點(diǎn)。

03

從充電到能源互聯(lián)網(wǎng)

特來電自身亦在積極尋求突破這一困局之策，探尋更多的盈利途徑。

要盈利必須拓展業(yè)務(wù)。特來電正逐步從單純的充電服務(wù)商向綜合能源運(yùn)營商轉(zhuǎn)型。其核心的“充電網(wǎng)+微網(wǎng)+儲能網(wǎng)”三網(wǎng)戰(zhàn)略已初見成效，通過整合分布式光伏、儲能系統(tǒng)與充電網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建起了能源閉環(huán)體系。

根據(jù)特銳德在投資者平臺的回復(fù)，2025年上半年，特來電在山東/江蘇/上海/廣東/深圳等地區(qū)積極開展調(diào)峰輔助服務(wù)/需求側(cè)響應(yīng)/現(xiàn)貨交易等能源業(yè)務(wù)，參與規(guī)模達(dá)1,800萬kWh，產(chǎn)生相關(guān)效益超過1,000萬元。另一方面，依托累計(jì)超過5000萬注冊用戶的海量數(shù)據(jù)，特來電向車企、保險、銀行、地圖服務(wù)商等生態(tài)參與者提供多元化的增值服務(wù)，致力于構(gòu)建“充電 +數(shù)據(jù)+服務(wù)”的多元盈利體系。

特來電青島總部園區(qū)的光儲充放一體化充電站

截至2026年1月31日，特來電已與39個電力調(diào)度中心及虛擬電廠管理中心建立信息交互機(jī)制，管理著超1萬座可調(diào)度充電站。這意味著，電網(wǎng)調(diào)峰時，特來電可聚合海量電動汽車的電池資源參與電力市場交易以獲取額外收益。

這種“充電網(wǎng)+ 微電網(wǎng)+儲能網(wǎng)”的三網(wǎng)融合模式，正是于德翔眼中充電運(yùn)營的終極形態(tài)。若這一模式跑通，充電運(yùn)營商將不再局限于“賣電者”角色，而是成為新型電力系統(tǒng)的核心參與者。

對比傳統(tǒng)電力設(shè)備業(yè)務(wù)，特來電為代表的充電網(wǎng)業(yè)務(wù)，還是特銳德港股上市最大的賣點(diǎn)。

看現(xiàn)在，毛利率更高——2025年前十月電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率33.9%，而電力設(shè)備業(yè)務(wù)是24.9%，充電業(yè)務(wù)要高10個百分點(diǎn)左右。

看未來，充電更有前景——根據(jù)招股書引用的預(yù)測，中國內(nèi)地充電網(wǎng)市場規(guī)模于2024年為人民幣404億元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到約人民幣2034億元，2024年至2030年復(fù)合年增長率為30.9%。

特銳德這個創(chuàng)業(yè)板第一股，還有很大的創(chuàng)業(yè)空間。