人民幣匯率，掉期，期權(quán)

市場(chǎng)回顧：2月初市場(chǎng)交易流動(dòng)性沖擊，中間價(jià)保持“定力”、延續(xù)下行，我們提示《流動(dòng)性沖擊支撐美元指數(shù)，逢高宜結(jié)匯》。隨后流動(dòng)性擔(dān)憂緩解，美伊談判和特朗普關(guān)稅波折牽動(dòng)市場(chǎng)。下旬中間價(jià)率先加速下行，人民幣匯率在“實(shí)需結(jié)匯+外資流入”組合下加速升值。2月末央行宣布取消遠(yuǎn)購風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

后市展望：即期匯率：取消遠(yuǎn)購準(zhǔn)備金有助于釋放實(shí)需購匯，使人民幣短線升值放緩，但不影響其趨勢(shì)。上半年美元兌人民幣還未觸底。衍生品：人民幣同業(yè)存單利率或仍有下行空間，美元利率未有進(jìn)一步降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)前，掉期點(diǎn)上行放緩，隨人民幣利率回落。歷史上兩會(huì)后有匯率變盤和波動(dòng)率放大的風(fēng)險(xiǎn)。

策略推薦：取消遠(yuǎn)購風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金創(chuàng)造出美元結(jié)匯窗口期，我們建議未來1-2周美元結(jié)匯敞口逢高鎖定。購匯方向鎖匯成本顯著降低，建議中長(zhǎng)期（6M及以上）購匯敞口在上半年完成鎖定。

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