浙大碩士二次創(chuàng)業(yè)，干出一個(gè)IPO。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

當(dāng)你踏入萬(wàn)豪或錦江的大堂，刷臉3秒搞定入住；當(dāng)你癱在酒店沙發(fā)上，隨手用小程序點(diǎn)了一份宵夜；甚至退房時(shí)，發(fā)票已經(jīng)默默躺在了你的郵箱里……這一套行云流水的“絲滑”操作，背后藏著一個(gè)低調(diào)到塵埃里的名字——綠云。

大多數(shù)住客對(duì)它一無(wú)所知，但這并不妨礙它成為國(guó)內(nèi)酒店業(yè)的“系統(tǒng)總管家”。近日，這家公司向港交所遞交了《招股書(shū)》，正式叩響資本市場(chǎng)的大門(mén)。若成功上市，它將成為“國(guó)內(nèi)PMS（酒店物業(yè)管理系統(tǒng)）第一股”。

如今，這家隱形冠軍不僅年?duì)I收超3億元，更引得攜程、同程兩大巨頭悄然入股。然而，光鮮的資本故事背后，核心人員亦曾卷入競(jìng)業(yè)糾紛訴訟，其中創(chuàng)始人楊銘魁被判賠540萬(wàn)元，另一位聯(lián)合創(chuàng)始人高亮則在近期終審中勝訴。這些爭(zhēng)議，也成為綠云沖刺IPO最受市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

01

萬(wàn)豪、錦江背后的“系統(tǒng)總管家”

年入超3億元沖IPO

所謂的“住宿業(yè)數(shù)字化”，其實(shí)就是把酒店的獲客、預(yù)訂、前臺(tái)、客房到營(yíng)銷，全部裝進(jìn)一套軟件生態(tài)里。根據(jù)“灼識(shí)咨詢”數(shù)據(jù)，2024年綠云憑借16.8%的銷售額份額和16.3%的客房覆蓋量，成了國(guó)內(nèi)最大的PMS（酒店物業(yè)管理系統(tǒng)）供應(yīng)商。更值得一提的是，在中國(guó)前五大住宿業(yè)數(shù)字化服務(wù)商中，綠云是2020年至2024年唯一每年持續(xù)盈利、且累計(jì)凈利潤(rùn)最高的公司。

截至2025年9月底，綠云已經(jīng)拿下了全國(guó)超過(guò)3.7萬(wàn)家酒店。客戶名單相當(dāng)能打，國(guó)內(nèi)包括錦江集團(tuán)、雷迪森、君亭等頭部酒店集團(tuán)，國(guó)際上則拿下了萬(wàn)豪、洲際、雅高、溫德姆等巨頭。近年來(lái)，其觸角還延伸至阿那亞、地中海俱樂(lè)部等“網(wǎng)紅”文旅地標(biāo)。

圖源：罐頭圖庫(kù)

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，綠云的業(yè)務(wù)分為三塊：住宿業(yè)數(shù)字化解決方案、數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)和其他數(shù)字增值服務(wù)。

住宿業(yè)數(shù)字化解決方案是公司目前最主要的收入來(lái)源。這項(xiàng)業(yè)務(wù)就是給酒店遞上一套“云端全家桶”，包括全渠道預(yù)訂、智能運(yùn)營(yíng)、AI服務(wù)，甚至還能幫酒店分析數(shù)據(jù)做決策。不管是高端酒店、民宿，還是主題樂(lè)園、大學(xué)食堂，只要涉及住宿和餐飲，都能套上這套系統(tǒng)。

2023年和2024年，該業(yè)務(wù)收入分別為2.7億元和2.64億元，占總收入的80.1%和80.8%；2025年前九個(gè)月貢獻(xiàn)收入1.8億元，占比仍為80.1%，是公司最穩(wěn)固的營(yíng)收支柱。

光有系統(tǒng)還不夠，綠云還能幫助酒店將公域流量轉(zhuǎn)化為私域流量。數(shù)字營(yíng)銷服務(wù)則是公司的第二增長(zhǎng)曲線。綠云幫助客戶在社交媒體平臺(tái)搭建小程序、官方賬號(hào)等直銷渠道，并構(gòu)建會(huì)員體系。這些渠道直接打通PMS（酒店管理系統(tǒng)）、CRS（中央預(yù)訂系統(tǒng)）和CRM（客戶關(guān)系管理系統(tǒng)），實(shí)現(xiàn)房態(tài)、價(jià)格與賓客偏好的實(shí)時(shí)同步。

2023年至2024年，該業(yè)務(wù)收入從3565萬(wàn)元增長(zhǎng)至4208萬(wàn)元，收入占比從10.6%提升至12.9%；2025年前九個(gè)月收入0.29億元，占比維持在12.9%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)延續(xù)。

相較之下，其他數(shù)字增值服務(wù)表現(xiàn)平平。2023年和2024年收入分別為3135萬(wàn)元和2079萬(wàn)元，占比由9.3%降至6.4%；2025年前九個(gè)月收入1569萬(wàn)元，占比小幅回升至7%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

從整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，2023年和2024年，公司總收入分別為3.37億元和3.27億元，凈利潤(rùn)分別為7385萬(wàn)元和6897萬(wàn)元。2024年?duì)I收微降約3%，凈利潤(rùn)下滑6.6%。2025年前九個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.25億元，凈利潤(rùn)3457萬(wàn)元。其中，公司毛利率較為亮眼，從2023年的64.1%提升至2024年的68%。

不過(guò)，綠云對(duì)單一供應(yīng)商存在明顯依賴?！墩泄蓵?shū)》顯示，綠云向最大供應(yīng)商（供應(yīng)商A，一家外資企業(yè)軟件公司）的采購(gòu)額，2023年、2024年及2025年前9個(gè)月分別占總采購(gòu)額的65.1%、63.9%和66.1%。同期，前五大供應(yīng)商合計(jì)貢獻(xiàn)了約80.2%、81.5%和81.5%的采購(gòu)總額。

綠云坦言，若供應(yīng)鏈發(fā)生中斷或延誤，可能導(dǎo)致解決方案及服務(wù)交付延遲、成本上升。在穩(wěn)步擴(kuò)張的同時(shí)，如何破解供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)，正成為其必須直面的考題。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧表示，由于依賴單一供應(yīng)商，公司在談判中可能處于不利地位，難以爭(zhēng)取更有利的合作條件。

02

二次創(chuàng)業(yè)

“浙大學(xué)霸”干出一個(gè)IPO

綠云軟件背后的掌舵人楊銘魁，是國(guó)內(nèi)酒店信息化領(lǐng)域一位難得的“學(xué)院派”企業(yè)家。

現(xiàn)年59歲的楊銘魁，本科與碩士均畢業(yè)于浙江大學(xué)計(jì)算機(jī)系，自1988年起，他便專注于酒店物業(yè)管理系統(tǒng)（PMS）的研究，其1989年的碩士論文《Unihis賓館管理系統(tǒng)的研究和開(kāi)發(fā)》被評(píng)為浙大優(yōu)秀畢業(yè)論文。這篇學(xué)術(shù)作品，也成為他日后馳騁酒店科技賽道的起點(diǎn)。

畢業(yè)后，楊銘魁走上創(chuàng)業(yè)之路。1993年，他創(chuàng)立了杭州西湖軟件有限公司（下稱“西軟”），這是中國(guó)最早一批專注于旅游飯店業(yè)信息化建設(shè)的高科技企業(yè)之一。

2006年至2011年間，楊銘魁分步向石基信息轉(zhuǎn)讓其所持有的西軟股權(quán)，累計(jì)套現(xiàn)5700萬(wàn)元。值得注意的是，在出售股權(quán)的過(guò)程中，楊銘魁的身份逐漸從創(chuàng)始人轉(zhuǎn)變?yōu)槭煜伦庸疚鬈浀目偨?jīng)理、董事長(zhǎng)，直至2011年正式離職。

圖源：罐頭圖庫(kù)

根據(jù)雙方簽署的協(xié)議，楊銘魁承諾，在西軟任職期間及離職后五年內(nèi)，不得在西軟之外直接或間接從事與酒店信息管理系統(tǒng)相關(guān)的活動(dòng)。后來(lái)，雙方又修改了競(jìng)業(yè)條款，楊銘魁在不更換石基西軟客戶、不聘用西軟離職一年內(nèi)的員工的前提下，競(jìng)業(yè)條款取消。

正是這一競(jìng)業(yè)條款，為此后長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的紛爭(zhēng)埋下了伏筆。

2010年7月，綠云軟件的前身“綠云科技”注冊(cè)成立，名義上由郭迪勝創(chuàng)立，初期業(yè)務(wù)聚焦于一般酒店的信息技術(shù)解決方案。

但《招股書(shū)》披露的股權(quán)歷史卻遠(yuǎn)比表面復(fù)雜。綠云科技的實(shí)際出資人為楊銘魁、高亮、郭迪勝、鄭敏、謝志俊五人，分別出資90萬(wàn)元、111萬(wàn)元、39萬(wàn)元、30萬(wàn)元、30萬(wàn)元，持股比例分別為30%、37%、13%、10%和10%。

五人均為真實(shí)出資、共同創(chuàng)業(yè)，但全部采用代持安排。鄭敏、謝志俊彼時(shí)仍在石基信息旗下西軟工作，同樣不便露面。據(jù)《招股書(shū)》披露，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)因?yàn)閷?duì)公司未來(lái)前景不明朗，幾人紛紛找來(lái)各自的親屬代持股權(quán)，自己也隱居幕后。

圖源：罐頭圖庫(kù)

從2010年7月到2014年6月，綠云科技先后經(jīng)歷三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和一次增資，多次變換代持人。直到2013年，楊銘魁率先“顯名”，受讓綠云軟件股權(quán)，正式浮出水面。

2011年，楊銘魁正式退出西軟。2012年底，綠云科技出資設(shè)立綠云軟件，轉(zhuǎn)向中低端酒店市場(chǎng)。2013年4月，楊銘魁以100萬(wàn)元受讓綠云軟件全部股權(quán)，正式開(kāi)啟“二次創(chuàng)業(yè)”。

2015年，石基信息將楊銘魁告上法庭，指控其違反競(jìng)業(yè)禁止承諾。2016年，綠云科技與綠云軟件通過(guò)換股方式完成合并重組，綠云科技成為綠云軟件的全資子公司，全部歷史代持也在此次合并中徹底清理，還原至真實(shí)持有人名下。合并之后，綠云軟件成為少數(shù)能夠橫跨中高端連鎖、經(jīng)濟(jì)型酒店、單體酒店、民宿、客棧等全住宿業(yè)態(tài)的PMS廠商，楊銘魁也正式成為公司的實(shí)際控制人。

與此同時(shí)，上述官司歷經(jīng)兩年審理，終迎來(lái)結(jié)果。2017年12月杭州市中級(jí)人民法院終審認(rèn)定楊銘魁違反競(jìng)業(yè)協(xié)議，判令賠償違約金540萬(wàn)元，該款項(xiàng)已于2018年1月全額支付。

圖源：罐頭圖庫(kù)

而另外兩位“隱名創(chuàng)始人”——鄭敏、謝志俊，則選擇了更為隱蔽的退出路徑。2015年6月，綠云科技進(jìn)行第五次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，二人在仍處于隱名代持狀態(tài)下悄然從綠云系退出，此后繼續(xù)在石基信息旗下西軟子公司從事酒店信息化產(chǎn)品的銷售或經(jīng)銷業(yè)務(wù)。

這一安排引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑：二人曾與楊銘魁共同創(chuàng)立綠云，實(shí)質(zhì)上是一邊在石基/西軟任職、一邊隱名參股競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。事發(fā)之后不僅未被石基追責(zé)，還能繼續(xù)在原公司工作，這背后的邏輯令人費(fèi)解。

值得一提的是，競(jìng)業(yè)風(fēng)波并未止步于楊銘魁一人。綠云另一位聯(lián)合創(chuàng)始人、持股26.75%的執(zhí)行董事高亮，也在2024年被卷入類似的競(jìng)業(yè)糾紛訴訟，但是否涉及西軟，《招股書(shū)》中并提及。好在該案于本次遞表前不久（2026年2月）終審，法院判決駁回原告全部訴求。

公司表示，鑒于此類法律程序?qū)儆趦扇伺c石基信息的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛，且法院在終審判決中判決高先生勝訴，董事認(rèn)為該等法律程序不會(huì)對(duì)高先生擔(dān)任董事的適宜性，或公司上市的適宜性產(chǎn)生重大不利影響。至于雙方之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程，競(jìng)業(yè)條款的修改以及兩人的提前離職，《招股書(shū)》未做作過(guò)多披露。

圖源：罐頭圖庫(kù)

發(fā)展至今，綠云累計(jì)完成5輪近2億元融資，投資方包括同創(chuàng)偉業(yè)、科慧投資、?？靥斐痰?。值得注意的是，科慧創(chuàng)投與海控天程背后分別站著攜程旅行與同程旅行。2023年2月完成的D輪融資后，綠云軟件投后估值達(dá)25.25億元。

就IPO前的股權(quán)架構(gòu)而言，楊銘魁（董事長(zhǎng)、總經(jīng)理）持股27.19%，聯(lián)合創(chuàng)始人高亮（副總經(jīng)理）持股26.75%，聯(lián)合創(chuàng)始人郭迪勝、屠承榮、葛麗華則分別持有8.58%、3.86%、2.78%的股份；外部投資方中，首業(yè)資本合計(jì)持股約11.31%，是第一大外部股東；此外澄泓投資持股約3.61%，攜程旗下上海科慧持股約2.66%。

不過(guò)，并非所有資本方都能等到收獲的那天。2025年2月，因部分投資者投資期限屆滿疊加流動(dòng)性需求，?？靥斐痰?家股東以合計(jì)約3.83億元對(duì)價(jià)，減持逾900萬(wàn)股后，退出股東行列。

如今，綠云站在了IPO的大門(mén)前。3.7萬(wàn)家酒店客戶、連續(xù)多年盈利，成績(jī)固然亮眼；但供應(yīng)商集中度過(guò)高、核心人員屢陷競(jìng)業(yè)糾紛，也讓這家“系統(tǒng)總管家”的IPO充滿挑戰(zhàn)。你對(duì)此有何看法？歡迎下方留言討論。