能量飲料龍頭怪獸飲料（MNST）于北京時間 2026 年 2 月 27 日早間美股盤后發(fā)布了 2025 年第四季度財報（截止 2025 年 12 月），整體上，在高增預(yù)期下，Monster 營收端依然超出了市場預(yù)期，表現(xiàn)亮眼，但唯一美中不足的是費(fèi)用投放增加導(dǎo)致利潤端釋放小幅不及預(yù)期。

1、收入增速創(chuàng)單季度新高。先看總數(shù)，4Q25Monster 收入端同比增長 17.6%，環(huán)比二、三兩個季度繼續(xù)提速，量價拆分看，單位箱銷量同比增長 17%，說明公司在改變打發(fā)后（加大健康品類的推新和運(yùn)營力度）效果非常明顯，在能量飲料大盤中的份額也在持續(xù)修復(fù)。

價格端，在 11 月提價疊加高溢價產(chǎn)品占比的提升，重新轉(zhuǎn)變?yōu)檎鲩L（同比增長 1.1%）。

2、西歐地區(qū)保持快速增長。從地區(qū)上看，美國本土市場延續(xù)了三季度的雙位數(shù)增長。國際市場同比增長 27%，環(huán)比提速，其中西歐地區(qū)受益于能量飲料景氣度的提升以及 Monster 主品牌力的提升，表現(xiàn)亮眼（同比增長 33%），在新興市場，Monster 通過平價能量飲料的推廣，市場份額也在進(jìn)一步提升。

3、怪獸飲料主品牌領(lǐng)跑大盤。拆分品牌來看，怪獸飲料主品牌同比增長 18.9%，領(lǐng)跑大盤其中無糖系列（Ultra）是增長核心，旗艦產(chǎn)品 Ultra White 增長達(dá) 32%。

其他戰(zhàn)略品牌同比增長 6.9%，環(huán)比增速下滑，海豚君推測主要是公司把資源更多聚焦在主品牌，另外，NOS/Full Throttle 等傳統(tǒng)高糖品類本身也在被零糖相關(guān)產(chǎn)品擠壓。酒精飲料下滑 17%，核心在于硬蘇打水市場整體降溫。

4、盈利能力大幅走高：毛利率上，盡管鋁罐等原材料價格上漲，但公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升以及小幅提價進(jìn)行了對沖，整體保持平穩(wěn)。費(fèi)用端，由于 Monster 在四季度加大了贊助力度，疊加 Storm 等新品的推廣，費(fèi)用端投放階段性加大導(dǎo)致經(jīng)營利潤小幅低于市場預(yù)期。

5、財務(wù)指標(biāo)一覽

海豚君整體觀點：

由于外資行可以根據(jù)尼爾森的月度數(shù)據(jù)追蹤到能量飲料大盤和各品牌的終端銷售情況，從數(shù)據(jù)上可以明顯觀測到無論是購買率、還是購買頻次，Monster 四季度仍然延續(xù)了三季度環(huán)比提升的狀態(tài)，其中 Monster 在北美的家庭滲透率創(chuàng)下歷史新高（33%），因此外資行在財報前對 Q4 的預(yù)期仍然較高。

從實際的業(yè)績的各項指標(biāo)來看，和高頻數(shù)據(jù)也基本匹配。另外，結(jié)合電話會信息，費(fèi)用端如果剔除短期特定項目的一次性花費(fèi)（專業(yè)服務(wù)費(fèi)、績效獎勵等），實際的經(jīng)營杠桿仍在釋放，因此利潤端小幅不及預(yù)期在海豚君看來也無可厚非。

背后核心的邏輯，海豚君在也做了詳細(xì)分析，簡單來說就是 Monster 重新加大了和健康相關(guān)產(chǎn)品的推新和運(yùn)營力度，拓寬了女性消費(fèi)者、健身人群等增量消費(fèi)群體。

展望 2026 年，海豚君認(rèn)為一個關(guān)鍵信號在于 Monster 在 2026 年將迎來產(chǎn)品創(chuàng)新周期大年：

a）其中最具顛覆性的新品——卡位女性能量飲料的 FLRT，經(jīng)過下半年多輪的消費(fèi)者盲測，優(yōu)化配方（添加膠原蛋白、免疫支持成分）與纖體罐設(shè)計將在 2026 年 3 月正式大范圍推廣，從產(chǎn)品創(chuàng)新力度上看，F(xiàn)LRT 基本可以對標(biāo) 12 年 JAVA（咖啡 + 能量飲料）和 18 年 Ultra（零糖）系列，是在大細(xì)分品類上的創(chuàng)新。

在海豚君看來，切入女性能量飲料賽道不僅是對 Alani Nu 的精準(zhǔn)打擊，如果順利推廣也可以帶動 Monster 在家庭市場滲透率進(jìn)一步提升（北美大本營市場家庭渠道滲透率提升是核心驅(qū)動。

b）針對國際市場，Monster 旗下的戰(zhàn)略品牌 Storm 在 2026 年將會正式完成品牌重塑，并通過配方的調(diào)整（去除人工色素，采用零糖 + 低卡 + 天然成分 + 維生素 B 族），在歐洲市場上市，對標(biāo) Celsius，強(qiáng)化 Monster 健康的品牌形象，抵御 Celsius 在健康能量賽道的份額侵蝕。

更詳細(xì)價值分析已發(fā)布在長橋App「動態(tài)-深度（投研）」欄目同名文章。

以下是詳細(xì)分析

一、投資邏輯框架

根據(jù) Monster 的官方披露口徑，公司營收增長可以拆解為怪獸飲料，戰(zhàn)略品牌、酒精業(yè)務(wù)品牌和其他業(yè)務(wù)四大部門，其中：

（1）怪獸能量飲料部門：公司的基石業(yè)務(wù)和主要收入來源，目前該部門營收占比在 92% 左右，包含了所有以 "Monster" 品牌命名的飲料系列矩陣。

核心系列包括 Monster Energy(經(jīng)典原味系列)、Monster Energy Ultra(無糖能量飲料系列)、Monster Rehab(非碳酸茶飲能量飲料系列)、Monster Juiced(果汁能量飲料系列)、Java Monster (咖啡能量飲料系列)、Muscle Monster(蛋白質(zhì)能量飲料系列)。

（2）戰(zhàn)略品牌部門：該部門主要包含了公司在 2015 年與可口可樂公司 (Coca-Cola) 進(jìn)行重大資產(chǎn)交換時收購的一系列能量飲料品牌。

這些品牌通常被定位為價值型或區(qū)域性品牌，以補(bǔ)充 Monster 主品牌的市場，主要品牌包括 Predator（針對新興市場推出的平價能量飲料、Relentless（主要在歐洲銷售）、Mother（主要在澳大利亞和新西蘭銷售）、NOS（高性能能量飲料）等，目前戰(zhàn)略品牌部門營收占比在 5% 左右，增速略高于大盤。

（3）酒精業(yè)務(wù)品牌部門：該部門是 Monster 最新拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，旨在進(jìn)軍酒精飲料市場，通過收購和自研兩條腿走路，目前該業(yè)務(wù)營收占比較小，還處于培育和內(nèi)部重組階段，僅為 2% 左右。

（4）其他業(yè)務(wù)部門：該部門收入占比最小，主要收入來自怪獸飲料旗下的子公司 AFF（American Fruits & Flavors ）向第三方客戶（非怪獸飲料公司內(nèi)部）銷售包括調(diào)味劑、香精、和其他濃縮物，是 B2B 業(yè)務(wù)。需要注意的是，Monster 的所有濃縮液均由 AFF 生產(chǎn)，掌握著公司所有能量飲料的獨(dú)家配方，是 Monster 保持高毛利的關(guān)鍵。

二、 營收創(chuàng)三年以來單季度增速新高

4Q25Monster 實現(xiàn)營收 21.3 億美元，同比增長 17.6%，超出市場預(yù)期。從趨勢上看，Monster 一改去年增速一路下滑的頹勢，從二季度開始增速連續(xù)三個季度環(huán)比提速，目前基本回到了 2023 年以前的正常增速水平。

量：量價拆分看，作為 Monster 當(dāng)前業(yè)績的核心驅(qū)動，4Q25Monster 實現(xiàn)銷量 2.4 億箱，同比增長 16.9%，趨勢上延續(xù)了三季度的高速增長。

雖然 Q4 是傳統(tǒng)淡季，但整體上零糖滲透率但提升以及國際業(yè)務(wù)占比但擴(kuò)大顯著弱化季節(jié)性影響。結(jié)合調(diào)研信息，Ultra 零糖系列占 Monster 主品牌比例已經(jīng)超過 40%，主要是受到新口味（Blue Hawaiian、Vice Guava、Wild Passion）銷量的拉動。

另外，F(xiàn)1 賽車手 Lando Norris 聯(lián)名款 10 月份在美國上線后也明顯帶動了年輕客群的增長。

價：4Q25 Monster 平均價格達(dá)到 8.8 美元，同比增長 1.1%，重新變?yōu)檎鲩L。一方面，面對因關(guān)稅帶來的鋁罐成本飆升，11 月開始，Monster 在北美核心市場針對不同規(guī)格、不同品類進(jìn)行了不同幅度的提價（平均提價幅度在 5% 左右）也減少了促銷力度，另一方面，零糖、聯(lián)名款、健康化產(chǎn)品等高溢價品類占比的提升也對沖了國際市場占比提升帶來的客單價的下滑。

三、國際市場占比進(jìn)一步提升

從地區(qū)上看，其中 Monster 的大本營北美地區(qū)實現(xiàn)營收 12.3 億美元，同比增長 11.6%，Monster 在北美地區(qū)的市場份額小幅提升到 35% 左右，核心原因上文已分析，這里不再贅述。

國際市場實現(xiàn)營收 8.6 億美元，同比增長 27%，占比進(jìn)一步提升至 42.6%。其中，EMEA 地區(qū)受益于健康功能飲料的熱潮，在各區(qū)域中增長最為強(qiáng)勁。

對于亞太和拉美市場，伴隨可口可樂分銷渠道的進(jìn)一步深化，鋪貨率仍在加速提升，結(jié)合調(diào)研信息，Monster 在國際市場鋪貨率從 Q3 82% 提升至 85% 左右，重點覆蓋歐洲加油站渠道、亞太高端便利店。

四、怪獸飲料主品牌領(lǐng)跑大盤

拆分品牌來看，怪獸飲料主品牌實現(xiàn)營收 19.9 億美元，同比增長 19%，領(lǐng)跑大盤增速，占比提升 0.9pct 達(dá)到 93.2%。其中 Ultra 零糖系列得益于口味的迭代創(chuàng)新吸引了大量注重時尚、健身的女性消費(fèi)者，為絕對核心增長驅(qū)動，目前占比已經(jīng)超過 40%。

中Storm 系列 Q4 在英、德、法三國限量試銷，試銷期間復(fù)購率達(dá) 32%，表現(xiàn)相對不錯，為 2026 年全球大范圍推廣鋪墊。Reign Total Body Fuel 通過卡位運(yùn)動能量飲料細(xì)分賽道在亞太 / EMEA 健身房滲透率達(dá) 48%，同比進(jìn)一步提升 7%。

Java（咖啡能量飲料）和 Rehab（非碳酸茶飲能量飲料）系列同樣作為健康品類，海豚君推測增速高于整體大盤的增長，但由于場景相對小眾，因此對 Monster 整體大盤的貢獻(xiàn)并不大。

其他戰(zhàn)略品牌同比增長 6.9%，環(huán)比增速下滑，海豚君推測主要是公司把資源更多聚焦在主品牌，另外，NOS/Full Throttle 等傳統(tǒng)高糖品類本身也在被零糖相關(guān)產(chǎn)品擠壓。酒精飲料下滑 17%，核心在于硬蘇打水市場整體降溫。

五、費(fèi)用投放階段性增加

毛利率上，盡管鋁罐等原材料價格上漲，但公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升以及小幅提價進(jìn)行了對沖，整體保持平穩(wěn)。費(fèi)用端，由于 Monster 在四季度加大了贊助力度，疊加 Storm 等新品的推廣，費(fèi)用端投放階段性加大導(dǎo)致經(jīng)營利潤小幅低于市場預(yù)期。

<正文完>

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