隨著晶科能源、天合光能兩大光伏巨頭相繼披露2025年度業(yè)績快報，中國光伏行業(yè)2025年的殘酷圖景正式浮出水面。

這兩家全球組件出貨量前列的企業(yè)，全年合計虧損近140億元，疊加此前隆基綠能、通威股份的預(yù)虧預(yù)警，四家頭部企業(yè)年度合計虧損逼近300億元，標(biāo)志著曾高速增長的光伏行業(yè)，深陷“虧損泥沼”，一場大規(guī)模的產(chǎn)能出清已全面拉開序幕。

作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，晶科能源與天合光能的業(yè)績表現(xiàn)，直接折射出2025年光伏行業(yè)的生存困境。業(yè)績快報顯示，兩家企業(yè)均遭遇營收與利潤的“雙重絞殺”，經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅滑坡。

其中，晶科能源2025年?duì)I業(yè)總收入為654.92億元，同比大幅下滑29.18%，歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額達(dá)67.86億元，這是該公司自2013年以來首次虧損；天合光能營業(yè)總收入672.79億元，同比下降16.20%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損69.94億元，較上年同期的34.43億元虧損幅度擴(kuò)大了一倍有余。

兩份慘淡的業(yè)績報表，背后是行業(yè)共性困境的集中爆發(fā)。晶科能源在公告中坦言，全球產(chǎn)業(yè)鏈價格波動加劇、資產(chǎn)計提減值及貿(mào)易摩擦加劇，是導(dǎo)致業(yè)績承壓的核心原因。

而天合光能則稱，報告期內(nèi)，光伏行業(yè)仍面臨階段性供需失衡，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率處于低位，市場競爭進(jìn)一步加劇，疊加國際貿(mào)易保護(hù)政策持續(xù)影響，上半年光伏產(chǎn)品價格較去年同期普遍承壓；盡管下半年光伏產(chǎn)品價格在行業(yè)反內(nèi)卷工作推進(jìn)下逐步提升，然而受硅料、銀漿等關(guān)鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業(yè)務(wù)全年盈利能力較上年同期有所下滑，2025年度公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀惶潛p。

深入剖析不難發(fā)現(xiàn)，2025年光伏企業(yè)的集體巨虧，并非偶然，而是“內(nèi)卷加劇、技術(shù)迭代、成本承壓”三座大山疊加作用的結(jié)果。

第一座大山，是產(chǎn)能激進(jìn)擴(kuò)張引發(fā)的“價格倒掛”，行業(yè)內(nèi)卷進(jìn)入白熱化。近年來，光伏行業(yè)的高速增長吸引了大量資本涌入，企業(yè)盲目擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。數(shù)據(jù)顯示，2025年全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能均突破1100GW，而同期全球?qū)嶋H裝機(jī)需求僅約600GW，產(chǎn)能冗余度超過1.8倍，中國作為全球光伏產(chǎn)業(yè)核心陣地，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率均不足60%。

產(chǎn)能過剩直接引發(fā)慘烈的價格戰(zhàn)，2025年硅片、電池、組件的市場價格幾乎全年低于成本線，組件均價低至0.72元/W，部分訂單甚至跌破0.6元/W，較2023年跌幅超40%，早已擊穿多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)金成本線。

第二座大山，是技術(shù)迭代帶來的資產(chǎn)減值“致命一擊”。光伏行業(yè)作為技術(shù)驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)，迭代速度遠(yuǎn)超傳統(tǒng)制造業(yè)，2025年恰逢P(guān)型技術(shù)向N型技術(shù)加速轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，N型電池市場份額持續(xù)提升，導(dǎo)致大量P型舊設(shè)備和存貨價值大幅縮水。為應(yīng)對技術(shù)迭代，晶科能源、天合光能均計提了高額的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，這成為兩家企業(yè)業(yè)績報表上最大的“虧損窟窿”。

據(jù)統(tǒng)計，2023年后光伏頭部企業(yè)資產(chǎn)減值損失加速擴(kuò)張，部分企業(yè)減值損失規(guī)模甚至超過虧損額，舊有固定資產(chǎn)價值貶損比例超20%，技術(shù)迭代帶來的減值壓力已成為企業(yè)虧損的核心驅(qū)動因素之一。

第三座大山，是輔材成本飆升引發(fā)的“黑天鵝”沖擊，進(jìn)一步擠壓企業(yè)毛利空間。2025年第四季度，光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心輔材白銀價格意外飆升，全年漲幅超100%，直接推高銀漿成本，使得銀漿在組件成本中的占比飆升至29%，首次超越硅料成為組件第一大成本項(xiàng)。與此同時，硅料價格在2025年下半年觸底回升，N型致密料成交均價從6月下旬的3.15萬元/噸漲至2026年1月下旬的5.53萬元/噸，漲幅超過75%。

但尷尬的是，由于組件產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，企業(yè)為搶占市場份額無法同步提高售價，上游成本上漲的壓力無法順暢傳導(dǎo)至終端，組件企業(yè)成為產(chǎn)業(yè)鏈中最痛苦的“夾心層”，毛利被雙向擠壓，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

寒冬之下，行業(yè)分化加劇，頭部企業(yè)已開啟差異化求生之路。盡管均陷入巨虧，但晶科能源與天合光能的突圍路徑各有側(cè)重。

晶科能源選擇繼續(xù)押注N型技術(shù)與全球化渠道，試圖通過技術(shù)代差打造產(chǎn)品競爭力，依托海外市場的品牌溢價，對沖國內(nèi)市場的低價博弈壓力；天合光能則將儲能業(yè)務(wù)作為“避風(fēng)港”，2025年其儲能業(yè)務(wù)海外出貨量實(shí)現(xiàn)快速增長，市場份額穩(wěn)步提升，成為公司在光伏寒冬中的重要增長極，緩解了光伏主業(yè)的虧損壓力。

值得注意的是，晶科、天合的巨虧并非孤例，而是全行業(yè)的真實(shí)寫照。此前，隆基綠能已發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損60-65億元，通威股份預(yù)計虧損90-100億元。

2025年光伏行業(yè)的集體巨虧，是行業(yè)發(fā)展過程中“規(guī)模擴(kuò)張與質(zhì)量提升”失衡的必然結(jié)果，也是行業(yè)從“規(guī)模驅(qū)動”向“價值驅(qū)動”轉(zhuǎn)型的陣痛。短期來看，行業(yè)供需失衡的局面難以快速改變，價格戰(zhàn)仍可能持續(xù)，產(chǎn)能出清將進(jìn)一步加速。長期來看，隨著技術(shù)迭代的持續(xù)推進(jìn)、落后產(chǎn)能的逐步出清，以及“去銀化”等降本技術(shù)的落地，光伏行業(yè)有望逐步走出寒冬，進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。

對于光伏企業(yè)而言，2026年將是決定生存的關(guān)鍵一年。如何在技術(shù)迭代中搶占先機(jī)、在成本控制中突破瓶頸、在市場競爭中找到差異化優(yōu)勢，將成為企業(yè)突圍的核心命題。而這場行業(yè)寒冬，也將倒逼光伏產(chǎn)業(yè)擺脫非理性擴(kuò)張的困境，回歸技術(shù)創(chuàng)新與價值創(chuàng)造的本質(zhì)。

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