數(shù)據(jù)是個寶

投資少煩惱

AI大模型服務(wù)正面臨嚴峻的算力考驗。

進入2026年，人工智能大模型行業(yè)競爭步入白熱化階段。春節(jié)前，騰訊元寶、阿里千問、字節(jié)跳動豆包等大廠集中發(fā)力C端市場，通過各類福利活動掀起用戶“爭奪戰(zhàn)”。春節(jié)假期至今，全球大模型賽道融資消息也密集落地，資本熱度持續(xù)攀升。

然而，伴隨用戶規(guī)模與使用頻次的激增，Token（詞元）消耗量顯著增長，大模型服務(wù)正面臨嚴峻的算力考驗。

春節(jié)期間，豆包因春晚高頻互動導(dǎo)致算力承壓，一度暫停視頻通話功能；智譜AI等廠商也因高并發(fā)請求采取了API限流等措施。算力供給不足、推理資源緊張，已成為當前大模型規(guī)模化落地過程中亟待解決的核心難題。

國產(chǎn)大模型霸榜OpenRouter

自2025年初DeepSeek橫空出世、驚艷全球以來，中國大模型產(chǎn)業(yè)快速崛起，憑借獨特的技術(shù)與場景優(yōu)勢持續(xù)霸榜全球。

據(jù)全球最大的大模型API聚合平臺OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，2月平臺內(nèi)前十模型總Token消耗量已突破27萬億，國產(chǎn)模型貢獻超過14萬億，市場占比超過50%。

其中，MiniMax M2.5以超過5萬億的Token消耗位居全球榜首；Kimi K2.5緊隨其后，2月Token總消耗量超過4萬億；DeepSeek V3.2、GLM 5分別位列第四、第八位。這些頭部國產(chǎn)大模型，普遍聚焦于代碼能力與智能體（Agent）自動化任務(wù)的能力提升。

從春節(jié)期間的消耗量來看，2月16日至22日（農(nóng)歷除夕至正月初六），OpenRouter平臺Token消耗量前十的大模型中，中國大模型份額占比已超60%。其中，MiniMax M2.5、GLM-5 消耗量環(huán)比大幅增長，增幅分別達到197%和158%。

反觀全球市場，谷歌、xAI、OpenAI等海外廠商旗下大模型的Token消耗量增速明顯低于國內(nèi)模型，全球市場份額增長乏力，部分甚至出現(xiàn)負增長。

Token消耗量

或開啟多年增長模式

Token（詞元），即AI處理信息的最小單位。大模型每生成一個Token，后端的服務(wù)器就得高速運轉(zhuǎn)，這不僅需要強大的算力，更需要大量的電力。根據(jù)業(yè)內(nèi)測算，Token生成的成本結(jié)構(gòu)中，電力及算力的成本占比超過七成。

摩根大通的報告顯示，基于用戶情境的預(yù)測，從應(yīng)用采用的角度出發(fā)，Token消耗量或開啟多年增長期。中國的AI推理Token消耗量預(yù)計將從2025年的超10千萬億增長至2030年的約3900千萬億，增幅接近369倍，主要受兩個復(fù)合要素推動，一是隨著AI成為搜索、內(nèi)容生成、客戶服務(wù)和生產(chǎn)力的默認界面，AI在消費者用戶和企業(yè)工作負載中的滲透率都在提高；二是用例從對話AI擴展到智能體和多模態(tài)輸出（更長的上下文、更多的工具調(diào)用、更豐富的輸出），即使用戶數(shù)量增長放緩，這也會實際增加每個會話的Token。

從細分領(lǐng)域來看，隨著時間的推移，推理需求的占比發(fā)生明顯變化。對話AI占2025年預(yù)期Token總消耗量的近一半，預(yù)計到2030年逐步下降至高個位數(shù)百分比；生活情景AI智能體的份額預(yù)計將從2025年的個位數(shù)提高至2030年的10%至20%。

國產(chǎn)大模型具備

電力的算力的雙重優(yōu)勢

對于開發(fā)者而言，性價比是硬道理。從國內(nèi)來看，無論是電力還是算力，都具備顯著的成本優(yōu)勢，并有望重構(gòu)AI定價權(quán)。

從電力來看，國家能源局數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，我國累計發(fā)電裝機容量達38.9億千瓦，同比增長16.1%，發(fā)電量占全球總量的三分之一。我國也成為全球首個全社會用電量突破10萬億千瓦時的國家，電力供給充足且成本優(yōu)勢顯著。AI熱潮之下，美國電價呈現(xiàn)明顯上漲趨勢，進一步凸顯我國電力成本的競爭力。

從算力來看，早在2025年10月份，央視網(wǎng)報道，“十四五”時期以來，中國開啟新一輪數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施大布局，全國一體化算力網(wǎng)連通東西南北，算力總規(guī)模躍居全球第二，不僅為中國數(shù)字經(jīng)濟的成長澆筑新的基座，也創(chuàng)造了增長的新機遇。

目前，國內(nèi)多家頭部算力企業(yè)已構(gòu)建起完備的適配體系，在推理環(huán)節(jié)有效突破海外技術(shù)壟斷，服務(wù)器、光模塊、散熱等關(guān)鍵硬件環(huán)節(jié)也基本實現(xiàn)自主可控。依托規(guī)�；渴�、低成本電力供給與算法持續(xù)迭代，國產(chǎn)方案在主流應(yīng)用場景中的Token生產(chǎn)成本具備明顯優(yōu)勢。

業(yè)內(nèi)普遍認為，國產(chǎn)大模型憑借更高效的架構(gòu)設(shè)計，逐步降低對高端GPU的剛性依賴；而全球開發(fā)者對中國大模型的廣泛選用，進一步拉動國產(chǎn)算力需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

14只籌碼集中大模型概念股出爐

盡管在最近幾個交易日的行情中，算力板塊表現(xiàn)有明顯分化，但不可否認的是，算力需求提升是必然趨勢。在以周度進行統(tǒng)計的周期中，國產(chǎn)大模型Token消耗量更是一度超過美國（2026年2月9日至15日），后續(xù)優(yōu)勢持續(xù)擴大，多重利好因素的加持下，Token出海有望成為趨勢。

證券時報·數(shù)據(jù)寶根據(jù)萬得、同花順等公開信息梳理，A股市場中屬于智譜、Kimi、DeepSeek及MiniMax主流大模型的概念公司有140余家。

從市場表現(xiàn)來看，截至2月27日，這140余只概念股今年以來平均漲幅超過13%，杰創(chuàng)智能、藍色光標及中控技術(shù)今年以來累計漲幅均超過60%，前2只個股涉及智譜概念，中控技術(shù)則涉及DeepSeek概念。首都在線、金現(xiàn)代、優(yōu)刻得-W今年以來累計漲幅均超過40%，3家公司均涉及智譜概念。

從籌碼變化情況來看，最新股東戶數(shù)較2025年年末下降的概念股有14只，3只概念股的股東戶數(shù)下降幅度超過10%，分別是世紀天鴻、恒為科技及遠光軟件。

世紀天鴻最新股東戶數(shù)較去年末下降近24%，公司以自身戰(zhàn)略定位和資源稟賦為出發(fā)點，結(jié)合人工智能技術(shù)已推出了基于大語言模型研發(fā)的專注于服務(wù)老師的AI智能體“小鴻助教”，并投資了基于人工智能NLP（自然語言處理）技術(shù)、聚焦中小學(xué)寫作場景的人工智能輔助寫作產(chǎn)品“筆神作文”。

恒為科技最新股東戶數(shù)較去年末下降超過21%。公司2025年2月份表示，其推出的昇騰、DeepSeek一體機分為訓(xùn)推一體機與推理一體機兩種類型，以“開箱即用+高并發(fā)低時延”為核心優(yōu)勢，覆蓋金融、政務(wù)、科研、醫(yī)療等眾多垂直行業(yè)，助力行業(yè)實現(xiàn)智能化升級。

遠光軟件最新股東戶數(shù)較去年末下降10.6%。目前公司主要接入或適配了智譜、阿里千問、DeepSeek、盤古等大模型。

這14只概念股今年以來平均漲幅超過9%，恒為科技、世紀天鴻、值得買漲幅居前，均超過15%。太極股份、浪潮信息、宇信科技表現(xiàn)較弱，今年以來股價均呈下跌局面，其中浪潮信息服務(wù)器市占率全球領(lǐng)先，涉及DeepSeek及MiniMax概念。

周一｜3月投資機會在哪里？

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責編：何予

校對：呂久彪