記者丨葉麥穗

編輯丨包芳鳴 劉雪瑩

人民幣匯率在馬年春節(jié)假期后實現(xiàn)三連陽，離岸人民幣匯率一度大漲超過600個基點，最高觸及6.82271，連續(xù)擊穿多個重要關(guān)口。

為了避免人民幣匯率大幅波動，2月27日，中國人民銀行發(fā)布公告，為促進(jìn)外匯市場發(fā)展，支持企業(yè)管理好匯率風(fēng)險，中國人民銀行決定自2026年3月2日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。下一步，中國人民銀行將繼續(xù)引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化對企業(yè)匯率避險服務(wù)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

在此消息的刺激下，人民幣匯率暫時結(jié)束了上漲，在岸人民幣兌美元收盤報6.8559，較上一交易日下降162點。

三原因致央行調(diào)整準(zhǔn)備金率

“央行調(diào)整該準(zhǔn)備金率或出于幾方面考慮：一是降低企業(yè)遠(yuǎn)期購匯的成本，增加外匯市場對美元的需求，一定程度上緩和人民幣過快升值的勢頭，起到穩(wěn)定匯率預(yù)期的作用；二是便于企業(yè)以更低成本鎖定匯率，做好匯率風(fēng)險管理，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的真實購匯需求；三是在當(dāng)前已不存在匯率貶值壓力的情況下，逆周期調(diào)節(jié)工具順勢退出，讓政策回歸中性，減少對市場的直接干預(yù)。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示。

遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率創(chuàng)設(shè)于2015年，是央行調(diào)節(jié)外匯市場的重要宏觀審慎工具。一般來說，當(dāng)人民幣貶值預(yù)期較強時，央行會上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率；當(dāng)人民幣升值預(yù)期較強時，則下調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率。2022年9月，面對人民幣對美元匯率的連續(xù)走低，人民銀行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，以穩(wěn)定市場預(yù)期。

分析人士指出，本次央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0，旨在支持和鼓勵企業(yè)管理匯率風(fēng)險，同時釋放抑制人民幣過度升值的信號。

東方金誠首席宏觀分析師王青的觀點認(rèn)為，銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率下調(diào)，會直接導(dǎo)致銀行辦理遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的成本下降，進(jìn)而降低企業(yè)遠(yuǎn)期購匯成本。這會鼓勵企業(yè)辦理遠(yuǎn)期購匯，有效降低企業(yè)匯率風(fēng)險管理成本。更重要的是，這釋放了監(jiān)管層避免人民幣過快升值的政策信號，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。這表明，針對近期人民幣較快升值，監(jiān)管層穩(wěn)匯市工具已經(jīng)出手，預(yù)計將緩和節(jié)后人民幣偏快升值勢頭。

“若后期人民幣延續(xù)較快升值走勢，包括上調(diào)境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、下調(diào)企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)、上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率等在內(nèi)，其他穩(wěn)匯市政策工具也可能出手，中間價調(diào)控力度也會相應(yīng)加大。”王青在采訪中表示。

招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼也表示，央行決定將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0，這是人民銀行根據(jù)市場環(huán)境變化，運用宏觀審慎工具來調(diào)節(jié)市場供求、穩(wěn)定匯率預(yù)期的操作，旨在支持和鼓勵企業(yè)管理匯率風(fēng)險，同時釋放抑制人民幣過度升值的信號。

董希淼指出，當(dāng)前人民幣面臨較強的升值壓力，企業(yè)遠(yuǎn)期購匯的動機通常較弱，此時較高的準(zhǔn)備金率（20%）意義遠(yuǎn)期購匯需求可能會適度釋放，從而在外匯市場上增加對美元的需求，有助于平衡外匯供求，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，防止出現(xiàn)單邊過度升值的預(yù)期。金融機構(gòu)應(yīng)持續(xù)創(chuàng)新企業(yè)匯率避險產(chǎn)品和服務(wù)，引導(dǎo)企業(yè)利用好金融工具管理風(fēng)險。

人民幣三日急漲600個基點

央行此舉的重要原因在于，春節(jié)假期之后，人民幣匯率三連漲，且幅度不小。2月26日當(dāng)日，在岸及離岸人民幣兌美元一度雙雙升破6.84關(guān)口，美元兌在岸人民幣匯率盤中觸及6.832，美元兌離岸人民幣匯率盤中最高升值至6.8271，再度刷新2023年4月以來新高，三個交易日累計漲幅超過600個基點。

自2025年12月底，人民幣匯率升破7.0這一整數(shù)關(guān)口后，這一趨勢就不斷增強，今年以來人民幣兌美元一直處于7之下，美元兌離岸人民幣今年從6.88826開盤，最高一度達(dá)到為6.9957，期間人民幣匯率雖有波動，但整體呈現(xiàn)重心上移的趨勢。2月以來，人民幣兌美元匯率中間價累計升值超過300個基點，在岸、離岸人民幣兌美元匯率今年最大的升值幅度都超過2%。

本輪人民幣升值的同時，美元則出現(xiàn)明顯的下跌，春節(jié)假期過后，美元指數(shù)4個交易日下跌0.4%，導(dǎo)致其他非美貨幣被動走強。

對于近期人民幣匯率的變化，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，節(jié)后人民幣兌美元較快升值，延續(xù)了2025年12月以來的偏強走勢。

背后或有以下原因：首先，2025年11月以來中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系回穩(wěn)，我國整體外部環(huán)境改善，是這段時間人民幣走強的一個重要背景。

其次，近期美國司法部對美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)起刑事調(diào)查，美聯(lián)儲獨立性受到更大沖擊，美元承壓，而美聯(lián)儲新主席人選的“降息+縮表”主張尚未扭轉(zhuǎn)美元頹勢。美元偏弱帶動包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍出現(xiàn)一個升值過程。

最后，近期人民幣兌美元持續(xù)升值后，此前出口高增累積的結(jié)匯需求在加速釋放。

最新結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，2025年12月和2026年1月，銀行代客結(jié)售匯順差分別達(dá)到999.3億美元和887.6億美元，單月順差規(guī)模分列歷史第1和第3位。值得一提的是，以離岸人民幣領(lǐng)漲為標(biāo)志，這段時間匯市情緒偏高，也是助推人民幣走勢偏強，連破重要關(guān)口的一個重要因素。

王青認(rèn)為，短期來看，考慮到外部環(huán)境回穩(wěn)態(tài)勢有望延續(xù)，一季度我國出口還會保持較快增長，再加上當(dāng)前匯市情緒偏高，短期內(nèi)美元指數(shù)大幅反彈的可能性較小，預(yù)計春節(jié)后一段時間人民幣還會處在一個偏強運行狀態(tài)。

財通證券分析師張偉的觀點認(rèn)為，人民幣升值主因為美元過弱，而非人民幣走強。本輪人民幣屬于被動升值，美元持續(xù)走弱是核心原因。此外，2025年9月后結(jié)匯需求的集中釋放也加快了人民幣升值的速度。更重要的是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的韌性，也對人民幣形成一定的支撐。

此前，人民銀行發(fā)布《2025年四季度貨幣政策執(zhí)行報告》，在關(guān)于人民幣匯率的表述中，延續(xù)了“匯率基本穩(wěn)定”的總基調(diào)，并在保持彈性、強化預(yù)期引導(dǎo)、防范超調(diào)風(fēng)險基礎(chǔ)上，新增“發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動穩(wěn)定器功能”，匯率政策定位進(jìn)一步提升，更加突出匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)自動穩(wěn)定器的作用。

盡管人民幣匯率近期表現(xiàn)亮眼，但業(yè)內(nèi)專家提醒，人民幣匯率走勢受多重因素驅(qū)動，不要賭人民幣匯率單邊升值或貶值。未來人民幣走勢仍需觀察結(jié)匯需求變化、基本面預(yù)期及美元走向，市場參與者應(yīng)保持理性，切勿盲目押注單邊行情。

王青認(rèn)為，如果2026年人民幣匯率出現(xiàn)背離基本面的急漲急跌情況，包括中間價調(diào)控在內(nèi)，監(jiān)管層穩(wěn)匯市工具會果斷出手，釋放清晰政策信號。歷史表明，這些政策工具能夠有效引導(dǎo)市場預(yù)期，防范匯率超調(diào)風(fēng)險。

SFC

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