作者| 艾青山

編輯| 劉漁

2月25日，桃李面包股份有限公司發(fā)布了一則股東減持公告，引起不少關(guān)注。

公告顯示，桃李面包實(shí)際控制人吳志剛及其一致行動(dòng)人肖蜀巖，計(jì)劃在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)減持公司股份。

減持其實(shí)并不稀奇，但關(guān)鍵是，桃李面包當(dāng)下的股價(jià)已經(jīng)屬于歷史較低點(diǎn)，在這個(gè)價(jià)格環(huán)境下還要繼續(xù)減持，也真是絕了。

根據(jù)桃李面包發(fā)布的公告，此次減持計(jì)劃涉及公司實(shí)際控制人、現(xiàn)年91歲的吳志剛及其兒媳肖蜀巖。

具體而言，吳志剛擬通過(guò)大宗交易及集中競(jìng)價(jià)方式，合計(jì)減持不超過(guò)2.62%的公司股份；肖蜀巖則計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式，清倉(cāng)減持其持有的全部0.38%股份。

若以公告當(dāng)日5.43元/股的收盤(pán)價(jià)測(cè)算，兩人此次減持頂格實(shí)施后，合計(jì)套現(xiàn)金額預(yù)計(jì)將達(dá)到2.61億元。對(duì)于減持原因，公告統(tǒng)一表述為“個(gè)人資金需求”。

當(dāng)然了，這也并非吳氏家族首次進(jìn)行大規(guī)模套現(xiàn)。自2018年限售股解禁以來(lái)，據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，僅在2018年至2022年期間，吳志剛及其家族成員累計(jì)減持套現(xiàn)金額就已接近28.65億元。

若將此次擬減持金額計(jì)算在內(nèi)，吳氏家族累計(jì)從桃李面包獲得的套現(xiàn)金額將超過(guò)31億元。

此外，家族內(nèi)部股權(quán)變動(dòng)亦頗為頻繁。在2025年間，吳志剛曾多次通過(guò)大宗交易向其次子吳學(xué)群、三子吳學(xué)亮及配偶盛雅莉轉(zhuǎn)讓股份。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，吳志剛家族合計(jì)持股比例依然超過(guò)60%，對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)。

盡管公司工作人員回應(yīng)媒體稱，吳志剛年事已高，早已不參與實(shí)際經(jīng)營(yíng)，減持系正常合規(guī)操作。然而，在業(yè)績(jī)下滑的背景下，實(shí)控人家族的連續(xù)大額套現(xiàn)行為，也可能會(huì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

受減持消息影響，2月26日桃李面包股價(jià)低開(kāi)低走，最終報(bào)收5.32元，跌幅達(dá)2.03%，總市值縮水至不足百億元。自2023年初至今，公司股價(jià)累計(jì)跌幅已超過(guò)60%，市值蒸發(fā)逾150億元。

與股東減持行為形成呼應(yīng)的，是桃李面包近年來(lái)持續(xù)走弱的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

作為國(guó)內(nèi)短保面包行業(yè)的龍頭企業(yè)，桃李面包自2015年上市后曾經(jīng)歷過(guò)一段高速增長(zhǎng)期。然而，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自2020年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到8.83億元的歷史高點(diǎn)后，公司盈利能力便進(jìn)入下行通道。

2021年至2024年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.63億元、6.40億元、5.74億元和5.22億元，同比降幅明顯，呈現(xiàn)出連續(xù)四年下滑的態(tài)勢(shì)。

在2025年，公司的經(jīng)營(yíng)壓力出現(xiàn)了加深的跡象。根據(jù)公司發(fā)布的2025年前三季度報(bào)告，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入40.49億元，同比下降12.88%；歸母凈利潤(rùn)僅為2.98億元，同比大幅下降31.49%。

在業(yè)績(jī)承壓的背后，是短保面包賽道競(jìng)爭(zhēng)格局的巨大變化。過(guò)去，桃李面包憑借“中央工廠+批發(fā)”的模式，以高性價(jià)比和新鮮度占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)地位。然而，近年來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

一方面，達(dá)利食品等老對(duì)手憑借低價(jià)策略持續(xù)滲透市場(chǎng)；另一方面，山姆、盒馬、胖東來(lái)等商超渠道紛紛發(fā)力自有品牌烘焙業(yè)務(wù)，分流了大量客群。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，桃李面包的核心產(chǎn)品面包及糕點(diǎn)收入較上年同期減少了逾5億元。

在業(yè)績(jī)連年下滑的同時(shí)，桃李面包卻一直維持著高比例的現(xiàn)金分紅政策。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，公司現(xiàn)金分紅占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)的比例分別高達(dá)74.85%、83.31%、50.16%和76.60%。自上市以來(lái)，公司累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利43.60億元，平均分紅率接近70%。

雖然公司解釋稱分紅是基于良好的現(xiàn)金流狀況，但在凈利潤(rùn)連年下滑、主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)的當(dāng)下，高額分紅是否會(huì)影響公司的再生產(chǎn)投入及長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，已成為投資者關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

桃李面包當(dāng)前面臨的壓力，恐怕還需要更多時(shí)間才能化解。

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