隨著美伊第三輪核談判在日內(nèi)瓦重啟，伊朗正加速通過霍爾木茲海峽輸出原油，導(dǎo)致其“海上石油”儲(chǔ)量創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)前油價(jià)中已計(jì)入顯著的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但全球原油市場(chǎng)在中長期正面臨深度的基本面重塑。

據(jù)央視新聞，美國總統(tǒng)特朗普在白宮與美國各州州長共進(jìn)工作早餐前表示，他正在考慮對(duì)伊朗進(jìn)行“初步的有限軍事打擊”，以迫使伊朗接受美方在核協(xié)議方面的要求。但軍事行動(dòng)與談判妥協(xié)可能并非互不排斥。這一緊張局勢(shì)疊加烏克蘭對(duì)俄羅斯能源設(shè)施的襲擊，構(gòu)成了近期原油市場(chǎng)的核心擾動(dòng)因素。

高盛在周四發(fā)布的研報(bào)中估算，當(dāng)前的油價(jià)中包含了約5至6美元的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。受此支撐，布倫特原油周四交易價(jià)格維持在70.74美元上方，WTI原油則位于65美元上方。

然而，地緣博弈的表面之下是供需格局的暗流涌動(dòng)。高盛預(yù)測(cè)，隨著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步消退，全球原油市場(chǎng)將在2026年面臨嚴(yán)重的供應(yīng)過剩，并在當(dāng)年底觸底；但市場(chǎng)將在2027年下半年重新陷入結(jié)構(gòu)性短缺，投資者需為未來幾年的劇烈反轉(zhuǎn)提前進(jìn)行頭寸布局。

地緣緊張局勢(shì)支撐短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

為了規(guī)避潛在的進(jìn)一步制裁，伊朗在過去幾周內(nèi)增加了通過霍爾木茲海峽的石油運(yùn)輸量。由于進(jìn)口量不及出口量，伊朗裝載到儲(chǔ)油輪或運(yùn)往市場(chǎng)的“海上石油”數(shù)量持續(xù)增長。以 Yulia Zhestkova Grigsby 為首的高盛分析師團(tuán)隊(duì)表示，美伊之間的緊張局勢(shì)是將布倫特原油價(jià)格維持在70美元上方的關(guān)鍵因素。

與此同時(shí)，烏克蘭對(duì)俄羅斯原油生產(chǎn)設(shè)施的襲擊進(jìn)一步放大了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。高盛報(bào)告指出，烏克蘭本月早些時(shí)候破壞了向斯洛伐克和匈牙利輸送原油的德魯日巴管道，周一針對(duì)俄羅斯泵站的另一次襲擊也導(dǎo)致產(chǎn)量下降。數(shù)據(jù)顯示，去年12月俄羅斯的鉆井活動(dòng)同比下降了16%。

海上浮儲(chǔ)飆升壓制公允價(jià)值

盡管短期地緣風(fēng)險(xiǎn)高企，但大量受制裁原油滯留海上，正成為壓制油價(jià)預(yù)期的重要砝碼。高盛研報(bào)觀察到，隨著海上原油數(shù)量增加以及儲(chǔ)油輪壓力上升，俄羅斯和伊朗這兩個(gè)受制裁產(chǎn)油國提供的原油折扣正在進(jìn)一步擴(kuò)大。

經(jīng)合組織（OECD）商業(yè)庫存的增加，疊加高利率環(huán)境的影響，正在導(dǎo)致原油公允價(jià)值的實(shí)質(zhì)性下降。高盛預(yù)計(jì)，隨著地緣政治壓力在年內(nèi)逐步緩解，布倫特原油將在今年第四季度回落至60美元水平。