《投資者網(wǎng)》 引線 | 玄遠(yuǎn)

一場精準(zhǔn)卡位上市關(guān)鍵期的專利狙擊，被最高法直接定性為惡意訴訟；一臺亮相春晚、刷屏全網(wǎng)的四足機(jī)器人，讓宇樹科技站上具身智能第一股的風(fēng)口。勝訴只是闖關(guān)第一步，這家估值超百億的硬科技獨(dú)角獸，正站在科創(chuàng)板大門前：資本光環(huán)耀眼、技術(shù)標(biāo)簽鮮明，但商業(yè)化成色、AI 時(shí)代競爭力與全鏈條風(fēng)控，才是決定其上市成敗的真正考題。

IPO全景落定：訴訟暫平、資本集結(jié)，王興興掌盤 +中信護(hù)航

2026 年 2 月，宇樹科技與杭州露韋美日化的專利侵權(quán)糾紛迎來終局。最高人民法院終審認(rèn)定宇樹不構(gòu)成侵權(quán)，同時(shí)明確斥責(zé)對方惡意訴訟、干擾 IPO，為公司掃清了最直接的上市障礙。盡管仍有后續(xù)訴訟與專利無效程序待落地，但核心風(fēng)險(xiǎn)已大幅緩釋。

這并非孤例。近年來，上市關(guān)鍵期遭遇專利狙擊已成科創(chuàng)板常態(tài)。智融科技曾在 IPO 問詢期遭遇 “專利三連訴”，索賠總額近 7000 萬元，疊加專利無效圍攻，最終被迫撤回申請；靈某科技在上市審核節(jié)點(diǎn)被索賠 2300 萬元，上市進(jìn)程直接中斷；漢弘集團(tuán)、聯(lián)訊儀器等多家企業(yè)，均因上市前突發(fā)知識產(chǎn)權(quán)糾紛，導(dǎo)致審核暫緩、申報(bào)終止?？苿?chuàng)板對專利權(quán)屬、技術(shù)獨(dú)立性的嚴(yán)苛審核，讓“以訴阻上市” 成為行業(yè)常見博弈手段。

資本化層面，宇樹科技已于 2025 年 11 月完成 IPO 輔導(dǎo)，計(jì)劃2026 年上半年正式申報(bào)科創(chuàng)板。本次上市由中信證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)及主承銷商，搭配德恒律所、容誠會計(jì)師事務(wù)所組成資深中介團(tuán)隊(duì)，整體推進(jìn)節(jié)奏清晰。

股權(quán)與資本格局已然明朗：

實(shí)控人：創(chuàng)始人、CEO王興興為核心掌舵者，直接與間接合計(jì)控制公司 **34.76%** 股權(quán)，擁有絕對控制權(quán)與戰(zhàn)略主導(dǎo)權(quán)。

估值與機(jī)構(gòu)：公司累計(jì)完成 10 輪融資，總額超 15 億元，最新一輪融資后投后估值突破 120 億元。投資方陣容堪稱豪華，美團(tuán)、紅杉中國、騰訊、阿里、螞蟻集團(tuán)、中國移動(dòng)基金、字節(jié)跳動(dòng)系基金、吉利資本等一線財(cái)務(wù)與產(chǎn)業(yè)資本悉數(shù)入局。

募資投向：募集資金將集中投入機(jī)器人研發(fā)與量產(chǎn)、核心零部件自研、AI 具身智能升級、全球化渠道建設(shè)四大方向，意圖打造從硬件、算法到場景的一體化壁壘。

作為行業(yè)內(nèi)少有的連續(xù)盈利企業(yè)，宇樹 2025 年?duì)I收已突破 10 億元，四足機(jī)器人為基本盤，人形機(jī)器人逐步放量，財(cái)務(wù)基本面具備科創(chuàng)板申報(bào)條件。

高光之下的隱憂：商業(yè)化、競爭與AI三重壓力

資本熱捧與技術(shù)光環(huán)之外，宇樹科技同樣面臨行業(yè)共性與自身特質(zhì)疊加的多重挑戰(zhàn)。

商業(yè)化層面，公司目前仍以科研、教育、展示及工業(yè)試點(diǎn)場景為主，高粘性、高毛利的規(guī)?；I(yè)應(yīng)用尚未完全打開?？蛻艏卸绕?，收入結(jié)構(gòu)偏單一，可持續(xù)增長能力仍需時(shí)間驗(yàn)證。

行業(yè)競爭層面，特斯拉、小米、華為、大疆等巨頭紛紛下場布局人形與四足機(jī)器人，在供應(yīng)鏈、成本、品牌與生態(tài)能力上形成強(qiáng)勢擠壓。宇樹賴以立足的運(yùn)動(dòng)控制優(yōu)勢，正被快速追趕，長期護(hù)城河并不穩(wěn)固。

更關(guān)鍵的是AI 時(shí)代帶來的范式顛覆。當(dāng)下機(jī)器人競爭仍以運(yùn)動(dòng)能力和硬件穩(wěn)定性為主，而下一代智能體機(jī)器人將以大模型 + 具身智能 + 端云協(xié)同為核心。宇樹在算法生態(tài)與 AI 頂層設(shè)計(jì)上投入相對不足，若不能快速融入新一代AI 體系，很可能從前沿創(chuàng)新者，被壓縮為硬件提供商。

這一輪上市敏感期遭遇惡意專利訴訟，也側(cè)面反映出公司在知識產(chǎn)權(quán)預(yù)警、輿情管理與合規(guī)風(fēng)控體系上，仍有提升空間。對于科創(chuàng)企業(yè)而言，一次風(fēng)控疏漏，就可能影響整個(gè)上市進(jìn)程。

后訴訟時(shí)代：戰(zhàn)略與風(fēng)控同進(jìn)，方能穩(wěn)住百億估值

最高法一勝，為宇樹科技打開了 IPO 大門，但真正的考驗(yàn)在上市之后。

公司未來的戰(zhàn)略方向十分明確：立足四足機(jī)器人基本盤，快速推進(jìn)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化，實(shí)現(xiàn)核心零部件自主可控，同時(shí)發(fā)力海外市場與 AI 智能體融合。這條路徑既符合行業(yè)趨勢，也承接了資本預(yù)期。

而要把技術(shù)優(yōu)勢與資本支持真正轉(zhuǎn)化為長期價(jià)值，宇樹必須在商業(yè)落地與合規(guī)風(fēng)控上同步補(bǔ)強(qiáng)。一方面要拓寬應(yīng)用場景、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，擺脫“炫技多于盈利” 的市場印象；另一方面要補(bǔ)齊知識產(chǎn)權(quán)、合規(guī)治理、危機(jī)應(yīng)對等短板，用更成熟的體系支撐百億估值。

最高法的判決，給了宇樹科技一張寶貴的 “入場券”，但勝訴不等于上岸，上市不等于成功。120 億估值背后，是市場對中國具身智能產(chǎn)業(yè)的高度期待，也是對這家年輕公司商業(yè)化、治理能力、戰(zhàn)略定力的嚴(yán)苛要求。

從過往多家企業(yè)的遭遇來看，專利訴訟從來不止是法律問題，更是上市審核的核心變量。宇樹科技贏下關(guān)鍵一戰(zhàn)，但更要以此為鑒，把風(fēng)控前置、把合規(guī)做實(shí)、把商業(yè)做透。

王興興以技術(shù)起家、以控股權(quán)掌舵，頂級資本與頭部券商為其護(hù)航，但資本市場最終相信的，是持續(xù)的訂單、健康的利潤、穩(wěn)固的壁壘和穿越周期的風(fēng)控能力。

宇樹科技的故事，早已不止于一臺會跑會跳的機(jī)器狗。它能否打贏商業(yè)化之戰(zhàn)、守住技術(shù)優(yōu)勢、融入 AI 時(shí)代，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的市值，更關(guān)乎資本市場對中國硬科技從 “炫技”到 “造血” 的信心。贏下一場官司容易，守住一個(gè)時(shí)代的機(jī)遇，才是真正的挑戰(zhàn)。

宇樹科技