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　　來(lái)源：鵬哥投研

　　這波牛市最慘的是南下的資金，這一波美聯(lián)儲(chǔ)放水周期，很多人認(rèn)為港股作為全球低估的洼地，一定是彈性更大的，另外AI浪潮，港股的互聯(lián)網(wǎng)大廠一定是會(huì)有更多機(jī)會(huì)的，所以，我們能看到，每天都有上100億的資金南下香港去搶奪港股的籌碼，但是沒(méi)想到啊，港股的定價(jià)權(quán)這么難搶。

　　這一波牛市，港股的互聯(lián)網(wǎng)大廠又是全線大跌，美團(tuán)這一波跌去了60%，小米跌去了40%，就連騰訊也跌了24%。這可是牛市啊。

　　騰訊。去年10月份見(jiàn)頂，最近開(kāi)始加速下跌，股價(jià)從683元一路跌到現(xiàn)在的512港元，股價(jià)跌去24%。

　　騰訊近期加速下跌，主要是年報(bào)前回購(gòu)靜默期失去買(mǎi)盤(pán)支撐，疊加互聯(lián)網(wǎng)加稅傳聞擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，同時(shí) AI 投入加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇引發(fā)盈利擔(dān)憂，外資持續(xù)調(diào)倉(cāng)流出、港股科技整體走弱，股價(jià)破位后觸發(fā)技術(shù)性止損，形成下跌負(fù)反饋。

　　阿里巴巴，這一波也非常慘啊，從10月份開(kāi)始股價(jià)從186港元一路跌到現(xiàn)在的144港元，股價(jià)近期跌破關(guān)鍵支撐，跌幅22%。

　　阿里巴巴近期加速下跌，核心是盈利承壓、競(jìng)爭(zhēng)加劇、資金撤離、流動(dòng)性與情緒共振的疊加：2026 財(cái)年 Q2 因即時(shí)零售與 AI 巨額投入導(dǎo)致利潤(rùn)、現(xiàn)金流大幅惡化，雖 Q3 收縮補(bǔ)貼后盈利短暫修復(fù)，但市場(chǎng)擔(dān)憂其電商增長(zhǎng)放緩、與抖音 / 美團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)加劇、AI 投入回報(bào)周期長(zhǎng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫、外資與南向資金階段性流出、港股科技板塊整體走弱。

　　小米這一波跌幅非常大啊，股價(jià)從60元一路跌到現(xiàn)在的35港元，跌幅已經(jīng)超過(guò)了40%，現(xiàn)在還沒(méi)有止跌。

　　小米持續(xù)下跌，主要是手機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓、成本上升擠壓利潤(rùn)，汽車(chē)業(yè)務(wù)面臨行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與盈利不確定性，疊加高管減持預(yù)期壓制信心、港股科技板塊走弱、資金流向 AI 算力等熱門(mén)賽道，多重因素共振導(dǎo)致股價(jià)連續(xù)走弱。

　　網(wǎng)易，網(wǎng)易從9月份開(kāi)始見(jiàn)頂下跌，股價(jià)從247港元一路跌到現(xiàn)在的174港元，股價(jià)跌幅達(dá)到29%，現(xiàn)在還在加速下跌。

　　2025 年 Q4 營(yíng)收、游戲收入增速放緩，凈利潤(rùn)大幅下滑，疊加新品斷檔、老游戲流水回落、研發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用高企，市場(chǎng)擔(dān)憂短期盈利與長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

　　美團(tuán)應(yīng)該是這一波最慘的互聯(lián)網(wǎng)巨頭了，股價(jià)從2024年10月份就見(jiàn)頂了，股價(jià)從217港元一路跌到現(xiàn)在的80港元，股價(jià)跌去了62%還沒(méi)有止跌。

　　美團(tuán)持續(xù)下跌，主要是外賣(mài)與即時(shí)零售陷入激烈價(jià)格戰(zhàn)，補(bǔ)貼大增導(dǎo)致利潤(rùn)大幅承壓，到店業(yè)務(wù)被分流、騎手社保等剛性成本上升，疊加港股科技板塊走弱、資金調(diào)倉(cāng)撤離，多重壓力共振帶動(dòng)連續(xù)走弱。

　　快手也沒(méi)有閑著，過(guò)去半年，股價(jià)從90元一路跌到64港元，股價(jià)跌幅30%。

　　快手持續(xù)下跌，主要是連續(xù)大額監(jiān)管處罰引發(fā)合規(guī)與治理?yè)?dān)憂，直播與電商增長(zhǎng)放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利預(yù)期走弱，疊加港股科技板塊整體走弱、資金調(diào)倉(cāng)撤離，多重壓力共振帶動(dòng)股價(jià)連續(xù)走弱。

　　攜程，最近是崩盤(pán)式下跌啊，股價(jià)從613港元一個(gè)月時(shí)間跌到400港元，股價(jià)跌幅34%。

　　攜程持續(xù)下跌，主要因反壟斷立案調(diào)查帶來(lái)業(yè)務(wù)與盈利不確定性，疊加Q4業(yè)績(jī)環(huán)比下滑、創(chuàng)始人與高管離職引發(fā)治理層面擔(dān)憂，同時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、機(jī)構(gòu)與股東減持、港股科技板塊整體走弱，多重利空共振導(dǎo)致股價(jià)連續(xù)走弱。

　　騰訊音樂(lè)過(guò)去半年，股價(jià)從104港元，一路跌到56港元，股價(jià)還在加速下跌。

　　騰訊音樂(lè)持續(xù)下跌，核心是月活連續(xù)下滑、增長(zhǎng)見(jiàn)頂、靠提價(jià)與高單價(jià)會(huì)員維持收入，疊加獨(dú)家版權(quán)壁壘消失、字節(jié)汽水音樂(lè)低價(jià) + 算法強(qiáng)勢(shì)分流、社交娛樂(lè)直播收入萎縮，同時(shí)港股科技板塊整體走弱、資金調(diào)倉(cāng)撤離，多重壓力共振導(dǎo)致股價(jià)走弱。