2月24日晚，全球硅料龍頭通威股份（600438.SH）投下一枚重磅炸彈。

通威股份宣布，籌劃通過“發(fā)行股份+支付現金”的方式，收購青海麗豪清能股份有限公司100%股權，并同步募集配套資金。自2月25日起，公司股票、可轉債暫停交易，預計停牌不超過10個交易日。

這場光伏行業(yè)寒冬里的標志性并購，被收購方的掌舵者段雍，正是通威硅料業(yè)務昔日的核心功臣、前永祥股份董事長。

在行業(yè)深陷虧損泥潭的當下，這場交易將成為光伏行業(yè)深度整合的開始。

第八中國光儲大會通威展區(qū)

通威出手，獨角獸“回家”

先看交易雙方，都很有來頭。

通威股份作為光伏產業(yè)鏈的“雙料冠軍”，截至2025年年中，多晶硅產能已突破90萬噸，電池片產能超150吉瓦，組件產能超90吉瓦，硅料全球市占率超30%，穩(wěn)居行業(yè)榜首。

被收購方青海麗豪雖然年僅五歲，卻是行業(yè)里聞名的“獨角獸”。

作為青海省重點招引項目，青海麗豪主營光伏級與電子級高純晶硅，現其已形成15萬噸多晶硅產能，位列行業(yè)第六，且連續(xù)3年入選全球獨角獸榜單。

青海麗豪股東陣營星光熠熠，既有正泰新能、晶盛機電等產業(yè)龍頭，也有IDG資本、三峽集團等知名機構。作為主要創(chuàng)始人，段雍直接持股4.79%，還通過相關合伙企業(yè)間接持股。

根據公告，通威已與段雍及海南卓悅、海南豪悅等交易方簽署股權收購意向協議。目前交易仍處于籌劃階段，審計、評估工作尚未完成，存在一定不確定性。

大成產經認為，通威此次出手，是其推進產能整合、優(yōu)化產業(yè)布局的又一次關鍵發(fā)力。若交易落定，將進一步拉開與協鑫科技、大全能源等競爭對手的差距，鞏固其全球霸主地位。

青海麗豪。圖據官網

七年輪回，“老將歸巢”

比交易規(guī)模更引人關注的，是段雍與通威的深厚淵源。

時間回到2014年。彼時硅料行業(yè)正值“至暗時刻”，全行業(yè)虧損嚴重，通威旗下的永祥股份亦深陷困境。

當時，有著深厚化工背景、曾任職于東方希望的段雍加盟永祥，出任總經理，后逐步升任通威股份董事、永祥股份董事長，一干就是七年。

在通威的七年，段雍是推動公司硅料業(yè)務崛起的關鍵角色。他主導永祥的技術改造與降本增效，深度參與“永祥法”多晶硅技術的成熟與推廣，最終助力通威在2021年登頂全球硅料龍頭。

可以說，通威今日的硅料江湖地位，離不開段雍當年的操盤與深耕。

然而，就在硅料業(yè)務如日中天、價格從5-6萬元/噸飆升至30萬元/噸的高景氣周期里，段雍卻在2021年5月突然辭去通威所有職務，選擇自立門戶創(chuàng)業(yè)。

憑借在通威積累的技術、管理與行業(yè)資源，段雍帶領青海麗豪跑出業(yè)內聞名的“麗豪速度”：一期5萬噸項目2021年8月開工，2022年7月即竣工投產，僅用一年時間便完成投運。

公司精準踩中N型技術迭代的風口，N型硅料占比超95%，且是國內少數能穩(wěn)定量產11N電子級多晶硅的企業(yè)。依托青海的綠電優(yōu)勢，其硅料全生產成本控制在4萬元/噸以下，比行業(yè)平均水平低約15%。

短短五年，段雍從通威核心高管蛻變?yōu)椤蔼毥谦F”的創(chuàng)始人，與老東家隔空對弈。

青海麗豪創(chuàng)始人段雍

但光伏行業(yè)的周期性巨浪，很快打破這份平衡。

2023年以來，硅料產能嚴重過剩，價格急轉直下，2024年一度跌至3字頭，跌破全行業(yè)成本線。

青海麗豪的擴張步伐放緩，原本籌劃的赴港IPO也因行業(yè)寒冬與政策收緊而擱淺。

與此同時，通威股份也承受著巨大業(yè)績壓力。正是在這樣的行業(yè)低谷期，通威股份選擇逆勢收購，在周期底部果斷出手。

大成產經認為，這體現通威鞏固龍頭地位、穿越行業(yè)周期的深層考量。更重要的是，通威與麗豪同源的管理文化與技術路線，也為后續(xù)整合奠定天然基礎。

并購重組，光伏深度整合的開始

通威擬收購青海麗豪，絕非簡單的產能疊加，而是光伏行業(yè)深度調整期的一個標志性動作。

此前，面對光伏行業(yè)產能過剩的困局，包括通威、青海麗豪在內的6家硅料龍頭曾嘗試抱團取暖，通過聯合調控穩(wěn)定市場。

此次通威出手收購，實現優(yōu)質資源向龍頭集中，推動產能結構優(yōu)化，有望終結“價格戰(zhàn)”的循環(huán)。這也標志著行業(yè)“出清”方式，更傾向于并購重組。

同時，青海麗豪擁有電子級多晶硅領域技術優(yōu)勢。通過并購，通威還可整合其綠電資源與生產技術，打通光伏級與電子級的壁壘，繼續(xù)拓展半導體材料賽道，實現“雙賽道布局”。

隨著2025年9月《硅多晶單位產品能源消耗限額》新國標的實施，落后產能將逐步被淘汰，通威通過收購鎖定優(yōu)質產能，相當于提前卡位行業(yè)結構性調整的先機。

此外，通威股份現有產能主要分布在四川樂山、內蒙古包頭和云南保山，而青海麗豪產能集中在青海西寧。若收購成功，通威將形成“西南—華北—西北”的產能協同網絡，顯著降低跨區(qū)域運輸成本。

大成產經認為，此次并購也契合全球能源轉型的長期邏輯。數字經濟催生的綠色算力需求、光儲融合的普及，都將為多晶硅帶來長期需求支撐。

從樂觀角度看，中國作為全球最大的光伏制造和裝機國，2025年太陽能發(fā)電量占比仍不足12%，未來產業(yè)增長空間仍然巨大。

通威高純晶硅廠區(qū)

【大成產經觀察】

光伏“成人禮”后的邏輯重構

通威擬收購青海麗豪，是一場發(fā)生在光伏寒冬中的“雙向奔赴”。它標志著中國光伏產業(yè)告別“野蠻生長”的青春期，迎來的是“成人禮”后的理性重構。

一是從“政策市”到“市場市”的定價權轉移。

2026年注定是光伏產業(yè)史上的一道分水嶺。國內新增裝機預計從2025年的315GW回落至180-240GW，這是光伏平價上網以來首次出現的年度負增長。

與此同時，4月1日起光伏產品出口退稅全面取消，意味著延續(xù)10余年的政策紅利正式結束。

當政策“拐杖”悉數撤去，產業(yè)鏈上的中小企業(yè)將被加速出清，而頭部企業(yè)則在這場極限承壓測試中，完成從“規(guī)模擴張”到“價值創(chuàng)造”的驚險一躍。

二是從“單一賽道”到“能源基座”的價值鏈躍遷。

馬斯克說，“AI的終點是算力，算力的終點是電力”。多晶硅正在被重新定義，未來將成為能源基座的重要支柱。

中美兩國已規(guī)劃百GW級的太空算力部署能力，而太空數據中心對能源系統(tǒng)的依賴，將讓光伏從地面能源走向太空軌道能源體系。

當HJT薄片化與柔性化技術開始適配太空卷展式陣列，當硅基光伏逐步替代高成本的砷化鎵成為空間站的主力電源，這個行業(yè)的想象空間將被徹底打開。

而在地面，AI數據中心的爆發(fā)式增長正在催生天量的綠電需求，特斯拉規(guī)劃100GW地面光伏產能以匹配AI算力電力，這只是一個開始。

三是從“制造思維”到“系統(tǒng)思維”的商業(yè)模式重塑。

光伏正在從單一的發(fā)電設備，進化為新型電力系統(tǒng)的有機組成部分。

當新能源全面入市，電價市場化改革深入推進，光伏資產的收益模型正在被重構。單純的“上網”模式難以為繼，“源網荷儲”一體化的系統(tǒng)解決方案成為新王道。

那些能夠將光伏與儲能、配電網、負荷側深度耦合的企業(yè)，那些能在零碳園區(qū)、綠電直連、虛擬電廠等新場景中跑通商業(yè)模式的企業(yè)，將成為下一輪周期的贏家。

民營開發(fā)商正接過央國企的接力棒，成為撬動需求的新支點。散落鄉(xiāng)間的戶用光伏率先回暖，工商業(yè)屋頂加速向頭部集中，而地面電站的商業(yè)模式仍需更長時間的打磨。

大成產經認為，通威與青海麗豪的這場“雙向奔赴”，恰是上述三重邏輯的微觀注腳。

在政策紅利退潮、市場需求換擋、商業(yè)模式迭代的十字路口，誰將最終穿越周期，成為“存量整合、增量博弈”的霸主，讓我們拭目以待。

本文不構成投資建議

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