文 | 人民幣雜志 大河

圖 | 微攝

2026 年春節(jié)假期后，人民幣匯率迎來(lái)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，在岸、離岸人民幣兌美元匯率接連突破 6.87、6.85 關(guān)口，創(chuàng)下 2023 年 4 月以來(lái)新高，成為全球匯市的亮眼看點(diǎn)。從 2025 年 12 月底升破 7.0 整數(shù)關(guān)口，到 2026 年 2 月以來(lái)中間價(jià)累計(jì)升值近 300 個(gè)基點(diǎn)，在岸、離岸匯率升值幅度超 1%，人民幣匯率走出了一輪兼具趨勢(shì)性與結(jié)構(gòu)性的升值行情。這并非短期市場(chǎng)情緒驅(qū)動(dòng)的偶然波動(dòng)，而是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面韌性、外部貨幣格局調(diào)整、外匯市場(chǎng)供求優(yōu)化共同作用的結(jié)果，更標(biāo)志著人民幣匯率運(yùn)行進(jìn)入 “基本面支撐、雙向波動(dòng)、政策護(hù)航、功能升級(jí)” 的全新格局，其背后的驅(qū)動(dòng)邏輯、市場(chǎng)特征與長(zhǎng)期趨勢(shì)，正成為觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球貨幣體系演變的重要窗口。

強(qiáng)勢(shì)行情：數(shù)據(jù)背后的匯率新高度

本輪人民幣走強(qiáng)具有鮮明的趨勢(shì)性與突破性特征，官方數(shù)據(jù)勾勒出清晰的升值軌跡，且匯率強(qiáng)勢(shì)體現(xiàn)在中間價(jià)、在岸價(jià)、離岸價(jià)三大維度的同步上行，反映出市場(chǎng)對(duì)人民幣的共識(shí)性預(yù)期。2025 年 12 月底，人民幣兌美元匯率成功升破 7.0 關(guān)口，結(jié)束了此前圍繞該關(guān)口的震蕩，2026 年開(kāi)年即保持在 7.0 下方運(yùn)行，離岸價(jià)最高僅為 6.9957，為后續(xù)升值奠定基礎(chǔ)。春節(jié)假期后，升值節(jié)奏進(jìn)一步加快，2 月 24 日，在岸人民幣兌美元盤(pán)中升至 6.8804，離岸人民幣升至 6.8760，雙雙刷新 2023 年 4 月 28 日以來(lái)高點(diǎn)；2 月 25 日，人民幣兌美元中間價(jià)上調(diào) 93 個(gè)基點(diǎn)至 6.9321，在岸、離岸匯率再度上攻，分別觸及 6.8654、6.8619，單日升值超 130 個(gè)基點(diǎn)；2 月 26 日，中國(guó)外匯交易中心公布人民幣兌美元中間價(jià)報(bào) 6.9228，較前一日再調(diào)升 93 個(gè)基點(diǎn)，在岸、離岸匯率則同步升破 6.85 關(guān)口，盤(pán)中分別升至 6.8430、6.83875，創(chuàng) 2023 年 4 月 14 日以來(lái)新高，春節(jié)后三個(gè)交易日，在岸人民幣即期匯率累計(jì)升幅接近 1%。

匯率的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，同時(shí)伴隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的持續(xù)改善。國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，2025 年 12 月、2026 年 1 月銀行代客結(jié)售匯順差分別達(dá) 999.3 億美元、887.6 億美元，位列歷史單月順差第 1、第 3 位，反映出企業(yè)結(jié)匯需求的加速釋放。外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定也為匯率提供了堅(jiān)實(shí)支撐，2026 年 1 月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá) 33991 億美元，環(huán)比增加 412 億美元，連續(xù)六個(gè)月穩(wěn)定在 3.3 萬(wàn)億美元以上，彰顯了我國(guó)跨境資金流動(dòng)的穩(wěn)定性。與此同時(shí)，人民幣的強(qiáng)勢(shì)并非孤立現(xiàn)象，今年以來(lái)美元指數(shù)累計(jì)下跌 0.6%，美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整與美元走弱，為人民幣非美貨幣升值提供了外部環(huán)境，而人民幣的升值幅度顯著跑贏部分非美貨幣，體現(xiàn)出自身的獨(dú)立支撐力。

格局重塑：多重因素構(gòu)筑升值新支撐

人民幣走強(qiáng)的新格局，是 “內(nèi)部基本面筑牢根基、外部環(huán)境創(chuàng)造條件、市場(chǎng)行為形成合力” 的三重邏輯共振，相較于此前的匯率波動(dòng)，本輪升值的驅(qū)動(dòng)因素更具結(jié)構(gòu)性與可持續(xù)性，標(biāo)志著人民幣匯率的支撐體系發(fā)生了深層次變化。

內(nèi)部：經(jīng)濟(jì)韌性與貿(mào)易優(yōu)勢(shì)形成核心支撐

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是匯率的根本支撐，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025 年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá) 1401879 億元，按不變價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng) 5.0%，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化的背景下，保持中高速增長(zhǎng)，為人民幣匯率穩(wěn)定提供了核心基本面支撐。2026 年宏觀政策持續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整幅度趨于收斂，一季度出口有望延續(xù)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，讓人民幣資產(chǎn)的吸引力持續(xù)提升。

貿(mào)易順差則為外匯市場(chǎng)提供了持續(xù)的外匯供給，2025 年我國(guó)貨物貿(mào)易順差突破 1.076 萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高，外貿(mào)的扎實(shí)底子成為人民幣走強(qiáng)的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。出口結(jié)構(gòu)的升級(jí)與制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，讓我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)保持較高順差，外匯供給端持續(xù)充裕，而企業(yè)結(jié)匯行為的變化進(jìn)一步放大了這一效應(yīng)。2025 年 9 月以來(lái)，企業(yè)結(jié)匯需求逐步釋放，尤其是 2025 年 12 月人民幣升值突破 7.0 關(guān)口后，出口高增累積的結(jié)匯需求加速釋放，2026 年 1 月銀行結(jié)匯規(guī)模達(dá) 2.04 萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，企業(yè)從 “持匯觀望” 向 “順勢(shì)結(jié)匯” 的轉(zhuǎn)變，成為推動(dòng)匯率升值的重要微觀力量。

外部：美元格局調(diào)整與經(jīng)貿(mào)環(huán)境改善打開(kāi)升值空間

美元指數(shù)的走弱是本輪人民幣升值的重要外部契機(jī)，而美元走弱并非短期市場(chǎng)波動(dòng)，而是美國(guó)內(nèi)部政策不確定性、美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受沖擊等多重因素疊加的結(jié)果。近期美國(guó)司法部對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)起刑事調(diào)查，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到較大沖擊，美元承壓；美聯(lián)儲(chǔ)新主席人選提出的 “降息 + 縮表” 主張尚未扭轉(zhuǎn)美元頹勢(shì)，進(jìn)一步加劇了美元的弱勢(shì)格局。美元指數(shù)的持續(xù)走弱，帶動(dòng)包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍升值，而人民幣憑借自身基本面優(yōu)勢(shì)，成為非美貨幣中升值的核心品種。

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的回穩(wěn)，則為人民幣走強(qiáng)消除了重要外部擾動(dòng)。2025 年 11 月以來(lái)，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系邊際改善，我國(guó)整體外部環(huán)境優(yōu)化，貿(mào)易與投資的不確定性下降，提振了市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心。盡管近期美國(guó)關(guān)稅政策出現(xiàn)小幅波動(dòng)，但其對(duì)美元指數(shù)與人民幣匯率的影響有限，反映出人民幣匯率對(duì)外部短期擾動(dòng)的抵御能力顯著增強(qiáng)，不再單純受外部政策波動(dòng)的牽引。

政策：匯率功能升級(jí)與預(yù)期管理構(gòu)筑穩(wěn)定新框架

人民幣走強(qiáng)的新格局，同時(shí)伴隨著匯率政策框架的升級(jí)與完善，人民銀行發(fā)布的《2025 年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，在延續(xù) “匯率基本穩(wěn)定” 總基調(diào)的基礎(chǔ)上，新增 “發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能”，標(biāo)志著人民幣匯率的政策定位進(jìn)一步提升，從 “防范超調(diào)、穩(wěn)定預(yù)期” 向 “發(fā)揮宏觀調(diào)控功能、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)” 升級(jí)。

政策層面對(duì)匯率的管理更加注重 “雙向波動(dòng)、彈性增強(qiáng)”，通過(guò)中間價(jià)引導(dǎo)、離岸流動(dòng)性管理等逆周期調(diào)節(jié)工具，壓制市場(chǎng)單邊預(yù)期，避免順周期放大效應(yīng)。央行明確表示，若 2026 年人民幣匯率出現(xiàn)背離基本面的急漲急跌，將果斷出手穩(wěn)匯市，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這些政策工具能夠有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。政策的清晰導(dǎo)向，讓市場(chǎng)形成了 “人民幣不會(huì)單邊大幅升值或貶值” 的穩(wěn)定預(yù)期，為匯率的雙向波動(dòng)奠定了基礎(chǔ)。

新局特征：雙向波動(dòng)與功能升級(jí)成為核心內(nèi)涵

人民幣走強(qiáng)的新格局，并非簡(jiǎn)單的 “匯率單邊升值”，而是呈現(xiàn)出 “溫和升值、雙向波動(dòng)、區(qū)間運(yùn)行、功能升級(jí)” 的鮮明特征，這一特征既區(qū)別于此前的單邊震蕩，也標(biāo)志著人民幣匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)入新階段，其在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控與國(guó)際貨幣體系中的角色正發(fā)生深刻變化。

波動(dòng)特征：告別單邊趨勢(shì)，走向雙向均衡

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2026 年人民幣匯率難以出現(xiàn)單邊的快速升貶，而是圍繞合理均衡水平雙向波動(dòng)。從支撐因素來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì) 5.0% 左右的中高速增長(zhǎng)、貿(mào)易順差的持續(xù)、外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定，將為人民幣提供堅(jiān)實(shí)支撐；一季度出口的較快增長(zhǎng)與企業(yè)結(jié)匯需求的釋放，將推動(dòng)人民幣短期保持偏強(qiáng)運(yùn)行。從制約因素來(lái)看，2025 年美元指數(shù)的大幅跌幅已消化部分利空因素，2026 年美元指數(shù)有望企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)新主席 “降息 + 縮表” 主張的實(shí)際影響仍需觀察，人民幣對(duì)美元的被動(dòng)升值動(dòng)能將有所減弱；美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性仍存，可能對(duì)我國(guó)出口形成階段性影響，結(jié)匯需求或隨季節(jié)性因素消退而放緩。

綜合來(lái)看，人民幣匯率將進(jìn)入 “雙向波動(dòng)、區(qū)間運(yùn)行” 的新階段，東方金誠(chéng)等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026 年人民幣兌美元匯價(jià)將圍繞 7.0 至 7.2 的中樞區(qū)間雙向波動(dòng)，國(guó)盛證券則認(rèn)為匯率大概率在 6.8 至 7.1 區(qū)間穩(wěn)中有升，這一區(qū)間既反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，也充分考慮了外部環(huán)境的不確定性，是市場(chǎng)供求與政策調(diào)控共同形成的合理均衡區(qū)間。

功能升級(jí)：從 “穩(wěn)定器” 到 “宏觀調(diào)控工具” 的跨越

人民幣匯率新格局的核心內(nèi)涵，是其功能的全面升級(jí)。此前，人民幣匯率政策的核心是 “保持基本穩(wěn)定、防范超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”，而當(dāng)前，匯率被賦予了 “調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器” 的重要功能，這意味著匯率將更多地通過(guò)市場(chǎng)供求機(jī)制，實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支的自我平衡，同時(shí)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，人民幣的適度升值能夠降低進(jìn)口成本，緩解輸入性通脹壓力，利好航空、造紙、化工等依賴(lài)進(jìn)口原材料的行業(yè)，提升企業(yè)盈利能力；對(duì)于跨境資金流動(dòng)而言，匯率的雙向波動(dòng)能夠抑制短期投機(jī)資本流動(dòng)，引導(dǎo)資金更多地關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)與長(zhǎng)期價(jià)值投資；對(duì)于貨幣政策而言，人民幣的穩(wěn)定升值為貨幣政策寬松創(chuàng)造了空間，能夠更好地服務(wù)于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的宏觀調(diào)控目標(biāo)。匯率功能的升級(jí)，標(biāo)志著人民幣匯率市場(chǎng)化改革取得重要進(jìn)展，人民幣正逐步成為真正意義上的 “市場(chǎng)匯率、均衡匯率、彈性匯率”。

市場(chǎng)影響：股債匯聯(lián)動(dòng)，人民幣資產(chǎn)吸引力提升

人民幣走強(qiáng)的新格局，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)形成 “股債匯” 三市聯(lián)動(dòng)的積極格局，人民幣資產(chǎn)的全球吸引力持續(xù)提升。從股市來(lái)看，人民幣升值將直接提升以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值，吸引海外資金流入，高盛研究顯示，匯率上漲 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，股票估值將提升 3% 至 5%，而人民幣的持續(xù)升值，將推動(dòng) A 股估值修復(fù)，尤其是外資偏好的消費(fèi)、金融、先進(jìn)制造等板塊，有望迎來(lái)增量資金布局。從債市來(lái)看，人民幣升值為貨幣政策寬松創(chuàng)造空間，帶動(dòng)短債收益率下行，而股市風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升則對(duì)長(zhǎng)債形成一定支撐，債券市場(chǎng)將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的特征，銀河證券預(yù)測(cè) 2026 年 10 年期國(guó)債收益率將在 1.7%—2.1% 區(qū)間窄幅震蕩。

從全球資產(chǎn)配置來(lái)看，人民幣的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)與雙向波動(dòng)特征，讓人民幣資產(chǎn)成為全球資金的重要配置標(biāo)的，境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券、股票的意愿持續(xù)提升。跨境資金流動(dòng)的均衡化，也推動(dòng)我國(guó)外匯市場(chǎng)從 “單邊供求” 向 “雙向均衡” 轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步夯實(shí)人民幣國(guó)際化的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

新局之下：理性看待升值，把握長(zhǎng)期趨勢(shì)

人民幣走強(qiáng)的新格局，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與人民幣國(guó)際化進(jìn)程的必然結(jié)果，也是全球貨幣體系多極化發(fā)展的重要體現(xiàn)。但同時(shí)，市場(chǎng)也需理性看待人民幣的升值，避免對(duì)單邊行情的盲目押注，深刻認(rèn)識(shí)到匯率雙向波動(dòng)的本質(zhì)，把握人民幣長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)與節(jié)奏。

對(duì)于企業(yè)而言，匯率的雙向波動(dòng)要求企業(yè)樹(shù)立 “匯率風(fēng)險(xiǎn)中性” 理念，摒棄對(duì)匯率單邊走勢(shì)的賭徒心理，通過(guò)外匯衍生品等工具進(jìn)行套期保值，鎖定經(jīng)營(yíng)成本與利潤(rùn)，聚焦主業(yè)發(fā)展。國(guó)家外匯管理局也明確表示，將持續(xù)加強(qiáng)企業(yè)匯率避險(xiǎn)服務(wù)，豐富匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，支持企業(yè)更好地抵御匯率風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于投資者而言，人民幣升值帶來(lái)了大類(lèi)資產(chǎn)配置的新機(jī)遇，應(yīng)把握人民幣資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)值，圍繞 “基本面受益、利潤(rùn)率提升、北向資金偏好” 主線(xiàn)布局權(quán)益市場(chǎng)，關(guān)注航空、造紙、先進(jìn)制造等受益于人民幣升值的行業(yè)；對(duì)于跨境投資而言，需關(guān)注人民幣升值帶來(lái)的換匯成本變化，理性評(píng)估投資收益。

對(duì)于政策層面而言，需繼續(xù)堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，發(fā)揮匯率的自動(dòng)穩(wěn)定器功能；同時(shí)，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)的宏觀審慎管理，防范短期投機(jī)資本流動(dòng)，維護(hù)外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行；此外，需持續(xù)推動(dòng)人民幣國(guó)際化，完善人民幣跨境使用的基礎(chǔ)設(shè)施，讓人民幣在全球貿(mào)易、投資與儲(chǔ)備中的作用進(jìn)一步提升，為人民幣匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定提供制度保障。

人民幣走強(qiáng)，是趨勢(shì)更是底氣

中國(guó)金融網(wǎng)董事長(zhǎng)何世紅指出，人民幣走強(qiáng)的新格局，背后是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)實(shí)底氣 ——5.0% 的中高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、突破萬(wàn)億美元的貿(mào)易順差、3.3 萬(wàn)億美元以上的外匯儲(chǔ)備，以及制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升，這些基本面因素構(gòu)筑了人民幣匯率最核心的支撐。這一格局，也折射出全球貨幣體系的深刻變革 —— 美元的主導(dǎo)地位有所弱化，非美貨幣的話(huà)語(yǔ)權(quán)逐步提升，人民幣作為新興市場(chǎng)貨幣的代表，正成為全球貨幣體系中不可或缺的重要力量。

展望未來(lái)，人民幣匯率的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)是確定的，這一趨勢(shì)源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，源于人民幣國(guó)際化的持續(xù)推進(jìn)，也源于全球資金對(duì)人民幣資產(chǎn)的長(zhǎng)期配置需求。但短期來(lái)看，人民幣匯率仍將圍繞合理均衡水平雙向波動(dòng)，受美元走勢(shì)、經(jīng)貿(mào)環(huán)境、結(jié)匯需求等因素的階段性影響。

人民幣的走強(qiáng)，不是終點(diǎn)，而是新的起點(diǎn)。它標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正以更開(kāi)放、更穩(wěn)健的姿態(tài)融入全球經(jīng)濟(jì)，標(biāo)志著人民幣正從 “貿(mào)易貨幣” 向 “投資貨幣、儲(chǔ)備貨幣” 跨越。在這一新格局下，唯有堅(jiān)持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本，持續(xù)深化改革開(kāi)放，完善匯率形成機(jī)制，才能讓人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，讓人民幣成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與全球貨幣體系多極化的重要支撐。