2026.02.25

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 齊琦

2月25日，有色金屬和稀有金屬概念攜手大漲。

接棒貴金屬的漲勢(shì)，寒銳鈷業(yè)（300618.SZ）、云南鍺業(yè)（002428.SZ）、章源鎢業(yè)（002378.SZ）、東方鉭業(yè)（000962.SZ）等大面積漲停；稀土永磁概念午后加速拉升，北方稀土（600111.SH）收盤漲停，中國稀土（000831.SZ）、中稀有色（600259.SH）等多股收漲超近9%。港股市場有色、化工等周期性行業(yè)領(lǐng)漲，鋁業(yè)板塊多股大漲。

消息面上，美國政府計(jì)劃用AI模型為關(guān)鍵礦產(chǎn)定價(jià)，鍺、鎵、銻、鎢成為首批納入品種。

“全球小金屬的供需格局或發(fā)生變化，定價(jià)核心轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略稀缺性?！狈治鋈耸空J(rèn)為，然而這項(xiàng)計(jì)劃的可行性仍然存疑，首先是AI模型的公正性存疑，定價(jià)是否有效。其次是數(shù)據(jù)來源、算法邏輯是否透明，以及其他影響因素尚未明確。

對(duì)于漲勢(shì)過快，上述分析人士提示稱，需保持警惕，美國銀行已將歐洲礦業(yè)板塊評(píng)級(jí)下調(diào)至“低配”，理由是負(fù)面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。

小金屬、稀土板塊大漲

根據(jù)公開信息，特朗普政府正計(jì)劃通過開發(fā)的人工智能項(xiàng)目，為關(guān)鍵礦產(chǎn)設(shè)定參考價(jià)格。

受此影響，隔夜倫敦金屬交易所多品種集體走高。其中，錫期貨漲幅超過5.4%，鎳上漲約3.6%，銅漲超2%。

25日，A股小金屬板塊爆發(fā)，僅北方稀土一只股票就吸引了超過29億元的資金流入。板塊內(nèi)，寒銳鈷業(yè)暴漲13.53%，錫業(yè)股份、章源鎢業(yè)、云南鍺業(yè)等多只股票開盤漲停。

現(xiàn)貨市場上，包頭稀土產(chǎn)品交易所的報(bào)價(jià)顯示，氧化鐠釹、金屬鐠釹、金屬釹、氧化鏑、氧化鋱價(jià)格節(jié)后迎來普漲，2月24日均價(jià)分別為88.2萬元/噸、103.67萬元/噸、112萬元/噸、162.29萬元/噸、643.8萬元/噸，較節(jié)前分別上漲4.16萬元/噸、3.17萬元/噸、8萬元、17萬元、11.8萬元/噸。

基本面上，硬件規(guī)?；帕空谥苯永瓌?dòng)上游稀土功能材料的需求。銀河證券在最新研報(bào)中指出，春節(jié)期間國內(nèi)AI眼鏡銷量激增70%~80%，AI玩具成交同比暴增500倍，這些終端消費(fèi)電子的爆發(fā)背后，高度依賴高性能釹鐵硼永磁材料提供的精密動(dòng)力輸出與響應(yīng)能力。

“小金屬正在從制造業(yè)的輔料變?yōu)樾沦|(zhì)生產(chǎn)力的主糧?！币晃坏V業(yè)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，2026年全球AI服務(wù)器市場的爆發(fā)式增長，正成為驅(qū)動(dòng)稀土永磁、高端錫材等關(guān)鍵小金屬需求的核心力量。與基本金屬相比，小金屬體量較小且供需集中度高，所以價(jià)格彈性更大，投機(jī)屬性也相對(duì)較強(qiáng)，投資者對(duì)相關(guān)品種及對(duì)應(yīng)股票需謹(jǐn)慎看待。

缺電擔(dān)憂升溫，銅鋁價(jià)格上行

在小金屬領(lǐng)漲的同時(shí)，基本金屬同樣不甘示弱。港股鋁、銅板塊聯(lián)袂走強(qiáng)。

截至收盤，中國鋁業(yè)（02600.HK）漲5%、南山鋁業(yè)國際（002610.HK）漲4.98%、中鋁國際（02068.HK）漲7.55%。紫金礦業(yè)（02899.HK）、江西銅業(yè)股份（00358.HK）跟漲。

海外缺電擔(dān)憂正在升溫。招銀國際提到，當(dāng)前中國原鋁產(chǎn)能利用率已接近政策上限的99%，而海外新增產(chǎn)能釋放有限，這將支撐全球鋁市維持短缺狀態(tài)，預(yù)計(jì)2026年鋁均價(jià)同比上漲15%。

長江證券則從估值維度給出了樂觀展望：基于電解鋁股息率高達(dá)5%的優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)特征，疊加國內(nèi)產(chǎn)能天花板與海外電力緊缺掣肘共同賦予的資源剛性屬性，再結(jié)合軟著陸降息后全球工業(yè)景氣的底部復(fù)蘇，三重邏輯共振支撐電解鋁板塊估值有望從當(dāng)前的8-10倍，逐步修復(fù)至12-15倍。

銅的敘事則更多聚焦于金融屬性與產(chǎn)業(yè)需求的共振?；ㄆ煸谧钚聢?bào)告中分析，短期內(nèi)對(duì)銅價(jià)持看漲態(tài)度，預(yù)計(jì)未來三個(gè)月銅價(jià)將升至每噸14000美元。該行認(rèn)為銅價(jià)短期下行風(fēng)險(xiǎn)有限，理由是實(shí)物和金融市場的逢低買盤將保持強(qiáng)勁，且未來數(shù)月將迎來季節(jié)性庫存消耗。

花旗還提到，COMEX-LME套利動(dòng)態(tài)已不再是推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上漲的重要因素，因?yàn)?026年初套利定價(jià)走弱，且近期流入美國關(guān)聯(lián)LME倉庫的金屬量持續(xù)強(qiáng)勁。這意味著銅價(jià)的上漲正在回歸基本面驅(qū)動(dòng)。

2025年以來，現(xiàn)貨黃金、白銀、LME銅、LME鋁現(xiàn)貨價(jià)格分別上漲84%、174%、49%、21%。這輪大宗商品的普漲正在支撐礦業(yè)資本開支的上漲，進(jìn)而帶動(dòng)礦山機(jī)械需求的釋放。

中銀證券預(yù)計(jì)，2026年隨著市場步入盈利驅(qū)動(dòng)期，在“反內(nèi)卷”與擴(kuò)內(nèi)需政策的雙重推動(dòng)下，國內(nèi)再通脹預(yù)期正在升溫。有色金屬憑借強(qiáng)周期屬性，疊加金融屬性與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的雙重利好，行業(yè)估值正面臨系統(tǒng)性重估機(jī)遇。

微信編輯| 雨林

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