AI 的進(jìn)化不會因為春節(jié)假期而按下暫停鍵，好學(xué)的 A 股股民們也不會因為休市就停下學(xué)習(xí)的熱情。

當(dāng)春晚舞臺上人形機(jī)器人的“神仙打架”還余溫未散，一張由 Damian Player 發(fā)布在個人領(lǐng)英主頁上的統(tǒng)計圖又在各大投研群里刷屏：數(shù)據(jù)顯示，全球仍有 84% 的人完全沒有接觸過 AI。

AI 的擁躉們一邊自嘲于身處“信息繭房”，另一邊又迫不及待地宣告：就憑這剛剛起步的滲透率，現(xiàn)在談什么“AI 泡沫”都為時過早。

市場的焦點，顯然已從 2025 年末一度甚囂塵上的泡沫恐慌，再度轉(zhuǎn)向了 FOMO的焦慮之中。當(dāng) AI 已成為全球高科技巨頭一個極其確定的長期資本開支方向，資金的共識變得簡單而粗暴：即便做不了第一個發(fā)現(xiàn)新敘事的人，也絕不能做最后一個相信未來的人。

在千千萬萬的 AI 投資流派里，“基礎(chǔ)設(shè)施派”是篤定的在場者。他們信奉古老的淘金邏輯——要致富先修路，要上算力必先投電力。

然而，在這份投資世界的共識之下，產(chǎn)業(yè)世界的微觀切面卻暗流涌動，上演著極致的“冰火兩重天”。

放眼國內(nèi)，盡管有“東數(shù)西算”工程與制造業(yè)高端化升級的大趨勢托底，但在過于龐大的供給能力面前，電力產(chǎn)業(yè)仍面臨階段性的需求錯位。多省份 2026 年的長協(xié)電價，在 2025 年已然下調(diào)的基礎(chǔ)上繼續(xù)探底。

再看大洋彼岸，極度缺電的歐美正陷入焦灼。多年的產(chǎn)業(yè)空心化，讓其羸弱的本土工業(yè)體系無力應(yīng)對因 AI 而急劇膨脹的電力需求。中國制造本可以借此順勢走出一條“東電西送”的電力絲綢之路，但高筑的關(guān)稅壁壘和層出不窮的貿(mào)易審查，又讓這種全球化的共同體想象顯得有些脆弱。

簡言之：中國不缺供給缺需求，海外不缺需求缺供給。這種極度錯位的供需關(guān)系，同時夾雜著沉重的供應(yīng)鏈安全與地緣政治博弈。

從成長的確定性來看，電力產(chǎn)業(yè)是一道投資的必做題；但從產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的復(fù)雜性與外部環(huán)境的不可測性來看，電力又是一道極難做對的選擇題。

在這片誘人的迷霧之中，值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性機(jī)會究竟是哪些呢？

又一個四萬億

理解國內(nèi)電力產(chǎn)業(yè)的思路，繞不開 2026 年 1 月一個新的“4 萬億”數(shù)字。

1月中旬，國家電網(wǎng)宣布“十五五”期間的固定資產(chǎn)投資預(yù)計達(dá)到4萬億元，主要投向特高壓、配電網(wǎng)、抽水蓄能電站三大板塊，投資額相較“十四五”大幅增長40%。

“4萬億”不是一個陌生的數(shù)字，上一次如此大規(guī)模的投資，是在2008年，彼時的4萬億是一針把經(jīng)濟(jì)從金融海嘯的狂風(fēng)巨浪里拉回來的強(qiáng)心劑。

但相比那個大水漫灌的時代，如今中國產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控與中長期規(guī)劃能力已淬煉得愈發(fā)成熟。今天的 4 萬億精準(zhǔn)指向了一個反復(fù)出現(xiàn)在高規(guī)格產(chǎn)業(yè)論壇與研究課題里的詞組——“構(gòu)建新型電力系統(tǒng)”。

從這個宏大視角俯瞰，國內(nèi)電力產(chǎn)業(yè)需要關(guān)心的核心矛盾，不是短期的產(chǎn)能過剩，而是中長期的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

畢竟，我們正處于能源轉(zhuǎn)型與 AI 應(yīng)用爆發(fā)的歷史交匯點：一邊是新能源敘事下的電網(wǎng)物理重構(gòu)，另一邊是 AI 產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容帶來的負(fù)荷指數(shù)級攀升。

在這場史無前例的轉(zhuǎn)型中，整個電力產(chǎn)業(yè)鏈“花錢”的地方正變得前所未有的密集。沿著“源—網(wǎng)—荷—儲”的脈絡(luò)，每一個環(huán)節(jié)都蘊藏著千億級的改造空間。

電源側(cè)，發(fā)電主力正從“可控的高碳火電”向“波動的清潔綠電”讓位。這讓中國的能源結(jié)構(gòu)更加低碳，但也增加了“看天吃飯”的隨機(jī)性，倒逼電源側(cè)必須建立起更強(qiáng)大的調(diào)節(jié)與兜底能力。

電網(wǎng)側(cè)，傳統(tǒng)模式下電流從大型發(fā)電廠出發(fā)，層層降壓，單向輸送給千家萬戶。新型結(jié)構(gòu)里，電網(wǎng)需要變成更復(fù)雜的“雙向甚至多向流動”。大西北的風(fēng)光基地、沿海的工廠、甚至老百姓的屋頂都在發(fā)電，這就要求電網(wǎng)不僅要建起連接特高壓的“大動脈”，還要加快重構(gòu)末端配電網(wǎng)的“毛細(xì)血管”。

用電側(cè)，純粹的消費者正在轉(zhuǎn)變?yōu)椤爱a(chǎn)銷者”。裝了光伏和儲能的工廠能夠反向利用電價峰谷降低自己的用電成本；數(shù)千萬輛新能源汽車化身為移動充電寶，在缺電時反哺電網(wǎng)，進(jìn)一步平滑傳統(tǒng)的用電峰谷。

于是儲能側(cè)就成為了新型電力系統(tǒng)下不可或缺的第四大環(huán)節(jié)。只有建造海量的超級“蓄水池”，才能最終抹平新能源在時間與空間上的錯位。

單論物理規(guī)模的龐大、前瞻規(guī)劃的執(zhí)行力以及全產(chǎn)業(yè)鏈自主技術(shù)的領(lǐng)先，中國這筆四萬億計劃是全球獨一無二的。甚至可以說，中國的“新型電力系統(tǒng)”不僅是史無前例的國內(nèi)基建規(guī)劃，它客觀上也變成了全球最大、最嚴(yán)苛的電力系統(tǒng)試驗場。

海外的電力供應(yīng)長期處于懸而不決的狀態(tài)，其背后存在一系列歷史遺留問題，如輸電線路的高度老齡化、工程師斷層、極其碎片化的治理等，但 AI 時代的電力高需求，把這個“溫水煮青蛙”的隱患放大成了短期最激烈的供給危機(jī)。

以美國為代表，中信證券測算，若美國電源裝機(jī)仍保持當(dāng)前審批/建設(shè)節(jié)奏，2025-2030年美國電力累計裝機(jī)缺口約為11/6/14/36/75/134GW[3]。 2025 年底，微軟CEO薩蒂亞·納德拉就透露，公司目前面臨的問題是電力不足，無法為庫存中的一些 AI GPU 供電[2]。

供不上電，再好的芯片、再聰明的模型，也都難為無米之炊。

而當(dāng)歐美猛然發(fā)現(xiàn)，光靠算法和軟件的迭代喂不飽 AI 數(shù)據(jù)中心這頭吞電巨獸，必須要在電力基建上大興土木，他們轉(zhuǎn)頭一看：

全世界能大批量、低成本、高效率解決電力供給的選項，只有在世界上最龐大、最復(fù)雜的中國電網(wǎng)中“卷”出來的中國企業(yè)。

長期布局主被動

在電力行業(yè)的這輪超級周期中，中國擁有全球最完整的電力產(chǎn)業(yè)鏈。

從一顆普通的螺絲釘?shù)姜毑教煜碌奶馗邏簱Q流閥，中國電力產(chǎn)業(yè)不僅能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足，并且催生出了一批全球領(lǐng)先的企業(yè)。

僅以變壓器這一核心產(chǎn)品的交付周期為例，中國企業(yè)就有解開燃眉之急的絕對優(yōu)勢——相比歐美企業(yè)動輒兩、三年的交付周期，中國龍頭民企出海交付周期能夠控制在10～18個月。

那么，誰提前在布局電力行業(yè)的這輪超級周期？誰又深入到全球最完整的中國電力產(chǎn)業(yè)鏈里，挖掘出長期的成長趨勢和優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)呢？

作為極具前瞻視角的專業(yè)機(jī)構(gòu)，華夏基金早已落子，構(gòu)建了覆蓋“電網(wǎng)設(shè)備、綠電、公用事業(yè)”的指數(shù)三劍客，在電網(wǎng)設(shè)備、綠電、公用事業(yè)相關(guān)指數(shù)上都有對應(yīng)的 ETF 產(chǎn)品。

除此以外，華夏基金龍頭系列中的相關(guān)產(chǎn)品，則通過主動投研的深度產(chǎn)業(yè)鏈基本面研究，抓住了能源革命與AI 時代下電力行業(yè)發(fā)展的超額收益。

在近期最受市場關(guān)注的電力設(shè)備主題上，華夏基金早在兩年前就選取了相關(guān)指數(shù)進(jìn)行垂直覆蓋，聚焦于對電網(wǎng)設(shè)備環(huán)節(jié)，尤其關(guān)注特高壓、智能電網(wǎng)建設(shè)等領(lǐng)域上市公司的成長。這既是國內(nèi)電力產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢環(huán)節(jié)所在，也是當(dāng)下海內(nèi)外電力基建的主線。

綠色電力指數(shù)產(chǎn)品，則主要聚焦水、風(fēng)、光的電源側(cè)清潔能源。在華夏基金看來，這個指數(shù)的權(quán)重股基本都持有綠電電站，它們?yōu)闇p碳做貢獻(xiàn)的潛在價值還沒有被市場計價。結(jié)合我國對碳市場的探索一直在路上，綠電指數(shù)對應(yīng)的產(chǎn)品，也具備一定的長期配置價值。

公用事業(yè)指數(shù)則是覆蓋“水火風(fēng)光核”全電源類型。有轉(zhuǎn)型的綠電，也包含盈利改善的穩(wěn)健火電，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的水電、核電，防御功能比較強(qiáng)。

但電力行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長，包含源-網(wǎng)-荷-儲等多重環(huán)節(jié)，國內(nèi)外的“冰火兩重天”和國際局勢的風(fēng)波未平，必然讓這片星辰大海也充滿著波濤洶涌的起伏。

對投資者來說，被動指數(shù)是捕捉行業(yè)貝塔紅利的“壓艙石”，而主動產(chǎn)品即是挖掘阿爾法收益的捕獵手，也是預(yù)判潛在風(fēng)險的探路者。

對此，華夏基金的主動投研將當(dāng)下的投資思路聚焦在最核心的AI缺電當(dāng)中，通過深入的產(chǎn)業(yè)鏈研究，找到目前還沒被市場充分定價的潛在優(yōu)質(zhì)公司，通過緊密跟蹤產(chǎn)業(yè)變化、深入分析公司競爭力，持續(xù)前瞻性地調(diào)整組合在各個細(xì)分環(huán)節(jié)的權(quán)重。

在具體的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上，我們可以從華夏龍頭系列相關(guān)產(chǎn)品的最新一季（2025Q4） 重倉組合中看到，電力設(shè)備中的民企龍頭出海是備受關(guān)注的配置方向。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的傳導(dǎo)鏈條來看，發(fā)電側(cè)設(shè)備是為美國解決AI缺電問題的先行條件，同時儲能則是發(fā)電側(cè)設(shè)備的配套。

一個不能被忽視的關(guān)鍵變化是，海外的 AI 缺電危機(jī)，為中國的主網(wǎng)變壓器及儲能龍頭撕開了一個歷史性的戰(zhàn)略切口。一旦中國企業(yè)借此窗口成功打入全球頭部供應(yīng)商名錄，便能憑借極致的成本優(yōu)勢與強(qiáng)大的響應(yīng)能力，長期占據(jù)全球格局的關(guān)鍵席位。

疊加海外市場顯著高于國內(nèi)的毛利率，這些龍頭企業(yè)將在財務(wù)報表上展現(xiàn)出“周期性與成長性兼?zhèn)洹钡捻g性。

尤其是針對一些剛剛出海，但業(yè)績還未反饋到報表上的企業(yè)，華夏投研團(tuán)隊也在加強(qiáng)研究追蹤，及時地給予相應(yīng)的成長空間，而這也是主動產(chǎn)品相對ETF工具能夠創(chuàng)造超額的核心優(yōu)勢。

盡管地緣風(fēng)險是近年來國際貿(mào)易揮之不去的陰影，但對于華夏基金投研團(tuán)隊而言，在 AI 狂飆突進(jìn)的時代，真實的物理缺口是比白宮新聞更堅硬的基本面。

客觀數(shù)據(jù)也驗證了這個判斷——即便 2025 年關(guān)稅的反復(fù)讓中國企業(yè)的出口面臨巨大壓力，但電力行業(yè)仍然交出了一份令市場驚喜的成績單。

統(tǒng)計顯示，2025年我國變壓器出口額總值為646億元，暴漲36%，創(chuàng)下歷史新高。反饋到上市企業(yè)的財報上，電力設(shè)備民企龍頭，2025上半年的海外營收大幅增長超過89%， 毛利率高達(dá) 36%。

可見，只要 AI 的發(fā)展需求還在，只要巨頭們?nèi)栽谀阕肺亿s，只要沒有一個國家想現(xiàn)在就輸?shù)暨@場科技競賽，那么具有制造優(yōu)勢的電力產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)就是全球供應(yīng)鏈里繞不開的“鏟子”。

尾聲

放眼世界，喧囂的地緣政治擔(dān)憂，無法掩蓋當(dāng)下剛性全球電力缺口，也無人能在短期內(nèi)取代中國電力工業(yè)的系統(tǒng)性優(yōu)勢。

中國擁有全球屈指可數(shù)的工程師紅利與唯一的全自主電力產(chǎn)業(yè)鏈，“不僅造得出，而且造得快、造得全”的體系化能力，非一朝一夕可追趕。同時，新的4萬億并非簡單的基建刺激，更是在打造一個全球獨一無二的電力產(chǎn)業(yè)圖景，中國企業(yè)還可以繼續(xù)在超大規(guī)模的市場迭代下錘煉更深厚的優(yōu)勢。

在一個需求真實存在的AI 大時代下，擁有真優(yōu)勢、真稀缺的中國電力產(chǎn)業(yè)，不僅是在填補全球的供需縫隙，也在重新定義全球的能源革命。

歸根結(jié)底，電力關(guān)乎科技，更關(guān)乎民生，是所有社會剛需中的剛需。資本市場正在交易的是一個真實、長期的缺口，地緣因素或許會帶來波動，但不會扭轉(zhuǎn)趨勢。

華夏基金作為中國基金行業(yè)的領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)，無論在賽道豐富、各具特色的被動指數(shù)基金上，還是在深耕產(chǎn)業(yè)、以創(chuàng)造超額為目標(biāo)的主動權(quán)益投資上，都在致力于讓更多的投資者能夠擁有更全面的投資工具，來表達(dá)他們對這個電力大時代的偏好。

在歷史性的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇面前，中國的企業(yè)領(lǐng)跑者們不會錯過，中國的資管機(jī)構(gòu)龍頭更不會缺席。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益�；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

[1] 到2025年，電力變壓器和配電變壓器將分別面臨30%和10%的供應(yīng)缺口.伍德麥肯茲報告

[2] 微軟首席執(zhí)行官表示，公司沒有足夠的電力來安裝庫存中的所有人工智能GPU.雅虎yahoo

[3] 從AIDC缺電看儲能增量，中信證券研究