英偉達(dá)即將公布季度財(cái)報(bào)，市場預(yù)期普遍樂觀，但分析師認(rèn)為股價(jià)反應(yīng)可能依然平淡，真正的催化劑或許要等到三月的英偉達(dá)GPU技術(shù)大會(huì)（GTC）。

2月25日美股盤后，AI超級(jí)巨頭英偉達(dá)將發(fā)布最新財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)電話會(huì)議定于太平洋時(shí)間2月25日下午2:00，即北京時(shí)間2月26日早上6:00舉行。

法國巴黎銀行分析師David O'Connor預(yù)計(jì)財(cái)報(bào)基調(diào)"相當(dāng)積極"，但亮眼數(shù)字未必能帶動(dòng)股價(jià)明顯上漲。他認(rèn)為，英偉達(dá)可能將最具市場影響力的信息留到三月GTC大會(huì)再披露。

英偉達(dá)今年股價(jià)漲幅僅約2%，遠(yuǎn)落后于費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)同期16%的漲幅。AI芯片競爭格局、存儲(chǔ)芯片成本上漲對(duì)毛利率的壓力，以及超大規(guī)模云廠商資本支出走向，是本次財(cái)報(bào)季投資者關(guān)注的幾個(gè)核心問題。

業(yè)績預(yù)期穩(wěn)健，但市場或許已經(jīng)消化

根據(jù)FactSet綜合預(yù)測，英偉達(dá)第四財(cái)季調(diào)整后每股收益預(yù)期為1.54美元，營收預(yù)期661億美元，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)預(yù)期607億美元。全財(cái)年?duì)I收預(yù)期2138億美元，第一財(cái)季營收前瞻預(yù)期729億美元。

問題在于，過去幾個(gè)季度強(qiáng)勁的業(yè)績數(shù)據(jù)屢屢未能提振股價(jià)。市場對(duì)英偉達(dá)的預(yù)期已經(jīng)相當(dāng)充分，超預(yù)期的空間越來越窄。O'Connor認(rèn)為，投資者的注意力已提前轉(zhuǎn)向三月GTC大會(huì)。

這次財(cái)報(bào)也被視為AI基礎(chǔ)設(shè)施投資的一次健康檢查。

Zacks Investment Research股票策略師Andrew Rocco表示，英偉達(dá)的業(yè)績將為外界判斷AI支出景氣度提供參照，同時(shí)也會(huì)透露CoreWeave、Nebius Group等新興云計(jì)算合作伙伴的運(yùn)營狀況。

毛利率和競爭是關(guān)鍵問題

O'Connor指出，存儲(chǔ)芯片價(jià)格持續(xù)上漲，英偉達(dá)能否在成本壓力加劇的情況下守住毛利率，將是財(cái)報(bào)電話會(huì)議的焦點(diǎn)之一。

另一個(gè)問題是競爭。谷歌與博通聯(lián)合開發(fā)的張量處理器（TPU）等定制芯片項(xiàng)目受到的關(guān)注越來越多，市場開始質(zhì)疑英偉達(dá)的長期主導(dǎo)地位能否持續(xù)。

匯豐分析師Frank Lee預(yù)計(jì)英偉達(dá)GPU需求仍將保持強(qiáng)勁。Alphabet、亞馬遜、Meta和微軟今年在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的合計(jì)支出計(jì)劃達(dá)6500億美元，這個(gè)數(shù)字本身就說明了需求的體量。

Frank Lee認(rèn)為英偉達(dá)GPU在可預(yù)見的未來仍是AI算力投入的主流選擇。但"可預(yù)見的未來"有多長，這個(gè)問題恐怕沒人能給出確切答案。