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據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)2月24日?qǐng)?bào)道周二的國(guó)情咨文演講為總統(tǒng)川普提供了一個(gè)絕佳的平臺(tái)，讓他可以宣傳他任內(nèi)在經(jīng)濟(jì)方面取得的成就。

華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道截圖

他去年12月在接受《政治報(bào)》采訪時(shí)表示，他為自己打出“A++++++++++”的成績(jī)。然而，在其重返白宮的第一年之后，美國(guó)人對(duì)他的經(jīng)濟(jì)“成績(jī)單”評(píng)價(jià)褒貶不一。

就業(yè)：有待改進(jìn)

除了醫(yī)療保健行業(yè)的工作，對(duì)于求職者而言，就業(yè)形勢(shì)頗為嚴(yán)峻。2025年，美國(guó)雇主僅新增18.1萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，較前一年大幅下降，創(chuàng)下二十多年來(lái)除衰退時(shí)期以外的最低水平。

經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易的不確定性使部分企業(yè)在招聘方面更加謹(jǐn)慎。一些科技公司通過(guò)裁減員工轉(zhuǎn)變了疫情后的招聘熱潮。川普對(duì)移民的打擊措施也意味著可供雇傭的外國(guó)勞動(dòng)力減少。

2026年1月，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象，雇主新增13萬(wàn)個(gè)崗位，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)。但除醫(yī)療與社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域的增加以外，其他行業(yè)的招聘仍然疲軟。

失業(yè)率：超出預(yù)期

通常情況下，招聘大幅放緩會(huì)推高失業(yè)率。但這一次情況有所不同。去年全年失業(yè)率雖略有上升，11月一度升至4.5%，隨后回落至上月的4.3%，但從歷史標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，這些數(shù)字仍屬較低水平。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，關(guān)鍵原因在于移民人數(shù)下降。高盛估算，2025年凈移民人數(shù)（即移入美國(guó)人數(shù)與移出人數(shù)之差）降至約50萬(wàn)，低于2010年代約100萬(wàn)的平均水平。移民減少意味著求職人數(shù)減少，從而維持失業(yè)率穩(wěn)定所需的新增崗位數(shù)量也相應(yīng)降低。

通脹：顯現(xiàn)改善跡象

川普實(shí)施關(guān)稅并發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，但并未引發(fā)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)憂的通脹飆升。上月年度通脹率為2.4%，低于2025年1月川普重返白宮時(shí)的3%。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)偏好的另一項(xiàng)通脹指標(biāo)顯示，去年12月價(jià)格漲幅有所加快。

但這并不意味著川普的全球關(guān)稅政策沒有代價(jià)。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的一項(xiàng)最新分析指出，截至11月，美國(guó)企業(yè)和消費(fèi)者承擔(dān)了近90%的經(jīng)濟(jì)成本。去年4月“解放日”推出關(guān)稅措施后，物價(jià)亦出現(xiàn)小幅上揚(yáng)。

盡管漲幅放緩，但物價(jià)仍遠(yuǎn)高于疫情前水平，美國(guó)民眾已對(duì)此感到厭倦。全國(guó)汽油價(jià)格有所下降，但咖啡和牛肉陷等商品價(jià)格大幅上漲，支出壓力依舊明顯。

工資：尚可

總體而言，截至今年1月的12個(gè)月內(nèi)，實(shí)際工資增速略高于此前12個(gè)月。這種韌性，加上低失業(yè)率，有助于解釋為何消費(fèi)者支出保持穩(wěn)健，從而支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但情況并非全面向好。經(jīng)濟(jì)政策研究所（Economic Policy Institute）基于人口普查數(shù)據(jù)的研究顯示，2025年最低收入群體的實(shí)際工資出現(xiàn)下降。

勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱通常首先沖擊低技能工人，去年亦是如此。這類群體通常也難以從股市上漲帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)中受益。經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這一現(xiàn)象稱為“K型經(jīng)濟(jì)”——富裕群體飛速發(fā)展，而窮人階層則不斷落后。

股市：超出預(yù)期

去年股市表現(xiàn)強(qiáng)勁。

4月“解放日”新關(guān)稅出臺(tái)時(shí)，市場(chǎng)一度劇烈震蕩，但跌勢(shì)短暫。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自4月低點(diǎn)以來(lái)上漲逾三分之一，投資者紛紛涌入與人工智能相關(guān)的股票；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)近日首次突破5萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)而言是利好消息：股市上漲提升家庭財(cái)富，從而支撐消費(fèi)支出。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：可接受

盡管招聘放緩，經(jīng)濟(jì)仍維持增長(zhǎng)，但增速有所放緩。

2025年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按同比第四季度計(jì)算增長(zhǎng)2.2%，低于2024年的2.4%，為2022年以來(lái)最慢增速。秋季創(chuàng)紀(jì)錄的政府停擺拖累了最近一個(gè)季度的增長(zhǎng)。

這遠(yuǎn)非川普在競(jìng)選期間承諾的“新黃金時(shí)代”，但也好于許多人的預(yù)期。去年春季關(guān)稅推出后，《華爾街日?qǐng)?bào)》調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)計(jì)2025年增長(zhǎng)率僅為0.8%。

貿(mào)易逆差：有待改進(jìn)

關(guān)于美國(guó)進(jìn)口遠(yuǎn)多于出口是否本質(zhì)上有害，經(jīng)濟(jì)學(xué)界與政界意見不一。一些人認(rèn)為貿(mào)易逆差削弱了藍(lán)領(lǐng)就業(yè)，另一些人則認(rèn)為這是吸引大量外國(guó)投資的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的特征。

川普并不支持貿(mào)易逆差，但他未能遏制逆差的出現(xiàn)。2025年美國(guó)商品貿(mào)易逆差升至創(chuàng)紀(jì)錄的1.241萬(wàn)億美元，高于2024年的1.215萬(wàn)億美元，不過(guò)占經(jīng)濟(jì)總量比重略有下降。關(guān)稅未能有效抑制進(jìn)口，部分原因在于許多商品獲得豁免。此外，美國(guó)企業(yè)往往轉(zhuǎn)向稅負(fù)較低國(guó)家的供應(yīng)商，例如從印度而非中國(guó)采購(gòu)智能手機(jī)。為滿足人工智能熱潮而大量進(jìn)口芯片，也推高了貿(mào)易逆差。

制造業(yè)：有待改進(jìn)

在川普宣布全面征收全球關(guān)稅后，制造業(yè)就業(yè)連續(xù)8個(gè)月下滑。關(guān)稅為部分企業(yè)提供了免受外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的保護(hù)，但同時(shí)也因增加不確定性和提高生產(chǎn)成本而造成沖擊。供應(yīng)鏈高度全球化，美國(guó)制造商所使用的許多設(shè)備和材料來(lái)自海外。

不過(guò)，盡管就業(yè)疲弱，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)產(chǎn)出同比增長(zhǎng)2.6%。今年1月制造業(yè)就業(yè)亦略有回升。美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（Institute for Supply Management）的月度制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)也自2025年2月以來(lái)首次出現(xiàn)擴(kuò)張。

住房可負(fù)擔(dān)性：有待改進(jìn)

目前，一個(gè)收入處于中位數(shù)水平的家庭若購(gòu)買一套價(jià)格處于中位數(shù)水平的住房，需將月收入的42%用于支付按揭、房產(chǎn)稅和保險(xiǎn)。盡管較2025年1月的44%略有改善，但負(fù)擔(dān)仍然沉重。

去年按揭利率有所回落，但仍顯著高于2022年初水平——當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通脹開始加息。房?jī)r(jià)基本未見松動(dòng)。部分“陽(yáng)光地帶”城市租金雖有所回落，但整體水平仍遠(yuǎn)高于疫情前。

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