“十五五”開(kāi)局之年，上海將離岸金融作為國(guó)際金融中心功能升級(jí)的關(guān)鍵抓手，規(guī)劃在臨港新片區(qū)和東方樞紐國(guó)際商務(wù)合作區(qū)探索打造離岸金融（經(jīng)濟(jì)）功能區(qū)。此舉備受金融界關(guān)注，上海應(yīng)該如何抓住歷史機(jī)遇，構(gòu)建更高要求的離岸金融體系，來(lái)匹配國(guó)際金融中心的建設(shè)，F(xiàn)T賬戶又該如何突破和升級(jí)？

站在“十五五”開(kāi)局之年的歷史節(jié)點(diǎn)，上海如何下好離岸金融這盤大棋？

日前，上海舉行新聞發(fā)布會(huì)解讀《上海市國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要》（下稱“上?！逦濉?guī)劃綱要”）。“十五五”時(shí)期，上海將提高國(guó)際金融中心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際化水平，在臨港新片區(qū)和東方樞紐國(guó)際商務(wù)合作區(qū)探索打造離岸金融（經(jīng)濟(jì)）功能區(qū)，支持在功能區(qū)試點(diǎn)開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)。

“離岸金融”也是今年上海兩會(huì)代表委員的熱議詞匯。上海這座全球經(jīng)濟(jì)總量排名第五的城市，在開(kāi)啟“十五五”新征程之際，受到各界對(duì)其加快國(guó)際金融中心建設(shè)的重點(diǎn)關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，這不僅是一場(chǎng)關(guān)于金融業(yè)務(wù)的探討，更是一盤關(guān)乎國(guó)家戰(zhàn)略、牽動(dòng)全球資本流向的大棋局。在上海國(guó)際金融中心建設(shè)從“規(guī)模擴(kuò)張”邁入“功能升級(jí)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，離岸金融或許承載著為頂級(jí)全球金融中心補(bǔ)上“臨門一腳”的歷史使命。

從業(yè)務(wù)探索到國(guó)家戰(zhàn)略

上?！笆逦濉币?guī)劃綱要提出，“擴(kuò)大金融領(lǐng)域制度型開(kāi)放，強(qiáng)化全球資源配置功能，拓展跨境和離岸金融服務(wù)功能，更好服務(wù)共建‘一帶一路’和企業(yè)出海。”

如何構(gòu)建與國(guó)際金融中心相匹配的離岸金融體系，將成為上海加快國(guó)際金融中心建設(shè)的重頭戲。上海“十五五”規(guī)劃綱要明確，“在臨港新片區(qū)和東方樞紐國(guó)際商務(wù)合作區(qū)探索打造離岸金融（經(jīng)濟(jì)）功能區(qū)?！倍辔皇茉L人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，這是當(dāng)前上海加快國(guó)際金融中心建設(shè)的重要信號(hào)。

“離岸功能區(qū)建設(shè)是上海補(bǔ)上國(guó)際金融中心‘臨門一腳’的重要突破口。全球頂級(jí)金融中心如紐約、倫敦，無(wú)一不是強(qiáng)大的在岸市場(chǎng)與活躍的離岸市場(chǎng)比翼齊飛。”中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)、廣開(kāi)首席產(chǎn)研院院長(zhǎng)連平在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，通過(guò)發(fā)展離岸金融，上海能吸引全球資本和機(jī)構(gòu)集聚，提升綜合服務(wù)能級(jí)，實(shí)現(xiàn)“彎道超車”。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛告訴記者，上海“十五五”規(guī)劃標(biāo)志著上海國(guó)際金融中心建設(shè)從“規(guī)模擴(kuò)張”邁入“功能升級(jí)”新階段。

“‘十五五’是上海乘勢(shì)而上的全面發(fā)力期，也是轉(zhuǎn)型升級(jí)的攻堅(jiān)決勝期。”在上海立信會(huì)計(jì)金融學(xué)院自貿(mào)區(qū)研究院副院長(zhǎng)肖本華看來(lái)，“十五五”開(kāi)局之年聚焦離岸金融，是上海發(fā)展邏輯的必然延伸。他指出，一方面，上?！笆奈濉卑l(fā)展取得顯著成就，經(jīng)濟(jì)總量位居全球城市第五；另一方面，與紐約、倫敦相比，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力仍有提升空間。

因此，肖本華認(rèn)為，“十五五”時(shí)期上海應(yīng)通過(guò)“五個(gè)中心”聯(lián)動(dòng)升級(jí)大力提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。而發(fā)展跨境和離岸金融，正是“五個(gè)中心”聯(lián)動(dòng)發(fā)展的重要突破口。

“發(fā)展跨境和離岸金融，不僅能提高上海全球資源配置功能，更能提升上海在全球金融市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)?！毙け救A表示，“‘十五五’時(shí)期上海要提高全球經(jīng)濟(jì)中心、貿(mào)易中心、航運(yùn)中心以及科創(chuàng)中心能級(jí)，都離不開(kāi)跨境金融和離岸金融支持。例如，‘十五五’時(shí)期上海計(jì)劃離岸貿(mào)易額年均達(dá)1000億美元以上，這必然需要跨境和離岸金融的大力支撐?！?/p>

業(yè)界共識(shí)正向國(guó)內(nèi)外傳遞清晰信號(hào)：在中央大力支持下，上海跨境和離岸金融領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)更多制度創(chuàng)新和規(guī)則突破。

“上海在離岸金融領(lǐng)域的探索并非簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)補(bǔ)充?！边B平認(rèn)為，這場(chǎng)探索意義非同小可，并將其定義為“一場(chǎng)意義深遠(yuǎn)的國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)踐”。他回顧道，上海離岸金融探索最早可追溯至上世紀(jì)80年代末，而在2013年上海自貿(mào)區(qū)FT賬戶（自由貿(mào)易賬戶）設(shè)立后，邁入了以“分賬核算、有限滲透”為特征的人民幣離岸功能新階段。

真正的“升格”發(fā)生在2021年?！吨泄仓醒雵?guó)務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開(kāi)放打造社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見(jiàn)》明確提出“構(gòu)建與上海國(guó)際金融中心相匹配的離岸金融體系”?！斑@標(biāo)志著上海離岸金融從局部的、自發(fā)的業(yè)務(wù)探索，上升為國(guó)家頂層設(shè)計(jì)下的全局性、戰(zhàn)略性探索?！边B平強(qiáng)調(diào)，“這是上海在中國(guó)從金融大國(guó)邁向金融強(qiáng)國(guó)、從‘政策型開(kāi)放’轉(zhuǎn)向‘制度型開(kāi)放’關(guān)鍵時(shí)期承擔(dān)的重要?dú)v史使命?！?/p>

制度與功能“雙輪驅(qū)動(dòng)”

過(guò)去，上海一直在積極探索如何構(gòu)建離岸金融體系。比如，臨港新片區(qū)開(kāi)展離岸貿(mào)易金融服務(wù)綜合改革試點(diǎn)，首創(chuàng)以離岸貿(mào)易專營(yíng)子公司為載體，試點(diǎn)銀行對(duì)試點(diǎn)企業(yè)“免審單”結(jié)算，將結(jié)算流程壓縮至“秒級(jí)”。

如果說(shuō)過(guò)去是“勘探”，那么“十五五”時(shí)期的上海則要開(kāi)始“建橋鋪路”，完成從“試點(diǎn)探索”到“體系構(gòu)建”的關(guān)鍵跨越。其核心抓手，便是打造真正意義上的“離岸金融（經(jīng)濟(jì)）功能區(qū)”。

多位專家認(rèn)為，功能區(qū)建設(shè)關(guān)鍵在于“離岸”的規(guī)則體系和“功能”的深化拓展。

“上海應(yīng)抓住‘離岸金融’和‘功能’這兩個(gè)關(guān)鍵詞?！毙け救A建議，一方面，應(yīng)重點(diǎn)推進(jìn)“離岸金融規(guī)則體系”構(gòu)建，清晰界定離岸金融業(yè)務(wù)范圍，明確離岸銀行、保險(xiǎn)、租賃、債券的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)制度創(chuàng)新在離岸金融發(fā)展上實(shí)現(xiàn)守正創(chuàng)新；另一方面，應(yīng)大力拓展業(yè)務(wù)場(chǎng)景與深化功能，以臨港新片區(qū)為重點(diǎn)，拓展離岸貿(mào)易、非居民并購(gòu)、財(cái)資中心、離岸租賃、再保險(xiǎn)等五大業(yè)務(wù)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)制度創(chuàng)新與功能拓展的相互促進(jìn)。

法治保障是體系構(gòu)建的基石。即將于2026年3月1日起正式施行的《上海市浦東新區(qū)自貿(mào)離岸債業(yè)務(wù)發(fā)展若干規(guī)定》，便是一個(gè)標(biāo)志性事件。肖本華認(rèn)為，該規(guī)定構(gòu)建了政府統(tǒng)籌、監(jiān)管協(xié)同與行業(yè)自律相結(jié)合的治理框架，為市場(chǎng)健康發(fā)展夯實(shí)了法治根基。

連平對(duì)上海離岸金融（經(jīng)濟(jì)）功能區(qū)抱有較高期待，他認(rèn)為功能區(qū)的重點(diǎn)建設(shè)應(yīng)體現(xiàn)在三個(gè)方面：

一是制度框架從“沙盒”到“法規(guī)”的質(zhì)變。將成功的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)提煉、固化為具有普遍適用性的部門規(guī)章和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，初步搭建起中國(guó)特色的離岸金融制度框架。

二是市場(chǎng)功能從“結(jié)算”到“定價(jià)”的升級(jí)。推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)功能從服務(wù)貿(mào)易結(jié)算為主，向資產(chǎn)交易、風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)全面拓展。他特別強(qiáng)調(diào)，關(guān)鍵要以離岸人民幣國(guó)債的發(fā)行為“錨點(diǎn)”，為市場(chǎng)提供無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)收益率曲線。

三是發(fā)展模式從“外—外”到“內(nèi)—外”雙輪的轉(zhuǎn)變。系統(tǒng)性地轉(zhuǎn)向以“非居民+人民幣”為核心，審慎建立與在岸市場(chǎng)的“有限滲透”機(jī)制，使離岸市場(chǎng)真正成為在岸市場(chǎng)改革的“試驗(yàn)田”和“緩沖墊”。

曾剛表示，特別關(guān)注“十五五”期間上海離岸金融（經(jīng)濟(jì)）功能區(qū)FT賬戶改革紅利的持續(xù)釋放?！巴ㄟ^(guò)構(gòu)建‘境內(nèi)關(guān)外’監(jiān)管模式，非居民可在區(qū)內(nèi)開(kāi)展不受境內(nèi)資本管制限制的離岸業(yè)務(wù)。這不僅能吸引更多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)企業(yè)將地區(qū)總部、資金池設(shè)在上海，更能在人民幣國(guó)際化、金融雙向開(kāi)放等領(lǐng)域形成制度性優(yōu)勢(shì)，將上海打造成為真正意義上的全球金融樞紐和風(fēng)險(xiǎn)管理中心”。

功能完備、規(guī)則清晰的離岸金融體系在上海成型，對(duì)服務(wù)國(guó)家金融“五篇大文章”具有重要意義?！叭缭诳萍冀鹑陬I(lǐng)域，上?？砂l(fā)行科創(chuàng)主題自貿(mào)債，吸引科技企業(yè)通過(guò)離岸金融渠道獲取國(guó)際融資；在綠色金融領(lǐng)域，上?？商剿麟x岸綠色債券發(fā)行機(jī)制，吸引境外資金參與‘一帶一路’綠色基建項(xiàng)目投資等?！毙け救A表示。

FT賬戶再“進(jìn)化”

談及離岸金融，F(xiàn)T賬戶始終是繞不開(kāi)的核心基礎(chǔ)設(shè)施。自2013年設(shè)立至今，這項(xiàng)以“分賬核算、有限滲透”為特征的制度創(chuàng)新，已在中國(guó)離岸金融探索版圖上走過(guò)了十余年。

“FT賬戶在資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放條件下，為境內(nèi)安全發(fā)展離岸業(yè)務(wù)提供了技術(shù)基礎(chǔ)和制度可能?！边B平總結(jié)其三大里程碑式進(jìn)展：實(shí)現(xiàn)“境內(nèi)本幣離岸”從0到1的跨越；構(gòu)建服務(wù)“走出去”企業(yè)的離岸金融管道；開(kāi)啟“有限滲透”的監(jiān)管實(shí)踐。

肖本華同樣肯定了FT賬戶的奠基作用，并提及兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：

2016年12月，上海市政府成功發(fā)行首單30億元自貿(mào)離岸人民幣債券（明珠債），標(biāo)志著FT賬戶在離岸債券發(fā)行領(lǐng)域的首次嘗試。

2025年3月，《上海市浦東新區(qū)促進(jìn)中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)自由貿(mào)易賬戶業(yè)務(wù)發(fā)展若干規(guī)定》發(fā)布，為離岸業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造良好條件。

然而，面對(duì)“十五五”構(gòu)建離岸金融體系的更高要求，連平指出，F(xiàn)T賬戶的發(fā)展仍需突破，關(guān)鍵在于從“賬戶通道”升級(jí)為“功能樞紐”?！爱?dāng)前，部分監(jiān)管規(guī)則仍將在岸邏輯部分套用于FT賬戶，影響其服務(wù)非居民的便利性和效率。未來(lái)需要更明確地將境內(nèi)FT賬戶（特別是FTN）的功能屬性在法律和監(jiān)管層面‘視同境外’，真正對(duì)標(biāo)國(guó)際離岸賬戶的通行規(guī)則”。

肖本華強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)T賬戶需通過(guò)“小步快跑、壓力測(cè)試、風(fēng)險(xiǎn)兜底”的漸進(jìn)式改革不斷升級(jí)，拓展跨境股權(quán)投資等應(yīng)用場(chǎng)景，同時(shí)提升監(jiān)管精準(zhǔn)性，實(shí)現(xiàn)“放得開(kāi)”和“管得住”的統(tǒng)一。

人民幣國(guó)際化“關(guān)鍵一躍”

放眼全球，離岸金融市場(chǎng)正經(jīng)歷深刻變革。地緣政治重塑全球金融格局，美元金融制裁催生強(qiáng)烈避險(xiǎn)需求，大國(guó)博弈加劇。

這既是挑戰(zhàn)，更是人民幣國(guó)際化的歷史性機(jī)遇。

“未來(lái)5年到10年，全球離岸金融市場(chǎng)將呈現(xiàn)三大趨勢(shì)：一是數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，數(shù)字貨幣在跨境支付和離岸業(yè)務(wù)中的應(yīng)用日益廣泛；二是地緣政治重塑全球金融格局，區(qū)域金融中心競(jìng)爭(zhēng)加??；三是ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）和綠色金融成為離岸市場(chǎng)新賽道?！痹鴦偙硎尽?/p>

那么，上海如何抓住歷史機(jī)遇，系統(tǒng)性提升人民幣國(guó)際化進(jìn)程和全球資源配置能力？

曾剛從多維度提出建議：加快建設(shè)人民幣資產(chǎn)全球配置中心，通過(guò)債券通、人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）擴(kuò)容，擴(kuò)大人民幣在全球資產(chǎn)配置中的份額；推動(dòng)臨港新片區(qū)離岸貿(mào)易金融服務(wù)綜合改革試點(diǎn)擴(kuò)圍，在“兩頭在外”原則下對(duì)標(biāo)國(guó)際通行規(guī)則；發(fā)揮數(shù)字人民幣國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心優(yōu)勢(shì)，探索法定數(shù)字貨幣在跨境支付領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景。

從上海兩會(huì)熱議，到“十五五”規(guī)劃出爐，一幅上海離岸金融的未來(lái)畫卷已然展開(kāi)。

曾剛還表示，未來(lái)更強(qiáng)大的上海離岸金融中心將為企業(yè)“走出去”特別是“一帶一路”投融資企業(yè)帶來(lái)四方面實(shí)質(zhì)性便利：更寬的融資渠道、更便捷的跨境結(jié)算、更高效的全球資金管理和更低的制度成本。這些改變將顯著增強(qiáng)中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

離岸金融，這盤關(guān)乎未來(lái)的大棋局，上海已然落子。上海的探索，正為中國(guó)深度融入并塑造全球金融新格局，寫下濃墨重彩的新篇章。