開年利是來(lái)了。

馬年啟新程，利是納吉祥。

2025年，是激蕩起伏、波瀾壯闊的一年。從DeepSeek開年爆火全球所彰顯的技術(shù)自信，到杭州六小龍掀起的區(qū)域創(chuàng)新競(jìng)逐，再到港股單日7家IPO的資本盛況，以及摩爾線程、沐曦股份、智譜等接連上市的熱潮，無(wú)不印證著這一年，投資人身處浪潮、步履不停。

邁入2026年，投資行業(yè)又將駛向何方？流動(dòng)性格局如何演變，核心賽道蘊(yùn)藏哪些機(jī)遇，投資機(jī)構(gòu)又該如何布局突圍......

新春序曲正酣，年味正濃。值此開年之際，融中匯集一眾投資大咖的新春寄語(yǔ)，褪去喧囂，回歸本質(zhì)，共話2026投資新局。

愿這份開年獻(xiàn)禮，為每一位投資同仁、創(chuàng)業(yè)伙伴帶來(lái)期許與啟發(fā)，策馬篤行，并肩向前，共赴新一年的掘金新程。

（按機(jī)構(gòu)名稱排序）

2025年我們與香港港投公司聯(lián)合成立了圍繞AI應(yīng)用領(lǐng)域的投資基金。2026年基金的二期將進(jìn)入投資期，繼續(xù)圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局。一個(gè)重要方向是堅(jiān)持“投早、投小、投新”。但我們也注意到，當(dāng)前AI領(lǐng)域市場(chǎng)熱度偏高，估值出現(xiàn)一定泡沫。因此，在投資過(guò)程中，我們將保持謹(jǐn)慎，重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目的成長(zhǎng)性、核心質(zhì)地、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力及長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

展望2026年，在募資端，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，一級(jí)市場(chǎng)LP的出資意愿和活躍度將較過(guò)去幾年明顯回升。對(duì)于CMC而言，新能源、新材料和高端制造是過(guò)去五年新開辟的業(yè)務(wù)線。因此，當(dāng)務(wù)之急是在觸達(dá)更多LP的同時(shí)，使其快速深入了解CMC在這些領(lǐng)域獨(dú)特的打法與差異化的投資策略。

在此過(guò)程中，我們需要與國(guó)資背景資本、保險(xiǎn)資金、社會(huì)資本等各類LP進(jìn)行深度溝通，向他們闡釋我們的投資策略及獨(dú)特的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。這是我們2026年募資面臨的最大挑戰(zhàn)，也是亟需克服的關(guān)鍵點(diǎn)，從而提升整體募資效率。

而在退出端，我們認(rèn)為，除IPO退出外，2026年以下兩條退出路徑將較之前更為通暢：

老股轉(zhuǎn)讓：隨著一級(jí)市場(chǎng)活躍度提升，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資頻率、規(guī)模及意向投資機(jī)構(gòu)數(shù)量均較過(guò)去幾年明顯增加。在發(fā)售新股的同時(shí)配比部分老股，協(xié)助早期股東轉(zhuǎn)讓退出，不僅有利于歷史股東回報(bào)變現(xiàn)，對(duì)新進(jìn)入的投資人而言，有時(shí)也能起到壓低估值的作用。因此，老股轉(zhuǎn)讓渠道在2026年將更加通暢。

并購(gòu)?fù)顺觯?/strong>自2025年起，并購(gòu)案例數(shù)量已較往年明顯提升，預(yù)計(jì)2026年將維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。無(wú)論是被上市公司收購(gòu)，還是涉及上市公司本身的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的及其早期股東而言，這種活躍度的提升都是理想的退出路徑。

2026年，Pivotal碧沃投的醫(yī)療投資將繼續(xù)聚焦于具備“新質(zhì)生產(chǎn)力”內(nèi)核與明確臨床價(jià)值的賽道，會(huì)考慮在基因治療/編輯創(chuàng)新療法與高端醫(yī)療器械的兩個(gè)方向去布局。

我們重點(diǎn)關(guān)注以下核心指標(biāo)：一是技術(shù)護(hù)城河與臨床驗(yàn)證進(jìn)度，尤其是在臨床I/II期已顯示出顯著療效或安全性優(yōu)勢(shì)的數(shù)據(jù)；二是商業(yè)化潛力，包括目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模、支付路徑（如醫(yī)保、商保）以及團(tuán)隊(duì)的商業(yè)化執(zhí)行能力；三是全球分工價(jià)值，即項(xiàng)目是否具備參與全球研發(fā)或商業(yè)化的能力，這決定了其跨境授權(quán)或并購(gòu)?fù)顺龅奶旎ò?。只有同時(shí)具備扎實(shí)的技術(shù)里程碑和清晰的商業(yè)化路徑的項(xiàng)目，才能穿越漫長(zhǎng)研發(fā)周期，最終為投資人帶來(lái)可觀回報(bào)。

未來(lái)，我們將加大醫(yī)療項(xiàng)目的并購(gòu)?fù)顺霾季?。針?duì)不同階段的項(xiàng)目，策略會(huì)有差異：對(duì)于臨床中后期的創(chuàng)新藥企，會(huì)重點(diǎn)對(duì)接跨國(guó)藥企，以補(bǔ)充其管線為目的實(shí)現(xiàn)整體出售；對(duì)于早期技術(shù)平臺(tái)型公司，則可能通過(guò)將其部分資產(chǎn)或區(qū)域權(quán)益出售給產(chǎn)業(yè)龍頭，實(shí)現(xiàn)部分退出并保留后續(xù)價(jià)值。

在高壓的醫(yī)療投資領(lǐng)域保持敏銳度和決策質(zhì)量，離不開可持續(xù)的工作節(jié)奏。我一直認(rèn)為投資不僅是個(gè)腦力、也是個(gè)體力活兒。2026年我計(jì)劃：設(shè)定“深度思考時(shí)段”：在日程中固定保留不受打擾的時(shí)間，用于研讀前沿論文、分析復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行長(zhǎng)線產(chǎn)業(yè)思考。通過(guò)跨界交流保持敏感度：放松身心時(shí)，我傾向于與臨床醫(yī)生、科研工作者乃至其他科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行非功利性的交流。他們的第一手洞察往往是發(fā)現(xiàn)潛在投資機(jī)會(huì)或風(fēng)險(xiǎn)的最早信號(hào)。

隨著整個(gè)資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖和，達(dá)泰這兩年的業(yè)績(jī)陸續(xù)出爐，我們今年募資目標(biāo)肯定是比以往要更積極一點(diǎn)。在先把去年已經(jīng)在做的組合型基金的募集工作做完的同時(shí)，今年下半年，在條件許可的情況下，爭(zhēng)取做一個(gè)更大一點(diǎn)的組合型基金。

與此同時(shí)，我們也充分發(fā)揮自身做早期投資的優(yōu)勢(shì)，把早期孵化出來(lái)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，后續(xù)輪次搭配做一些專項(xiàng)基金，讓LP們參與一些更加成熟的項(xiàng)目，比較快的看到一些回報(bào)，滿足市場(chǎng)化LP對(duì)業(yè)績(jī)和回報(bào)的高度需求。而面對(duì)國(guó)資LP“既要又要還要”的“三要素”，尤其是反投和地方產(chǎn)業(yè)政策的配套這方面，早期投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備比較充足的優(yōu)勢(shì)也能發(fā)揮出來(lái)，所以對(duì)兩類不同的LP，我們是講不同的故事的——也只有做早期投資才能在兩類LP之間找到好的平衡點(diǎn)。這個(gè)策略呢，過(guò)去幾年也有點(diǎn)成效，今年?duì)幦∧軌蛉〉酶蟮某尚О伞?/strong>

我們內(nèi)部的觀點(diǎn)是：繼續(xù)堅(jiān)持深耕硬科技的同時(shí)，用兩條腿走路的策略——我們會(huì)繼續(xù)做深做實(shí)半導(dǎo)體和人工智能賽道仍然有較大發(fā)展機(jī)會(huì)的細(xì)分領(lǐng)域繼續(xù)擴(kuò)大布局；另外一條腿，就是我們同時(shí)也會(huì)開始探索一些更新的所謂未來(lái)科技的領(lǐng)域，像航天、量子計(jì)算，光計(jì)算、可控核聚變的等等，我們也在做一些密集的調(diào)研，嘗試性的開始做一些布局。

VC行業(yè)節(jié)奏快，壓力大，其實(shí)哪年都一樣。保持平常心在現(xiàn)在的市場(chǎng)里比什么都重要。市場(chǎng)不好的時(shí)候不要太悲觀，市場(chǎng)好的時(shí)候不要過(guò)于亢奮。該工作工作，該休息休息。多組織同事們鍛煉身體，一個(gè)好的身體對(duì)做投資是很重要的。

我們浦東科創(chuàng)集團(tuán)海望資本今年募資的目標(biāo)是5支基金，包括發(fā)起設(shè)立上海航空產(chǎn)業(yè)基金二期、海望集成電路產(chǎn)業(yè)基金二期、海望中小未來(lái)基金、海望天使基金，并進(jìn)一步擴(kuò)募海望合縱基金的規(guī)模，預(yù)計(jì)募資金額100億左右。

2026年，我們重點(diǎn)聚焦的賽道主要是人工智能、國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)、商業(yè)航天、量子科技、可控核聚變等。以國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)和商業(yè)航天為例，我們的投資邏輯就是跟隨國(guó)家戰(zhàn)略，去發(fā)掘和培育最有可能成為這個(gè)行業(yè)龍頭的企業(yè)。我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注這些指標(biāo)：第一，重要性，是否在中美博弈中處于“卡脖子”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)是“輸不起、慢不得”的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；第二，稀缺性，行業(yè)里的競(jìng)爭(zhēng)者不要超過(guò)10家，像我們投資的中航商發(fā)就是國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)的唯一國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商；第三，成長(zhǎng)性，產(chǎn)品要能快速迭代，年?duì)I收增速要每年翻倍增長(zhǎng)。

今年的投資節(jié)奏會(huì)加快，投資力度會(huì)加大，結(jié)合我們海望資本新一批基金的設(shè)立，尤其會(huì)加大對(duì)前沿科技、新賽道的布局比例。

新的一年，我們的工作重心還是新一批基金要抓緊設(shè)立起來(lái)，確實(shí)募資、投資、項(xiàng)目退出的壓力也很大。有的時(shí)候，我們會(huì)組織一些單位的活動(dòng)，跟同行一起交流；或者趁工作間歇去休個(gè)假旅游放松一下身心；很多時(shí)候，也喜歡自己看看書、冥想、獨(dú)處一會(huì)兒，也給自己的生活留點(diǎn)空間。

2026年，我們的整體體投資節(jié)奏會(huì)更積極，另外會(huì)加大“投早、投新、投科技”的比例。資本市場(chǎng)也在變化，很多傳統(tǒng)意義上的早期項(xiàng)目也都實(shí)現(xiàn)了IPO，那就驅(qū)使VC更多去投早、投新。AI領(lǐng)域2026年起會(huì)把關(guān)注點(diǎn)更聚焦于算法、應(yīng)用、硬件以及數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

新的一年投資輪次方面會(huì)一定程度上向早期傾斜，響應(yīng)投早投小投硬科技的戰(zhàn)略方向。前些年中國(guó)科技上差距較大，策略上更多是國(guó)產(chǎn)替代為主，通過(guò)近些年發(fā)展，我國(guó)科技上已經(jīng)取得長(zhǎng)足進(jìn)步，從追趕者，變成多數(shù)領(lǐng)域可以并駕齊驅(qū)，甚至少數(shù)領(lǐng)域可以略微領(lǐng)先。在這樣的大環(huán)境下，“十五五”以前所未有的篇幅前瞻性布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)，善達(dá)投資也會(huì)傾斜資源去研究、投資、布局包括量子計(jì)算、生物制造、具身智能等在內(nèi)的未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

VC行業(yè)因?yàn)橐粩鄬W(xué)習(xí)新知識(shí)、接觸新行業(yè)，并且還有募投管退多個(gè)環(huán)節(jié)需要思考、溝通、推進(jìn)，所以節(jié)奏快、壓力也大，工作上盡量提高決策與溝通效率，減少無(wú)效會(huì)議與重復(fù)溝通，把關(guān)鍵精力集中在項(xiàng)目研判、產(chǎn)業(yè)判斷和團(tuán)隊(duì)協(xié)同上。生活上則固定留出可支配時(shí)間，不被消息無(wú)限擠占。

累和壓力主要是腦力上的或者心理上的疲憊，一方面通過(guò)適度運(yùn)動(dòng)，并且多做家務(wù)和體力活兒來(lái)緩解心理上的壓力；另外跳出行業(yè)研報(bào)，讀歷史、社科類書籍，拓寬視角、暫時(shí)抽離交易與數(shù)字。

“投早、投新、投科技”一直是我們的底層策略，2025年的收縮和退潮，本質(zhì)上是行業(yè)從“講故事”回歸“算回報(bào)”的必經(jīng)階段。2026年整體環(huán)境不會(huì)快速回暖，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)很明確，頭部效應(yīng)加劇、流動(dòng)性分化、賽道共識(shí)收斂這三個(gè)趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越清晰。

我們對(duì)2026年的投資節(jié)奏相對(duì)樂(lè)觀，也會(huì)比去年更加活躍。這個(gè)判斷不是拍腦袋，從團(tuán)隊(duì)近期的狀態(tài)和密集推進(jìn)的項(xiàng)目就能看出來(lái)——春節(jié)前后我們已經(jīng)在接觸十幾個(gè)高質(zhì)量項(xiàng)目，有幾個(gè)已經(jīng)進(jìn)入盡調(diào)后期，開年的勢(shì)頭明顯好于去年同期。

輪次選擇上，我們不做一刀切，而是結(jié)合賽道特性差異化安排。基本盤領(lǐng)域——新能源汽車、新能源等高端制造一直是我們的強(qiáng)項(xiàng)，我們會(huì)在各個(gè)輪次都覆蓋。

說(shuō)實(shí)話，2026年我預(yù)計(jì)會(huì)比前幾年忙很多。前兩年行業(yè)在收縮，我們也在練內(nèi)功，把團(tuán)隊(duì)架構(gòu)、LP關(guān)系、產(chǎn)業(yè)資源這些基礎(chǔ)打扎實(shí)。今年四期基金剛完成首輪關(guān)賬，投資節(jié)奏明顯加快，戰(zhàn)略新賽道的項(xiàng)目密度也比往年高，整個(gè)人是從“蓄勢(shì)”轉(zhuǎn)到“全速前進(jìn)”的狀態(tài)。這種時(shí)候談“工作生活平衡”，與其說(shuō)是規(guī)劃，不如說(shuō)是在高壓下找調(diào)節(jié)節(jié)點(diǎn)，讓自己別掉鏈子。

具體的方式比較傳統(tǒng)，但對(duì)我管用。喝茶是一個(gè)，不是商務(wù)場(chǎng)合那種，是一個(gè)人或者和幾個(gè)老同事，安靜地泡一壺，聊聊對(duì)項(xiàng)目的判斷、對(duì)行業(yè)的看法。VC這行信息噪音太大，每天看BP、見(jiàn)創(chuàng)始人、開投決會(huì)，腦子是滿的。喝茶的時(shí)候強(qiáng)制自己慢下來(lái)，把碎片信息串成邏輯，有時(shí)候反而能想通之前卡殼的問(wèn)題。

跑步是另一個(gè)堅(jiān)持了多年的習(xí)慣。跑的時(shí)候不聽(tīng)音樂(lè)，就想事情，有時(shí)候是過(guò)一遍當(dāng)天要見(jiàn)的項(xiàng)目，有時(shí)候是琢磨某個(gè)技術(shù)路線的前景。身體動(dòng)起來(lái)，腦子反而更清醒。這幾年體檢指標(biāo)還算正常，和這個(gè)習(xí)慣關(guān)系很大。

另外就是和企業(yè)家在一起。很多人覺(jué)得這是工作，我倒是覺(jué)得這是放松。好的創(chuàng)始人身上有一種能量，對(duì)技術(shù)的執(zhí)著、對(duì)場(chǎng)景的敏銳、對(duì)困難的韌性，和他們聊業(yè)務(wù)、聊行業(yè)，甚至聊困難，都能學(xué)到東西。這種交流不是單向的盡調(diào)，是雙向的碰撞，有時(shí)候一頓飯下來(lái)，既看了項(xiàng)目，也調(diào)整了狀態(tài)。

2026年創(chuàng)投市場(chǎng)將延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，整體更加回歸理性，呈現(xiàn)出更加健康的發(fā)展節(jié)奏。硅基智能仍是未來(lái)最重要的長(zhǎng)線機(jī)會(huì)。核心機(jī)會(huì)之一是智能化與計(jì)算的深度融合，推動(dòng)生產(chǎn)力的躍遷與產(chǎn)業(yè)的重塑。

2026年，聯(lián)想創(chuàng)投依然會(huì)保持穩(wěn)健的投資節(jié)奏，堅(jiān)持“投早、投小、投科技”，堅(jiān)持80%資源聚焦早期科技投資，20%探索跨界創(chuàng)新的投資策略。

我們認(rèn)為，科技投資領(lǐng)域或?qū)⒂瓉?lái)多個(gè)“DeepSeek時(shí)刻”，尤其在AI應(yīng)用、具身智能、消費(fèi)電子及商業(yè)航天等方向。

2025年被視作“具身進(jìn)入工廠元年”，智能體將逐步采用端到端的大模型驅(qū)動(dòng)方式，向更廣泛的限定場(chǎng)景下的ToB行業(yè)進(jìn)軍，有望在汽車制造、物流倉(cāng)儲(chǔ)等復(fù)雜工業(yè)環(huán)節(jié)形成可復(fù)制的商業(yè)閉環(huán)?；诙说蕉舜竽Ｐ万?qū)動(dòng)的復(fù)合機(jī)器人，將在限定場(chǎng)景中完成“感知－決策－執(zhí)行”全鏈條自動(dòng)化，推動(dòng)機(jī)器人從“單點(diǎn)工具”邁向“產(chǎn)線級(jí)智能員工”。

此外，我們認(rèn)為，AI原生應(yīng)用出現(xiàn)“超級(jí)平臺(tái)級(jí)產(chǎn)品”。類似LiblibAI（AI設(shè)計(jì)平臺(tái)）的“AI原生超級(jí)應(yīng)用”將進(jìn)入爆發(fā)期，通過(guò)自然交互重構(gòu)傳統(tǒng)軟件生態(tài)，覆蓋設(shè)計(jì)、編程、營(yíng)銷、影視等領(lǐng)域。這類平臺(tái)具備“人人可創(chuàng)作”的賦能特性，有望在2026年出現(xiàn)用戶量或營(yíng)收躍升的標(biāo)桿案例。

2026年我們認(rèn)為最大的難點(diǎn)在于體系化和對(duì)行業(yè)的專注化，采取的措施很多在于專注到產(chǎn)業(yè)人群而非財(cái)務(wù)投資者。

新的一年，在投資方向上，我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注量子計(jì)算、可控核聚變等新興領(lǐng)域，因?yàn)樵贏I、AGI時(shí)代重點(diǎn)還是算力的提升和能源效率提升。

我們的投資策略將以啞鈴狀方式展開，投資上將聚焦更早的項(xiàng)目進(jìn)行投資，優(yōu)先選擇被并購(gòu)的方式退出，以此為前提待項(xiàng)目孵化到后期再加大投資力度和規(guī)模，以助力企業(yè)完成資本化，后續(xù)更健康的發(fā)展，中間生態(tài)位的創(chuàng)業(yè)公司將面臨比較大的壓力。

在募資方面，今年的募資目標(biāo)主要是圍繞地方產(chǎn)業(yè)基金和產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金進(jìn)行，國(guó)資和保險(xiǎn)更傾向反投和穩(wěn)定性，社會(huì)資本更專注于產(chǎn)業(yè)多元化布局。

確實(shí)，過(guò)去的這些年工作強(qiáng)度比較大，新的周期里更應(yīng)該勞逸結(jié)合，更多地放松工作節(jié)奏從而有更多的思考時(shí)間，更多地和同行業(yè)的機(jī)構(gòu)朋友交流，大家做思路迭代和碰撞。

每個(gè)時(shí)代都會(huì)出現(xiàn)與時(shí)代紅利高度契合的“超級(jí)項(xiàng)目”，但其帶來(lái)豐厚回報(bào)，不僅取決于是否“投得準(zhǔn)”，更在于能否“守得住、退得好”。這要求把二級(jí)市場(chǎng)思維前置到一級(jí)投資中：上市只是階段性結(jié)果，真正決定回報(bào)倍數(shù)的，是對(duì)上市后產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和資本周期的把握。

硬科技投資的核心能力在于“預(yù)判”。不能只盯著當(dāng)下最熱的風(fēng)口，越是擁擠的賽道，越容易同質(zhì)化和估值透支，等項(xiàng)目成熟時(shí)，風(fēng)口往往已經(jīng)退去，甚至轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)。我們的做法是提前研判未來(lái)5—10年的國(guó)家與全球產(chǎn)業(yè)方向，盡早切入“未來(lái)產(chǎn)業(yè)”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在產(chǎn)業(yè)起勢(shì)階段推動(dòng)項(xiàng)目加速兌現(xiàn)，從而提升退出成功率與回報(bào)倍數(shù)。

今年我們將更強(qiáng)調(diào)“多路徑退出”的組合打法。首先是老股轉(zhuǎn)讓：對(duì)于部分已形成較大浮盈的項(xiàng)目，我們會(huì)結(jié)合基金期限、DPI進(jìn)度和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，適度通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓先行回收本金或“本金+基礎(chǔ)收益”，既滿足LP的流動(dòng)性需求，也降低后續(xù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保留核心利潤(rùn)份額繼續(xù)陪伴企業(yè)走向IPO。

其次是并購(gòu)?fù)顺觯谌允荌PO。總體來(lái)看，2026年更具潛力的退出方式，是“老股轉(zhuǎn)讓+并購(gòu)+IPO”的組合，而不是單一依賴某一條路徑。

當(dāng)下投資行業(yè)已成為一種“體力活”，需要較好的精力來(lái)維持高強(qiáng)度的投資節(jié)奏，所以相應(yīng)的休閑生活多以運(yùn)動(dòng)為主，例如健身、越野等方式，提高身體素質(zhì)。

摩爾線程與沐曦股份于2025年底成功登陸科創(chuàng)板，標(biāo)志著中國(guó)硬科技領(lǐng)域迎來(lái)歷史性退出高峰。此類項(xiàng)目的退出價(jià)值不僅體現(xiàn)為財(cái)務(wù)回報(bào)，更在于其對(duì)國(guó)家算力自主戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)性支撐。當(dāng)然這些超級(jí)項(xiàng)目也呈現(xiàn)出高回報(bào)與高風(fēng)險(xiǎn)并存，且高度依賴退出時(shí)機(jī)的特點(diǎn)。

尚頎資本將繼續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)，聚焦“上車身+大底盤”汽車架構(gòu)重塑中關(guān)鍵環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代需求。以AI領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，投資AI相關(guān)領(lǐng)域共識(shí)項(xiàng)目，即PE項(xiàng)目，享受行業(yè)的BETA。

行業(yè)向上周期至少10年不變。賽道對(duì)了，賽道的頭部一定享有高彈性。

“賽道思維”轉(zhuǎn)向“認(rèn)知紅利”，在技術(shù)浪潮成為集體共識(shí)的今天真正的認(rèn)知差異不再停留于“是否投AI”，而在于如何在相同的浪潮中，在確定性方向中，尋找不確定性的、卻最具韌性的個(gè)體價(jià)值，捕獲行業(yè)高速增長(zhǎng)帶來(lái)的α，捕捉明星項(xiàng)目。

我們認(rèn)為募資過(guò)程中最需要突破的難點(diǎn)主要有三個(gè)。

第一是LP信任成本上升，2023到2025年，行業(yè)退出周期拉長(zhǎng)、DPI普遍承壓，不管是保險(xiǎn)資金還是國(guó)資LP，都不再輕信“講故事”，更看重已落地的退出案例、底層資產(chǎn)質(zhì)量，以及現(xiàn)金流回流的實(shí)際節(jié)奏，對(duì)GP的驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)大幅提高。

第二是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，現(xiàn)在硬核科技賽道很火，但不少新設(shè)基金缺乏真正的產(chǎn)業(yè)賦能能力，導(dǎo)致LP對(duì)“偽CVC”越來(lái)越警惕，這就要求我們必須清晰地證明我們與純財(cái)務(wù)基金相比，有不可替代的獨(dú)特價(jià)值。

第三是兼顧各方LP的核心訴求，如何設(shè)計(jì)出能平衡不同LP風(fēng)險(xiǎn)收益偏好、適配各類資金特性的基金結(jié)構(gòu)，成為關(guān)鍵瓶頸。

面對(duì)2026年的新周期，我們機(jī)構(gòu)的投資策略將更加凸顯“理性精準(zhǔn)、敢于重倉(cāng)”的特點(diǎn)。

在投資節(jié)奏上，我們將告別過(guò)去周期性、脈沖式的投資，轉(zhuǎn)向基于技術(shù)成熟度和產(chǎn)業(yè)窗口的“飽和攻擊”模式，對(duì)看準(zhǔn)的領(lǐng)域敢于在關(guān)鍵階段集中配置資源。在輪次選擇上，我們會(huì)進(jìn)一步戰(zhàn)略前移，將更高比例的資金投向種子輪、天使輪等早期階段。

作為國(guó)資創(chuàng)投，我們的調(diào)整核心是：將國(guó)家的戰(zhàn)略意志、產(chǎn)業(yè)的客觀規(guī)律與我們自身的專業(yè)判斷深度融合。通過(guò)“長(zhǎng)期耐心資本+專業(yè)主動(dòng)管理”的賦能模式，我們旨在真正成為新質(zhì)生產(chǎn)力核心企業(yè)的發(fā)現(xiàn)者與共建者。

作為身處這個(gè)高強(qiáng)度行業(yè)的實(shí)踐者，我確實(shí)將工作與生活的平衡視為新一年的重要課題。不過(guò)，對(duì)我而言，它或許更應(yīng)被定義為“動(dòng)態(tài)融合”，而非簡(jiǎn)單的切割。

在認(rèn)知層面，我堅(jiān)持每日清晨的深度閱讀，在一天的信息洪流前，先錨定戰(zhàn)略焦點(diǎn)，確保心緒澄明。在體力層面，我每周會(huì)保持一定的運(yùn)動(dòng)量，這不僅是健康需要，更是對(duì)意志力的磨煉。在精神層面，我為自己保留了“科技藝術(shù)”時(shí)間，無(wú)論是欣賞一場(chǎng)音樂(lè)會(huì)，還是研究一件古代天文儀器，這種跨界沉浸能讓我從具體的商業(yè)邏輯中抽離，獲得更宏大的創(chuàng)新靈感。

對(duì)于具體的放松方式，我會(huì)采取短途徒步、登山等運(yùn)動(dòng)方式，放松身心，給大腦充電。坦誠(chéng)地說(shuō)，在這個(gè)位置上，“平衡”是一種理想狀態(tài)，更現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)是“可持續(xù)的高效狀態(tài)”。如果我的這些個(gè)人實(shí)踐，能為同行或創(chuàng)業(yè)者們提供一點(diǎn)關(guān)于可持續(xù)工作的啟發(fā)，那會(huì)是額外的收獲。

2026年，毅達(dá)資本的募資目標(biāo)很明確，那就是“再次凝聚社會(huì)資本，投資國(guó)家未來(lái)”。在策略上，一是堅(jiān)定不移提升市場(chǎng)化能力；二是用更加務(wù)實(shí)的“精品化”“小快靈”打法，讓LP感受到更好的投資回報(bào)、更快的基金運(yùn)行效率。三是盡一切努力找“志同道合”的LP。

2026年，我們將聚焦三大方向：以硬科技為主的基本盤；以AI為代表的第二增長(zhǎng)曲線；以及以前沿技術(shù)為目標(biāo)的未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

以AI領(lǐng)域的投資為例，我們不會(huì)為純粹的技術(shù)參數(shù)買單，而會(huì)進(jìn)一步關(guān)注：商業(yè)化落地能力，是否能解決產(chǎn)業(yè)的真實(shí)痛點(diǎn)？是否有清晰的商業(yè)模式和正向現(xiàn)金流？是否掌握了所在行業(yè)的獨(dú)有、閉環(huán)的高質(zhì)量數(shù)據(jù)？此外，我們高度關(guān)注具身智能，即AI與機(jī)器人的結(jié)合。能讓AI“擁有身體”，去改造物理世界的公司，將開啟萬(wàn)億級(jí)的新賽道。

2026年的VC行業(yè)，我認(rèn)為關(guān)鍵詞是“分化”與“回歸”?！胺只睂⑹乔八从械?。市場(chǎng)的錢并不少，但變得非?！奥斆鳌焙汀疤籼蕖薄ＹY金將高度集中地流向那些真正能為L(zhǎng)P創(chuàng)造DPI、具備深厚產(chǎn)業(yè)認(rèn)知和強(qiáng)大投后賦能能力的頭部GP。

“回歸”是行業(yè)健康發(fā)展的必然?；貧w到價(jià)值投資的本質(zhì)，真正去投資那些具備長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)新企業(yè)；回歸到為L(zhǎng)P創(chuàng)造真實(shí)回報(bào)（DPI）的初心，投資機(jī)構(gòu)的生命線是LP的信任，而信任來(lái)自于實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金回報(bào)；回歸到賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的使命，創(chuàng)投的根基在于服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和科技創(chuàng)新。

總而言之，行業(yè)正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的“洗牌”。最終能穿越周期的，一定是那些堅(jiān)守市場(chǎng)化、專業(yè)化底色，敬畏市場(chǎng)、真正具備產(chǎn)業(yè)深度和賦能能力的機(jī)構(gòu)。

2026年，西高投募資目標(biāo)將圍繞現(xiàn)有170億管理規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域基金募集。圍繞國(guó)資母基金和科創(chuàng)母基金，緊扣地方產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求與產(chǎn)業(yè)賦能價(jià)值，強(qiáng)化返投履約能力；圍繞保險(xiǎn)資金和社會(huì)資本，側(cè)重優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目退出案例，突出穩(wěn)健回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)管控。

當(dāng)前，核心難點(diǎn)是LP的風(fēng)險(xiǎn)偏好與硬科技的長(zhǎng)周期屬性存在錯(cuò)配，機(jī)構(gòu)差異化競(jìng)爭(zhēng)力凸顯不足。對(duì)于西高投而言，一是加強(qiáng)深化與AIC、險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)合作，拓寬長(zhǎng)期資本渠道；二是梳理過(guò)往12家上市企業(yè)退出案例經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化業(yè)績(jī)背書；三是持續(xù)圍繞GVC定位，積極發(fā)揮國(guó)資投資機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)。

2026年，西高投核心聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及未來(lái)產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)投向高端裝備制造及新一代信息技術(shù)行業(yè)高成長(zhǎng)性、高技術(shù)壁壘的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。重點(diǎn)關(guān)注技術(shù)與研發(fā)、團(tuán)隊(duì)與產(chǎn)能、市場(chǎng)與客戶、成長(zhǎng)與估值等指標(biāo)。

今年初我們完成了公司早期基金啟微未來(lái)投資基金的募集設(shè)立，該基金重點(diǎn)關(guān)注早期優(yōu)秀的科技項(xiàng)目，聚焦技術(shù)原創(chuàng)性與產(chǎn)業(yè)剛需。

而在退出方面，西高投未來(lái)將推行更多元化的退出策略，加大并購(gòu)?fù)顺龅牧Χ龋劳袇^(qū)域產(chǎn)業(yè)等資源對(duì)接上市公司，推進(jìn)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈類并購(gòu)。同時(shí)探索老股轉(zhuǎn)讓、S基金份額轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新方式。

2026年，伴隨著國(guó)家創(chuàng)投基金、央企戰(zhàn)新基金、社?？苿?chuàng)基金等國(guó)家戰(zhàn)略層面的超級(jí)基金密集設(shè)立，國(guó)資“市場(chǎng)化”性質(zhì)資金的活躍度、充裕度顯著提升，其投資行為也更加系統(tǒng)化、專業(yè)化和戰(zhàn)略化。

基于這一市場(chǎng)背景，金浦投資的募資策略將是“目標(biāo)導(dǎo)向、重點(diǎn)聚焦、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、穩(wěn)中求進(jìn)”。在募資規(guī)模上，我們不盲目追求擴(kuò)張，更注重基金規(guī)模與投資策略、團(tuán)隊(duì)能力的精準(zhǔn)匹配，確保資金能得到高效配置與專業(yè)管理。

針對(duì)新一年的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，金浦投資將圍繞“兩端延伸、內(nèi)部協(xié)同”核心策略，優(yōu)化投資節(jié)奏和輪次選擇，同時(shí)對(duì)重點(diǎn)賽道加大資源傾斜力度。輪次布局上，我們將主打“兩端走”策略：一端聚焦早小硬優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，且已在發(fā)起設(shè)立天使基金，強(qiáng)化早期硬科技項(xiàng)目的挖掘與布局；另一端發(fā)力后期并購(gòu)類機(jī)會(huì)，同時(shí)在全賽道覆蓋中持續(xù)優(yōu)化不同階段項(xiàng)目的組合配置，實(shí)現(xiàn)投資節(jié)奏的把控。

資源傾斜方面，核心是整合放大內(nèi)部資源、堅(jiān)持集中力量辦大事，針對(duì) AI、具身智能、可控核聚變、量子科技等契合國(guó)家戰(zhàn)略的重點(diǎn)賽道，我們將進(jìn)一步推動(dòng)內(nèi)部各團(tuán)隊(duì)協(xié)同聯(lián)動(dòng)，把資金額度集中起來(lái)重倉(cāng)這些國(guó)家戰(zhàn)略清晰、上市路徑明確的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，摒棄過(guò)往小額分散的投資模式，以此提升我們?cè)诤诵馁惖赖脑捳Z(yǔ)權(quán)和影響力，同時(shí)增厚基金整體投資收益。

2025年行業(yè)募資趨謹(jǐn)慎，市場(chǎng)趨于理性回歸。2026年宏觀經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入“提質(zhì)增效、聚焦價(jià)值”新階段，我們將始終堅(jiān)持長(zhǎng)期主義推進(jìn)募資。

看項(xiàng)目時(shí)，不應(yīng)盲目追逐熱點(diǎn)，而是以國(guó)際化視角聚焦“技術(shù)、商業(yè)化、團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)業(yè)鏈”四大核心維度，以及風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)鍵即估值合理性，以提升退出成功率和回報(bào)倍數(shù)。

其中，核心技術(shù)壁壘是根基，需關(guān)注技術(shù)自主可控性、國(guó)產(chǎn)替代能力、研發(fā)投入占比、核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性及專利質(zhì)量，規(guī)避“偽科技”項(xiàng)目。

我們看來(lái)，商業(yè)化落地是退出關(guān)鍵，要重點(diǎn)考量產(chǎn)品市場(chǎng)需求、商業(yè)化進(jìn)展、營(yíng)收增速及盈利預(yù)期，優(yōu)先選擇有清晰盈利模式、可在3-5年內(nèi)盈虧平衡的項(xiàng)目，避免“只燒錢、不造血”。

2026年我們機(jī)構(gòu)核心聚焦人工智能主賽道，同時(shí)重點(diǎn)布局具身智能在工業(yè)、軍工領(lǐng)域的落地應(yīng)用，兩大方向均契合技術(shù)迭代與實(shí)體需求共振的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

本年度，我們將主動(dòng)優(yōu)化投資節(jié)奏，加大整體投資布局力度；退出方面，進(jìn)一步擴(kuò)大項(xiàng)目上市、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合等退出方式。去年，我機(jī)構(gòu)已與嘉興南湖余新聯(lián)合組建兩支人工智能基金，后續(xù)將依托該兩支基金，精準(zhǔn)布局相關(guān)領(lǐng)域，契合行業(yè)資金向人工智能、硬科技領(lǐng)域傾斜的整體導(dǎo)向，持續(xù)加大“投早、投新、投科技”的比例。

在日常工作之余，我不僅會(huì)固定安排時(shí)間開展散步、登山等戶外活動(dòng)，舒緩行業(yè)快節(jié)奏、高壓力帶來(lái)的工作負(fù)擔(dān)，我們團(tuán)隊(duì)也經(jīng)常組織徒步登山活動(dòng)及相關(guān)比賽，在增進(jìn)團(tuán)隊(duì)凝聚力的同時(shí)，共同放松身心、調(diào)整狀態(tài)。我始終認(rèn)為，面對(duì)VC行業(yè)的行業(yè)特性，保持良好的心態(tài)是從容應(yīng)對(duì)各項(xiàng)工作挑戰(zhàn)的關(guān)鍵。

我們過(guò)去幾年的退出指標(biāo)在持續(xù)增長(zhǎng)，原因一是需要進(jìn)一步平衡退出和投出的資金需求，實(shí)現(xiàn)資金的良性循環(huán)，另一方面我們也在建立和驗(yàn)證我們的退出策略，我們不斷對(duì)過(guò)往退出項(xiàng)目的復(fù)盤和分析，驗(yàn)證我們?cè)陧?xiàng)目選擇、估值判斷、退出時(shí)機(jī)的把握程度。

2026年我們的退出邏輯會(huì)更加清晰，退出的手段工具體系我們已經(jīng)建立起來(lái)并且行之有效了，我們接下來(lái)會(huì)把精力更多放在賽道已經(jīng)跑通、團(tuán)隊(duì)也經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的項(xiàng)目持有策略優(yōu)化上。有些時(shí)候，不必太早追求落袋為安，也許要學(xué)會(huì)控制變現(xiàn)節(jié)奏。

回頭看，之前在這一點(diǎn)上確實(shí)偏保守，也因此錯(cuò)失了一部分更大的收益空間。有些項(xiàng)目我們?cè)谶^(guò)程能夠看到從稟賦上更適合并購(gòu)，我們樂(lè)于從多個(gè)維度牽線促成，幫項(xiàng)目能夠找到更舒適的發(fā)展道路。有的項(xiàng)目驗(yàn)證了更加完整的能力，我們會(huì)持續(xù)加持陪伴。至于哪種是更優(yōu)策略，我們相信項(xiàng)目能力的最大化挖掘就是最佳的退出路徑。

2026年我們會(huì)適度加大Beta策略的配置。過(guò)去積累的Alpha策略整體并沒(méi)有出現(xiàn)大的偏差，依然有效。但時(shí)代變化太快、趨勢(shì)太猛，我們作為創(chuàng)新者的同行者、創(chuàng)新生態(tài)里的關(guān)鍵一環(huán)，不可能等所有條件都完全明朗、所有確定性都到位了再出手，該布局時(shí)就要果斷布局，跟上時(shí)代的節(jié)奏。

因此我們會(huì)堅(jiān)持我們以往Alpha策略對(duì)具體價(jià)值點(diǎn)的研判，但也會(huì)結(jié)合我們的資金組合策略更加大膽的探索合理參與Beta賽道的機(jī)會(huì)。未來(lái)，在策略端、資金端、決策機(jī)制端都會(huì)向beta和早期策略有所傾斜！