【導讀】回顧假期大事，匯總十大券商研判

中國基金報記者 泰勒

大家好，馬上就要開盤了！今晚一起“盤一盤”春節(jié)期間的大事，以及看看券商分析師們的最新研判！

春節(jié)期間大事

1.史詩級利好，美國最高法院裁定特朗普政府大規(guī)模關稅政策違法

美國最高法院裁定特朗普政府大規(guī)模關稅政策違法。隨后特朗普宣布，即刻起對所有進入美國的進口商品征收15%的新全球關稅。

為了征收這項新關稅，特朗普訴諸1974年《貿易法》(Trade Act of 1974)里第122條這一法律工具?？傮w而言，這項此前從未用于關稅的條款允許美國總統(tǒng)征收最高15%的關稅，關稅只能維持150天，除非國會批準延長，而貿易專家稱延期可能很難獲批。

貿易專家表示，鑒于時間限制，美國政府或許能在短期內利用該條款增加收入。目前，該法條為特朗普團隊爭取了時間，讓他們可以利用其他法律手段制定更具針對性的關稅策略。

2.商務部：中方敦促美方取消對貿易伙伴加征的有關單邊關稅措施

商務部新聞發(fā)言人表示，我們注意到美國最高法院公布關稅訴訟案裁決結果，正在對相關內容和影響進行全面評估。我們也注意到，美方正在準備采取貿易調查等替代措施，以期維持對貿易伙伴加征的關稅，中方將對此保持密切關注并堅定維護中方利益。

3.特朗普被曝考慮對伊朗先“小打”再“大打”

特朗普傾向于在未來數(shù)日對伊朗進行初步打擊，以迫使伊朗放棄制造核武器的能力，并可能在未來數(shù)月發(fā)動更大規(guī)模的軍事打擊；

特朗普政府內部知情人士透露，打擊目標可能包括伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊總部、核設施和彈道導彈等。

4.春晚同款機器人賣爆！總導演回應“機器人濃度超高”

今年春晚，多個關于機器人的話題沖上熱搜。據(jù)了解，在2025年央視春晚上，宇樹科技的機器人靠節(jié)目《秧BOT》一炮走紅；今年，宇樹科技、魔法原子、銀河通用、松延動力四家機器人企業(yè)亮相2026年央視春晚，分別參與了舞蹈、武術、微電影、小品等節(jié)目，十分全能?？偱_馬年春晚總導演于蕾說，今年的春晚機器人“濃度”超高，希望通過節(jié)目讓觀眾看到中國機器人產業(yè)立體化的狀態(tài)。

5.OpenAI下調算力支出目標

據(jù)最新消息，OpenAI已大幅下調算力建設支出目標至6000億美元，該金額較此前宣稱的1.4萬億美元基礎設施承諾大幅縮水。

6.AI大模型徹底爆發(fā)！智譜、MiniMax2月23日大跌，但假期漲幅一騎絕塵

港股“C位”被大模型搶占。春節(jié)期間，國產AI大模型“雙子星”——智譜與MiniMax的股價雙雙沖高。兩家公司市值一度突破3000億港元大關。

不過，2月23日，智譜、MiniMax在市場分化行情中大幅下挫，與恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)的高開高走形成鮮明反差。截至收盤，智譜跌22.76%，MiniMax跌13.35%，距離2月20日市值雙雙超過3000億港元的高位，二者市值已合計蒸發(fā)近千億港元。

7.春節(jié)假期全球資產表現(xiàn)一覽（來源：東方財富）

十大券商最新研判

1.中信證券：代碼膨脹，實物稀缺

今年2月是個重要的分水嶺，AI Coding能力的躍升使得全球有效代碼的規(guī)模正式進入指數(shù)級別膨脹的階段，而社會實物生產價值總量和總收入的擴張速度在目前的物理AI技術條件下遠落后于AI生成的代碼量擴張的速度，全球大概率會先經歷一個代碼量膨脹、執(zhí)行力過剩、競爭加劇和資本投入回報率受損的過程。

我們根據(jù)不同行業(yè)的物理依賴度和監(jiān)管/情感壁壘兩個維度，可以把行業(yè)劃分為受損（低物理依賴、低監(jiān)管/情感壁壘）、重塑（低依賴、高壁壘）、堡壘（高依賴、高壁壘）和受益（高物理依賴、低監(jiān)管/情感壁壘）四個類別。在未來一段時間，實物稀缺的受益者和代碼膨脹下的受損者之間的收益差距或將不斷拉大，這個分化趨勢還會持續(xù)。這是在考慮市場行情和板塊配置時不得不重視的新因素。從短期市場層面來看，A股行業(yè)格局以制造和金融為主，在此輪AI沖擊下所受影響相對美股和港股更小，資金流入和人心思漲的格局也未發(fā)生變化。節(jié)后春季行情有望延續(xù)，漲價仍然是一季度的核心配置線索之一。

2.申萬宏源策略：馬年A股平穩(wěn)開局

春節(jié)假期全球資產價格演繹線索：（1）美伊沖突擔憂升溫；（2） 美聯(lián)儲降息分歧顯著增加，美國經濟滯脹預期升溫；（3） 特朗普依據(jù)《國際緊急經濟權力法》加征關稅被最高法裁定違法；（4）科技結構性亮點：機器人、大模型、存儲。對應資產價格表現(xiàn)：原油大幅上漲，金銀反彈；美債收益率上行，美元指數(shù)漲幅受限，總體風險偏好仍受壓制。歐美股市偏向低位反彈，港股延續(xù)調整，科技亮點方向上漲（韓國股市，港股大模型、機器人）。

3.華安策略：開工行情迎來高光時刻

節(jié)后A股有望開門紅，但能否形成新一輪上漲仍不明確。美伊沖突與美國關稅政策變化對市場形成一定擾動，春節(jié)期間高頻數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，節(jié)后市場可能轉向“兩會”預期博弈。配置上，第一次良性調整期仍未結束，短期繼續(xù)強調減少彈性方向配置，重視穩(wěn)定和確定性，其中規(guī)律性開工機會正當時，關注高性價比10大細分領域和18只優(yōu)勢個股組合。有中長期漲價趨勢預期，且前期未超漲的存儲、化工、機械設備等板塊亦可配置。

4.國金策略：節(jié)后主線將更加清晰

市場風格再平衡的核心，從來不是AI的泡沫存在與否，而在于AI的宏觀影響疊加貨幣政策、大國政策選擇，主要矛盾正在發(fā)生變化，緊缺環(huán)節(jié)已經轉移：投資活動由過去單一的AI驅動向更廣譜的實體部門擴散；而未來美國降息路徑的相對順暢，也在為全球制造業(yè)周期修復這一重要主線提供順風環(huán)境。這一過程中，中國資產的產能價值將有望被重新定價，資金回流也將促進內部消費與通脹循環(huán)。

5.招商策略：節(jié)后A股的核心觀點

展望節(jié)后行情，市場在節(jié)后及全國兩會前將保持震蕩上行的態(tài)勢。順周期漲價和AI行情的擴散仍然是市場的主線。春節(jié)后馬上將迎來全國兩會，由于今年是逢六逢一的年份，預計在“十五五”規(guī)劃第一年，穩(wěn)增長基調有望重新升溫，重大基建項目落地有望推動市場對投資預期的企穩(wěn)。由于此前PPI負值持續(xù)收窄，春節(jié)期間油價和資源品價格普漲，預計后續(xù)圍繞PPI回升的順周期交易依然是推動市場上行的關鍵力量。節(jié)后融資余額有望回流，加上兩會前風險偏好有望上升，節(jié)后A股資金面有望持續(xù)充裕。業(yè)績真空期和政策回暖期為A股接下來一段時間進行產業(yè)趨勢投資創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

6.中信建投策略：春節(jié)之后，關注哪些重要時點？

春節(jié)期間全球股市整體強勢，無重大風險事件，當前市場情緒仍然高漲，節(jié)后A股有望開啟新一輪上行。行業(yè)配置上繼續(xù)堅持“科技+資源品”雙主線。其中科技主線以AI、人形機器人、新能源和創(chuàng)新藥為核心，資源品主線以貴金屬、石油石化、基礎化工為核心。重點關注板塊包括：半導體、AI（光通信、液冷、電子布、高端銅箔等）、機械、有色、石油石化、基礎化工、電力設備（儲能、特高壓、光伏、固態(tài)電池等）、創(chuàng)新藥等。

7.東吳策略：節(jié)后A股展望

節(jié)后資金有望“重整旗鼓”帶動量價共振修復，A股有望迎來積極開局。春節(jié)休市期間全球股市多數(shù)上漲，全球風險偏好較優(yōu)。流動性層面，美聯(lián)儲降息路徑雖存變數(shù)，但市場對全年流動性預期未顯著惡化；離岸人民幣匯率假期運行平穩(wěn)。內需方面，動能穩(wěn)步修復。產業(yè)趨勢層面，包括機器人、國產大模型在內的科技主線在假期持續(xù)發(fā)酵。后續(xù)來看，全國兩會臨近將進一步強化市場維穩(wěn)預期。白宮官員確認特朗普擬于3月底訪華，有助于穩(wěn)定市場對外部環(huán)境的預期。我們對于節(jié)后A股市場表現(xiàn)持樂觀判斷。

8.興證策略：繼續(xù)看好A股節(jié)后新一輪上行 兩條主線把握“紅包行情”

春節(jié)假期期間，在全球流動性預期糾偏、地緣局勢與關稅風波的共振影響下，主要資產迎來上漲。一方面，全球資產價格仍在對此前沃什帶來的過度悲觀的流動性預期進行糾偏，疊加哈塞特等官員釋放鴿派信號，驅動全球主要股指和貴金屬價格繼續(xù)修復；另一方面，伊朗地緣局勢再度緊張推動石油價格大漲。假期尾聲的關稅風波為全球資產價格再添新邏輯，美國最高法院裁定IEEPA關稅違法后，全球資產價格率先反映有效關稅降低和特朗普行政權收縮帶來的積極影響，權益資產、貴金屬等“弱美元資產”走強。結構上，AI和資源品依然是全球市場關注的兩大焦點，但兩者對資產表現(xiàn)的指引有所不同。

9.廣發(fā)策略：假期非美市場延續(xù)牛市氛圍 有利于節(jié)后A股輕裝上陣

綜合春節(jié)期間的海外大類資產表現(xiàn)、全球宏觀及政策變量、產業(yè)催化劑，我們看到非美資產普遍延續(xù)了牛市氛圍，風險資產走強，歐洲、東亞、南美多國股指先后創(chuàng)出歷史新高。這一方面意味著假期期間，海外風險偏好維持高亢，節(jié)前部分投資者擔憂的海外黑天鵝因素消除，有利于節(jié)后A股輕裝上陣；另一方面，這也意味著全球流動性維持非常充裕的狀態(tài)，資金不斷流向各個預期有邊際變化的經濟體和股票市場，從這個角度來看，很多有邊際變化的中資股票，對于全球資金的吸引力也值得期待。綜上，我們維持節(jié)前報告中的觀點：隨著一系列因素先后滿足條件或靴子落地，建議大家重拾信心、重整旗鼓，備戰(zhàn)馬年的第一波上漲周期。

10.華西策略：長假歸來，A股將演繹“紅包行情”

展望節(jié)后A股，我們認為A股“紅包行情”值得期待。其一，春節(jié)期間，伊朗局勢、特朗普關稅政策等外部不確定性在一定程度上壓制了市場風險偏好，推動避險資產走強，但在科技板塊亮眼表現(xiàn)的帶動下，全球股市普遍實現(xiàn)上漲；其二，在美元指數(shù)反彈的背景下，人民幣匯率穩(wěn)中有升、持續(xù)溫和升值，有助于強化中長期資金增配中國資產的預期；其三，春節(jié)期間，機器人、AI大模型、存儲等科技領域催化因素密集釋放，提振市場對節(jié)后科技行情的預期。

編輯：嘉穎

校對：喬伊

審核：許聞