2026年開年，中國創(chuàng)新藥對外BD交易勢頭不減，再攀新高。

醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)庫顯示，截至2月15日（中國春節(jié)假期期間暫未新增交易事件），中國創(chuàng)新藥已發(fā)生39起license-out交易事件，首付款約29.53億美元，總金額超490億美元。

這意味著，開年45天，中國創(chuàng)新藥對外BD交易首付款規(guī)模已超過2025年任一季度，總金額更已超過2025年全年水平的1/3。

2021年至2026年截至目前中國創(chuàng)新藥對外BD交易情況

圖片來源：醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)庫

2025年，中國創(chuàng)新藥對外BD交易達(dá)到歷史高點(diǎn)：157起license-out交易事件，首付款達(dá)70億美元，總金額約1357億美元，較2024年實(shí)現(xiàn)翻倍增長，且總金額規(guī)模歷史上首次超越美國，直接拉開3.2倍差距。

這既證明中國創(chuàng)新藥已站上生物醫(yī)藥創(chuàng)新世界舞臺的中心，但也讓業(yè)內(nèi)開始擔(dān)心BD交易退潮——隨著幾款備受關(guān)注的臨床中后期藥物交易落地，這一價值兌現(xiàn)路徑的可持續(xù)性受到質(zhì)疑。去年四季度以來醫(yī)藥板塊震蕩調(diào)整，便是這種“利好出盡”后市場疑慮情緒的體現(xiàn)。

而目前來看，2026年開年的對外BD交易“成績單”不僅說明這一熱潮仍在加速升溫，更重要的是顯示出了新的增長動力：中國創(chuàng)新藥對外BD交易正從單一分子向技術(shù)平臺或研發(fā)能力延伸，MNC紛紛綁定本土創(chuàng)新藥企作為“研發(fā)搭子”，構(gòu)建長期共研合作關(guān)系。

早研全面開花

開年以來的中國創(chuàng)新藥對外BD交易，明顯地集中在早期研發(fā)階段。據(jù)醫(yī)藥魔方NextPharma數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，截至目前的39起交易事件中，超50%為臨床前項(xiàng)目。

近年來的BD交易大潮中，2期臨床前項(xiàng)目一直是“主角”，臨床前項(xiàng)目更是占據(jù)主導(dǎo)地位。不過，2026年早期階段合作全面開花的程度和原因，已不同以往。

BD起勢的前兩年，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，MNC更多是因?yàn)橘Y產(chǎn)便宜、性價比高而青睞中國的早期創(chuàng)新藥資產(chǎn)。

而從2026年的情況看來，MNC不再是因?yàn)橘Y產(chǎn)便宜而下場“掃貨”，而是經(jīng)由過去兩年的資產(chǎn)引進(jìn)，認(rèn)可、信任本土創(chuàng)新藥企的研發(fā)實(shí)力，從而開展了更深度、更系統(tǒng)的合作。

最直接的兩個證據(jù)是：其一，項(xiàng)目合作從單一分子授權(quán)，拓展到了基于技術(shù)平臺和早期研發(fā)能力的系統(tǒng)性臨床前項(xiàng)目開發(fā)；其二，對于這樣的極早期合作，MNC給出的估值反而明顯上升。

今年截至目前總交易金額最高的兩筆明星交易——石藥與阿斯利康的多項(xiàng)目“打包”交易，以及信達(dá)與禮來的研發(fā)接力合作，都凸顯出這一趨勢。

阿斯利康和石藥開年的合作主要針對長效多肽藥物，利用石藥專有的緩釋給藥技術(shù)平臺及多肽藥物AI發(fā)現(xiàn)平臺，合作開發(fā)每月一次注射用體重管理產(chǎn)品組合（包括4個項(xiàng)目，均處于臨床前至1期準(zhǔn)備階段），未來還將新增4個其他項(xiàng)目。

而對于這8個極早期項(xiàng)目，阿斯利康開出了12億美元首付款、185億美元總金額的高價，也讓這筆交易成為中國創(chuàng)新藥BD歷史上總金額最大的交易。這顯然對兩大技術(shù)平臺的溢價，并以這種方式鎖定了雙方未來的長期合作。

至于禮來和信達(dá)的合作，信達(dá)將基于自身的抗體技術(shù)平臺和臨床能力，主導(dǎo)合作項(xiàng)目從藥物發(fā)現(xiàn)到中國臨床概念驗(yàn)證（2期臨床試驗(yàn)完成）的研發(fā)工作，禮來則獲得相關(guān)項(xiàng)目大中華區(qū)外的全球權(quán)益。

而對于信達(dá)的技術(shù)平臺和臨床能力，禮來開出的價格是：首付款3.5億美元，里程碑付款最高約85億美元。

除了這兩筆交易，開年以來首付款和總金額均位列TOP10的對外BD交易中，還有4筆是MNC高價買下中國創(chuàng)新藥企自有平臺產(chǎn)出的臨床前管線，且不少由中國藥企負(fù)責(zé)早期研發(fā)：

羅氏旗下基因泰克以2億美元首付款、15億美元里程碑付款引進(jìn)圣因生物的一款臨床前RNAi療法。該療法來自圣因生物專有的RNAi藥物研發(fā)平臺，圣因生物將負(fù)責(zé)早期研發(fā)，基因泰克負(fù)責(zé)后續(xù)全球臨床開發(fā)和商業(yè)化活動。

諾華以1.65億美元、15億美元里程碑付款引進(jìn)了賽神醫(yī)藥的一款臨床前新型抗體，該抗體結(jié)合了賽神醫(yī)藥專有的血腦屏障穿梭技術(shù)，正在探索用于治療阿爾茨海默病。賽神醫(yī)藥將在早期開發(fā)階段與諾華合作，諾華主導(dǎo)全球開發(fā)和商業(yè)化。

勃林格殷格翰則以4,200萬歐元、10.16億歐元里程碑付款獲得了先聲藥業(yè)TL1A/IL-23p19雙抗SIM0709的大中華區(qū)外全球權(quán)益。這一雙抗產(chǎn)自先聲藥業(yè)的免疫研發(fā)平臺，具備長效、人源化兩大特征，用于治療炎癥性腸病，同樣處于臨床前階段。

此外，MASH領(lǐng)域新銳Madrigal也以6,000萬美元首付款、44億美元里程碑付款和瑞博生物達(dá)成合作，將利用后者的RiboGalSTARTM及siRNA化學(xué)修飾平臺，開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化6款針對MASH的臨床前單靶點(diǎn)或雙靶點(diǎn)siRNA資產(chǎn)。

就此看來，MNC對中國創(chuàng)新藥的定價，正在從單一資產(chǎn)轉(zhuǎn)向技術(shù)創(chuàng)新和系統(tǒng)性研發(fā)能力。這或許是對外BD交易在大單品密集兌現(xiàn)后的發(fā)展新主線，甚至可能進(jìn)一步改變中國創(chuàng)新藥企的估值邏輯。

BD走向新階段，誰有機(jī)會突圍？

在中國創(chuàng)新藥對外BD交易的新階段，最具確定性的無疑是那些已經(jīng)憑借體系化研發(fā)能力，與MNC建立起長期合作關(guān)系的頭部創(chuàng)新藥企。

開年的重磅交易已顯示出，石藥、信達(dá)等本土頭部創(chuàng)新藥企與合作MNC的關(guān)系完成了從量變到質(zhì)變的飛躍——在過去幾年的資產(chǎn)授權(quán)后，這些本土藥企通過了MNC的考驗(yàn)，雙方逐步形成深度綁定，合作創(chuàng)新。

這不僅有利于本土藥企鎖定未來的收入和利潤，更能在未來的全球化競爭中得到先手牌。

石藥便是通過阿斯利康的逐步合作，讓自身的AI小分子藥物設(shè)計(jì)能力從產(chǎn)品輸出升級為技術(shù)平臺輸出，也同步實(shí)現(xiàn)了從“產(chǎn)品授權(quán)者”到“全球聯(lián)合開發(fā)者”的關(guān)系升級。

2024年，石藥自主開發(fā)的AI小分子藥物設(shè)計(jì)平臺產(chǎn)出Lp(a)抑制劑YS2302018，引來阿斯利康下注。

緣起于此，2025年，阿斯利康再次以1.1億美元首付款、53億美元總金額和石藥合作，利用石藥的AI藥物發(fā)現(xiàn)平臺，合作開發(fā)治療多種慢病的口服小分子藥物。

而到今年，雙方的合作由石藥原先的AI小分子藥物設(shè)計(jì)拓展到新的多肽藥物AI發(fā)現(xiàn)能力，阿斯利康定下的項(xiàng)目數(shù)量、預(yù)付款和總金額規(guī)模都大幅增加，展現(xiàn)出對石藥技術(shù)實(shí)力的信任以及長期合作的意愿。

這種從跟隨到合作的定位變化，也體現(xiàn)在其他頭部創(chuàng)新藥企上。

如信達(dá)與禮來，今年以前已達(dá)成6次合作不過此前信達(dá)主要作為“跟隨者”，將禮來開發(fā)的創(chuàng)新藥引進(jìn)中國開展商業(yè)化，如引進(jìn)GLP-1R/GCGR雙重激動劑周制劑（瑪仕度肽），近幾年獲得禮來的希冉擇?（雷莫西尤單抗）、睿妥?（塞普替尼）、捷帕力?（匹妥布替尼）的中國大陸商業(yè)化權(quán)益。

而今年與禮來的合作中，信達(dá)一改以往，由終端的商業(yè)化轉(zhuǎn)向前端的藥物發(fā)現(xiàn)和早期開發(fā)，協(xié)同構(gòu)建高效的合作模式。

加上去年信達(dá)就臨床3期階段的IBI363與武田達(dá)成全球共同開發(fā)合作，可以看出，這一從中國市場“起家”的新生代Biopharma，正在通過多階段、多方式的合作向MNC“取經(jīng)”，學(xué)習(xí)建立全球化的臨床開發(fā)和運(yùn)營能力。

不過，中國創(chuàng)新藥的機(jī)會也并非都在已有系統(tǒng)開發(fā)能力的Biopharma身上。此前提及的其他重磅臨床前交易也體現(xiàn)出，在CNS、CAR-T、小核酸和核藥等前沿創(chuàng)新領(lǐng)域，具備硬核技術(shù)實(shí)力的Biotech仍有相當(dāng)?shù)母偁幜Α?/strong>

中晟全肽便是一個例證——今年以來，這家Biotech先后與禮來、諾華達(dá)成合作。而這兩家MNC看中的便是其多肽發(fā)現(xiàn)技術(shù)在各自戰(zhàn)略布局中的應(yīng)用。

中晟全肽聚焦腫瘤學(xué)與心血管代謝疾病，核心技術(shù)是專有的多元化多肽庫和發(fā)現(xiàn)技術(shù)平臺，支持多種多肽類藥物形式，包括多肽-放射性核素偶聯(lián)物（PRC）、多肽-寡核苷酸偶聯(lián)物（POC）、多肽-毒素藥偶聯(lián)物（PDC）。

禮來與中晟全肽的合作瞄準(zhǔn)多肽藥物，由中晟全肽負(fù)責(zé)早期分子的篩選、確定，禮來負(fù)責(zé)后續(xù)的IND申報(bào)研究、臨床開發(fā)和商業(yè)化。

諾華達(dá)成的合作也與之類似，以5,000萬美元首付款引進(jìn)了中晟全肽自研的一款RLT領(lǐng)域多肽類資產(chǎn)，后續(xù)將主導(dǎo)后續(xù)所有研發(fā)及商業(yè)化工作。

可見，當(dāng)前中國創(chuàng)新藥對外BD交易蓬勃發(fā)展，背后的驅(qū)動力是MNC希望通過早期合作，獲得中國創(chuàng)新藥發(fā)展的的成本效益和效率優(yōu)勢，加速全球管線研發(fā)。而對于本土創(chuàng)新藥企來說，誰能夠早期藥物研發(fā)能力，或者足夠創(chuàng)新且差異化的技術(shù)，誰就有望把握這一階段的出海窗口期。

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