作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

鵬輝能源2月12日發(fā)布公告，宣布在河南駐馬店和正陽縣投建兩個(gè)電池項(xiàng)目，合計(jì)砸下33億元。而就在此前三周，公司剛剛向港交所遞交了主板上市申請(qǐng)。一邊找錢，一邊建廠，透露出的是同一種緊迫感。

事實(shí)上，鵬輝能源在過去兩年承受了不小的壓力。2024年歸母凈利潤虧損2.52億元，是2010年以來首次年度虧損；負(fù)債總額在2025年三季度末已升至149.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率73.62%；經(jīng)營性現(xiàn)金流在同一時(shí)間節(jié)點(diǎn)上仍未轉(zhuǎn)正。

雖然 2025 年業(yè)績預(yù)告給出了 1.7 億至 2.3 億元的盈利預(yù)期，算是走出了最艱難的階段，但債務(wù)壓力并未根本消解。

鵬輝能源并不是從一開始就做儲(chǔ)能的，公司2001年成立時(shí)專注消費(fèi)電池，技術(shù)積累的時(shí)間不短——2004年研發(fā)出業(yè)內(nèi)早期的鋰鐵電池產(chǎn)品，2009年和2011年先后進(jìn)入動(dòng)力電池和儲(chǔ)能領(lǐng)域。

但直到2019年，因汽車客戶的應(yīng)收賬款長期懸空、形成大量壞賬，公司才下定決心收縮動(dòng)力業(yè)務(wù)，把戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移到儲(chǔ)能。

轉(zhuǎn)型的時(shí)間窗口踩得不錯(cuò)，2021年歐洲能源價(jià)格飆升，催生了大規(guī)模的戶用儲(chǔ)能需求；國內(nèi)新能源裝機(jī)在雙碳政策推動(dòng)下快速擴(kuò)張，電網(wǎng)側(cè)、工商業(yè)側(cè)的儲(chǔ)能配置需求同步釋放。鵬輝能源憑借提前布局，在這輪行情中收獲明顯。

2022年，公司儲(chǔ)能營收占比從此前的不足三成躍升至54%，出貨量進(jìn)入全球前五；當(dāng)年公司總營收達(dá)到90.67億元，較2020年的33.08億元翻了近三倍，歸母凈利潤也從不足6000萬元增至6.28億元。

但市場留給這輪紅利的時(shí)間并不寬裕，進(jìn)入2023年，碳酸鋰價(jià)格持續(xù)下行，帶動(dòng)電芯價(jià)格快速回落，據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，儲(chǔ)能電芯均價(jià)從2024年初的約1元/Wh跌至年底的0.3元/Wh左右，不到十二個(gè)月跌去六成以上。

產(chǎn)品降價(jià)疊加前期備貨高位帶來的存貨減值，鵬輝能源僅2024年一年就計(jì)提了近5億元的減值準(zhǔn)備，當(dāng)年轉(zhuǎn)盈為虧。

單靠行業(yè)周期還不能解釋全部，鵬輝能源同時(shí)維持著消費(fèi)、動(dòng)力、儲(chǔ)能三條產(chǎn)品線，研發(fā)和資本投入高度分散，在價(jià)格戰(zhàn)最激烈的時(shí)候，成本管控的短板就顯現(xiàn)出來。

弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球儲(chǔ)能電池出貨量排名中，鵬輝能源位列第九，市場份額3.6%，體量并不算小，但儲(chǔ)能板塊當(dāng)年毛利率為8.9%，不僅低于億緯鋰能，與寧德時(shí)代超過25%的毛利率相比更是差距明顯。

與此同時(shí)，公司過去兩年公布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃總規(guī)模已遠(yuǎn)超自身總資產(chǎn)，應(yīng)收賬款和存貨長期高位運(yùn)行，兩者在 2025 年三季度末合計(jì)超過 83 億元，構(gòu)成持續(xù)的現(xiàn)金流壓力。

面對(duì)財(cái)務(wù)壓力，鵬輝能源并沒有選擇收縮，而是試圖通過資本市場融資來解決資金問題，同時(shí)加快推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

赴港上市最早在2025年12月提上日程，彼時(shí)公司公告稱，正式籌劃在港交所掛牌，核心訴求是建立境外融資渠道、支撐全球化布局。2026年1月底完成遞表后，這件事進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)階段。

按照招股書的表述，此次融資主要用于產(chǎn)能升級(jí)和研發(fā)投入，具體方向指向長壽命鋰電池、固態(tài)電池和鈉離子電池技術(shù)。

河南的33億元擴(kuò)產(chǎn)，則是產(chǎn)能布局上的新一步。駐馬店驛城區(qū)項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)一條587Ah大電池生產(chǎn)線和一條120Ah電池生產(chǎn)線，正陽縣項(xiàng)目則新增四條120Ah電芯產(chǎn)線，兩地投資分別為12億元和21億元。

鵬輝能源在駐馬店早有布局基礎(chǔ)，據(jù)《駐馬店日?qǐng)?bào)》2026年1月的報(bào)道，該地正陽鵬輝鋰動(dòng)科技一期項(xiàng)目已完成投產(chǎn)，規(guī)劃年產(chǎn)能1.5至2GWh，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值可達(dá)10億元。此次進(jìn)一步擴(kuò)建，是對(duì)已有基礎(chǔ)的延伸。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，鵬輝能源正在把資源向大容量儲(chǔ)能集中。2025年，公司大儲(chǔ)電芯產(chǎn)能已增至23GWh，超過小儲(chǔ)的16GWh；前三季度出貨14.62GWh中，大儲(chǔ)占比約23%，下半年隨海外訂單放量進(jìn)一步提升，相關(guān)產(chǎn)線進(jìn)入滿產(chǎn)狀態(tài)。

公司對(duì)2026年的預(yù)判是，海外大儲(chǔ)出貨有望翻倍增長，盈利能力也將相應(yīng)改善。據(jù)其披露，海外項(xiàng)目利潤率比國內(nèi)高出約8至10個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于當(dāng)前毛利率偏低的儲(chǔ)能板塊來說，這是一個(gè)值得期待的方向。

2025年三季度，鵬輝能源單季歸母凈利潤同比增長近十倍，達(dá)到2.23億元，這是業(yè)績層面明確向好的信號(hào)。但扭虧之后能否站穩(wěn)，港股上市能否順利落地，新產(chǎn)能能否消化為穩(wěn)定的利潤——這幾個(gè)問題疊加在一起，才是鵬輝能源真正要回答的考題。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，文內(nèi)信息或所表達(dá)的意見不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)讀者謹(jǐn)慎作出投資決策。

本文基于公開資料撰寫，內(nèi)容如有指正請(qǐng)聯(lián)系：禾苗 15601300818 （微信同號(hào)）

更多內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注