文/《清華金融評論》王茅

人民幣對美元2025年先弱后強，年末突破7.0關(guān)口，2026年初延續(xù)強勢，主要驅(qū)動因素包括美元走弱、我國經(jīng)濟基本面較強、政策引導(dǎo)市場預(yù)期推動，以及企業(yè)行為影響。展望未來，短期將延續(xù)溫和升值走勢，長期或以雙向波動為主。

人民幣對美元2025全年及2026年初走勢

2025年人民幣走勢，經(jīng)歷了三個階段。1月—4月承壓期，受美國“對等關(guān)稅”政策沖擊，在岸人民幣一度貶至7.35，離岸人民幣跌破7.4。4月—7月反彈期，中美關(guān)稅談判緩和、美元指數(shù)大幅下滑9%，疊加中國較強的出口韌性，人民幣回升至7.16。7月—12月走強期，企業(yè)結(jié)匯需求激增、外資回流A股，年末升破7.0關(guān)口。

2026年2月在岸、離岸人民幣雙雙升破6.9，創(chuàng)2023年4月以來新高。2025年全年人民幣對美元累計升值約4%，2026年初延續(xù)強勢。

需要指出的是，人民幣對美元顯著升值，但對一籃子貨幣（CFETS指數(shù)）小幅貶值3.5%，反映對非美貨幣總體走弱。

驅(qū)動人民幣對美元走強的主要因素

美元走弱。美聯(lián)儲2025年9月、10月、12月連續(xù)降息3次，共計75個基點。同花順數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)2025全年下跌9.7%，非美貨幣被動升值。

我國經(jīng)濟基本面受到支撐。中國2025年貿(mào)易順差達1.19萬億美元，創(chuàng)歷史新高，企業(yè)結(jié)匯需求集中釋放。與此同時，A股走強吸引外資流入，北向資金凈流入超1500億元。

政策引導(dǎo)與市場預(yù)期推動。央行通過逆周期因子調(diào)節(jié)中間價，引導(dǎo)匯率有序升值，同時釋放穩(wěn)匯率信號防范超調(diào)。

企業(yè)行為強化趨勢。人民幣升值推高結(jié)匯意愿，形成“升值→結(jié)匯增加→進一步升值”的正向循環(huán)。

人民幣對美元匯率未來前景

短期延續(xù)溫和升值。多數(shù)機構(gòu)預(yù)測2026年人民幣對美元可能觸及6.8，支撐因素包括，美聯(lián)儲延續(xù)降息周期，美元維持弱勢，與此同時，中國經(jīng)濟表現(xiàn)出較強的韌性，如科技行業(yè)實現(xiàn)突破、出口展現(xiàn)優(yōu)勢，另外政策發(fā)力支持經(jīng)濟增長。

潛在風(fēng)險與挑戰(zhàn)。 需要看到的是，若美國通脹反彈推遲降息、地緣沖突加劇或歐元/日元貶值，可能推升美元。

另外我國出口面臨一些壓力，我國對美出口企業(yè)利潤可能受擠壓，不過實際有效匯率處在低位（因國內(nèi)物價處在低位）會在一定程度上緩沖影響。

長期雙向波動為主。央行強調(diào)保持匯率在合理均衡水平基本穩(wěn)定，防范單邊預(yù)期。企業(yè)需專注主業(yè)，通過外匯套期保值或人民幣計價結(jié)算管理風(fēng)險。

本輪人民幣升值存在特殊性。中信證券認為，本輪升值伴隨港股表現(xiàn)平淡、外資流出A股等非常規(guī)跡象，反映驅(qū)動邏輯可能已轉(zhuǎn)向中國企業(yè)海外盈利提升、全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)需求增長等新因素。

人民幣升值，降低進口成本，比如降低了能源、原材料的進口成本，提升居民海外購買力，利好航空等“美元負債”行業(yè)。

對于出口企業(yè)而言，應(yīng)避免單邊押注匯率，同時善用套期保值工具，逐步推進人民幣跨境結(jié)算。未來人民幣匯率將更依賴經(jīng)濟內(nèi)生動能，在政策護航下呈現(xiàn)雙向波動、彈性增強的特征。

編輯 | 王茅

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

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