醫(yī)藥投資的確不如AI股有激情，但2025年的醫(yī)藥股表現(xiàn)不錯(cuò)，借著創(chuàng)新藥出海的專利授權(quán)交易，很多醫(yī)藥股股價(jià)都實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍漲幅。

雖然，進(jìn)入26年，醫(yī)藥股整體有所回撤，但價(jià)值投資就是如此，你需要借著市場(chǎng)的質(zhì)疑反向操作，在樂觀時(shí)減倉(cāng)，在悲觀時(shí)加倉(cāng)。

馬年，醫(yī)藥股的投資機(jī)會(huì)依然在，投資人要避免“一葉障目”，看到跌就悲觀，看到漲就樂觀，醫(yī)藥股投資往往要反著來。

藥股現(xiàn)狀

馬年中國(guó)醫(yī)藥有如下利好：

1、中國(guó)藥企從仿制走向創(chuàng)新。BD交易頻繁，說明中國(guó)藥企創(chuàng)新力獲得全球認(rèn)可。

馬年BD交易熱還將延續(xù)，主要是美國(guó)要解決“斬殺線”，即美國(guó)人因病返貧。

一方面，美國(guó)需要廉價(jià)藥，跨國(guó)藥企要降低研發(fā)成本，而中國(guó)研發(fā)生產(chǎn)效率比美國(guó)高。

另一方面，BD交易繞過貿(mào)易障礙，藥品在美國(guó)生產(chǎn)，中國(guó)藥企收取專利費(fèi)。

2、商保救火。鼓勵(lì)創(chuàng)新藥新思路：商保目錄。醫(yī)保目錄在甲類，乙類藥物之外搞了個(gè)丙類，由商保支付費(fèi)用的醫(yī)保藥品目錄。

未來，中國(guó)醫(yī)保體系將是公共醫(yī)保+商業(yè)醫(yī)保的雙重醫(yī)療保障體系。越來越多的患者感受到公共醫(yī)保的用藥限制，購(gòu)買商業(yè)醫(yī)保熱情在逐年升溫。

3、藥品渠道變革。線上買藥的人越來越多，哪怕是線下藥店，外賣小哥送藥上門的情況也越來越普遍。

線上買藥消費(fèi)痛感弱，效率高，如今家庭囤藥已是常態(tài)，每家都常備奧司他韋、泰諾、抗生素等常備藥，甚至?xí)诺竭^期。線上購(gòu)藥一定程度上提高了藥品消費(fèi)量。

4、全球?qū)＠麘已聶C(jī)遇期。根據(jù)Drug Patent Watch的數(shù)據(jù)，2025年至2030年間，全球制藥行業(yè)將面臨總計(jì)約2360億美元的“專利懸崖”，近70款重磅藥物將陸續(xù)失去專利保護(hù)。而全球藥品研發(fā)最活躍的區(qū)域，就在中國(guó)。

5、AI制藥助力彎道超車。以英矽智能在港上市為標(biāo)志，中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新進(jìn)入AI時(shí)代。

綜上，馬年中國(guó)創(chuàng)新藥還是很有底氣，當(dāng)然，醫(yī)?？刭M(fèi)、地方財(cái)政支付壓力、醫(yī)療反腐、創(chuàng)新同質(zhì)化等問題依然存在，這些問題造成2026年年初醫(yī)藥股持續(xù)調(diào)整。

但實(shí)際上，醫(yī)藥股股價(jià)持續(xù)調(diào)整并非因?yàn)槭裁蠢铡?/p>

真正限制醫(yī)藥股表現(xiàn)的原因有二：其一是2025年漲太多，導(dǎo)致回撤，也就是進(jìn)三退一；

其二是醫(yī)藥股投資人多為價(jià)值投資，作為股市老登，他們不喜歡追高，更喜歡等待抄底。

甚至，有很多醫(yī)藥股的所謂壞消息，就是價(jià)值投資者捕風(fēng)捉影來的，畢竟，對(duì)于價(jià)值投資者，股價(jià)便宜才是最好的安全邊際。

細(xì)分行業(yè)

要治病，就要用高科技的藥，這個(gè)領(lǐng)域技術(shù)為王，所以，在選擇醫(yī)藥股時(shí)，需要醫(yī)藥股具有以下特征：

其一，研發(fā)投入大，研發(fā)效率高的股票。

其二，具備渠道優(yōu)勢(shì)。其三符合科技發(fā)展趨勢(shì)，比如AI制藥。

首先是藥股，分為兩類，一類仿制藥轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥，一類燒錢研發(fā)創(chuàng)新藥，沒有仿制藥這個(gè)拖油瓶。

前者更為敦實(shí)，后者波動(dòng)性大但成長(zhǎng)性高。

關(guān)注：百濟(jì)神州（港股）、恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥（港股）、石藥集團(tuán)（港股）、復(fù)星醫(yī)藥（A+H）、中國(guó)生物制藥（港股）、康方生物（港股）、上海醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、和記黃埔（港股）、微芯生物（港股）、榮昌生物、百利天恒等。

其次是器械股，醫(yī)療器械如今主要發(fā)展方向是智能化。分兩類，一類是腦機(jī)接口，另一類是其他智能醫(yī)療器械。腦機(jī)接口是市場(chǎng)炒作的大方向，而AI+是醫(yī)療器械企業(yè)的必修課。腦機(jī)接口我們放到科技那里再談。

AI+器械/耗材/診斷關(guān)注：微創(chuàng)機(jī)器人、樂普醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、萬東醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、南微醫(yī)學(xué)、心脈醫(yī)療、佰仁醫(yī)療、愛博醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)、天智航、迪安診斷等。

再者是CXO股，美國(guó)對(duì)中國(guó)CRO企業(yè)的“達(dá)摩克利斯之劍”還在，《生物安全法案》搭便車通過，未點(diǎn)名，但馬年美國(guó)不敢動(dòng)，原因是美國(guó)要中期選舉，特朗普要讓美國(guó)制藥公司降藥價(jià)，而你不能既要醫(yī)藥公司降藥價(jià)，又要醫(yī)藥公司拒絕中國(guó)企業(yè)的高性價(jià)比服務(wù)。故而，馬年CXO企業(yè)向好：

CXO關(guān)注：藥明康德、凱萊英、美迪西、泰格醫(yī)藥、康龍化成、昭衍新藥等。

其中昭衍新藥的基本盤是實(shí)驗(yàn)室猴子，由于2026年腦機(jī)接口實(shí)驗(yàn)需求大增，預(yù)計(jì)猴子會(huì)很貴。

然后是醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)美、牙科、生育、眼科等。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的確在收縮狀態(tài)，主要是公立醫(yī)院耗材因?yàn)閹Я坎少?gòu)降價(jià)，相對(duì)私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力有所提高。又或者，消費(fèi)者可能更在乎錢包，不愿意在有些問題上花錢。但，這些醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)依然可以通過改善用戶體驗(yàn)來增收。

關(guān)注：通策醫(yī)療、現(xiàn)代牙科、愛爾眼科、何氏眼科、愛美客、華熙生物、我武生物等。

最后是AI制藥和渠道。其中AI制藥將是馬年整個(gè)醫(yī)藥板塊最為活躍的板塊，然很多AI制藥企業(yè)和CXO企業(yè)重疊，此處不再重復(fù)。

線下醫(yī)藥：上海醫(yī)藥、國(guó)藥集團(tuán)、九州通、華潤(rùn)醫(yī)藥。

線上醫(yī)藥：美團(tuán)、京東健康、阿里健康。

AI制藥：英矽智能、成都先導(dǎo)、泓博醫(yī)藥、皓元醫(yī)藥等。

另外，疫苗、中藥、原料藥等板塊，暫時(shí)存在些許不確定性，馬年暫時(shí)以觀察為主。

創(chuàng)新藥的新方向

新藥研發(fā)方向，比如單抗、雙抗、ADC、蛋白融合、GLP-1、siRNA等等，其中2025年的爆款是GLP-1，司美格魯肽和替爾泊肽殺得昏天黑地，你死我活，由于競(jìng)爭(zhēng)太過激烈，未來GLP-1的國(guó)內(nèi)平替，定價(jià)不會(huì)太高。

關(guān)注幾個(gè)新研發(fā)方向：

1、小核酸乙肝特效藥。葛蘭素史克的乙肝特效藥三期臨床：Bepirovirsen。新型反義寡核苷酸（ASO）乙肝抗病毒療法，可直接抑制病毒復(fù)制。這款藥物之所以受關(guān)注，是因?yàn)橐腋萎?dāng)前不可治愈，且乙肝病毒人群數(shù)量龐大。

2、siRNA藥物。解釋起來有點(diǎn)復(fù)雜，你只需要記住一個(gè)詞“基因沉默”，因?yàn)镈NA要發(fā)揮作用，需要通過信使RNA，而短鏈RNA可以干擾基因表達(dá)，2024年生物醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)授予了miRNA，其和siRNA原理近似，簡(jiǎn)單不嚴(yán)謹(jǐn)理解，siRNA人造，miRNA天然。主要藥物功能是：一年一次的降脂針。

3、其他藥物靶點(diǎn)。免疫檢查點(diǎn)抑制劑（PD-1/PD-L1、CTLA-4、CD3雙抗）、新免疫檢查點(diǎn)（CLDN18.2、DLL3、CD47）、ADC（HER2、TROP2、CD276（B7-H3））、小分子靶向藥（EGFR、KRAS G12C、ALK/ROS1）、免疫調(diào)節(jié)（TNF-α、IL-17/IL-23、JAK、BTK）、神經(jīng)科學(xué)（Amyloid-β、Tau蛋白、α-synuclein）。

這些新方向，留個(gè)印象即可。

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呂長(zhǎng)順（凱恩斯） 證書編號(hào)：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】