鎢價(jià)，再度上演“瘋狂上漲”！

2025全年，國內(nèi)黑鎢精礦（65%品位）價(jià)格從年初的約14萬元/噸飆升至年末的近43萬元/噸。進(jìn)入2026年，漲勢未歇，2月11日，65%黑鎢精礦價(jià)格均價(jià)已達(dá)69.45萬元/噸，較2025年初漲幅約達(dá)400%！

按理說，作為鎢下游核心加工企業(yè)，中鎢高新經(jīng)營本應(yīng)承壓。畢竟，公司年產(chǎn)硬質(zhì)合金超1.4萬噸，對(duì)原材料的需求折合成鎢精礦約為4萬噸。

可事實(shí)是，中鎢高新的業(yè)績不僅沒有受到影響，反而取得新的突破。2025年前三季度，公司營收同比增長13.39%至127.60億；凈利潤增長18.26%至8.46億，扣非凈利潤更是取得同比飆升超400%的好成績。

這背后，主要?dú)w功于中鎢高新打通了上下游產(chǎn)業(yè)鏈，掌握成本與定價(jià)的雙重主動(dòng)權(quán)。

鎢礦注入控成本

2023年及之前，中鎢高新的業(yè)務(wù)重心長期集中在鎢產(chǎn)業(yè)中下游加工環(huán)節(jié)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年公司營收結(jié)構(gòu)中，切削刀具及工具占比24.01%、其他硬質(zhì)合金占比26.94%、難熔金屬占比17.05%，三者合計(jì)達(dá)68%；而上游精礦及粉末產(chǎn)品占比僅不到20%。

“缺礦”的局面，自然使得公司對(duì)外部原材料供給較為依賴，盈利易受鎢價(jià)波動(dòng)沖擊。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2024年12月，中鎢高新完成對(duì)湖南柿竹園公司100%股權(quán)注入，一舉拿下這座被譽(yù)為“世界有色金屬博物館”的超級(jí)礦山。

柿竹園是全球最大的單體鎢礦，資源豐富。其保有鎢資源金屬量56萬噸，占全國總儲(chǔ)量的30%以上，工業(yè)可開采儲(chǔ)量全球第一，且礦石品位高、開采條件優(yōu)越，年產(chǎn)鎢精礦近8000噸。

更關(guān)鍵的是，柿竹園礦產(chǎn)資源并非單一鎢礦，而是伴生螢石、鉬、鉍等多種稀缺資源，礦物品種多達(dá)百余種，保有資源儲(chǔ)量1.9億噸，形成“一礦多產(chǎn)”的協(xié)同優(yōu)勢。例如，其年產(chǎn)螢石超30萬噸，可為公司帶來額外收益。

注入后，柿竹園迅速成為公司盈利核心。財(cái)報(bào)顯示，2025上半年中鎢高新凈利潤有80%來源于柿竹園公司。同時(shí)，柿竹園生產(chǎn)的鎢精礦對(duì)中鎢高新硬質(zhì)合金原材料的自給率達(dá)20%。

為了進(jìn)一步提高礦石入選品位和精礦產(chǎn)率，目前，柿竹園正在推進(jìn)萬噸采選技改項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2027年完工。項(xiàng)目建成后將實(shí)現(xiàn)采礦方式從地下轉(zhuǎn)為露天，鎢精礦年產(chǎn)能從8000噸提升至1萬噸，增幅25%。

并且，就在2026年1月，中鎢高新公告，柿竹園完成資源儲(chǔ)量更新。其新增鎢金屬量約9.17萬噸，同時(shí)像鉍、錫、鉬等金屬量也有增加，進(jìn)一步夯實(shí)資源儲(chǔ)備厚度，為長期穩(wěn)定供應(yīng)奠定基礎(chǔ)。

拿下柿竹園后，中鎢高新并未滿足，而是持續(xù)加碼上游資源布局。

2025年12月，公司再下一城，完成對(duì)衡陽遠(yuǎn)景鎢業(yè)99.97%股權(quán)的收購。遠(yuǎn)景鎢業(yè)同樣具備優(yōu)質(zhì)資源，保有鎢金屬量15.45萬噸，年產(chǎn)能約2600噸，注入后中鎢高新鎢精礦權(quán)益產(chǎn)量直接增至1.06萬噸/年，資源自給能力進(jìn)一步提升。

更具想象空間的是托管礦山的待注入。公司目前受托管理中國五礦集團(tuán)旗下香爐山、新田嶺、瑤崗仙3座優(yōu)質(zhì)鎢礦山，且這些礦山均已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，盈利能力穩(wěn)定。

根據(jù)中國五礦此前作出的避免同業(yè)競爭承諾，這些托管礦山將逐步注入中鎢高新，持續(xù)帶來資源增量。

總的來說，柿竹園、遠(yuǎn)景鎢業(yè)加上托管的3座待注入礦山，合計(jì)可年產(chǎn)鎢精礦約2.6萬-2.7萬噸。而中鎢高新年需求鎢精礦約為4萬噸，以此測算公司鎢自給或?qū)⑦_(dá)70%以上，在鎢價(jià)上行周期中持續(xù)享受成本優(yōu)勢。

PCB微鉆擴(kuò)產(chǎn)

在穩(wěn)步向上游延伸、力求原材料自主可控的同時(shí)，中鎢高新此前深耕多年的下游硬質(zhì)合金、切削刀具業(yè)務(wù)，似乎也正迎來春天。

這其中，以PCB微鉆業(yè)務(wù)的表現(xiàn)最為突出。此業(yè)務(wù)依托中鎢高新持股75%的子公司金洲公司展開。

金洲公司成立于1986年，深耕微鉆領(lǐng)域40年，累計(jì)擁有500多項(xiàng)專利技術(shù)，是PCB微鉆行業(yè)的絕對(duì)龍頭企業(yè)。

2025年9月，其微鉆月均產(chǎn)能7000多萬只，穩(wěn)居全國第一，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷日本、韓國、東南亞等多個(gè)國家和地區(qū)，核心客戶涵蓋深南電路等全球PCB龍頭企業(yè)。

眾所周知，PCB被稱為“電子產(chǎn)品之母”，絕大多數(shù)電子設(shè)備及產(chǎn)品均需配備PCB。而微鉆則是PCB鉆孔加工的核心工具，其需求增長趨勢與PCB行業(yè)的發(fā)展高度綁定。

近年來，隨著AI服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、汽車電子等新興領(lǐng)域的快速增長，PCB行業(yè)逐步進(jìn)入高景氣周期。根據(jù)Prismark預(yù)測，2024年-2029年全球PCB產(chǎn)值年復(fù)合增長率將達(dá)5.2%，2029年市場規(guī)模將突破946億美元。

其中，AI服務(wù)器帶動(dòng)的高層、高頻高速PCB需求增速尤為突出，逐步成為成長新引擎。

這一增長趨勢直接傳導(dǎo)至上游微鉆領(lǐng)域——AI服務(wù)器PCB需加工大量高厚徑比微孔，對(duì)微鉆的精度、壽命要求顯著提升，帶動(dòng)高端微鉆需求激增。

面對(duì)下游市場東風(fēng)，金洲公司同步推進(jìn)技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)張。

例如，針對(duì)AI服務(wù)器高厚徑比微孔加工的核心需求，公司推出“碳騎士”HL系列鉆頭，發(fā)力高端。此外，其自主研發(fā)的ND型涂層微鉆，可使高磨耗板材的加工壽命提升2倍以上。

產(chǎn)能層面，金洲公司加速推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。2025年7月啟動(dòng)1.4億支微鉆技改項(xiàng)目，12月再新增1.3億支技改項(xiàng)目，同時(shí)規(guī)劃新建6300萬支/年的AI PCB用超長徑精密微型刀具生產(chǎn)線。

三大項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，金洲公司微鉆年產(chǎn)能將從2024年的6.8億支躍升至10.13億支，增幅49%，以充分匹配全球PCB行業(yè)的增長需求。

結(jié)語

中鎢高新的逆勢增長，核心源于對(duì)上游鎢礦的自主可控。柿竹園及遠(yuǎn)景鎢業(yè)的成功注入，以及三座待注入礦山的穩(wěn)步推進(jìn)，讓公司極大降低了對(duì)外部鎢礦的依賴。而下游PCB 微鉆的高景氣，更為其經(jīng)營添彩。

總而言之，這種積極向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的主動(dòng)，是其他企業(yè)值得學(xué)習(xí)的。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。