（快消品訊）昨日，從聯(lián)合利華分拆獨(dú)立上市的夢(mèng)龍冰淇淋公司（The Magnum Ice Cream Company，簡(jiǎn)稱TMICC），正式發(fā)布其自2025年12月獨(dú)立以來(lái)的首份全年業(yè)績(jī)報(bào)告。作為全球最大的冰淇淋企業(yè)，TMICC此次披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)及資本市場(chǎng)反應(yīng)，直觀展現(xiàn)了其脫離母公司庇護(hù)后遭遇的獨(dú)立“陣痛”，各項(xiàng)核心盈利指標(biāo)出現(xiàn)顯著下滑。

1

財(cái)報(bào)核心：營(yíng)收持平，盈利指標(biāo)大幅承壓

《快消品》了解到，財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)顯示，2025財(cái)年TMICC營(yíng)收達(dá)79.1億歐元（折合人民幣651.75億元），上年同期為79.47億美元，同比微降0.5%，整體銷售額基本維持平穩(wěn)；全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)5.99億美元，較上年7.64億美元同比下降21.6%；歸屬股東的凈利潤(rùn)為2.93億美元（折合人民幣25.33億元），上年同期為5.79億美元（折合人民幣49.09億元），跌幅高達(dá)48.4%，近乎“腰斬”。

2

利潤(rùn)下滑主因：獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的高額成本與財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

過(guò)去兩年，TMICC首席執(zhí)行官彼得·特·庫(kù)爾夫（Peter ter Kulve）曾多次在公開(kāi)場(chǎng)合表示，冰淇淋業(yè)務(wù)獨(dú)立后將具備更高的敏捷性與專注度，能夠更快速地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。但此次披露的業(yè)績(jī)報(bào)表，卻表明分拆帶來(lái)的沖擊遠(yuǎn)超預(yù)期，其利潤(rùn)大幅下滑的核心原因并非產(chǎn)品滯銷，而是獨(dú)立運(yùn)營(yíng)所需的高額成本及相關(guān)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

TMICC CEO——彼得·特·庫(kù)爾夫（Peter ter Kulve）

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，2025年TMICC為完成分拆進(jìn)程，累計(jì)支付現(xiàn)金支出達(dá)5.64億歐元（折合人民幣46.53億元）；此外，分拆過(guò)程的復(fù)雜性導(dǎo)致TMICC與聯(lián)合利華簽署了一系列過(guò)渡服務(wù)協(xié)議（TSA），2025年下半年僅此類協(xié)議帶來(lái)的現(xiàn)金支出就增加3.14億歐元。在會(huì)計(jì)處理上，以往由母公司分?jǐn)偟恼叟f費(fèi)用，如今轉(zhuǎn)為TMICC需向聯(lián)合利華支付的專項(xiàng)“服務(wù)費(fèi)”，進(jìn)一步加重財(cái)務(wù)壓力。

雙方財(cái)務(wù)上的“藕斷絲連”還體現(xiàn)在庫(kù)存管理層面。2025年，TMICC向聯(lián)合利華支付了9.05億歐元（折合人民幣74.66億元）的“庫(kù)存補(bǔ)貼”，原因是多個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，TMICC雖已獨(dú)立開(kāi)展產(chǎn)品銷售，但存貨的法律所有權(quán)尚未完成交割，該筆款項(xiàng)用于補(bǔ)償聯(lián)合利華對(duì)存貨的前期投資；高額分拆成本及復(fù)雜的過(guò)渡安排，導(dǎo)致TMICC自由現(xiàn)金流出現(xiàn)斷崖式下滑。對(duì)于一家剛實(shí)現(xiàn)獨(dú)立、亟需投入資金用于數(shù)字化建設(shè)及冷鏈網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的企業(yè)而言，當(dāng)前現(xiàn)金流狀態(tài)已處于高危水平。

為支撐獨(dú)立后的運(yùn)營(yíng)架構(gòu)及資金周轉(zhuǎn)，TMICC在2025年發(fā)行了30億歐元（折合人民幣247.5億元）的債券，直接導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)成本大幅飆升，利息支出較上年增加8.66億元人民幣。

3

中國(guó)市場(chǎng)：短期增長(zhǎng)隱憂，競(jìng)爭(zhēng)與消費(fèi)趨勢(shì)承壓

業(yè)績(jī)發(fā)布后的電話會(huì)議中，中國(guó)市場(chǎng)成為分析師關(guān)注的核心焦點(diǎn)。作為TMICC全球前十大市場(chǎng)之一，中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)被寄予厚望，2025年上半年其在華營(yíng)收達(dá)22.29億元人民幣，已達(dá)到2024年全年?duì)I收的85%。彼得·特·庫(kù)爾夫?qū)⑦@一增長(zhǎng)歸功于中國(guó)區(qū)管理層的徹底換血，以及“一線第一”（Front-line first）模式的推行，并稱TMICC在2025年調(diào)整了中國(guó)區(qū)渠道利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)啟動(dòng)了史上規(guī)模最大的新品發(fā)布計(jì)劃。

但深入分析可見(jiàn)，該部分高速增長(zhǎng)帶有明顯的“季節(jié)性超前灌裝”特征。2025年初，為挽回2024年因需求疲軟造成的業(yè)績(jī)?nèi)笨?，TMICC中國(guó)團(tuán)隊(duì)采取激進(jìn)渠道擴(kuò)張策略，包括在終端大規(guī)模投放冰柜、提前啟動(dòng)夏季營(yíng)銷活動(dòng)。隨后，上海、北京等一線城市的消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)，夢(mèng)龍冰淇淋頻繁出現(xiàn)在“好特賣”等折扣渠道，單支售價(jià)降至6元人民幣左右。

這一現(xiàn)象對(duì)夢(mèng)龍的品牌定位構(gòu)成潛在威脅。據(jù)悉，夢(mèng)龍的品牌護(hù)城河核心在于“比利時(shí)巧克力涂層”帶來(lái)的高端認(rèn)知，其產(chǎn)品長(zhǎng)期維持10元以上的高溢價(jià)定位，而大規(guī)模流入折扣渠道，意味著品牌正以犧牲長(zhǎng)期溢價(jià)能力為代價(jià)，消化短期渠道庫(kù)存。

2025年，TMICC將“提前產(chǎn)品營(yíng)銷”及大規(guī)模新品發(fā)布（全年推出150款新品，含高端Utopia系列）作為驅(qū)動(dòng)銷量的核心手段，但中國(guó)冰淇淋市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局及消費(fèi)趨勢(shì)已發(fā)生顯著變化。

更為關(guān)鍵的是，中國(guó)消費(fèi)者對(duì)冰淇淋的需求已從“炫耀性消費(fèi)”回歸“理性補(bǔ)給”，在“雪糕刺客”輿論陰影尚未完全消散的背景下，消費(fèi)者決策更傾向于性價(jià)比導(dǎo)向，這也使得夢(mèng)龍密集推出的高端新品未能有效帶動(dòng)利潤(rùn)提升。

總體來(lái)看，對(duì)于TMICC而言，未來(lái)不僅需要證明自身具備獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的能力，更需找到在新時(shí)代背景下，讓消費(fèi)者愿意繼續(xù)為其產(chǎn)品支付高溢價(jià)的核心理由。