文 |朝子亥

本文為深度觀點解讀，僅供交流學(xué)習(xí)

今年年初，美國金融市場正被一個“靜悄悄”的動作攪得心神不寧。

咱中國連續(xù)兩個月減持美債，2025年10月減118億、11月再減61億，持倉降至6826億美元，較2013年峰值幾乎腰斬。

更讓美國坐不住的，不是減持規(guī)模，而是咱中國讓美國完全無法干預(yù)的操作路徑。

美國彼得森國際經(jīng)濟研究所研究員戴維·威爾科克斯在2026年1月的公開演講中直言：“中國已放棄傳統(tǒng)公開拋售模式，新方式繞開了美國所有可干預(yù)的金融監(jiān)管渠道，我們對此毫無應(yīng)對空間?！?/p>

咱中國減持美債的方式，“隱身”減持美債的原因

以往，每當中國減持美債，市場反應(yīng)都非常敏感，相關(guān)消息很快傳遍金融圈，引發(fā)關(guān)注和討論。

然而，近期咱中國調(diào)整了策略，將減持美債的方式變得更加分散和低調(diào)，不再一味依賴大規(guī)模集中拋售。這意味著美債的處置過程變得更加隱蔽和復(fù)雜，不再容易被美國方面察覺和針對。

首先在實際場景里，香港、倫敦等離岸美元市場成了新主陣地。過去那種一次性甩出去幾百億的公開拋售方式讓人印象深刻，但這樣容易讓美債市場波動，暴露拋售意圖。

而現(xiàn)在，大額美債被拆成無數(shù)小單，在離岸市場分批次出貨。美國的金融監(jiān)管工具壓根管不到離岸市場，連追蹤動向都變得困難重重。

另一邊，咱中國還充分利用了全球金融網(wǎng)絡(luò)。通過瑞士、新加坡等中立國家的專業(yè)金融機構(gòu)持有美債，再陸續(xù)淡出，巧妙地隱藏了減持主體和減持路徑。

即使美國再查，也嗅不到“中國直接下場”的味道，只能干著急。

更關(guān)鍵的一步是貨幣互換，也就是用美債去和巴西、沙特、東盟等伙伴做貨幣交換，直接繞開美元支付體系。

這不僅幫咱中國“去美債化”，還順帶推動人民幣國際化?？梢哉f，這一仗打出了難以復(fù)制的“無痕跡拋售”效果。

這樣一套看似普通、實際精巧的操作方式，讓美聯(lián)儲和美國財政部一時找不到應(yīng)對方法。

不像以往拋售那樣容易留下痕跡，美國傳統(tǒng)監(jiān)管和干預(yù)措施都派不上用場。

那么，咱中國為何要這樣別出心裁地調(diào)控美債？背后其實是對金融安全的全局考量和對老套路吃虧的深刻反思。

美國過去幾年債務(wù)飆升，38.4萬億美元的債務(wù)已占到GDP的123%，光每年利息就1.2萬億美元。

美國財政赤字基本無解，信用評級2025年還被穆迪下調(diào)。隨著美國財政赤字持續(xù)擴大，美債這種原本被普遍認為安全的資產(chǎn)，如今風(fēng)險正在增加，價值也受到質(zhì)疑。

過去，咱中國大量持有美債，反倒被美國反制過多次。

2020年美聯(lián)儲緊急推出“美債換美元”工具，就是想遏制各國拋售美債搶美元流動性的局面。當時只要公開大賣美債，美方就會用調(diào)節(jié)收益率、輿論施壓、掐斷中美金融合作通道等辦法“勸退”中國。

后來發(fā)現(xiàn)，市場價格暴跌帶來的外儲浮虧其實很不值得。

這幾年中國的思路越來越明晰：外儲安全和資產(chǎn)多元要放在第一位，美債再大也必須“去風(fēng)險”。

在國際環(huán)境變化下，美債的信用也逐漸被市場所質(zhì)疑。2025年第三季度，美元在全球外匯儲備中的占比降低到了56.92%，“美債安全港”這個說法已經(jīng)讓越來越多央行不信了。

與此同時，美國近年來頻繁以美元結(jié)算系統(tǒng)為政策工具，對相關(guān)國家實施金融制裁，例如凍結(jié)俄羅斯和阿富汗的外匯儲備，這使得越來越多國家開始重新評估持有大量美債的風(fēng)險。

咱中國就這么順應(yīng)趨勢，加大黃金儲備，2025年底總儲量超7500萬盎司，并持續(xù)加倉德法國債和新興市場債券等非美元資產(chǎn)。

人民幣跨境支付（CIPS）系統(tǒng)交易額已突破125萬億美元，全球影響力日益壯大。美債在中國外儲中的比重實際越來越低。也就是說，咱中國是在提前為全球金融風(fēng)險做減壓。

美國“無計可施”的原因，中國減持美債的影響

談及美國目前對中國采取的新型美債減持方式“難以干預(yù)”，實際上，這背后反映的是美國傳統(tǒng)應(yīng)對手段的局限。

以往，美國主要通過監(jiān)管本土金融機構(gòu)、調(diào)整美債收益率、進行外交施壓以及推出“美債換美元”等流動性工具來影響中國的減持行為。

這些措施的前提，是假設(shè)中國的減持主要發(fā)生在美國本土市場，并且拋售行為具有較高的集中度。

而在新打法下，“渠道、對象、規(guī)?！比矫嫒汩_了美國的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。

渠道轉(zhuǎn)到離岸市場，美國的金融長臂管不到那里；主體藏身第三方機構(gòu)，美國怎么調(diào)查也查不出直接證據(jù)；規(guī)模被拆成碎片，數(shù)據(jù)監(jiān)控系統(tǒng)完全感知不到風(fēng)險。就是這樣把傳統(tǒng)招數(shù)變成“擺設(shè)”。

其實，這也暴露了美國自身的尷尬和困境。不僅自身債務(wù)擺脫不了，盟友還不太愿意無底線配合。

例如G7國家對美國拉攏“成立離岸美債監(jiān)管聯(lián)盟”應(yīng)付得拖泥帶水，德國、瑞士不愿惹中國不高興，韓國、歐盟則各有算計，金融全球化的邏輯在美國處理中國拋售美債的問題上變成了“逆風(fēng)”。

2025到2026年，咱中國新方式悄然推動了全球大洗牌。表面看，美債價格暫時未現(xiàn)失控下跌，但實際資金流向和全球央行的投資策略都在悄變。

咱中國新方式拋售并未真的引爆美債市場，但今年1月美債10年期收益率已升至4.8%，美國政府融資成本抬升，市場開始擔(dān)心“如果中國都能悄悄分批減持，美債誰還敢隨便接盤”？

與此同時，以中國為代表的大國持續(xù)增持黃金，央行黃金儲備占比自2025年首次超越美債；全球儲備結(jié)構(gòu)布滿黃金和歐元，美元指數(shù)從108跌到98，全球“去美元化”加速向現(xiàn)實轉(zhuǎn)變。

對中國來說，2026年上半年美債在外匯儲備總額中的占比很可能會降至20%以下，黃金儲備已經(jīng)連續(xù)14個月增加，整體外匯儲備結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。

咱中國也將持續(xù)深化與東盟、拉美等國貨幣互換，CIPS的覆蓋范圍不斷擴大，人民幣在全球金融舞臺展現(xiàn)愈發(fā)耀眼的影響力。

美國這邊，特朗普政府不斷暗示要訪華，試圖勸中國“悠著點”慢一點減持，但無論拉攏G7盟友還是推新監(jiān)管措施，都收效甚微。

美聯(lián)儲受政治影響加劇，打不開全球資本增持美債的缺口。整個中美金融較量，已經(jīng)從“是否減持”升級成“怎么減持及由誰主導(dǎo)全球債市格局”的金融主戰(zhàn)場。

展望未來半年內(nèi)，咱中國用新方式每月穩(wěn)定減持，美債持倉可能很快探至6500億美元以下。全球央行黃金儲備占比持續(xù)提升，美元指數(shù)弱勢未改，國際金價易漲難跌。

中期，中國美債儲備占比將下探到15%以下，人民幣國際化將更快邁向30%的跨境結(jié)算份額。

未來5年，全球金融格局注定告別“美債為王”，美元霸權(quán)逐步褪色，黃金本幣和新興市場貨幣打造的多元儲備體系呼之欲出，中國的話語權(quán)將明顯提升。

全球“去美元化”的大潮中，人民幣國際化的步伐會否超預(yù)期？美國真的會束手無策嗎？歡迎大家說說你的判斷和擔(dān)心！

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參考資料：
《圖解丨美國國債海外持有者TOP20》——新浪財經(jīng)