作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，國內(nèi)寵物衛(wèi)生護理龍頭依依股份發(fā)布公告，宣布終止籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買的方式，向彭瀚、瀚川生物、聞光凱等19名交易對方購買其合計持有的杭州高爺家有好多貓寵物食品有限責(zé)任公司（以下簡稱“高爺家”）100%股權(quán)事項。

這意味著，歷時四個月，依依股份還是沒能“吃下”擁有貓砂與貓糧業(yè)務(wù)的網(wǎng)紅品牌“徐翠花”“高爺家”。

圖片來源：公告截圖

對于此次“聯(lián)姻”終止，依依股份向媒體表示，目前公司雖然通過產(chǎn)業(yè)基金仍持有高爺家部分股權(quán)，但至于未來是否會與高爺家進(jìn)行進(jìn)一步的深入交流或相關(guān)合作，仍不確定。

高爺家實控人之一——聞光凱則回應(yīng)稱，需要等待依依股份的相關(guān)業(yè)績說明后才能給予相應(yīng)的答復(fù)。

此次收購事件始于2025年10月13日，據(jù)公告，依依股份擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，向19名交易對方購買其合計持有的高爺家100%股權(quán)，同時向不超過35名符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金。

公開信息顯示，高爺家旗下?lián)碛小霸S翠花”貓砂和“高爺家”貓糧兩大核心品牌，其中“許翠花”在2025年“618”期間躍居天貓貓砂品類銷量TOP1，是國產(chǎn)貓砂的頭部品牌。

依依股份此舉，意在借此首次進(jìn)入寵物食品市場，實現(xiàn)犬、貓兩大寵物用戶群體的市場覆蓋，進(jìn)一步鞏固在寵物衛(wèi)生領(lǐng)域的龍頭地位。

對于終止原因，公司給出的解釋指向“標(biāo)的公司2025年經(jīng)營情況與本次交易籌劃期初的預(yù)期發(fā)生了一定變化”。公告稱，由于標(biāo)的公司在2025年“雙十一”活動中對貓砂的銷售模式進(jìn)行了調(diào)整，以及2025年下半年以來推廣貓糧新品的前期投入，導(dǎo)致標(biāo)的公司2025年經(jīng)營情況與本次交易籌劃期初的預(yù)期發(fā)生了一定變化。

最終，雙方未能就估值等核心商業(yè)條款達(dá)成一致?；趯徤餍钥紤]，公司決定終止本次交易事項，并與交易對方簽署相關(guān)終止協(xié)議。

圖片來源：公告截圖

有業(yè)內(nèi)人士表示，依依股份停止收購的核心在于業(yè)績偏離導(dǎo)致的估值分歧。高爺家因2025年“雙11”調(diào)整貓砂銷售模式，疊加下半年新品推廣投入過大，實際經(jīng)營情況未達(dá)預(yù)期。這種利潤波動直接動搖了并購初期的對價基礎(chǔ)，使雙方在核心估值條款上產(chǎn)生無法調(diào)和的矛盾，最終停止收購。

同時，依依股份還表示，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常，本次交易終止不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況造成重大不利影響，不存在損害公司及中小股東利益的情形。

根據(jù)《2026年中國寵物行業(yè)白皮書（消費報告）》（以下簡稱“白皮書”）數(shù)據(jù)，從消費結(jié)構(gòu)看，2025年寵物食品作為最核心的消費類別，占據(jù)了53.7%的市場份額；其次是醫(yī)療市場，市場份額為27.6%，較2024年有所下降。用品、服務(wù)市場份額較低，分別為12.2%、6.5%。

盡管在寵物衛(wèi)生護理領(lǐng)域，依依股份是當(dāng)之無愧的龍頭之一，但正如《白皮書》中所提到，寵物食品領(lǐng)域才是行業(yè)內(nèi)的主力軍。

今年前三季度，依依股份營收同比下降0.72%至13.06億元，歸母凈利潤為1.57億元，同比增速降至3.82%，去年同期歸母凈利潤的增速達(dá)72.72%。

盡管依依股份前三季度凈利潤保持了增長，但是第三季度來看，公司營收同比下降16.98%，歸母凈利潤同比下降2.23%，營收與凈利雙下滑。

圖片來源：三季報截圖

對比該領(lǐng)域的上市公司，依依股份的營收和凈利潤規(guī)模均顯得相對較小。寵物食品龍頭乖寶寵物前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.37億元，同比增長29.03%，歸母凈利潤達(dá)5.13億元，同比增長9.05%；中寵股份前三季度營收38.6億元，同比增長21.05%，實現(xiàn)凈利潤3.33億元，同比增長18.21%。

在此背景下，依依股份此次收購高爺家，成為其拓展布局的關(guān)鍵一步。

而依依股份的擴張步伐不止于高爺家。2025年10月，依依股份宣布，與北京方圓金鼎投資管理有限公司共同投資共青城金談創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），基金計劃總規(guī)模約為1.57

億元，公司作為有限合伙人擬出資7020萬元，占合伙企業(yè)44.8448%份額。該基金主要投資于瑞派寵物醫(yī)院管理股份有限公司或其未來實際上市主體。

圖片來源：公告截圖

公開資料表示，瑞派是國內(nèi)大型寵物連鎖醫(yī)院運營商，擁有近600家門店，覆蓋廣泛。依依股份的一次性衛(wèi)生用品有望借助瑞派的龐大線下網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行分銷，同時提升品牌形象。

有業(yè)內(nèi)人士指出，對高爺家的并購終止，對依依股份的影響主要體現(xiàn)在戰(zhàn)略擴張的節(jié)奏放緩。作為衛(wèi)生用品龍頭，依依股份急需通過切入高頻、高黏性的寵物食品賽道來平抑主業(yè)增長壓力。此次失敗意味著其“貓狗雙全”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局需尋找新標(biāo)的，短期內(nèi)無法通過并表實現(xiàn)業(yè)績跨越，但這種審慎決策也避免了潛在的商譽減值風(fēng)險。

對于未來的規(guī)劃，在接受調(diào)研者提問時依依股份表示，公司對寵物食品賽道始終保持開放的姿態(tài)，未來公司將繼續(xù)通過產(chǎn)業(yè)基金或直接投資等方式挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，通過資源整合實現(xiàn)對其他寵物產(chǎn)品進(jìn)行市場拓展的可能性。

也就是說，依依股份并未放棄在寵物食品賽道的布局，不過，此次“聯(lián)姻”終止后，依依股份的方向在哪里，還要看其下一步的動作。