網(wǎng)易有道（股票代碼：“NYSE: DAO”）今日發(fā)布截至2025年全年及2025年第四季度的財(cái)報(bào)。其中，財(cái)報(bào)顯示，有道2025年?duì)I收為59億元（約8.45億美元），較上年同期增長5%，經(jīng)營利潤達(dá)2.2億元，同比增長48.7%。公司首次實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入，共計(jì)5520萬元。

網(wǎng)易有道CEO周楓表示：“從2025年全年來看，公司首次實(shí)現(xiàn)了年度經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入。同時(shí)，公司在學(xué)習(xí)服務(wù)、在線營銷服務(wù)以及AI訂閱服務(wù)領(lǐng)域均取得了穩(wěn)健增長，彰顯了公司業(yè)務(wù)的韌性日益增強(qiáng)。”

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，2025年有道在線營銷服務(wù)凈收入達(dá)到25億元，同比增長28.5%，而曾被視為核心護(hù)城河的智能設(shè)備營收則下降18.2%，縮水至7.4億元。這種業(yè)務(wù)重心的變化顯示，在硬件產(chǎn)品增長動能減弱的背景下，公司正越來越依賴在線營銷服務(wù)維持收入規(guī)模。

第四季度的數(shù)據(jù)進(jìn)一步呈現(xiàn)增收不增利的問題，2025年全年?duì)I收59.1億元，同比增長5%，經(jīng)營利潤同比增長48.7%至2.2億元，顯示公司在前三季度通過費(fèi)用控制和結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)了利潤修復(fù)。然而進(jìn)入第四季度，營收同比增長16.8%至15.65億元，明顯提速，利潤卻出現(xiàn)反向變化。當(dāng)季經(jīng)營利潤為6020萬元，同比下降28.5%；凈利潤為3595萬元，同比下降約50%。

從分部來看，第四季度在線營銷服務(wù)收入同比增長37.2%，成為拉動整體增速的核心力量。但此前披露的數(shù)據(jù)顯示，在線營銷業(yè)務(wù)毛利率曾明顯下滑。若新增收入主要來自毛利率較低的客戶拓展或海外市場投放，規(guī)模擴(kuò)大反而可能稀釋整體盈利能力。學(xué)習(xí)服務(wù)收入同比增長17.7%，AI訂閱業(yè)務(wù)銷售額增長較快，但從體量看，占整體收入比例仍然有限，尚未形成足以對沖廣告業(yè)務(wù)毛利率波動的利潤貢獻(xiàn)。

雖然公司實(shí)現(xiàn)了全年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)正，但5520萬元的規(guī)模相對于59億元的營收體量而言占比偏低，這就意味著在現(xiàn)金流處于弱平衡狀態(tài)下，持續(xù)加大投入的空間相對有限。盡管網(wǎng)易有道表示，2026年其將從“教育科技”公司正式向“學(xué)習(xí)與廣告AI應(yīng)用服務(wù)提供商”轉(zhuǎn)型，聚焦于學(xué)習(xí)+廣告雙賽道。但實(shí)際從財(cái)報(bào)來看，第四季度1.43億元的研發(fā)開支在總收入中的占比不足10%。在AI大模型競爭持續(xù)加碼的背景下，這一投入規(guī)模能否支撐其技術(shù)差異化與利潤率改善，仍有待觀察。