宏橋控股的規(guī)模優(yōu)勢(shì)成為了其在行業(yè)順風(fēng)期跑出“成長(zhǎng)的加速度”的最佳助力。

對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期視角下業(yè)績(jī)始終是最好的“試金石”。

日前，中國(guó)資本市場(chǎng)里的鋁業(yè)核心資產(chǎn)宏橋控股（002379.SZ）披露了其在完成資產(chǎn)重組后的首份業(yè)績(jī)預(yù)告。根據(jù)公告，宏橋控股預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為170億至200億元，較調(diào)整前上年同期的-6898.18萬(wàn)元可謂是發(fā)生了“質(zhì)變”；基本每股收益則在1.3元/股至1.53元/股區(qū)間，較調(diào)整前上年同期的-0.06元/股亦有顯著優(yōu)化。

業(yè)績(jī)預(yù)告正式確認(rèn)了基本面改頭換面后的宏橋控股，掀開(kāi)了新的成長(zhǎng)篇章。而以此為新起點(diǎn)，面對(duì)這家極具增長(zhǎng)可見(jiàn)度與彈性的鋁行業(yè)里的“潛力股”，想必A股投資者們亦需要以動(dòng)態(tài)眼光來(lái)認(rèn)真審視宏橋控股的稀缺投資價(jià)值。

01

業(yè)績(jī)預(yù)告驗(yàn)證高含金量

資本市場(chǎng)里有一個(gè)頗為流行的觀點(diǎn)：市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期則是稱重機(jī)。這句話的背后邏輯其實(shí)是，股票市場(chǎng)短期走勢(shì)常常會(huì)受到投資者情緒的影響，因此隨機(jī)性較大；但若將時(shí)間拉長(zhǎng)，決定股價(jià)運(yùn)行中樞高低的核心因子終究還是上市公司的基本面。

在筆者看來(lái)宏橋控股恰恰是一家在短期與長(zhǎng)期維度均具備極高的吸引力的標(biāo)的。短期而言，當(dāng)前全球避險(xiǎn)需求持續(xù)升溫，疊加地緣政治緊張背景下新一輪資源民族主義抬頭，多種因素交織共同催生了有色金屬大牛市，置身其中鋁等基本金屬價(jià)格持續(xù)走高，這為宏橋控股營(yíng)造了有利的行業(yè)景氣環(huán)境，也因此公司目前正受到市場(chǎng)投資者的積極關(guān)注。

而最新的業(yè)績(jī)預(yù)告透露出的價(jià)值線索，則清晰地表明了宏橋控股前期的股價(jià)升勢(shì)并不完全得益于金屬牛市行情，公司自身有序釋放的成長(zhǎng)性才是支撐其股價(jià)不斷走高的核心動(dòng)力。一如所見(jiàn)，宏橋控股在完成資產(chǎn)重組后基本面已經(jīng)在事實(shí)層面改頭換面，公司目前的核心資產(chǎn)宏拓實(shí)業(yè)不僅是全球領(lǐng)先的鋁產(chǎn)品制造商，更是全球最大的電解鋁生產(chǎn)商之一，業(yè)務(wù)涵蓋了氧化鋁、電解鋁、鋁深加工的鋁產(chǎn)品全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有電解鋁年產(chǎn)能645.9萬(wàn)噸，氧化鋁年產(chǎn)能1900萬(wàn)噸，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)顯著。

結(jié)合業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)，宏橋控股的規(guī)模優(yōu)勢(shì)成為了其在行業(yè)順風(fēng)期跑出“成長(zhǎng)的加速度”的最佳助力。根據(jù)宏橋控股此前披露內(nèi)容，宏拓實(shí)業(yè)2024年的歸母凈利潤(rùn)為181.53億元；另?yè)?jù)此次業(yè)績(jī)預(yù)告，宏拓實(shí)業(yè)2025年當(dāng)期凈損益合計(jì)約180億元至210億元，若取中值則宏拓實(shí)業(yè)2025年歸母凈利潤(rùn)同比續(xù)增7.4%；若取高值則宏拓實(shí)業(yè)2025年的歸母凈利潤(rùn)增幅更將會(huì)達(dá)到15.7%。值得一提的是，宏拓實(shí)業(yè)這一業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€是在2024年業(yè)績(jī)高基數(shù)的基礎(chǔ)上取得的，數(shù)據(jù)顯示2024年宏拓實(shí)業(yè)的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比勁增了15.8%、168.7%。

可以看到，宏橋控股的核心資產(chǎn)宏拓實(shí)業(yè)作為鋁行業(yè)里巨無(wú)霸般的存在，其不僅能在行業(yè)上升期里于短時(shí)間內(nèi)爆發(fā)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能，更能夠憑借自身全產(chǎn)業(yè)鏈布局所形成的成本護(hù)城河，以及強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)效率來(lái)保障增長(zhǎng)的持續(xù)性。有鑒于宏橋控股盈利的“久期”已經(jīng)顯著拉長(zhǎng)，接下來(lái)在預(yù)判宏橋控股的投資價(jià)值時(shí)大概也需要跳脫出周期股的投資分析框架，而更應(yīng)以成長(zhǎng)型白馬股的定位來(lái)展望公司的未來(lái)前景。

02

盈利拉久期，長(zhǎng)投價(jià)值顯現(xiàn)

宏橋控股的業(yè)績(jī)之所以能維持高位，并繼續(xù)延續(xù)升勢(shì)，外部大邏輯在于鋁價(jià)易漲難跌成為了新常態(tài)。而鋁價(jià)之所以堅(jiān)挺，最主要原因則是供給與需求的剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。

供給方面，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能觸及“天花板”早已是不爭(zhēng)的事實(shí)，同時(shí)在“反內(nèi)卷”政策定力下，產(chǎn)能指標(biāo)已成為稀缺資源，行業(yè)景氣周期得以大幅延長(zhǎng)。而若將視線轉(zhuǎn)向海外，印尼規(guī)劃產(chǎn)能約占海外新增產(chǎn)能的一半以上，但一直以來(lái)東南亞新增產(chǎn)能始終受制于穩(wěn)定的能源配套，短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)“瓶頸”很難被有效突破；另一方面，歐美等傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)則因電力成本高企及AI等新興產(chǎn)業(yè)擠占電力資源而持續(xù)減產(chǎn)。顯而易見(jiàn)，在剛性約束下電解鋁的全球供給增長(zhǎng)實(shí)在是缺乏彈性。

與確定性短缺的供給情況相反，電解鋁的需求側(cè)則在過(guò)去幾年里持續(xù)超出市場(chǎng)預(yù)期。而在這背后，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變遷與優(yōu)化是伴隨鋁材消費(fèi)持續(xù)提升的生動(dòng)注腳。比如在電力電子領(lǐng)域，特高壓、光伏、儲(chǔ)能等持續(xù)貢獻(xiàn)增量用鋁需求；又比如在交通領(lǐng)域，伴隨汽車輕量化趨勢(shì)愈演愈烈，單車用鋁量則是持續(xù)提升，進(jìn)而有效帶動(dòng)了用鋁需求。

當(dāng)全面開(kāi)花的下游需求與受到剛性約束的供給產(chǎn)生交匯，鋁價(jià)開(kāi)啟波瀾壯闊的牛市行情也就不令人感到意外了。置身其中，宏橋控股強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈一體化成本優(yōu)勢(shì)則又進(jìn)一步放大了公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得公司能夠在鋁價(jià)上升行情里以出色的成本控制能力取得更加出眾的盈利表現(xiàn)。

回歸到資本市場(chǎng)視角之下，在供需維持緊平衡的時(shí)代背景下，鋁價(jià)易漲難跌格局在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)很難被撼動(dòng)；更不消說(shuō)，隨著新一輪資源民族主義抬頭，鋁作為關(guān)鍵基礎(chǔ)金屬，其勢(shì)必會(huì)持續(xù)獲得一定的戰(zhàn)略資源溢價(jià)。也正因?yàn)榇?，此時(shí)此刻鋁的長(zhǎng)期投資價(jià)值窗口其實(shí)已經(jīng)開(kāi)啟。

而以宏橋控股的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)可見(jiàn)度和彈性得到了進(jìn)一步的確認(rèn)；同時(shí)舉一反三，考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)能“天花板”已然壓頂，未來(lái)行業(yè)資本開(kāi)支強(qiáng)度料將持續(xù)走低，后續(xù)以宏橋控股為代表的鋁企回報(bào)股東的能力及意愿預(yù)計(jì)也會(huì)不斷增強(qiáng)。換言之，宏橋控股很可能會(huì)是A股市場(chǎng)里稀缺的兼具成長(zhǎng)確定性與紅利屬性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，公司的長(zhǎng)投價(jià)值將隨著時(shí)間的推移而愈發(fā)凸顯。