一場(chǎng)年會(huì)，究竟能有多大威力？

2026年年初，在一眾“降本”“省錢(qián)”甚至是直接取消年會(huì)的消息中，兩個(gè)“大氣”的河南男人被接連捧上了熱搜。

一個(gè)是被譽(yù)為“最愛(ài)給員工發(fā)錢(qián)”的河南礦山創(chuàng)始人崔培軍，另一個(gè)是剛在自家年會(huì)上親自表演“詠春拳”的泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧。

除了熱搜上的熱度，對(duì)于泡泡瑪特而言，這場(chǎng)年會(huì)更是直接帶來(lái)了真金白銀的股價(jià)上漲。

2月10日，泡泡瑪特股價(jià)一度漲幅接近5%，截至收盤(pán)，漲幅4.90%，報(bào)每股269.8港元，總市值3619.5億港元。自2月6日，泡泡瑪特年會(huì)舉辦以來(lái)，股價(jià)已連續(xù)兩日大漲。

資本市場(chǎng)看中的可不是王寧的拳法，也不止是泡泡瑪特請(qǐng)來(lái)的一眾明星，而是在年會(huì)上王寧披露的一組核心數(shù)據(jù)——

2025年，泡泡瑪特全球員工伙伴超1萬(wàn)人、注冊(cè)會(huì)員超1億人、LABUBU全年銷量超1億只、全品類全I(xiàn)P產(chǎn)品銷量超4億只，業(yè)務(wù)覆蓋超100個(gè)國(guó)家和地區(qū)、全球門(mén)店超700家、擁有6大供應(yīng)鏈基地。

與泡泡瑪特2025年業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)形成鮮明反差的是，股價(jià)在下半年卻持續(xù)承壓，從8月的339港元一路跌至12月的170港元左右。直至2026年1月下旬，公司啟動(dòng)股份回購(gòu)計(jì)劃，股價(jià)才逐漸形成了反彈上升趨勢(shì)。

這個(gè)自誕生以來(lái)就與“情緒價(jià)值”牢牢捆綁的消費(fèi)企業(yè)，也一直被“魔幻”“泡沫”等質(zhì)疑聲圍繞。不過(guò)，泡泡瑪特的野心，從來(lái)都不只是“賣盲盒”。

爆賣1億只，

LABUBU帶領(lǐng)泡泡瑪特“狂飆”

2025年的泡泡瑪特，繞不開(kāi)LABUBU。

這個(gè)牙齒尖尖的“丑娃”在2025年引發(fā)了一股全球熱潮。2025年6月初，在多個(gè)國(guó)際明星將佩戴LABUBU的照片發(fā)布在社交媒體上后，LABUBU沖上熱度與價(jià)格的雙重頂峰。

最巔峰時(shí)期，LABUBU3.0前方高能系列的隱藏款“本我”產(chǎn)品，發(fā)行價(jià)僅為99元，卻在二手平臺(tái)上的價(jià)格被一路推高，并在2025年6月14日達(dá)到峰值4522元，溢價(jià)近44.7倍。

這一爆火現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)。

日韓地區(qū)的消費(fèi)者，同樣需要大排長(zhǎng)隊(duì)才有機(jī)會(huì)在當(dāng)?shù)鼐€下門(mén)店中購(gòu)入LABUBU產(chǎn)品。2025年5月，為了搶到LABUBU，幾名英國(guó)本地的“黃?！鄙踔猎趥惗氐乃固乩馗５马f斯特菲爾德購(gòu)物中心，大打出手。

LABUBU在全球市場(chǎng)引發(fā)的購(gòu)買熱潮，也讓泡泡瑪特的業(yè)績(jī)水漲船高，尤其是海外業(yè)績(jī)?cè)鏊僮顬槊黠@。

泡泡瑪特業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2025年第三季度，公司營(yíng)收同比大增245%–250%，在延續(xù)了上半年204.4%的高增長(zhǎng)勢(shì)頭的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提速，展現(xiàn)出驚人的擴(kuò)張動(dòng)能。而在這場(chǎng)增長(zhǎng)狂潮中，除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的穩(wěn)扎穩(wěn)打，海外市場(chǎng)更是一馬當(dāng)先，成為核心增長(zhǎng)引擎。

公司2025年上半年財(cái)報(bào)曾披露，報(bào)告期內(nèi)，美洲市場(chǎng)收入22.65億元，同比暴增1142.3%，相當(dāng)于一年不到，規(guī)模翻了近12倍；歐洲及其他地區(qū)收入4.78億元，增速高達(dá)729.2%；亞太市場(chǎng)收入28.51億元，同比增長(zhǎng)257.8%。

LABUBU也是許多新用戶“入坑”泡泡瑪特的敲門(mén)磚。

據(jù)花旗研究聯(lián)合其研究創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室近期發(fā)布的《全球消費(fèi)者調(diào)查》，在來(lái)自中國(guó)、日本、美國(guó)、英國(guó)和澳大利亞五個(gè)國(guó)家的大約1500名泡泡瑪特消費(fèi)者中，47%的受訪者擁有LABUBU產(chǎn)品，近半數(shù)受訪者因LABUBU首次接觸泡泡瑪特。

不過(guò)，隨著泡泡瑪特官方對(duì)LABUBU熱度的主動(dòng)“降溫”，泡泡瑪特的股價(jià)也開(kāi)始急轉(zhuǎn)直下。

2025年7月，創(chuàng)始人王寧公開(kāi)喊話稱，“（2025年）9月之后，LABUBU每個(gè)月銷售可能接近1000萬(wàn)只，全世界范圍內(nèi)需求量太大了，我們?cè)谟酶鞣N方式，爭(zhēng)取不要讓它被惡意炒作?！蓖?月，泡泡瑪特的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，公司供應(yīng)鏈中心總裁袁俊杰進(jìn)一步公開(kāi)表示，以毛絨玩具為例，現(xiàn)在一個(gè)月的產(chǎn)能是去年同期的十倍以上。

原本一“娃”難求的局面，隨著官方大規(guī)模的補(bǔ)貨迅速瓦解。

供給端的充足，讓LABUBU產(chǎn)品在二手市場(chǎng)上的價(jià)格開(kāi)始跳水，LABUBU的熱度開(kāi)始逐漸回歸理性。二手市場(chǎng)溢價(jià)回落，資本市場(chǎng)對(duì)于IP熱度的可持續(xù)性開(kāi)始存疑，泡泡瑪特股價(jià)出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)，并與公司同期公布的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)形成顯著反差。

瑞銀甚至用到了“可獲得性悖論”概念，警告稱隨著泡泡瑪特?cái)U(kuò)大產(chǎn)能，LABUBU正在從稀缺的潮流IP迅速淪為大眾消費(fèi)品，稀缺性溢價(jià)正在消失。

不過(guò)，LABUBU仍是泡泡瑪特當(dāng)前最具吸引力的核心IP。

今年1月5日，三星電子會(huì)長(zhǎng)李在镕在北京線下購(gòu)物時(shí)入手LABUBU的消息，迅速?zèng)_上多個(gè)平臺(tái)熱搜。王寧也在年會(huì)上特意宣布了LABUBU的年銷量，在2025年賣超1億只。

「電商在線」也關(guān)注到， 在泡泡瑪特年會(huì)上，被頻頻提及的“星星人”似乎也正朝著下一個(gè)“LABUBU”的趨勢(shì)成長(zhǎng)著。

IP梯隊(duì)迭代，星星人能否接棒？

“Stars can’t shine without darkness（每一顆閃亮的星，都承載著黑夜的溫柔）”——這是星星人（Twinkle Twinkle）的創(chuàng)作靈感來(lái)源。

與LABUBU的丑萌叛逆不同，星星人更偏溫柔治愈。

它由兩位“90后”插畫(huà)師大欣和阿力共同創(chuàng)作，最初只是繪本《夢(mèng)之島》中的小配角。在故事中，星星人永遠(yuǎn)帶著紅撲撲的圓臉和真誠(chéng)的眼神，負(fù)責(zé)將女孩夢(mèng)中的思念做成郵件，寄給她最想念的人。

這些溫暖的設(shè)定，讓星星人收獲了一批忠實(shí)的粉絲。在泡泡瑪特今年年會(huì)的抽獎(jiǎng)環(huán)節(jié)，脫口秀演員李誕還在現(xiàn)場(chǎng)對(duì)星星人高調(diào)“表白”，并表示很想去跟星星人合影。

不過(guò)，星星人也早已成為2026年泡泡瑪特所有IP中最火的“明星”。

1月22日，泡泡瑪特發(fā)布2026年情人節(jié)限定款盲盒“星星人怦然星動(dòng)”系列，其中，“星星人怦然星動(dòng)”毛絨掛件盲盒，包括6個(gè)常規(guī)款和2個(gè)隱藏款，單個(gè)售價(jià)為89元，整盒價(jià)為534元。

數(shù)據(jù)顯示，隱藏款“一起白頭”和“一起變老”頗受歡迎，在二手平臺(tái)的價(jià)格一度最高漲至699元，溢價(jià)6.8倍，是2026年泡泡瑪特溢價(jià)最高的產(chǎn)品。

事實(shí)上，類似這樣的IP更新?lián)Q代局面，對(duì)于泡泡瑪特而言，已經(jīng)是常態(tài)。

在LABUBU之前，泡泡瑪特也捧紅過(guò)MOLLY、SKULLPANDA等頭部IP。其中，MOLLY甚至可以稱得上是泡泡瑪特上市的最大功臣，在2022年之前，泡泡瑪特的大部分收益都來(lái)自這個(gè)大眼撅嘴女孩，以至于當(dāng)時(shí)的泡泡瑪特一度被稱作是患上了“MOLLY依賴癥”。

2022年，SKULLPANDA收入首次超過(guò)了MOLLY，MOLLY不再是泡泡瑪特最賺錢(qián)的IP。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，SKULLPANDA、MOLLY分別實(shí)現(xiàn)收入4.62億元、4.04億元，同比分別增長(zhǎng)了152.3%、98.3%。

從MOLLY到LABUBU再到現(xiàn)在的星星人，泡泡瑪特早已形成了工業(yè)化造星的能力。

在2025年4月的年度業(yè)績(jī)溝通會(huì)上，創(chuàng)始人王寧直言：“孵化新IP的速度，我們比迪士尼快。”王寧表示，公司能以最快速度發(fā)現(xiàn)這個(gè)IP是不是值得投入更多資源，或者把它降權(quán)，所以泡泡瑪特每年?duì)I收最高的IP都在變化。

另外，泡泡瑪特?fù)碛幸粋€(gè)足夠大的潛力IP作品池。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年，全球有超過(guò)350名藝術(shù)家與泡泡瑪特合作，他們來(lái)自世界各地，扎根生活、風(fēng)格獨(dú)特，源源不斷地為泡泡瑪特輸送IP靈感。

這意味著，無(wú)論星星人能否接棒成功，泡泡瑪特的“下一個(gè)LABUBU”一直都在路上。

要做更大的IP生意

當(dāng)市場(chǎng)仍在質(zhì)疑泡泡瑪特IP稀缺性的時(shí)候，泡泡瑪特的野心早就不止于“賣盲盒”。

2025年6月，泡泡瑪特就推出了獨(dú)立珠寶品牌 POPOP，并在上海港匯恒隆廣場(chǎng)、北京國(guó)貿(mào)商城連開(kāi)兩店，覆蓋MOLLY、LABUBU等熱門(mén)IP。2025年10月，LVMH旗下皮具品牌MOYNAT推出與泡泡瑪特旗下IP LABUBU設(shè)計(jì)師龍家升的獨(dú)家聯(lián)名包袋系列。

同年12月，泡泡瑪特發(fā)布公告顯示，69歲的LVMH大中華區(qū)集團(tuán)總裁吳越，將接替黑蟻資本管理合伙人何愚，出任公司非執(zhí)行董事。

作為在過(guò)去二十年中，幾乎一手將路易威登、迪奧等頂級(jí)奢侈品牌帶入中國(guó)消費(fèi)者心智的“掌門(mén)人”，吳越的加入，展現(xiàn)出了泡泡瑪特正努力融入國(guó)際時(shí)尚潮流核心圈層的信號(hào)。

這一舉動(dòng)，或許與創(chuàng)始人王寧曾提出的開(kāi)店理論息息相關(guān)。

早在2016年，王寧以創(chuàng)業(yè)者的身份在一檔名為《創(chuàng)客中國(guó)2016》的欄目中暢談“與LV做鄰居”的開(kāi)店策略，“我們要開(kāi)在LV的旁邊，要通過(guò)商場(chǎng)和LV雙重認(rèn)證。需要LV認(rèn)為泡泡瑪特的產(chǎn)品、服務(wù)和店鋪狀態(tài)是可以配得上跟它做鄰居的（才行）。

除了想往高端化方向邁進(jìn)之外，泡泡瑪特更試圖將IP滲透到消費(fèi)者生活的每一個(gè)角落，連吃的都不放過(guò)。

2026年年初，泡泡瑪特旗下獨(dú)立烘焙品牌POPBAKERY正式亮相，直接把星星人、LABUBU、MOLLY等IP，做成能吃的慕斯、雪糕等甜品，推出了如星星人造型的雙棒雪糕、LABUBU聯(lián)名的糖葫蘆山楂慕斯、MOLLY的裙擺蛋糕等單品。

無(wú)論是日常下午茶、朋友小聚，還是旅途解饞，甜品的消費(fèi)頻次遠(yuǎn)高于潮玩。泡泡瑪特試圖用“可食用IP”的模式，將低頻潮玩和高頻甜品結(jié)合起來(lái)，給IP又增加了一個(gè)“日常曝光入口”，而IP甜品的高顏值屬性，也更方便社交傳播。

無(wú)論是高端化還是生活化，或許都是泡泡瑪特想要進(jìn)一步放大IP影響力的新抓手。

在單個(gè)IP的盲盒產(chǎn)品過(guò)氣之后，還能通過(guò)甜品、珠寶、時(shí)尚單品等多種形式撬動(dòng)更多生意，最終讓IP從“爆款產(chǎn)品”逐漸變?yōu)椤胺€(wěn)定營(yíng)收的品牌資產(chǎn)”。

或許，對(duì)于現(xiàn)在的泡泡瑪特而言，比起誰(shuí)能成為下一個(gè)“LABUBU”，在加大跨界與更多品類組合力度的同時(shí)，如何在情緒價(jià)值與實(shí)用性間找到平衡，并進(jìn)一步延長(zhǎng)產(chǎn)品的生命周期，才是更重要的事情。