光伏巨頭，還在虧損的泥潭里掙扎。

近期，隆基綠能發(fā)布業(yè)績預告稱，預計2025年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損60億元到65億元；預計2025年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損為68億元到74億元。

盡管這一數(shù)字相較2024年有所收窄，但這家光伏巨頭依舊身處行業(yè)周期底部。

往前看，2024年隆基綠能實現(xiàn)營業(yè)收入825.82億元，同比下降36.23%；實現(xiàn)凈利潤-86.18億元，同比下降180.15%。

這個虧損啥概念呢？從過往數(shù)據(jù)看，這是隆基綠能近10年來的首次年度虧損，且創(chuàng)下有史以來最大幅度虧損。

趨勢同樣體現(xiàn)在資本市場。截至2026年2月10日收盤，隆基綠能的股價為18.81元/股，相比歷史高點跌去74%。

何以至此？隆基綠能自己的解釋是，2025年，光伏行業(yè)供需錯配、低價內(nèi)卷式競爭持續(xù)，開工率維持低位，同時國內(nèi)電力市場化改革不斷深入，海外貿(mào)易壁壘持續(xù)加劇，光伏企業(yè)經(jīng)營環(huán)境嚴峻復雜。受制于產(chǎn)品價格持續(xù)低迷和成本壓力，2025年度公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀惶潛p。

隆基綠能所言非虛，從光伏上市企業(yè)的業(yè)績預告可知，9家龍頭企業(yè)合計預虧415-470億元，機構(gòu)預計，光伏上市企業(yè)全年虧損總額或超600億元。

這背后，是產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)與原材料暴漲的現(xiàn)實。據(jù)鈦媒體統(tǒng)計，2025上半年，多晶硅整體毛利率為-6.30%，組件的毛利率只有0.67%。要知道在2022年，多晶硅整體毛利率一度高達73%。

▲圖源：黑鷹光伏

同樣是2025上半年，隆基綠能實現(xiàn)硅片出貨量52.08GW，同比增長17%，電池組件出貨量41.85GW。但受行業(yè)整體影響，價格上不去，公司增量不增收。

更早一年，2024年隆基綠能主營產(chǎn)品硅片和組件價格分別同比下降61%和39%，產(chǎn)品價格下行以及光伏技術(shù)迭代導致計提資產(chǎn)減值損失87億元，參股硅料企業(yè)發(fā)生投資損失4.86億元。

更核心的問題是產(chǎn)能過剩。高盛的報告顯示，中國的光伏面板行業(yè)產(chǎn)能是全球需求的2倍，是國內(nèi)需求的4倍，產(chǎn)能嚴重過剩。一旦供給遠大于市場需求，價格的下降不可避免。

由于中國生產(chǎn)的光伏組件太便宜，歐洲人甚至開始用光伏組件替代院墻、圍欄。

拉長時間看，光伏本就是一個隨政策波動的周期性行業(yè)。僅過去20年，光伏行業(yè)就經(jīng)歷了四輪周期。

每一個周期，都有人盆滿缽滿，又有人重組破產(chǎn)。政策助力——市場爆發(fā)——玩家涌入——贏者通吃——行業(yè)退潮——下一個政策，如此循環(huán)往復。

換句話說，隆基綠能的壓力，表面上來自業(yè)績，實際上來自周期。

作為光伏龍頭，隆基綠能的底子還是很厚實的。它的技術(shù)護城河、財務結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略定力，都比較出色?；乜瓷鲜泻蟮氖?，隆基綠能的營收從2012年的17.08億元一路漲至2022年的1289億元，是原來的75倍。

如果能熬到下一個周期，隆基綠能或許可以重現(xiàn)輝煌！