文 | 董武英

近年來，AI行業(yè)的爆發(fā)帶動了以GPU為代表的算力芯片、以HBM為代表的存儲行業(yè)，但讓人意外的是，一種在工業(yè)制造領域應用極為廣泛，以至于常被忽視的電子元件竟然也迎來了爆發(fā)，并帶動了一家A股上市公司市值突破270億元。

這家公司正是博遷新材，它是全球納米金屬粉末領先企業(yè)，主要產(chǎn)品是貼片電容MLCC所用的鎳粉和銅粉。隨著AI行業(yè)引爆MLCC市場需求，博遷新材業(yè)務迅速迎來復蘇，2025年歸母凈利潤實現(xiàn)翻倍，股價持續(xù)上漲，并在近日突破歷史新高。截至2月9日收盤，博遷新材最新市值為272.1億元。

受益于AI需求而迎來業(yè)績股價雙雙爆發(fā)的博遷新材，背后究竟有著怎樣的傳奇故事？

負債小廠變身文具龍頭，偶然跨界創(chuàng)出260億材料巨頭

1992年10月，時任寧波城建機械廠銷售科長的王利平，迎來了一項新任命：擔任鄞縣電子門窗廠經(jīng)營廠長。當時的王利平32歲，正是敢打敢拼的年紀，從科長到廠長也是巨大的職業(yè)提升，但他面對這個任命也有點“高興不起來”。

因為他面對的挑戰(zhàn)太大了。當時的門窗廠負債80多萬，還有27個小半年沒發(fā)工資的員工。王利平剛接手工廠沒多久，連廠房都被拿去抵押還債。無奈之下，王利平只好重新找地自己建廠房。

建好廠房后，王利平?jīng)Q定不再做門窗行業(yè)，因為當?shù)劁X合金門窗競爭太過激烈，他看上了一塊新業(yè)務，那就是包裝印刷。當時鄞縣當?shù)氐难鸥隊栆呀?jīng)成為國內(nèi)知名的襯衫品牌，包裝配套產(chǎn)業(yè)是一片藍海。因此，王利平將門窗廠轉型為鄞縣彩印包裝用品公司，租了一臺二手單色印刷機，王利平還跑來了第一筆襯衫盒訂單。

1993年，公司更名為寧波東方印業(yè)公司，并進行了股份合作制改組，公司內(nèi)部職工認購股份成為股東，還引入了雅戈爾前身寧波青春發(fā)展公司。隨著九年制義務教育逐漸普及，東方印業(yè)開始涉足文具制造行業(yè)，生產(chǎn)筆記本產(chǎn)品。

國內(nèi)業(yè)務逐漸起步，王利平已經(jīng)把目光看向了海外。當時拿海外訂單，最大的平臺就是“廣交會”。1994年，王利平背上各式文具坐了一天一夜火車趕到第76屆廣交會現(xiàn)場，但無法入場。不甘心的他找到機會，縱身一躍翻進會場，這也讓他收獲了第一筆外貿(mào)訂單。

1995年，在美國芝加哥參加國際博覽會之時，王利平發(fā)現(xiàn)自家產(chǎn)品貼上海外商標后，價格一下翻了6倍，這讓他下定了做自有品牌的決心，第二年就成立了“廣博”品牌，并逐漸將自有品牌產(chǎn)品銷往海外。2007年初，廣博股份在深交所上市，成為A股“中國文具第一股”。

與此同時，王利平偶然跨界的新業(yè)務也逐漸成長。2000年，王利平赴美國商務考察，注意到了納米技術這一新興領域。當時恰好有一位在金屬粉體材料領域有近30年研發(fā)經(jīng)驗的博士回國創(chuàng)業(yè)，兩人一拍即合。王利平出資，陳鋼強博士以技術入股，成立了廣博新材料公司，但這只是一個開始。

作為前沿科技，納米技術產(chǎn)業(yè)化難度十分之大。王利平前期投入的275萬元迅速花光，又投了300萬元馬上又花完，資金消耗如流水一般。但比花錢更讓王利平難受的是質疑，有人斷言這一新業(yè)務不可能成功，就連廣博的股東們對王利平大投入布局納米材料的質疑聲也越來越強烈。

但功夫不負有心人，經(jīng)過近6年的持續(xù)研發(fā)，2006年廣博真正掌握了納米粉的核心技術，中國第一條高水平超細納米鎳粉生產(chǎn)線在廣博啟動。緊接著，納米銅、納米化合物等高科技產(chǎn)品相繼研發(fā)成功，填補了國內(nèi)空白。

到2020年，廣博新材料改名“博遷新材”沖刺A股IPO時，它已成為全球范圍內(nèi)為數(shù)不多能夠工業(yè)化量產(chǎn)MLCC等電子元器件用鎳粉的企業(yè)，并同時布局了電子元器件用銅粉、銀粉等業(yè)務，與三星電機、臺灣國巨、風華高科等客戶實現(xiàn)長期合作。

2020年12月，博遷新材成功上市，首日市值達44億元，隨后持續(xù)上漲，到2021年8月一度逼近250億元。隨后出現(xiàn)大幅回調，2024年來博遷新材迎來業(yè)績復蘇，股價恢復上漲，并于近日突破歷史新高。截至2月9日收盤，博遷新材最新市值為272.1億元。

AI帶動鎳粉業(yè)務爆發(fā)，博遷新材探尋新增長極

目前，博遷新材已經(jīng)成為全球領先的電子專用高端金屬粉體材料生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品包括納米級、亞微米級鎳粉和亞微米級、微米級銅粉、銀粉、銀包銅粉、合金粉。其中，鎳粉貢獻了博遷新材四分之三的營收。鎳粉、銅粉主要用于MLCC的生產(chǎn)，這也是博遷新材的主要下游市場。

MLCC全稱是多層片式陶瓷電容器，一般被稱為貼片電容，被廣泛應用于消費電子、汽車電子、通信以及工業(yè)自動化、航空航天等其他工業(yè)領域中，由于體積微小，作用基礎且關鍵，MLCC又被稱為“電子工業(yè)大米”。

由于下游產(chǎn)品相對單一，博遷新材過往業(yè)績波動較大。以2022-2023年為例，當時MLCC主要市場消費電子需求下滑，公司MLCC用鎳粉營收下滑，疊加鎳粉價格下行影響，公司業(yè)績嚴重承壓。2022年營收下滑23.02%至7.47億元，歸母凈利潤同比下降35.47%至1.53億元。2023年，其營收進一步下滑至6.89億元，更出現(xiàn)了3231.11萬元的虧損。

但從2024年開始，隨著AI技術推廣以及汽車電動化、智能化持續(xù)推進，高端MLCC需求快速增長，公司業(yè)務顯著復蘇。尤其是AI服務器對高端MLCC的極大用量，帶動了MLCC需求飆升，進而影響博遷新材業(yè)績及股價。

據(jù)方正證券研報，在AI服務器中，MLCC主要應用于GPU等高性能芯片電源周圍、電壓調節(jié)模塊周圍和封裝基板內(nèi)部，以實現(xiàn)穩(wěn)電壓、穩(wěn)電流、保障信號完整性等作用。根據(jù)調研記錄，博遷新材表示，搭載英偉達GB200的NVL36機柜約需23.4萬顆高階MLCC，NVL72機柜約需44.1萬顆。

近日，隨著AI需求爆發(fā)，MLCC已經(jīng)開始陸續(xù)漲價。據(jù)媒體報道，有的國內(nèi)渠道商MLCC報價已經(jīng)上調20%，今年以來國內(nèi)MLCC生產(chǎn)商風華高科已經(jīng)對MLCC產(chǎn)品進行第二輪調漲。

AI對MLCC的高需求，進而延伸至對鎳粉上。在2025年9月，博遷新材曾發(fā)布公告，公司及子公司寧波廣新進出口有限公司與X公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，約定自2025年8月起至2029年12月31日間預計為X公司銷售5420-6495噸鎳粉產(chǎn)品，據(jù)估算協(xié)議銷售金額約為43-50億元。

據(jù)中信建投證券測算，這一協(xié)議意味著公司當前產(chǎn)能已基本為X客戶鎖定，未來數(shù)年業(yè)績將具有極強的確定性。根據(jù)公司今年一月底發(fā)布的2025年業(yè)績預告，博遷新材2025年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.00-2.40億元，同比增長128.63%至174.36%，實現(xiàn)翻倍增長。若博遷新材達到預計利潤上限2.40億元，將創(chuàng)出上市以來歸母凈利潤新高水平。

在MLCC所用鎳粉、銅粉之外，博遷新材近年來也在探索新的下游市場，如將銅粉和銀包銅粉應用于光伏組件領域。

光伏領域一般采用光伏銀漿進行導電，但銀價格昂貴，行業(yè)長期探索“銅代銀”方案。目前光伏行業(yè)已進入了N型電池時代，異質結（HJT）、BC等新型電池技術在“銅代銀”上更具潛力。不過，目前來看，博遷新材光伏用銅粉、銀粉業(yè)務進展相對較慢。根據(jù)調研記錄，博遷新材2025上半年包括MLCC用銅粉在內(nèi)的銅基產(chǎn)品出貨量同比僅增長10%左右。

此外，博遷新材也在布局納米硅粉業(yè)務，可用于固態(tài)電池硅碳負極需求。但該業(yè)務同樣有待進一步突破，2025年上半年硅粉出貨量僅略有增長。這也意味著博遷新材在新業(yè)務增長點上仍需持續(xù)探索。

綜合來看，從一家負債的小鋁合金門窗廠起家，王利平用了34年先后打造出國內(nèi)文具行業(yè)龍頭廣博股份以及表現(xiàn)更為亮眼、目前已經(jīng)成為市值超過250億元的MLCC用鎳粉龍頭博遷新材。在王利平的繼續(xù)帶領下，博遷新材能否尋找到新的業(yè)務增長點，構造出第二成長曲線，值得關注。