萬億市場的誘惑，讓即時零售從補充業(yè)態(tài)成為巨頭必爭之地。

文/每日財報 風車車

即時零售戰(zhàn)場迎來了新的拐點。

近期，美團宣布收購叮咚，把生鮮電商賽道少有的具備競爭力一方勢力納入麾下。這樁即時零售行業(yè)最大規(guī)模的并購案，發(fā)生在一個特殊的時間節(jié)點，行業(yè)燒錢大戰(zhàn)已導致多家平臺陷入虧損，財報上的利潤明顯承壓。

我們認為，這場交易不僅會重塑行業(yè)格局，更讓美團在萬億賽道中悄然拿下新的話語權，其背后是對行業(yè)痛點的精準破解，更是長期主義戰(zhàn)略的厚積薄發(fā)。

內卷之后，

即時零售競賽走向新統(tǒng)一

萬億市場的誘惑，讓即時零售從補充業(yè)態(tài)成為巨頭必爭之地。商務部研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年我國即時零售規(guī)模達7810億元，2026年將正式突破萬億元，“十五五”期間年均增速預計達12.6%。

這樣的增長潛力，曾讓京東高調加碼外賣賽道，阿里將小時達升級為淘寶閃購，美團則持續(xù)深耕小象超市，三方投入以百億計的資源展開爭奪，迅速將日訂單規(guī)模推升至億級高峰。

但長期以來，即時零售的細分賽道生鮮行業(yè)呈現(xiàn)分散競爭格局，前置倉賽道形成美團、樸樸、叮咚三強鼎立，2024年以來三者GMV合計逼近千億元，卻沒有任何一家能形成絕對優(yōu)勢。

美團收購叮咚的舉動，某種意義上在打破這種平衡，推動行業(yè)從分散走向集中。當然，這種集中化趨勢正在推動行業(yè)規(guī)則走向新統(tǒng)一。畢竟，此前平臺競爭的確聚焦于價格補貼與時效比拼，互聯(lián)網巨頭們還在“即時零售”發(fā)起了流量爭奪的巷戰(zhàn)。

先是搶地盤。過去三年，小象超市每年新開數(shù)百個前置倉，市場規(guī)模上從第三到第一，逐步超越叮咚買菜、樸樸超市。盒馬和京東也在加速布局前置倉。

后是價格戰(zhàn)。此前某平臺曾有上海發(fā)起價格戰(zhàn)，超300款商品價格平均下調近20%的記錄。

多年前，互聯(lián)網大廠看中生鮮電商的邏輯幾乎一致，這門生意就算看似無利可圖，但高頻、剛需的屬性依舊是性感的流量入口，在即時零售大戰(zhàn)下，生鮮不再是單純的買賣生意，而是變成了大廠爭奪打開率的支點，再次成了爭搶的對象。

可現(xiàn)在，一切開始變了。伴隨著行業(yè)競爭的深入，原來搶規(guī)模的打法日漸變?yōu)樯罡�，這需要玩家提供更好的運營能力。三季度財報顯示，美團閃購平均送達時間34分鐘，但隨著美團通過收購實現(xiàn)規(guī)模效應，單純的速度比拼已失去差異化優(yōu)勢，行業(yè)開始轉向以效率和體驗為核心的競爭。

而整合優(yōu)質資產將成為行業(yè)常態(tài)，中小玩家的生存空間將進一步收窄，三大平臺有望占據(jù)90%以上的市場份額。

統(tǒng)一的趨勢還體現(xiàn)在供給側的基建革新與生態(tài)協(xié)同。我們預計，美團整合叮咚后，“品牌店+小店+閃電倉+前置倉”的多元供給結構成型，商品種類從生鮮百貨拓展至數(shù)碼3C、藥品等全品類。

由此，行業(yè)競爭的底層邏輯已從單一維度比拼轉向綜合運營效率的較量，美團的先發(fā)優(yōu)勢正在推動行業(yè)向更高質量的發(fā)展階段演進。

補齊關鍵市場的競爭短板

對美團而言，即時零售的核心競爭力，源于商品力、服務力與供應鏈效率的協(xié)同，任何一環(huán)的短板都可能影響整體發(fā)展。美團早期憑借強大的配送網絡在即時配送領域占據(jù)優(yōu)勢，但在生鮮供應鏈深度、區(qū)域覆蓋密度等方面存在明顯短板，而叮咚買菜恰好能填補這些空白，這場收購實現(xiàn)了1+1>2的互補效應。

一方面是外界所說的，美團在華東地區(qū)的區(qū)域短板可以被快速補齊。美團小象超市此前主要布局北京、深圳等一線城市，在叮咚的優(yōu)勢區(qū)域江浙滬覆蓋不足，而叮咚在全國運營超1000個前置倉，尤其在上海、浙江、江蘇三省的網絡極為密集。

收購完成后，在規(guī)模與效率上，此次收購帶來顯著的網絡效應。公開資料顯示，截至2025年三季度末，美團同期生鮮前置倉數(shù)量約900個。合并后，美團前置倉總量將逼近兩千個，形成覆蓋更廣、密度更高的履約網絡，有助于進一步優(yōu)化供應鏈效率、降低邊際成本。

所以對美團而言，最直接的顯著是能快速實現(xiàn)對關鍵市場的深度滲透，與原有網絡形成互補，覆蓋全國主要消費區(qū)域。這種區(qū)域協(xié)同不僅降低了擴張成本，更讓美團在下沉市場的布局如虎添翼，目前美團閃購已覆蓋全國2800個縣市，下沉市場閃電倉布局超過一萬家，用戶數(shù)、訂單量及交易額增長率均超過高線城市。

另外，美團的供應鏈能力得到了質的提升。其邏輯是，叮咚買菜深耕生鮮賽道多年，85%以上的生鮮實現(xiàn)源頭直采，擁有12家自營工廠和多個自營農場，在高端生鮮品類積累深厚，黑豬肉占豬肉銷量的37%，有機菜年增長率達30%。這些資源能直接彌補美團在生鮮供應鏈的短板，強化其商品力。

同時，美團即時零售峰值逼近日均1.5億單的龐大配送網絡，可與叮咚的前置倉結合，通過順路配送降低履約成本，而美團成熟的AI調度系統(tǒng)能進一步優(yōu)化叮咚的配送效率，讓原本30分鐘左右的送達時效更具穩(wěn)定性。

隨之而來的，還有商品結構與品牌運營形成差異化互補。

據(jù)悉，叮咚的月活用戶超700萬，其中不乏對生鮮品質有高要求的核心客群，這些用戶將自然轉化為美團生態(tài)的忠實用戶，進一步擴大美團的用戶基數(shù)。此外，叮咚連續(xù)十二個季度實現(xiàn)Non-GAAP標準下的盈利，其經過驗證的盈利模型，能幫助美團在生鮮即時零售賽道快速找到盈利路徑，構筑差異化競爭優(yōu)勢。

再次證明美團的長期主義能力

但從長遠角度看，7.17億美元收購叮咚，并非美團的一時沖動，而是其“零售+科技”長期戰(zhàn)略的關鍵落子。

此前，美團CEO王興始終強調美團“幫大家吃得更好，生活更好”的使命，這場收購正是圍繞這一使命，對即時零售賽道的深度布局，彰顯了美團超越短期利益的戰(zhàn)略定力與長期主義能力。

美團的長期主義首先體現(xiàn)在戰(zhàn)略布局的連貫性。無論是對叮咚的收購，還是美團構建的“地面+低空”立體配送網絡的長遠規(guī)劃，都反映了這家公司試圖進一步掌握在即時零售賽道主導權的意圖。

即使在行業(yè)燒錢大戰(zhàn)最激烈的階段，美團沒有盲目跟風補貼，而是選擇收購具有盈利模型的叮咚，通過資源整合實現(xiàn)高效擴張，避免了重復建設的浪費，這種戰(zhàn)略定力讓美團在行業(yè)周期中始終保持清醒。

此外，我們預計，美團的AI工具能幫助叮咚商家分析流量、優(yōu)化定價，試點商戶GMV提升18%的效果將在更大范圍復制，技術賦能讓整合后的生態(tài)更具競爭力。

這樣一來，美團的生態(tài)協(xié)同的長期構建就可能讓其價值持續(xù)放大。美團的本地生活生態(tài)涵蓋外賣、到店酒旅、即時零售等多個場景，Q3財報時，美團閃購新用戶增速與核心用戶交易頻次雙雙提升。10月，美團閃購推出“品牌官旗閃電倉”，未來預計將拓展至上萬個品牌，覆蓋3C、美妝、運動、服飾、母嬰、寵物、百貨等各個品類�！半p11”首日，數(shù)百個“品牌官旗閃電倉”銷售額漲幅300%。

收購叮咚后，生鮮即時零售與現(xiàn)有業(yè)務形成強大協(xié)同，外賣用戶可自然轉化為即時零售用戶，到店消費用戶通過場景延伸提升復購率，而叮咚的高品質生鮮供給能豐富美團的生態(tài)服務內容，形成正向循環(huán)。

也就是說，這種生態(tài)協(xié)同不僅提升了用戶黏性，更讓美團在與京東、阿里的競爭中占據(jù)優(yōu)勢，京東因騰訊退出投資導致資本輸血能力減弱，阿里系則面臨戰(zhàn)略收縮期的資源約束，美團的生態(tài)優(yōu)勢愈發(fā)明顯。

還有一點值得注意，長期主義還體現(xiàn)在對行業(yè)價值的深度挖掘。美團沒有將叮咚簡單視為一個前置倉網絡，而是看重其在生鮮供應鏈、用戶運營等方面的核心能力，并計劃在交割后保持叮咚業(yè)務和團隊穩(wěn)定，讓其核心競爭力在更大平臺上發(fā)揮價值。

回過頭來看，美團將叮咚的盈利模型與自身優(yōu)勢結合，推動即時零售行業(yè)從規(guī)模擴張轉向質量效益型增長，為行業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了范例。

美團通過這場收購，補齊了長期存在的競爭短板，將自身的配送網絡、技術優(yōu)勢與叮咚的供應鏈、區(qū)域布局深度融合，在萬億賽道中拿下了新的話語權。

這場收購印證了一個道理：行業(yè)的發(fā)展從來不是零和博弈，而是優(yōu)質資源的優(yōu)化配置與價值重構。美團的長期主義戰(zhàn)略，讓其在激烈的競爭中站穩(wěn)了腳跟。當然，市場競爭依然激烈，收購叮咚后，美團還需要在在市場中進一步驗證自己的能力。

丨每財網&每日財報聲明

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