光伏行業(yè)的敘事，不斷被加強。

行業(yè)的拐點，在業(yè)績預期的加持下，已經(jīng)臨近。此外，太空光伏的想象空間在馬斯克的構(gòu)想下，成為行業(yè)未來新的增長點，這就意味著光伏行業(yè)已經(jīng)具備了反轉(zhuǎn)所有必備條件，且光伏設備已先行一步了。

根據(jù)統(tǒng)計，年內(nèi)光伏設備板塊漲幅超過了24%，而同期滬深300指數(shù)漲幅僅為0.3%。隨著光伏板塊的傳導效應，光伏設備板塊大漲，身處下游的組件巨頭們也再次被推向臺前，其中最值得關(guān)注除了隆基綠能和通威股份，晶科能源也是市場關(guān)注的重點。

此前，市場傳言“馬斯克團隊近期秘密走訪中國多家光伏企業(yè)并與公司接觸”，對此晶科能源表示：“經(jīng)核實，截至目前，公司未與相關(guān)團隊開展任何合作，亦未簽署任何框架性協(xié)議或正式協(xié)議，未有在手訂單?！蓖瑫r，公告指出，目前太空光伏尚處于技術(shù)初步探索階段，技術(shù)路線尚不確定，且尚未有具體落地可行的項目。

值得注意的是，在達沃斯世界經(jīng)濟論壇上，馬斯克表示，談到了人工智能、人形機器人以及能源電力。特別是當提到“制約人工智能發(fā)展的根本瓶頸是電力”時，他夸起了中國太陽能產(chǎn)業(yè)化發(fā)展能力，直言“僅憑太陽能，中國每年就能提供相當于美國一半的穩(wěn)態(tài)電力?！?/p>

馬斯克還進一步強調(diào)了SpaceX和特斯拉正在各自努力，計劃未來三年時間內(nèi)在美國建立起年產(chǎn)能達到100GW的太陽能制造能力。

技術(shù)路線上，鈣鈦礦和TOPCon則是當下太空光伏公認的主流路線。

從業(yè)績角度以及市場角度來看，晶科能源海外布局已經(jīng)成熟，財報顯示，2025年上半年晶科能源境外分部的營收為205.4億元，營收占比達到了64.51%；在技術(shù)路線上，晶科能源所選擇的技術(shù)路線是鈣鈦礦和TOPCon，這正是太空光伏最適合的技術(shù)路線。

此前晶科能源曾對外表示，公司看好光伏尤其是鈣鈦礦和TOPCon/鈣鈦礦疊層電池未來在太空環(huán)境的應用前景，其在TOPCon和鈣鈦礦疊層電池領域有著深厚的技術(shù)積累，電池轉(zhuǎn)換效率紀錄達34.76%。

因此，無論是業(yè)務情況還是路線選擇，晶科能源都與太空光伏高度吻合，這也讓其有了更大的想象空間。統(tǒng)計顯示，進入2026年，晶科能源市場表現(xiàn)明顯向好，其股價累計上漲了47.7%，市值大漲超255億元。

受此影響，晶科能源實際控制人李仙德財富也是水漲船高。根據(jù)胡潤2025年胡潤百富榜數(shù)據(jù)，李仙德以125億元人民幣財富，位列榜單第556位?？紤]到晶科能源2026年漲幅，其財富排名有望今年實現(xiàn)較大的躍升。

踩中最強風口

2006年，受大哥李仙壽創(chuàng)立的昱輝陽光在倫敦上市成功激勵，李仙德和二哥李仙華攜手殺入光伏行業(yè)，成立了晶科能源。

不過，晶科能源走得并不順利，成立沒多久晶科能源就遭遇資金危機，還好從客戶手里拿到了2億元的預付款，這才順利渡過難關(guān)。

2008年，國際金融危機席卷而來，光伏行業(yè)受到重創(chuàng)，大量光伏企業(yè)倒閉。此時，手握現(xiàn)金的晶科能源選擇了保守策略，暫停投資、靜觀其變，這一決策讓其在同行哀鴻遍野時保存了實力，并在2009年市場初現(xiàn)曙光時大膽抄底，完成了關(guān)鍵的產(chǎn)能擴張。也是從這一年開始，晶科能源加速發(fā)展，2016年成功登上全球光伏組件年度出貨量第一的寶座，并在此后的8年里（截至2024年）蟬聯(lián)全球光伏組件出貨量冠軍。

如今，晶科能源已然成為全球光伏巨頭，業(yè)務覆蓋全球近200個國家和地區(qū)，累計組件出貨量超過370GW，約等于2024年中國全年光伏新增裝機總量的4.3倍。不過，過去兩年晶科能源過得并不好，行業(yè)性的產(chǎn)能過剩、價格崩盤讓所有光伏企業(yè)遭遇重挫，晶科能源也不例外。業(yè)績預告顯示，晶科能源預計2025年將虧損59億元到69億元，扣非凈利潤虧損67億元到78億元，和去年同期9837萬元的凈利潤、-9.323億元的扣非凈利潤相比虧損有所擴大。

不過，周期市場否極泰來，只要還有一定的市占率，就會等來周期的反轉(zhuǎn)。近期，太空光伏的風口已經(jīng)吹起，而晶科能源明顯已經(jīng)踩上了風口。

那么，為何在太空光伏敘事中，著重強調(diào)晶科能源，這還要從最原始的光伏技術(shù)路線和晶科能源對于技術(shù)路線的選擇說起。

光伏電池的技術(shù)演進史，本質(zhì)來說就是一部對太陽光轉(zhuǎn)化效率的追逐史。從早期的多晶硅到單晶硅，再到曾主導市場的PERC技術(shù)，每一次迭代都伴隨著效率的顯著提升和成本的下降。在技術(shù)路線的選擇上，晶科能源有過幾次關(guān)鍵決定，最初其曾是多晶硅的堅定支持者，但在行業(yè)技術(shù)風向明確轉(zhuǎn)向單晶硅后，晶科能源迅速轉(zhuǎn)身，成為轉(zhuǎn)型最快的企業(yè)之一；而當PERC技術(shù)效率逼近理論極限時，晶科能源又將賭注壓在了下一代技術(shù)——N型TOPCon上。

TOPCon技術(shù)的核心在于電池背面的“隧穿氧化層+摻雜多晶硅層”結(jié)構(gòu)，這一設計能大幅減少電荷復合損失，從而提升電池的開路電壓和轉(zhuǎn)換效率。

相較于PERC，TOPCon擁有更高的效率天花板、更優(yōu)的溫度系數(shù)（在高溫環(huán)境下發(fā)電性能衰減更?。┖透偷墓β仕p率。資料顯示，晶科能源自2019年率先啟動N型TOPCon的量產(chǎn)布局，此后不斷刷新紀錄：從2022年的25.1%，到2024年底量產(chǎn)效率達26.7%以上，再到2025年7月其182尺寸電池經(jīng)認證的全面積轉(zhuǎn)換效率已達到27.02%。其基于TOPCon技術(shù)的Tiger Neo系列組件，全球累計出貨已約200GW，成為史上最暢銷的組件系列之一。

除了在TOPCon上有著深厚的技術(shù)積累以外，晶科能源還前瞻性地布局了鈣鈦礦技術(shù)。鈣鈦礦具有成本與工藝的雙重優(yōu)勢，其核心原材料儲量豐富，且對純度要求相對較低，具備巨大的潛在成本優(yōu)勢。在制造工藝上，鈣鈦礦可以通過溶液法，在低溫下成膜，生產(chǎn)流程更短，能夠顯著降低能耗。更為重要的是，鈣鈦礦材料具備輕質(zhì)、柔性、可半透明的特點，這使其能夠突破傳統(tǒng)晶硅電池堅硬、沉重的限制，可應用于航空航天領域。

目前，光伏上天的宏大敘事已經(jīng)展開，由于太空是一個極端嚴苛的環(huán)境，強輻射、劇烈的冷熱循環(huán)、發(fā)射時巨大的震動與加速度，每一項都是對光伏組件使用壽命的考驗，所以太空光伏的篩選標準主要圍繞單位重量功率、長期可靠性、可制造性等幾個維度展開，技術(shù)上追求極致的效率、極致的減重以及極致的穩(wěn)定性，而鈣鈦礦電池也都符合這幾個標準，晶科能源也因此站上了風口。

光伏的太空敘事

當下，雖然太空光伏的敘事還在設想階段，并未實際落地，但雛形已經(jīng)具備。

近期，馬斯克在達沃斯論壇上宣布，SpaceX和特斯拉計劃三年內(nèi)在美國建設總計200GW光伏產(chǎn)能，這直接將太空光伏推上了舞臺正中央。

根據(jù)馬斯克的設想，部分計算系統(tǒng)不再依附地面數(shù)據(jù)中心，而是隨能源一起“上移”至太空，在軌完成計算，僅將結(jié)果回傳地球。

這一構(gòu)想試圖繞開無線輸電的巨大工程與能量損耗難題，為太空能源的商業(yè)閉環(huán)提供了可行的路徑。

不過，目前太空光伏的本質(zhì)只是“遠水”，SpaceX即便簽下設備訂單，從其GW級構(gòu)想來看，也必然是一個長達數(shù)年甚至十年的分批建設過程。

另外，分析指出，太空光伏產(chǎn)業(yè)鏈最先受益的是提供砷化鎵等化合物半導體襯底材料的廠商；其次是掌握核心外延工藝的芯片制造廠；當技術(shù)路線成熟進入規(guī)?；渴痣A段，處于下游的組件生產(chǎn)商才能吃到紅利，從上述兩點來看，即便晶科能源真的能拿到太空光伏的訂單，也要經(jīng)歷很長的等待時間才行。

然而，對于當下的晶科能源來說，風口比業(yè)績更為重要。

從財報角度來看，晶科能源目前面臨著巨大的債務壓力。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，晶科能源的資產(chǎn)負債率為74.48%，總負債高達872.9億元，其中的流動負債為512億元，流動負債占總負債的比例為58.7%。而在這512億元的流動負債中，僅一年內(nèi)到期的非流動負債就高達87.34億元，還有高達307億元的應付票據(jù)及應付賬款，兩項合計近400億元。而同期，其貨幣現(xiàn)金僅有275.9億元，還不足以覆蓋應付票據(jù)及應付賬款。

如果晶科能源股價能夠修復，那么最起碼能夠部分緩解公司的融資難題。

從當下市場環(huán)境來看，雖然太空光伏帶火了TOPCon和鈣鈦礦，但在地面市場，BC技術(shù)才是最優(yōu)解。首先，BC技術(shù)的理論效率上限更高。此前，愛旭股份董事長陳剛表示：“理論上，只有BC技術(shù)可以達到晶硅電池29.56%的效率上限”，另外，在電池效率、衰減、溫度系數(shù)等方面BC組件相較于TOPCon組件有明顯優(yōu)勢，以2382*1134版型組件功率為例，BC組件功率相比TOPCon組件領先優(yōu)勢約為20—25W。

過去，BC技術(shù)路線之所以無法成為主流，跟成本過高有很大關(guān)系，但隨著技術(shù)的不斷發(fā)展，目前BC電池在成本上和TOPCon已經(jīng)越拉越近。

據(jù)infolink數(shù)據(jù)，截至去年上半年，BC電池新單價格約在0.79-0.83元人民幣之間，集中項目價格約為0.80元人民幣；TopCon電池的價格區(qū)間為0.63-0.75元人民幣，可以看到兩者成本已經(jīng)相差不大。另外，隨著產(chǎn)能不斷擴大、成熟度不斷提升，BC還會有進一步的降本空間。

對于晶科能源來說，只要方向正確，未來業(yè)績將會隨著市場同步回暖，且隨著太空光伏的敘事進一步加強，晶科能源的優(yōu)勢將會被持續(xù)放大。

近期在機構(gòu)的調(diào)研中晶科能源明確表示，光伏是太空場景長效能源的未來趨勢，太空光伏能量密度較地面提升7倍—10 倍，發(fā)電小時數(shù)較地面提升4倍—7倍，且不占用土地資源。據(jù)相關(guān)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)報告，太空光伏有望開辟一個萬億級別增量應用場景。相比于砷化鎵，鈣鈦礦在效率和未來的效率增長、適應太空極端環(huán)境、輕質(zhì)柔性和成本端具備優(yōu)勢。未來若鈣鈦礦技術(shù)能夠突破，對太空光伏的應用會產(chǎn)生較大的提升。