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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：勤勤的財(cái)商教室

來(lái)源：雪球

01

第一類生意

其中最好的一類是擁有極致定價(jià)權(quán)且無(wú)需追加資本的生意， 芒格認(rèn)為這是商業(yè)世界的圣杯 。

若能找到這樣的公司 ， 并在合理價(jià)格買入 ， 基本上就無(wú)需再做什么 ， 只需坐視其如神奇果樹般 ， 不僅每年結(jié)出更多果實(shí) ， 且無(wú)需澆水施肥 。

為何 ？ 芒格認(rèn)為這是最好的生意 ， 因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)代 ， 最大的敵人是通貨膨脹 ， 它是一種無(wú)形的稅收 。 對(duì)大多數(shù)公司而言 ， 通脹是致命的 ， 原材料 、 工人工資 、 房租等成本上漲 。

若是一家普通制造工廠或競(jìng)爭(zhēng)激烈的航空公司 ， 成本上漲時(shí)不敢漲價(jià) ， 因?yàn)闈q價(jià)會(huì)導(dǎo)致客戶流向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 ， 最終利潤(rùn)被通脹侵蝕 ， 需投入更多資金維持生產(chǎn) ， 卻賺回越來(lái)越少的錢 ， 如同逆水行舟 ， 劃得越用力 ， 退得越快 。 但極少數(shù)公司免疫通脹 ， 甚至喜歡通脹 ， 這就是擁有定價(jià)權(quán)的公司。

芒格隨后舉了喜詩(shī)糖果的例子 ， 這是他稱之為這輩子最重要的一課 。 在購(gòu)買喜詩(shī)糖果之前 ， 芒格和巴菲特都是格雷厄姆的信徒 ， 喜歡買便宜貨 ， 哪怕公司很爛 ， 只要便宜就行 。

但喜詩(shī)糖果改變了他們 。

這是一家加州的糖果公司 ， 當(dāng)時(shí)售價(jià)并不便宜 ， 賬面資產(chǎn)僅800萬(wàn)美元 ， 但賣家要價(jià)2500萬(wàn)美元 。 按格雷厄姆的選股標(biāo)準(zhǔn) ， 會(huì)立馬掉頭就走 ， 但他們隨后發(fā)現(xiàn)了一個(gè)驚人秘密 。 喜詩(shī)糖果在加州擁有神奇魔力 ， 每到情人節(jié) ， 加州的男人們?nèi)粢o女朋友或妻子買禮物 ， 只會(huì)買喜詩(shī)糖果 。 若一個(gè)男人拿著一盒不知名的打折巧克力回家 ， 哪怕味道差不多 ， 妻子也會(huì)不高興 ， 因?yàn)橄苍?shī)糖果代表尊貴的 、 確定的愛(ài)意 ， 這意味著喜詩(shī)糖果擁有絕對(duì)定價(jià)權(quán) 。

他倆做了一個(gè)觀察實(shí)驗(yàn) ， 每年將糖果價(jià)格提高10% ， 按經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 ， 價(jià)格上漲銷量應(yīng)下降 ， 但奇跡發(fā)生了 ， 銷量不僅未下降 ， 反而上升了 ， 客戶根本不在乎多付10%的錢 ， 因?yàn)樵诟星槊媲皟r(jià)格不敏感 。 更妙的是 ， 喜詩(shī)糖果無(wú)需新資金投入 ， 而大多數(shù)公司想要利潤(rùn)翻倍 ， 必須擴(kuò)大工廠規(guī)模 、 多雇一倍的人 。

喜詩(shī)糖果無(wú)需新建工廠 、 購(gòu)置昂貴新機(jī)器 ， 只需每年更換價(jià)格標(biāo)簽 ， 額外賺取的利潤(rùn)全是純收益 。 這就是自食其力 ， 它不僅能自給自足 ， 無(wú)需額外投資 ， 還能每年產(chǎn)生巨額現(xiàn)金 ， 用于投資其他生意 。 芒格和巴菲特在喜詩(shī)糖果上投資了2500萬(wàn)美元 ， 在隨后的幾十年里 ， 它產(chǎn)生了超過(guò)20億美元的現(xiàn)金流 ， 他們用這筆錢購(gòu)買了可口可樂(lè) 、 比亞迪 、 蘋果 ， 這便是復(fù)利的奇跡 。

因此 ，若想穿越周期 ， 在未來(lái)十年內(nèi)保持領(lǐng)先 ， 必須找到你的 “ 喜詩(shī)糖果 ”。 按照芒格的選股思路 ， 你需要尋找那些產(chǎn)品具有成癮性 、 品牌具有獨(dú)占性 ， 且客戶對(duì)價(jià)格不敏感的公司。 觀察身邊是否有即使?jié)q價(jià) ， 你依然離不開(kāi)的產(chǎn)品 ； 是否有雖貴但你覺(jué)得物有所值 ， 甚至以擁有它為榮的產(chǎn)品 。 那些無(wú)需每年花費(fèi)數(shù)百億進(jìn)行研發(fā)或修建廠房 ， 就能將生意拓展至全球的公司 ， 如愛(ài)馬仕 ， 便是奢侈品界的 “ 喜詩(shī)糖果 ” 。

比如某些擁有獨(dú)家配方的醫(yī)藥公司 ， 比如某些必需的金融服務(wù)軟件 ， 這些公司是通脹的克星 。 當(dāng)其他公司因成本上漲而抱怨時(shí) ， 他們只需輕松提價(jià) ， 就能將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者 ， 甚至獲利更多 。 這是第一類 ， 也是最完美的生意 。 但這類公司非常稀缺 ， 且通常價(jià)格昂貴 。

在咱們A股 ， 您能找出哪些公司 ， 擁有極致的定價(jià)權(quán) ， 茅臺(tái) ？ 格力 ？ 長(zhǎng)江電力 ？ 寧德時(shí)代 ？ 寒武紀(jì) ？

02

第二類生意

若找不到擁有極致定價(jià)權(quán)且無(wú)需追加資本的生意， 或覺(jué)得其估值過(guò)高 ， 別擔(dān)心 ， 芒格幫我們找到了第二類生意 ， 雖然它們沒(méi)有第一類生意的定價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì) ， 但它們擁有讓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手絕望的壟斷地位。 它們就像守在必經(jīng)之路上的收費(fèi)站 ， 無(wú)論經(jīng)濟(jì)好壞 ， 只要你想通過(guò) ， 就必須支付費(fèi)用 。

接下來(lái) ， 本期將介紹這類被稱為 “ 收過(guò)路費(fèi) ” 的壟斷者 ， 這是芒格和巴菲特用來(lái)防守的絕對(duì)堡壘 。 如果你覺(jué)得第一類生意 ， 如喜詩(shī)糖果或愛(ài)馬仕 ， 價(jià)格太高或太難找 ， 沒(méi)關(guān)系 ， 咱們還有第二類選擇 。

這類生意雖然不像第一類那樣利潤(rùn)豐厚 ， 但它有一個(gè)第一類生意無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì) ：幾乎不可能倒閉。 芒格將其稱為 “ 收過(guò)路費(fèi) ” 的壟斷者 。

想象一下 ， 你住在一個(gè)島上 ， 島上只有一座橋通往大路 ， 且這座橋歸勤勤我所有 。 如果你想去大陸工作或購(gòu)物 ， 就必須從我的橋上通過(guò) ， 沒(méi)有其他選擇 。 因此 ， 我就擁有了向你收取過(guò)橋費(fèi)的權(quán)利 。

無(wú)論經(jīng)濟(jì)好壞 ， 無(wú)論股市漲跌 ， 只要你想繼續(xù)生活 ， 就必須給我交錢 。 這就是壟斷的魅力 。 伯克希爾哈撒韋最大的一筆投資就是購(gòu)買了這樣一座 “ 橋 ” ， 那就是伯靈頓北圣塔菲鐵路公司 （ BNSF ） 。

2010年 ， 芒格和巴菲特總共花費(fèi)340億美元買下了這家鐵路公司 。 當(dāng)時(shí)很多人嘲笑芒格 ， 說(shuō) ： “ 查理 ， 你們瘋了嗎 ？ 鐵路是19世紀(jì)的技術(shù)了 ， 現(xiàn)在是21世紀(jì) ， 是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代 ， 是高科技時(shí)代 ， 你們?yōu)槭裁匆ベI一堆生銹的鐵軌和笨重的火車 ？ ”

芒格認(rèn)為 ， 這些人只看到了表面 ， 沒(méi)有看到本質(zhì) 。鐵路的本質(zhì)不是運(yùn)輸 ， 而是不可復(fù)制的房地產(chǎn)。 他們不知道在美國(guó)如果要重新建一條橫跨東西海岸的鐵路 ， 需要多少錢 ？

那是個(gè)天文數(shù)字 。 購(gòu)買土地需花費(fèi)幾千億美元 ， 需經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)個(gè)城市的審批 ， 需打通無(wú)數(shù)個(gè)隧道 ， 和無(wú)數(shù)個(gè)環(huán)保組織斗爭(zhēng) 。 時(shí)至今日 ， 這早已是不可能完成的任務(wù) ， 不然美國(guó)早就有高鐵了 。 因此 ， 一旦擁有現(xiàn)成的鐵路網(wǎng) ， 就擁有了天然的壟斷優(yōu)勢(shì) ， 沒(méi)有任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手能再建一條鐵路來(lái)打價(jià)格戰(zhàn) 。 這意味著當(dāng)沃爾瑪從西海岸將貨物運(yùn)至東海岸時(shí) ， 必須使用他們的鐵路 ； 當(dāng)發(fā)電廠需要煤炭時(shí) ， 也必須使用他們的鐵路 。 無(wú)需擔(dān)心谷歌或Open AI會(huì)發(fā)明新的AI算法來(lái)顛覆 ， 因?yàn)樗惴o(wú)法運(yùn)輸煤炭或糧食 ， 這就是硬資產(chǎn)的力量 。

雖然鐵路看起來(lái)笨重 ， 且需不斷花錢維護(hù)鐵軌道路 ， 但它極其安全 ， 每年都能帶來(lái)數(shù)十億美元的現(xiàn)金流 ， 且會(huì)隨著通貨膨脹而漲價(jià) 。 這類生意是伯克希爾投資組合的壓艙石 。 除蘋果外 ， 這差不多是巴菲特的最大單筆投資了 。 對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō) ， 雖無(wú)法購(gòu)買整條鐵路 ， 但可以在股市中找到類似的替代品 ， 如公用事業(yè)和能源管道公司 。

觀察你家的電費(fèi)和天然氣賬單 ， 你可以決定不買新手機(jī)或不去外面吃飯 ， 但你敢斷電或斷氣嗎 ？ 你不能 ， 而且通常只有一家供電公司 ， 你不能因?yàn)楦舯陔娏靖阋司蛽Q一家 ， 因?yàn)殡娋€只有那一根 ， 這就是區(qū)域性的壟斷 。 在A股就更加典型 ， 更好識(shí)別這類公司了 。

你們是不是覺(jué)得這類公司聽(tīng)起來(lái)很無(wú)聊 ， 因?yàn)榍谇诰褪沁@個(gè)感受 ， 它們沒(méi)有一年翻倍的刺激故事 。 但在ETF可能帶來(lái) “ 失去的十年 ” 的背景下 ， 無(wú)聊就是最大的優(yōu)點(diǎn) 。 這類公司通常有非常穩(wěn)定的分紅， 分紅率往往能達(dá)到4%甚至5% 。

想一想 ， 如果未來(lái)十年股市的平均回報(bào)只有3% ， 而你手持一家壟斷的電力公司或能源管道公司 ， 光是分紅就有5% ， 而且其資產(chǎn)價(jià)值還會(huì)隨通脹上漲 ， 你就已經(jīng)贏了 ， 已經(jīng)跑贏了絕大多數(shù)整天追漲殺跌的人 。

所以 ， 把目光從那些虛無(wú)縹緲的小登科技股上移開(kāi)吧 ， 去看看那些埋在地下的管道 ， 去看看那些架在空中的電線 ， 去看看那些穿過(guò)城市的鐵軌 ， 去看看那些港口和機(jī)場(chǎng) ， 它們是現(xiàn)代社會(huì)的 “ 血管 ” 。 只要社會(huì)還在運(yùn)轉(zhuǎn) ， “ 血管 ” 里就有 “ 血液 ” 在流淌 。

這類生意也許不能讓你一夜暴富 ， 但它能保證你在睡覺(jué)的時(shí)候依然有錢進(jìn)賬 ， 能保證在危機(jī)來(lái)臨的時(shí)候 ， 你的資產(chǎn)不會(huì)歸零 。

當(dāng)某一天你發(fā)現(xiàn)自己的被動(dòng)收入超過(guò)勞動(dòng)收入時(shí) ， 可以甩出那句 “ 這破班不上也罷 ” ， 做一回爽文短劇里的大男主 ， 大女主 。

這就是伯克希爾哈撒韋的防守策略 ， 我們完全可以學(xué)以致用 。

03

第三類生意

我們一手拿著高利潤(rùn)公司如喜詩(shī)糖果進(jìn)行進(jìn)攻 ， 一手拿著鐵路和能源等硬資產(chǎn)進(jìn)行防守 。 但不管是第一類還是第二類 ， 都存在一個(gè)問(wèn)題 ： 好的公司通常都不便宜 。 如果市場(chǎng)上的喜詩(shī)糖果類和鐵路公司都很貴 ， 我們?cè)撛趺崔k ？

這時(shí) ， 我們就要記住芒格中意的第三類生意了 。 這是一種非常特殊的生意 ， 它可能處于一個(gè)衰退的行業(yè) ， 可能不那么受人待見(jiàn) ， 但它通過(guò)一種神奇的數(shù)學(xué) “ 魔法 ” 讓留下來(lái)的股東賺得盆滿缽滿 。

芒格將其稱為 “回購(gòu)狂魔” ， 或者更形象一點(diǎn) “食人族” 。 這類生意非常特殊 ， 它不需要像第一類那樣擁有神奇的品牌 ， 也不需要像第二類那樣擁有壟斷的鐵路 ， 它甚至可以處于一個(gè)正在緩慢衰退的行業(yè)里 。 按理說(shuō) ， 這種公司應(yīng)該很難賺錢 ， 對(duì)吧 ？

但通過(guò)股票回購(gòu)這一策略 ， 這類公司給股東帶來(lái)的回報(bào)常能超越最熱門的高科技股 。 芒格為這類公司命名為 “ 食人族 ” ， 即公司回購(gòu)自身股份 。

具體來(lái)說(shuō) ， 這類公司賺錢后不亂花 、 不亂投資 ， 也不僅分紅 ， 而是用賺來(lái)的現(xiàn)金在股市回購(gòu)自身發(fā)行的股份并注銷 。

其威力難以直觀體會(huì) ， 可用一個(gè)簡(jiǎn)單的比喻解釋 ： 想象你和七個(gè)朋友合伙開(kāi)了一家披薩店 ， 店鋪股份被切成了八塊 ， 每人持有一塊 。 若店鋪每年利潤(rùn)穩(wěn)定 ， 不增長(zhǎng)也不下跌 ， 則你的財(cái)富不會(huì)增長(zhǎng) 。 但如果店長(zhǎng)是聰明的食人族 ， 他用店鋪賺的錢回購(gòu)另外四個(gè)朋友手里的股份并注銷 ， 現(xiàn)在店鋪股份從八塊減少到四塊 。 雖然店鋪和利潤(rùn)未變 ， 但你手里的股份從八分之一變成了四分之一 ， 財(cái)富在無(wú)任何業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的情況下翻了一倍 ， 這就是縮量的力量 。

芒格和巴菲特最崇拜的企業(yè)家亨利 · 辛格爾頓 ， 幾十年前管理著一家叫特利丹的公司 。

當(dāng)股市低迷 ， 所有人拋售特利單股票時(shí) ， 辛格爾頓未恐慌 ， 他看出自家股票太便宜 ， 甚至侮辱了他的智商 。 于是他在幾年內(nèi)瘋狂買回公司90%的股份 ， 基本將公司私有化 ， 最后只剩下一小撮堅(jiān)持不放的股東 。

結(jié)果 ， 即使特利丹業(yè)務(wù)本身未增長(zhǎng)幾十倍 ， 但最后剩下的10%的股東賺了幾十倍的錢 ， 因?yàn)樗麄兎值玫牡案夥蓊~變大了十倍 。

食人族公司最大優(yōu)勢(shì)是 —— 利用了便宜。 當(dāng)股價(jià)大跌時(shí) ， 普通人視為災(zāi)難 ， 但對(duì)回購(gòu)狂魔來(lái)說(shuō)是天賜良機(jī) 。 股價(jià)越低 ， 他們能買回的股份就越多 ， 留在場(chǎng)內(nèi)的股東賺得就越多 。 這簡(jiǎn)直是反脆弱的機(jī)制 ， 市場(chǎng)越差 ， 他們?cè)綇?qiáng) 。

那么去哪里找這樣的公司呢 ？ 這里給點(diǎn)線索 ， 去年騰訊天天幾十億的回購(gòu) ， 茅臺(tái)也在回購(gòu) ， 央行的A股回購(gòu)再貸款 ， 支持上市公司通過(guò)回購(gòu)做好市值管理 ， 大部分投資者其實(shí)沒(méi)有意識(shí)到 ， 天天關(guān)注的依然是股價(jià)變化 。

芒格給我們指明了方向 。 通常它們藏在投資者遺忘的傳統(tǒng)行業(yè)里 ， 如某些公共事業(yè)公司 、 石油公司或老牌科技巨頭 。 大家都認(rèn)為它們沒(méi)有成長(zhǎng)性 ， 所以估值很低 ， 市盈率只有八倍 、 十倍 。 但這正是它們回購(gòu)股票的最好時(shí)機(jī) 。 如果你能找到一家現(xiàn)金流強(qiáng)勁 、 估值低 ， 且管理層非常樂(lè)意把錢花在回購(gòu)股票上 ， 而非亂收購(gòu)垃圾公司的公司 ， 那么你就找到了一臺(tái)印鈔機(jī) ， 只需買入 ， 無(wú)需多做 。

看著它的總股本每年減少5%到6% ， 這意味著 ， 哪怕它一分錢利潤(rùn)都不增長(zhǎng) ， 你的每股收益也能每年自然增長(zhǎng)5%到6% ， 再加上分紅 ， 你的回報(bào)率輕松就能超過(guò)10% 。 在未來(lái)低回報(bào)的十年里 ， 這就是王炸 。

如果你想知道哪些值得關(guān)注的正在瘋狂回購(gòu)自家股票的食人族公司 ， 如果你想學(xué)會(huì)如何通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)識(shí)別這些隱形的冠軍 ， 請(qǐng)務(wù)必給勤勤一個(gè)關(guān)注 。 我們會(huì)在未來(lái)的文章里深度拆解這些案例 ， 教你如何利用財(cái)務(wù)分析的力量在別人恐慌時(shí)貪婪地收集籌碼 。

很多人看不起這種生意 ， 覺(jué)得它缺乏想象力 ， 不能像AI一樣改變世界 ， 但勤勤要告訴你的是 ——投資并非為了拿諾貝爾獎(jiǎng) ， 投資是為了賺錢。

如果是為了賺錢 ， 咱們寧愿選擇一家每年都在減少股本的白酒公司 ， 也不要一家每年都在增發(fā)股票 、 稀釋股東權(quán)益的所謂高科技公司 。 因?yàn)榍罢呤窃跒槟愦蚬?， 后者是在拿你的錢去養(yǎng)活管理層 。

心理障礙

我們手里已經(jīng)有了芒格為咱畫的三張藏寶圖 ： 第一張是擁有定價(jià)權(quán)的品牌幫你對(duì)抗通脹 ， 第二張是擁有壟斷地位的硬資產(chǎn)幫你對(duì)抗競(jìng)爭(zhēng) ， 第三張是瘋狂回購(gòu)的食人族幫你對(duì)抗低估值 。

這三類生意就是你在ETF陷阱之外的諾亞方舟 。 但是擁有了地圖 ， 不代表你能找到寶藏 ， 因?yàn)檫€有一個(gè)巨大的心理障礙在等著你 。

這個(gè)障礙讓90%知道這些道理的人依然賺不到錢 ， 那就是無(wú)聊。 這三類生意都太無(wú)聊了 ， 它們需要你擁有極強(qiáng)的耐心 ， 需要你能夠忍受長(zhǎng)期的寂寞 。

最后芒格要教給了我們一套心法 ， 這套心法能幫你鎖住你的手 ， 讓你能夠像鱷魚一樣在水里一動(dòng)不動(dòng)地趴上幾年 ， 只為了等待致命的一擊 。

現(xiàn)在你知道要找能漲價(jià)的品牌 ， 要找壟斷的鐵路 ， 要找回購(gòu)的食人族 ， 按理說(shuō)你已經(jīng)準(zhǔn)備好去賺錢了 。 但是作為一個(gè)活了99歲的老人 ， 芒格給咱們潑了一盆冷水 ： 哪怕你知道了這一切 ， 你大概率還是會(huì)虧錢 。

為什么 ？因?yàn)槟闾趭^了。

這聽(tīng)起來(lái)很奇怪 ， 從小到大老師都教我們要勤奮 ， 要多勞多得 ， 在工廠里你打的螺絲越多 ， 工資越高 ， 在辦公室里你寫的報(bào)告越多 ， 老板越喜歡你 。 但是在投資反人性的游戲里 ， 勤奮是毒藥 。 （ 看來(lái) “ 勤勤 ” 不適合做投資啊 ）

華爾街 （ 包括咱們A股 ） 希望你勤奮 ， 他們希望你每天盯著那個(gè)跳動(dòng)的屏幕 ， 希望你因?yàn)橐粋€(gè)新聞就買進(jìn) ， 因?yàn)橐粋€(gè)謠言就賣出 。 因?yàn)橹挥心銊?dòng)起來(lái) ， 他們才能賺到手續(xù)費(fèi) ， 他們才能收割你的智商稅 。 但芒格和巴菲特自稱是全世界上最懶的投資者 ， 他們的賺錢秘訣只有四個(gè)字 ：坐著不動(dòng)。 這不僅僅是身體上的不動(dòng) ， 更是心理上的不動(dòng) ， 這比你去工地搬磚要難上1萬(wàn)倍 。

芒格解釋 ， 這種不動(dòng)包含兩個(gè)層面 。

第一層是買入之前的不動(dòng) 。我們要找的前兩類好公司通常都很貴 ， 因?yàn)槭袌?chǎng)不是傻子 ， 大家都知道喜詩(shī)糖果好 ， 都知道鐵路公司穩(wěn) ， 所以大部分時(shí)間里 ， 這些公司的股價(jià)都在天上 。 這時(shí)候平庸的投資者會(huì)忍不住 ， 他們會(huì)想 ： 雖然有點(diǎn)貴 ， 但我怕錯(cuò)過(guò)了 ， 還是買一點(diǎn) 。

或者他們會(huì)退而求其次去買那些二流的公司 ， 這就是找死 。

而老巴和老芒會(huì)像兩只鱷魚一樣 ， 鱷魚在水里可以一整天甚至一個(gè)月一動(dòng)不動(dòng) 。 他看著小魚小蝦游過(guò)去 ， 眼皮都不抬一下 。 他在等什么 ？ 他在等那只最肥的馬兒走到河邊喝水 ， 而且要等到他防備心最弱的那一刻 。

在過(guò)去幾十年里 ， 老巴和老芒手握幾百億甚至上千億的現(xiàn)金 ， 就那么干坐著 。 他們看著互聯(lián)網(wǎng)泡沫瘋漲不動(dòng) ， 他們看著比特幣瘋漲不動(dòng) ， 他們看著別人嘲笑倆老頭要被時(shí)代拋棄了 ， 還是不動(dòng) 。 他們?cè)诘惹лd難逢的機(jī)會(huì) ， 比如2002年科技股崩盤和2008年金融危機(jī) 。

只有當(dāng)市場(chǎng)恐慌導(dǎo)致出售價(jià)格極低時(shí) ， 他們才會(huì)果斷出手 ， 全力以赴 ， 這需要極強(qiáng)的定力 。 若沒(méi)有這種定力 ， 就無(wú)法在股市中賺大錢 。

第二層是買入后的持有 。若運(yùn)氣好買到好公司 ， 接下來(lái)會(huì)面臨更大考驗(yàn) ， 股價(jià)上漲50% ， 你肯定會(huì)想是否該賣出 。

落袋為安 ， 等跌下來(lái)再買回 ， 股價(jià)下跌20% ， 你會(huì)想基本面是否變化 ， 是否要止損 。 這種想動(dòng)一動(dòng)的沖動(dòng)會(huì)毀了你 。 利弗莫爾說(shuō)過(guò) ——我賺大錢不是靠腦袋 ， 而是靠堅(jiān)持持有。

若買的是能抵抗通脹的喜詩(shī)糖果或能回購(gòu)股票的煙草公司 ， 時(shí)間是你的盟友 ， 持有五年 、 十年 、 二十年 ， 復(fù)利會(huì)幫你完成所有工作 。 你無(wú)需看盤 、 分析宏觀經(jīng)濟(jì) ， 只需享受高爾夫 、 閱讀 、 陪伴家人 。 若總試圖高拋低吸 、 做波段 ， 不僅會(huì)因頻繁交易損失手續(xù)費(fèi)和稅收 ， 更會(huì)錯(cuò)過(guò)偉大公司的回報(bào) 。

芒格和巴菲特持有可口可樂(lè)超過(guò)30年 ， 經(jīng)歷無(wú)數(shù)次大跌 、 熔斷 ， 若當(dāng)時(shí)動(dòng)搖 ， 哪怕一瞬間 ， 就失去了幾千倍回報(bào)的機(jī)會(huì) 。

所以勤勤的小伙伴們注意 ，投資不是比誰(shuí)操作快 、 消息靈通 ， 而是比誰(shuí)更能沉得住氣 。

我們需要修煉遲鈍的能力 ， 對(duì)新聞 、 賬戶波動(dòng) 、 別人炫耀都遲鈍一點(diǎn) 。 要像個(gè)修道士一樣守著好公司 ， 像守著信仰一樣 。 這聽(tīng)起來(lái)枯燥 、 無(wú)聊 ， 但真正的投資就是無(wú)聊的 ， 若投資中感到興奮 、 刺激 ， 那就是在賭博 ， 而賭場(chǎng)久賭必輸 。

三類生意講完了 ， 坐著不動(dòng)的心法也講完了 ， 現(xiàn)在你擁有了完整的武器庫(kù) 。 在最后一部分 ， 我想和你談?wù)勎磥?lái) ， 雖前面芒格說(shuō)ETF是陷阱 、 寒冬將至 ， 但仍希望你樂(lè)觀 ， 因?yàn)?strong>只有樂(lè)觀的人才配得上偉大公司， 現(xiàn)在你已掌握了芒格全部的秘密 。

在這一系列文章的最后 ， 我想回答一個(gè)你們可能都有的疑問(wèn) ： 有人會(huì)說(shuō) ， 勤勤 ， 芒格之前說(shuō)ETF是給懶人準(zhǔn)備的陷阱 ， 因?yàn)槠浠貓?bào)率變低了 ， 但去選這三類公司然后坐著不動(dòng) ， 這不也是懶人嗎 ？ 這有什么區(qū)別呢 ？

區(qū)別在于投資方式 ， 芒格對(duì)此做了一個(gè)通俗的比喻 ： 這好比橫渡大西洋 ， 買ETF相當(dāng)于買大郵輪經(jīng)濟(jì)艙船票 ， 船上擁擠且估值高 ， 船長(zhǎng)為省錢調(diào)低發(fā)動(dòng)機(jī)功率 ， 回報(bào)率低 。 坐在上面雖不用動(dòng) ， 但到達(dá)終點(diǎn)速度慢 ， 甚至可能因船擁擠而沉沒(méi) ， 你是無(wú)能為力的乘客 ； 而買入三類偉大公司 ， 相當(dāng)于自己造堅(jiān)固小快艇 ， 擁有強(qiáng)大發(fā)動(dòng)機(jī)和定價(jià)權(quán) 。

擁有堅(jiān)固船身和壟斷優(yōu)勢(shì) ， 且不斷回購(gòu)股票以減輕多余重量 。 坐在快艇上 ， 你無(wú)需劃槳 ， 坐著不動(dòng)且是船長(zhǎng) ， 船以12倍甚至三倍于大游輪的速度前進(jìn) ， 這就是被動(dòng)挨打和主動(dòng)選擇的區(qū)別 。

網(wǎng)絡(luò)上的投資大V給你們灌輸了太多恐懼 ， 很多人害怕選錯(cuò)股 ， 害怕離開(kāi)人群 ， 讓你們覺(jué)得離開(kāi)ETF就像離開(kāi)母親的孩子一樣無(wú)助 。 但請(qǐng)相信 ， 選股并沒(méi)有那么難 ，看看你周圍一直在漲價(jià)且還在買的商品 ， 離不開(kāi)的基礎(chǔ)設(shè)施 ， 現(xiàn)金流多到?jīng)]處花只能回購(gòu)股票的老牌公司 ， 這些答案就寫在生活中。

只要你擁有常識(shí) 、 耐心 ， 避開(kāi)科技泡沫 （ 注意 ， 是科技泡沫 ， 不是科技 ） ， 并且你有能力構(gòu)建擊敗ETF的投資組合 ， 不要因?yàn)閼卸杈桶衙\(yùn)交給平庸的平均數(shù) ， 從擁擠的草堆里走出來(lái)吧 。

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