首先，這類(lèi)的調(diào)整如果在品牌金市場(chǎng)上大范圍推廣，那么對(duì)于黃金變現(xiàn)的流動(dòng)性是一次標(biāo)志性的轉(zhuǎn)折，等于流動(dòng)性和價(jià)格都進(jìn)一步收緊了，這或許也說(shuō)明2月初的這幾天，很可能?chē)?guó)內(nèi)金銀企業(yè)在現(xiàn)貨和期貨上遭遇了雙頭平賬。

其次，這和美國(guó)沒(méi)直接關(guān)系，別一說(shuō)事就一切責(zé)任歸于美方！雖然國(guó)際黃金、白銀市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)和美國(guó)有較大關(guān)系，但不是必然關(guān)系，它是美元定價(jià)，自然有其自身需求，而我們的政策和流動(dòng)性也會(huì)對(duì)其產(chǎn)生較大影響，甚至泰國(guó)的黃金禁止做空令、美伊關(guān)系、俄烏沖突、就業(yè)數(shù)據(jù)、AI沖擊、美股、BTC等市場(chǎng)變動(dòng)等，都會(huì)在預(yù)期層面對(duì)其價(jià)格產(chǎn)生影響！

而這種關(guān)系落到中國(guó)黃金，這一品牌商和礦業(yè)集團(tuán)身上時(shí)，出于企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略必須和現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)相平衡的原則，在國(guó)內(nèi)政策和規(guī)則與國(guó)際市場(chǎng)存在一定差異的情況下，單純的套保很難應(yīng)對(duì)這種波動(dòng)，必須要從線下進(jìn)出端予以?xún)?yōu)化！

根據(jù)1月29日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2025年全球黃金總需求達(dá)5002噸，創(chuàng)歷史新高。其中，投資需求成為當(dāng)之無(wú)愧的主力軍，增至2175噸的里程碑水平！

從投資需求的結(jié)構(gòu)來(lái)看，《報(bào)告》顯示，全球范圍內(nèi)，尋求避險(xiǎn)和資產(chǎn)多元化的投資者大量涌入黃金ETF，全年凈增801噸。同時(shí)，實(shí)物黃金投資需求也保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全球金條和金幣需求達(dá)到1374噸。

其中，2025年全年，中國(guó)投資者累計(jì)購(gòu)入432噸金條金幣，約4752億人民幣，較2024年增長(zhǎng)28%，創(chuàng)下年度歷史新高，黃金行業(yè)進(jìn)出口逆差持續(xù)加大，美元損耗增加！僅2024年，我國(guó)貴金屬材料貿(mào)易逆差超過(guò)990億美元，貿(mào)易逆差的擴(kuò)大，一方面體現(xiàn)我國(guó)貴金屬資源供需矛盾加劇，另一方面，反映我國(guó)貴金屬材料產(chǎn)業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和自主研發(fā)方面海稍顯不足。

我們接下去簡(jiǎn)單分析下：

一、中國(guó)黃金新老回購(gòu)規(guī)則：核心區(qū)別就3點(diǎn)

由于這次調(diào)整是從2026年2月7日正式實(shí)施的，和老規(guī)則比變化主要集中在3個(gè)關(guān)鍵地方！

首先是辦理時(shí)間：老規(guī)則下，部分線下門(mén)店在周六、周日等非交易日也能辦理回購(gòu)，靈活度較高，新規(guī)則明確，只要是上海黃金交易所的非交易日（周六、周日、法定節(jié)假日），所有渠道（線下門(mén)店+線上）一律暫?；刭?gòu)，只在交易日辦理

接著是交易限制：老規(guī)則基本沒(méi)有明確的限額要求，只要符合回購(gòu)條件（正品、可溯源），單筆或單日回購(gòu)量沒(méi)有嚴(yán)格上限。但是，新規(guī)則新增限額管理，包括單一客戶(hù)單日累計(jì)回購(gòu)上限、單筆回購(gòu)總量上限，還要求實(shí)行預(yù)約制，限額會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整，實(shí)際上這等于是限制了線下的交易流動(dòng)性，防止大幅波動(dòng)時(shí)的黃金、白銀擠兌！

最后是服務(wù)規(guī)范，新規(guī)則統(tǒng)一了線上線下的回購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，避免之前不同渠道規(guī)則不一導(dǎo)致的消費(fèi)者誤解，同時(shí)也明確了咨詢(xún)渠道，方便大家了解最新要求。

簡(jiǎn)單說(shuō)，這次的新規(guī)則更嚴(yán)、更規(guī)范，但對(duì)消費(fèi)者的時(shí)間和價(jià)格預(yù)判能力的要求也更高了，此外，現(xiàn)在個(gè)人賣(mài)金通常要增加一個(gè)7%左右的成本，部分還要承擔(dān)加工費(fèi)、市場(chǎng)平滑費(fèi)等損耗。

二、此次調(diào)整和國(guó)際金價(jià)的關(guān)系

這次調(diào)整的核心誘因，就是近期國(guó)際金價(jià)的劇烈波動(dòng)，而且是“不得不調(diào)”的風(fēng)險(xiǎn)防控舉措！

先看當(dāng)下的金價(jià)現(xiàn)狀：截至2026年2月7日，倫敦金現(xiàn)報(bào)價(jià)達(dá)4962.65美元/盎司，單日漲幅5.53%，而前一天（2月6日）還經(jīng)歷了“先跌超2%再反彈近4%”的過(guò)山車(chē)行情，金銀價(jià)整體波動(dòng)幅度顯著加劇，不確定性拉滿，經(jīng)常早盤(pán)和夜盤(pán)是天壤之別的價(jià)格！

這就會(huì)倒逼回購(gòu)規(guī)則調(diào)整，因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)回購(gòu)金的定價(jià)很難，黃金回購(gòu)價(jià)格以上海黃金交易所實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)，非交易日交易所休市，沒(méi)有公允的市場(chǎng)定價(jià)，一旦辦理回購(gòu)，很容易出現(xiàn)定價(jià)爭(zhēng)議，無(wú)論是消費(fèi)者還是企業(yè)，都可能吃虧。二是金價(jià)劇烈波動(dòng)時(shí)，非交易日可能出現(xiàn)大幅價(jià)格跳空，這種虧損又會(huì)導(dǎo)致套保部門(mén)去對(duì)沖，結(jié)果現(xiàn)價(jià)規(guī)則跟不上期貨的速度，很容易穿倉(cāng)。比如消費(fèi)者周六辦理回購(gòu)，企業(yè)按當(dāng)日臨時(shí)定價(jià)收購(gòu)，周日金價(jià)大幅下跌，周一開(kāi)盤(pán)后企業(yè)就會(huì)面臨巨額價(jià)差虧損！

除此之外，近期貴金屬交易情緒從避險(xiǎn)轉(zhuǎn)向投機(jī)，波動(dòng)和估值風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)金銀銅都進(jìn)入了國(guó)家戰(zhàn)略清單后，國(guó)家和工業(yè)需要的價(jià)格，不能由民間炒作傳導(dǎo)抬價(jià)，因此調(diào)整規(guī)則也是為了給市場(chǎng)不理性情緒降溫，同時(shí)規(guī)范自身運(yùn)營(yíng)，提升服務(wù)效率，這也是行業(yè)內(nèi)應(yīng)對(duì)金價(jià)波動(dòng)的常規(guī)操作，比如菜百股份也同步暫停了非交易日回購(gòu)業(yè)務(wù)。

三、規(guī)則調(diào)整其實(shí)對(duì)消費(fèi)者、企業(yè)、行業(yè)都有影響

作為行業(yè)頭部，調(diào)整不是單方面的，肯定會(huì)波及消費(fèi)者和線下市場(chǎng)、但對(duì)企業(yè)而言，整體是“控風(fēng)險(xiǎn)為主“，短期不便換長(zhǎng)期穩(wěn)定這本賬還是必須算的。

對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，最直接的影響是，想回購(gòu)黃金必須避開(kāi)周末和節(jié)假日，還要提前預(yù)約，避免空跑！而限額管理也可能讓大額回購(gòu)變得繁瑣。但好處是，交易日定價(jià)公允，能減少定價(jià)爭(zhēng)議，避免因非交易日定價(jià)模糊導(dǎo)致的損失，同時(shí)也能引導(dǎo)大家理性投資，避免追漲殺跌。

而對(duì)中國(guó)黃金來(lái)說(shuō)，肯定是能有效控制風(fēng)險(xiǎn)，減少虧損！并且統(tǒng)一線上線下規(guī)則、實(shí)行限額和預(yù)約制，能減少運(yùn)營(yíng)混亂，實(shí)現(xiàn)資金、庫(kù)存與結(jié)算的統(tǒng)一管理，降低運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)也能樹(shù)立規(guī)范經(jīng)營(yíng)的形象！

此外，我認(rèn)為其作為頭部黃金企業(yè)，中國(guó)黃金的調(diào)整會(huì)帶動(dòng)更多同行跟進(jìn)，倒逼整個(gè)行業(yè)完善回購(gòu)規(guī)則，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控！大家需要注意，這種規(guī)則的核心還是減少投機(jī)行為，避免因個(gè)別企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)失控引發(fā)行業(yè)連鎖反應(yīng)。

四、科普：企業(yè)如何對(duì)沖金價(jià)波動(dòng)！

不止中國(guó)黃金，所有大型涉金企業(yè)，都有一套成熟的“對(duì)沖組合拳”，核心是“鎖住價(jià)格、盤(pán)活流動(dòng)性”，避免被金價(jià)波動(dòng)牽著走，主要有4種方式，但都不能完全應(yīng)對(duì)類(lèi)似1月30-2月6日這種波動(dòng)：

首先，企業(yè)一般會(huì)建立動(dòng)態(tài)套期保值（核心手段）：簡(jiǎn)單說(shuō)就是“提前鎖定價(jià)格”，企業(yè)會(huì)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，在上海黃金交易所、上海期貨交易所等平臺(tái)，通過(guò)賣(mài)出黃金期貨、遠(yuǎn)期合約等工具，約定未來(lái)一部分黃金的銷(xiāo)售價(jià)格，無(wú)論后續(xù)金價(jià)怎么波動(dòng)，都能按約定價(jià)格成交，平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)。比如金價(jià)高時(shí)，提高對(duì)沖比（50%-60%），加強(qiáng)保護(hù)，而在金價(jià)低位時(shí)，降低比（20%-30%）！這樣的話，就能保留部分上漲收益彈性，一般山東黃金這種礦商肯定有這個(gè)！

其次，就是黃金租賃套遠(yuǎn)期合約組合：企業(yè)會(huì)向銀行借入黃金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，到期后歸還同等質(zhì)量的黃金并支付租金，同時(shí)搭配買(mǎi)入黃金遠(yuǎn)期合約，鎖定到期購(gòu)金歸還的成本，既對(duì)沖了金價(jià)下跌帶來(lái)的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)，也避免了金價(jià)上漲導(dǎo)致的歸還成本增加，還能緩解資金壓力，盤(pán)活流動(dòng)性，周大生、潮宏基等珠寶企業(yè)都在使用這種模式，這屬于行業(yè)“標(biāo)配”之一。

接著是建立長(zhǎng)期現(xiàn)貨儲(chǔ)備：對(duì)有金礦儲(chǔ)備的企業(yè)來(lái)說(shuō)，充足的黃金資源就是“壓艙石”，能穩(wěn)定現(xiàn)貨供應(yīng)，減少對(duì)市場(chǎng)金價(jià)的依賴(lài)，同時(shí)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新降低生產(chǎn)成本，比如優(yōu)化選礦工藝、建設(shè)智能礦山，成本越低，金價(jià)波動(dòng)時(shí)的利潤(rùn)“安全墊”就越厚，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，山東黃金就是靠這種方式，始終坐穩(wěn)行業(yè)黃金老大的！

最后，就是動(dòng)態(tài)庫(kù)存疊加資金管理：企業(yè)會(huì)根據(jù)金價(jià)走勢(shì)調(diào)整黃金庫(kù)存，金價(jià)高位時(shí)減少庫(kù)存，避免減值，金價(jià)低位時(shí)適當(dāng)增加庫(kù)存，鎖定低成本貨源。同時(shí)通過(guò)黃金租賃、遠(yuǎn)期交易等方式盤(pán)活流動(dòng)資金，避免資金占用過(guò)多，確保企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定，有時(shí)還需要建立外匯套保池子，通過(guò)貨幣-黃金關(guān)系對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，兼顧價(jià)格安全和流動(dòng)性安全，避免因金價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致資金鏈緊張。

在我國(guó)，黃金交易還沒(méi)有明確的統(tǒng)一市場(chǎng)，上金所是會(huì)員制的場(chǎng)外金交易所，普通居民并不能進(jìn)行現(xiàn)貨直接交易，這主要是黃金也會(huì)對(duì)貨幣的匯率、外儲(chǔ)等造成一定的影響！目前，我國(guó)是全球最大的黃金進(jìn)口國(guó)。有數(shù)據(jù)顯示，從2015年到2025年，我國(guó)大陸累計(jì)進(jìn)口黃金1.36萬(wàn)噸，進(jìn)口金額4.98萬(wàn)億元，平均進(jìn)口單價(jià)366元/克!