AI芯片供應改善：預計2026年隨著H200的批準以及芯片本地化進展的增加，AI芯片的供應將有所改善。H200被認為是一款高性能GPU，廣泛用于基礎模型訓練，目前國內(nèi)芯片無法替代，中國的AI推動者和采用者將在H200獲得官方批準后受益，預計監(jiān)管方面不會有阻力。

中國本土芯片供應能力也在加速提升，摩根士丹利大中華半導體團隊預計，中芯國際的先進制程廠擴產(chǎn)將逐步緩解設備瓶頸，從而進一步提高中國本土GPU自給率，從2025年的27%升至2026年的39%。

圖表4：中國人工智能：GPU充足率

分析：對于近期H200進口的問題大摩的判斷比較明確，盡管美方層層設限，但預計后續(xù)我方監(jiān)管不會有阻力，理由是目前國內(nèi)用于模型訓練的高性能GPU并沒有替代品。芯片方面的東西我不是很懂，所以我找了一下相關資料，H200的性能是H20的6倍，而且在訓練場景確實沒有國產(chǎn)替代，這種短缺預計會持續(xù)2-3年，直到國產(chǎn)能填補這個空缺。

上圖4列明了未來兩年我國GPU的自足率走勢，到2027年也就50%，后續(xù)還有很長的路要走，這也說明國產(chǎn)芯片的發(fā)展具備可持續(xù)性。但面臨的技術封鎖等困難也不小，未來國產(chǎn)芯片股的業(yè)績是否能支撐目前的估值要打個大大的問號，如果我要買會等確定性再高點，大家可以自行判斷。

模型能力的增長：中國人工智能基礎模型在2025年已與美國前沿模型保持同步（僅落后數(shù)月），我們預計到2026年性能差距將進一步縮小，中國模型將在開放權(quán)重和多模態(tài)類別以及成本效率方面繼續(xù)領先。自主智能體AI的發(fā)展以及多模態(tài)場景的蓬勃發(fā)展將進一步推動2026年令牌消耗量增加。

圖表 5：中美前沿模型智能對比

分析：在AI模型的性能方面目前中美之間的差距并不大（僅幾個月），預計在今年差距將進一步縮小。關鍵是中國AI模型在成本效率上領先美國，這也符合我們這邊價格殺手的一貫風格，成本效率的領先是很重要的，以后AI在應用端的經(jīng)濟效率和擴張速度很大程度上取決于成本效率。

2C端的非線性增長：我們預計AI原生應用將在2026年繼續(xù)獲得關注，其增長將呈現(xiàn)非線性態(tài)勢，這主要由基礎模型能力提升和超級應用突破推動。豆包（Doubao）在月活用戶（MAU）方面可能仍將保持領先，同時預計隨著阿里巴巴建立C端業(yè)務部門來整合阿里生態(tài)系統(tǒng)應用，包括淘寶/餓了么（電商/即時配送、外賣）、飛豬（旅行）、高德地圖（地圖）、支付寶（支付），全新推出的Qwen有望在C端市場獲得關注，從而定位為一站式AI超級應用和生活助手。此外騰訊近期的頂尖人才引進、推出HY2.0及計劃在2026年上半年推出的HY3.0，也可能推動公司在AI領域更積極的投資。

圖表7：AI原生應用月活躍用戶數(shù)

分析：從我個人的應用感受上來說，我覺得目前千問和豆包給我的使用體驗比較不錯，特別是一天限用5次的深度研究，我經(jīng)常用這個功能來搜集某些投資問題的意見，給出的報告也比較長比較詳實。

但也不是沒問題，比如有一次我叫千問算復投問題時它把75%的分紅支付率給算成了股息率，真是離了個大譜，在我提醒之后才改了過來，AI畢竟不能像人類一樣避免一些常識性錯誤。DS的話之前還行，但從某一天開始似乎參考資料的數(shù)量縮水了，回答問題比較敷衍（沒有更改設置）。

2B端的發(fā)展：2025年下半年CIO調(diào)查顯示，企業(yè)正越來越多地將其IT預算分配給AI，企業(yè)AI預算占IT總預算的平均比例從2025年的7.7%提高到2026年的13%。另外軟件在AI預算中相對于硬件獲得更多份額，但沒有看到任何證據(jù)支持“AI取代軟件”的說法。最后通縮的宏觀環(huán)境仍然是企業(yè)端整體AI變現(xiàn)的一大障礙。

圖表 11：人工智能在IT領域的支出滲透率

分析：數(shù)據(jù)顯示企業(yè)端正在加速布置AI，預計2026年企業(yè)在AI布置上的預算將增加將近一倍（IT預算 從2025年 的7.7%提高至2026年的13%），這也意味著企業(yè)內(nèi)一些基礎文員的工作很可能陸續(xù)被AI所替代。另外就是AI在企業(yè)的布置受到通縮環(huán)境的影響（預算限制）而減慢了速度，這點上也與美國AI在2B市場上的快速擴張形成了對比，所以說通縮對AI付費擴張的限制作用也是很大的。

AI在2C端競爭加大：預計互聯(lián)網(wǎng)平臺之間的競爭將保持激烈，主要是阿里巴巴（千問）、騰訊（元寶）和字節(jié)跳動（豆包）。在用戶采用方面，豆包的日活躍用戶數(shù)穩(wěn)步增長，得益于其來自抖音的強大流量導入。雖然騰訊通過微信/元寶提供最廣泛的超級應用服務，但近期重點在于提升混元模型能力。相比之下，千問正在加強2C服務，該助手整合了整個阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)（外賣、快速商業(yè)、電子商務、本地服務等業(yè)務板塊），目前可以提供一體化的日常生活服務而領先于同行。

圖表 32：中國AI應用2C端日活躍用戶

分析：目前AI在2C端的競爭是最激烈的，巨頭們都分別推出了自己的AI應用，與我上面的使用感受比較相符的是，豆包和千問是兩個日活用戶量領先的AI應用，千問靠的是整合了整個阿里的生態(tài)系統(tǒng)，而豆包得益于抖音的流量導入。

我感覺元寶后期可能還有比較大的潛力可挖，畢竟在這個流量的時代流量入口等同于推廣能力，人手一個的微信流量在理論上是顯著大于抖音的，這個優(yōu)勢騰訊并沒有很好的利用起來。當然我個人對元寶的使用感受也不太好，有時候感覺有點答非所問，希望后面可以有所改善。

本文僅為個人學習和思考交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。